Шифрование инфраструктурной отрасли: вызовы и возможности

Сектор инфраструктуры криптовалюты испытывает значительное рыночное затишье. После многолетнего быстрого роста, оценки инфраструктурных проектов начали снижаться, а отношение инвесторов стало более осторожным. Это отражает растущую зрелость рынка, и простого упования на технологические инновации уже недостаточно для получения высоких оценок.

Основной проблемой, с которой сталкиваются текущие инфраструктурные проекты, является высокая степень однородности и недостаточная дифференциация. Несмотря на достижения в технологиях, до сих пор не появилось прорывных примеров использования, которые могли бы поддерживать новые категории приложений. Шифрование экосистема испытывает трудности с тем, чтобы предложить достаточно ценностных предложений для зрелых платформ Web2, чтобы они могли перейти на блокчейн. Убирая децентрализацию, эти платформы почти не имеют стимула полностью изменить существующие операционные модели. Этот фундаментальный барьер для принятия приводит к тому, что торговля и спекуляция остаются доминирующими приложениями на большинстве инфраструктурных уровней, ограничивая потенциал изменений в этой области.

Многие инфраструктурные проекты слишком сосредоточены на перспективных технологических инновациях и игнорируют реальные потребности разработчиков. Они часто чрезмерно стремятся к элементам, выходящим за рамки таких ключевых функций, как защита конфиденциальности, предположения о доверии, проверяемость и прозрачность. Этот опережающий технологический подход игнорирует важность краткосрочной рыночной приемлемости и реального применения, что не только увеличивает трудности раннего выхода на рынок, но и затрудняет получение эффективной обратной связи от пользователей и верификацию.

Резкий рост инфраструктурных проектов создал противоречивую ситуацию - слишком много платформ конкурируют за слишком малое количество привлекательных приложений. Этот дисбаланс привел к большому количеству "призрачных цепочек" с крайне низким уровнем использования и почти без доходов, создавая несостоятельные экономические модели, которые в основном зависят от увеличения стоимости токенов, а не от реальной ценности.

Например, несмотря на то, что технология ZKVM достаточно продвинута, ее обеспечиваемая проверяемость на данном этапе не может эффективно решить реальные проблемы, с которыми сталкивается блокчейн, и не может способствовать большей интеграции приложений Web2 с блокчейн-технологиями. Таким образом, на данный момент технология ZKVM больше является идеализированным, а не практическим инфраструктурным продуктом.

В отличие от этого, облачные вычисления непосредственно отвечают на проверенные потребности рынка, а именно на то, как эффективно управлять серверными ресурсами с различными конфигурациями, временем и местоположением. Эта потребность уже имеет зрелую рыночную основу, и облачные платформы через модульные, интерфейсные серверные ресурсы, управление базами данных и услуги хранения непосредственно удовлетворяют реальные требования разработчиков в области быстрого развертывания, гибкого масштабирования и оптимизации затрат. Именно потому, что они эффективно решают проблемы предприятий и разработчиков, технологии облачных вычислений быстро получили признание на рынке и в конечном итоге развились в важную инфраструктуру, поддерживающую интернет-экономику.

Здоровая экосистема шифрования требует эффективного цикла обратной связи между разработчиками приложений и строителями инфраструктуры. В настоящее время этот цикл разорван - разработчики приложений страдают от ограничений инфраструктуры, тогда как команды инфраструктуры не имеют четких сигналов, чтобы понять, какие функции могут способствовать фактическому использованию. Восстановление этого механизма обратной связи имеет жизненно важное значение для устойчивого роста. Несмотря на эти вызовы, разработка инфраструктуры по-прежнему приносит значительные прибыли, 35 из 50 наиболее ценных шифрованных валют поддерживают свои собственные уровни инфраструктуры. Тем не менее, стандарты успеха значительно повысились - новые инфраструктурные проекты должны одновременно демонстрировать конкретные случаи использования, привлекать большое количество пользователей и иметь увлекательный нарратив, чтобы достичь значимой оценки.

Самая успешная новая инфраструктура за последний год

Предыдущий цикл инфраструктуры блокчейна в основном сосредоточивался на решении ограничений Ethereum, и проекты позиционировали себя как "быстрее и дешевле" альтернативные решения, практически не предлагая действительно инновационных функций. Сегодня ситуация кардинально изменилась, и недавно успешные проекты представили более разнообразные и специализированные инфраструктурные решения.

За последний год некоторые инфраструктурные проекты достигли впечатляющих результатов через TGE или крупные раундов финансирования. Эти проекты представляют собой самые влиятельные новые инфраструктуры на первичном и вторичном рынках:

Базовая инфраструктура блокчейна

• Движение: MoveVM Ethereum Layer 2
• Berachain: доказательство ликвидности, совместимый с EVM Layer1
• Monad: Высокопроизводительный EVM-совместимый Layer1
• Solayer: 重質押 на основе экосистемы Solana, сверхбыстрый SVM
• Кратко: Сеть генерации ZK-доказательств и ZKVM

Новая инфраструктура

• Walrus: Решение для Blob-хранения
• Aethir: GPU вычислительная сеть
• Double Zero: децентрализованная физическая оптоволоконная сеть
• Eigenlayer: предоставляет безопасность Ethereum для нового протокола
• Человечество: Платформа цифрового идентификационного протокола

Мост между Web2 и Web3

• Ондо: RWA Layer2
• Plume: RWAFi блокчейн
• История: Платформа с программируемым IP, управляемая искусственным интеллектом

Основные наблюдения и анализ

На основе анализа недавних успешных инфраструктурных проектов, в сочетании с текущей рыночной средой, можно выделить следующие ключевые наблюдения:

Зрелость рынка и переоценка: от технологического восторга к возвращению ценности

Текущей отличительной чертой рынка является изменение логики оценки. Раннее зависимое от технического нарратива и высокой FDV( полностью разведенной оценки) привлечение инвестиций сталкивается с серьезными вызовами.

Непостоянная модель токеномики

Многие проекты демонстрируют высокое FDV, низкую рыночную капитализацию (MC) и низкий объем торгов. Это предвещает, что в будущем большое количество токенов будет разблокировано, что приведет к постоянному давлению на продажу. Даже если проект достигнет технического прогресса, это может привести к падению цен из-за размывания токенов, что, в свою очередь, подорвет доверие пользователей и создаст негативную обратную связь. Это указывает на то, что здоровая и устойчивая модель экономики токенов имеет решающее значение для долгосрочного здоровья инфраструктуры и важна не меньше, чем сама технология.

Оценка потолка и вызовы выхода

Даже успешные проекты, похоже, сталкиваются с невидимым пределом оценки примерно в 10 миллиардов долларов. Это означает, что для инвесторов получение сверхприбыли ( в 100 раз ) требует входа на очень ранней стадии ( с оценкой менее 50 миллионов долларов ), что подчеркивает важность тайминга и ранней оценки. Рынок больше не готов платить за чистый потенциал, а требует более четких доказательств стоимости.

Исполнительская сила превосходит преимущества первопроходца

Не все проекты, которые создали новый нарратив, могут получить высшую оценку. Например, хотя Double Zero, Story и Eigenlayer являются пионерами в своих областях, многие последующие проекты получили значительную или даже более высокую оценку благодаря более сильному исполнению, лучшему рыночному моменту или более оптимизированным решениям. Это показывает, что в условиях растущей конкуренции на рынке важность качественного исполнения, эффективной рыночной стратегии и умения ловить момент становится все более очевидной.

Технический прагматизм на подъеме: фокус на оптимизацию, интеграцию и реальные потребности

Направления технологического развития инфраструктуры демонстрируют явную прагматичную тенденцию; рынок больше предпочитает решения, которые могут решать реальные проблемы, оптимизировать существующие парадигмы или эффективно связывать реальный мир.

"постоянная ценность \"быстрее и дешевле\"

Несмотря на то, что рынок стремится к прорывным инновациям, потребность в оптимизации основных характеристик блокчейна остается высокой. Проекты, такие как Monad, Movement, Berachain и Solayer, добились значительной оценки, улучшая производительность существующих виртуальных машин (EVM, MoveVM, SVM), а не вводя новые парадигмы. Это указывает на то, что до тех пор, пока не будет найдено следующее поколение убийственных приложений, улучшения в скорости, стоимости и эффективности по-прежнему остаются ключевыми ценностями инфраструктуры. Оптимизация сетевого уровня (, такая как Double Zero), и улучшение безопасности (, такое как Succinct, Eigenlayer), также относятся к этой категории.

Обнимите реальный мир, соедините Web2

Проекты, которые связывают реальный мир с приложениями и активами, демонстрируют сильную рыночную привлекательность. Ondo и Plume сосредотачиваются на RWA( реальных мировых активах), а Story обращает внимание на программируемость IP( интеллектуальной собственности); все эти проекты получили высокую оценку. Они применяют технологии блокчейн к проверенным концепциям Web2(, таким как управление активами и коммерциализация IP), и вносят в них программируемость, глобальную ликвидность и новые финансовые возможности, снижая порог понимания для пользователей и расширяя области применения.

DeFi и AI становятся точками опоры ценности

С точки зрения целевых случаев, финансовое ( DeFi, RWA ) и искусственный интеллект ( AI ) являются двумя основными областями, которые в настоящее время наиболее признаны рынком и могут поддерживать высоко оцененные инфраструктуры. Это указывает на то, что инфраструктура, способная предоставить базовую поддержку для этих двух высокопотенциальных областей, легче привлекает капитал и внимание рынка.

Часть нового повествования столкнулась с холодным приемом

В то же время некоторые ранее обещающие нарративы инфраструктуры, такие как чисто игровые цепочки, Rollup-as-a-Service (RaaS), специализированные уровни проверки, многоVM-цепочки, Agent-цепочки, частичный DePIN и Desci и т. д., в этом периоде еще не породили проекты-лидеры на уровне миллиарда долларов. Это может отражать то, что в этих областях либо недостаточно зрелости технологий, либо еще не найдено четкого, масштабного рыночного спроса и устойчивых бизнес-моделей.

Экологическая координация и точное повествование: двойной двигатель увеличения ценности

Помимо технологий и рыночной позиции, создание мощной экосистемы и эффективное рыночное общение стали ключевыми рычагами успеха инфраструктурных проектов.

Сетевой эффект экосистемы

Большинство проектов с оценкой более 1 миллиарда долларов стремятся создать или интегрировать собственную экосистему. Будь то привлечение разработчиков к созданию приложений на L1/L2 или предоставление совместной безопасности для других протоколов, как в случае с Eigenlayer, это подчеркивает важность сетевых эффектов. Экосистема, состоящая из нескольких взаимосвязанных проектов, может создать ценность, значительно превосходящую изолированные решения, формируя положительный цикл, который привлекает больше пользователей, разработчиков и капитал.

многоуровневое повествование, точная коммуникация

Инфраструктура должна одновременно ориентироваться на две ключевые группы: конечных пользователей и разработчиков, и их потребности и акценты совершенно разные. Для конечных пользователей необходимо преобразовать сложные технологии в интуитивно понятные "истории опыта" (, такие как высокая скорость транзакций, низкие затраты, удобство использования ), подчеркивая прямые преимущества, которые дает технология. Для разработчиков необходимо глубоко объяснить "возможности" технологий (, такие как показатели производительности, инструменты разработки, масштабируемость, безопасность ), предоставляя профессиональную и точную информацию для оценки. Успешные проекты часто могут адаптировать свои стратегии коммуникации в зависимости от различных аудиторий, эффективно передавая ценностные предложения.

Будущие инвестиционные возможности в инфраструктуре блокчейна

Прицеливание на неудовлетворенный рынок Web2

Наиболее перспективные возможности инфраструктуры будут направлены на решения для шифрования, которые еще не были в полной мере обслужены на крупном рынке Web2. Эти проекты могут создать глобально доступные рынки, одновременно вводя улучшенные механизмы финансовизации.

Создание новой категории инфраструктуры

По сравнению с постепенным улучшением существующей инфраструктуры, новая категория инфраструктуры создаст значительную ценность, например:

• Инфраструктура на основе намерений: протокол, позволяющий пользователям выражать желаемые результаты, а не конкретные транзакции, автоматически обрабатывая оптимизацию выполнения.
• Добавление шифрования для каждой блокчейна, инфраструктура HTTPS Web3

Удовлетворение потребностей пользователей, стабильный доход инфраструктуры

С ростом зрелости индустрии блокчейна долгосрочная ценность инфраструктуры постепенно возвращается к своей основной функции: удовлетворению реальных потребностей пользователей и созданию устойчивого дохода. Волнение на раннем рынке могло основываться на ожиданиях и технологических нарративах, но в конечном итоге инфраструктура, которая не может эффективно обслуживать пользователей и создавать устойчивую экономическую модель, будет трудно поддерживать.

Постоянный поток доходов является кровью здоровой работы проекта, он не только должен покрывать высокие операционные расходы, но и предоставлять реальные доходы участникам экосистемы (, таким как держатели токенов, валидаторы ), например, для выкупа токенов, стимулирования участников и т.д. В настоящее время некоторые из ведущих L2, такие как Base и Arbitrum, уже достигли значительного дохода от протокола. Годовые сборы Base составляют 27,5 млн долларов, а Arbitrum и OP около 7 млн долларов. Однако из-за изменения предпочтений инвесторов в текущем цикле цены на их токены все еще находятся на относительно низком уровне, что отражает несоответствие между доходами и оценкой. В настоящее время FDV ведущих Layer2 составляет 500x от годового дохода протокола. Они пытаются исправить это несоответствие с помощью таких мер, как выкуп токенов.

недостаток поддержки доходов