Биткойн майнинг и добыча золота: анализ сходств и различий

Золото и Биткойн часто рассматриваются как дефицитные несобственнические активы. Хотя их инвестиционные кейсы в качестве инструментов хранения стоимости были широко обсуждены, сравнений с производственной точки зрения было немного. Оба актива зависят от Майнинга для введения нового предложения - один физический, другой цифровой. Промышленные характеристики обоих определяются циклической экономикой, капиталоемкостью и тесной связью с энергетическими рынками.

Однако механизмы и системы стимулов в майнинге Биткойна имеют тонкие отличия от майнинга золота, и эти различия в конечном итоге окажут значительное влияние на экономическую структуру и стратегическое планирование участников отрасли. В этой статье мы обсудим некоторые из их сходств, а, что более важно, их существенные различия.

Дефицит активов обусловлен физическим и вычислительным майнингом

Добыча золота - это древнее ремесло, которое включает в себя извлечение и переработку металлов из-под земли. Это требует поиска подходящих месторождений, получения лицензий и прав на использование земель, а также использования тяжелой техники для извлечения руды из-под земли, после чего металл отделяется с помощью химической обработки для последующего распределения.

В сравнении с этим, майнинг Биткойн требует повторного выполнения вычислительного процесса в форме соревнования для решения пакетов транзакций Биткойн и заработка новых выпущенных Биткойн и комиссий за транзакции. Этот процесс называется доказательством работы, требует закупки места в стойках, электроэнергии и специализированного оборудования (ASIC) для эффективного выполнения вычислений, а затем результаты передаются в сеть Биткойн через интернет.

В этих двух системах майнинг является неизбежно высокозатратным процессом, поддерживающим дефицит каждого актива: дефицит Биткойна поддерживается кодом и конкуренцией; дефицит золота определяется физическим и геологическим положением. Однако способы извлечения дефицита, экономические модели производителей и их эволюция со временем почти не имеют сходства.

Экономическая модель майнинга Биткойн: конкуренция, технологический прогресс и множественные источники дохода

Экономическая модель золотодобывающей промышленности относительно предсказуема. Компании обычно могут разумно точно прогнозировать запасы, grade руды и графики добычи, хотя первоначальные прогнозы могут значительно отличаться: около одной пятой проектов золотодобычи могут быть прибыльными на протяжении своего жизненного цикла. Основные затраты - труд, энергия, оборудование, соблюдение норм и ремонтные работы - могут быть заранее достаточно точно предсказаны. Амортизация в основном связана с нормальным износом оборудования или истощением запасов. Основная неопределенность в краткосрочной и среднесрочной перспективе обычно связана со стабильностью цен на золото на рынке, в то время как такие колебания цен небольшие. Кроме того, почти все эти затраты на投入 могут быть эффективно застрахованы.

В сравнении с этим, майнинг Биткойн гораздо более динамичен и непредсказуем. Доходы компаний зависят не только от относительных колебаний рыночной цены Биткойн, но и от их доли в глобальном хэшрейте (то есть: глобальная конкуренция). Если другие майнеры более активно расширяют бизнес, даже если ваши операции по майнингу остаются неизменными, ваш относительный выход может снизиться. Это переменная, которую майнеры должны постоянно учитывать в процессе эксплуатации.

Таким образом, наше первое отличие заключается в том, что, в отличие от относительно стабильных производственных прогнозов в золотодобывающей отрасли, Биткойн-майнеры сталкиваются с вызовами производственной неопределенности, возникающей из-за входа и выхода других участников отрасли, а также их стратегических изменений.

Одним из самых важных расходов в компании по добыче Биткойн является амортизация, особенно амортизация ASIC-оборудования. Чипы в этих Биткойн-майнерах постоянно быстро улучшают свою эффективность, заставляя компании обновлять оборудование до того, как оно естественно износится, чтобы оставаться конкурентоспособными. Это означает, что амортизация происходит в временной шкале технологических достижений, а не в результате физического износа оборудования. Это основная статья расходов — хотя и не денежные расходы — и она резко контрастирует с золотодобывающей промышленностью, где срок службы горного оборудования значительно длиннее, так как это оборудование уже прошло через большинство улучшений эффективности.

Производство Биткойна под влиянием изменений в конкурентной среде и краткосрочных циклов амортизации заставляет майнеров испытывать постоянное давление, требуя повторных инвестиций в покупку нового оборудования для поддержания уровня производства - это то, что профессионалы часто называют "ASIC хомячьей беговой дорожкой".

Но также у Биткойна есть одно благоприятное основное отличие по сравнению с золотом в структуре доходов. Золотые шахтеры получают прибыль только от извлечения и продажи нераспределенных запасов. Однако Биткойн-майнеры получают прибыль как от извлечения нераспределенных запасов, так и от транзакционных сборов. Транзакционные сборы предоставляют майнерам источник дохода от распределенных запасов, этот доход будет колебаться в зависимости от спроса на передачу Биткойнов. С приближением Биткойна к лимиту в 21 миллион, транзакционные сборы станут все более важным источником дохода - это динамика, которой нет у золотых шахтеров.

В конце концов, одно из основных долгосрочных преимуществ Майнинга Биткойн заключается в возможности повторного использования побочных продуктов работы - тепла. Когда электричество проходит через майнинг-устройства, выделяется большое количество тепла, которое можно захватывать и перенаправлять на другие нужды, такие как промышленные процессы, теплицы или отопление жилых и районных домов. Это открывает для майнеров совершенно новые источники дохода. С коммерциализацией майнинг-устройств и увеличением срока амортизации, влияние повторного использования тепла может еще больше возрасти. Точно так же золотые шахтеры могут извлекать выгоду, продавая побочные продукты, такие как серебро или цинк, которые обычно идентифицируются на этапе планирования проектов и используются как элементы для компенсации затрат на производство золота.

Биткойн майнинг имеет более светлое будущее по сравнению с золотым майнингом

Как известно, золотодобыча по своей сути является ресурсной отраслью и оставляет долговременные физические следы: такие как вырубка лесов, загрязнение воды, отстойники и разрушение экосистем. Во многих регионах это также вызывает обеспокоенность по поводу прав на землю и безопасности работников.

С другой стороны, майнинг Биткойна не связан с физическим добычей, а полностью зависит от электроэнергии. Это создает возможности для интеграции с местной инфраструктурой - а не противоречия. Поскольку майнинг-установки обладают ликвидностью и возможностью прерывания, они могут служить стабилизаторами электрической сети и монетизировать энергоресурсы, которые в противном случае были бы потрачены впустую или изолированы (такие как сжигаемый газ, избыток гидроэнергии или ограниченная ветровая и солнечная энергия).

Многие люди не осознают, что майнинг Биткойна также демонстрирует потенциал в качестве субсидий на чистую энергию и может служить способом подтверждения подключения к электросети. С помощью совместного размещения с объектами генерации возобновляемой энергии или атомной энергетики, майнеры могут улучшить экономическую эффективность проектов до подключения к электросети - не полагаясь на субсидии из государственных фондов.

Наконец, хотя этот момент уже был хорошо задокументирован, стоит отметить, что средние углеродные выбросы Биткойна ниже и более прозрачны по сравнению с традиционными отраслями. Можно сказать, что Биткойн даже необходим для успешного перехода к сетям, основанным на возобновляемых источниках энергии.

С тех пор как в 2024 году достигнута пиковая энергия потребления, мы почти не наблюдали увеличения потребления энергии, что связано с постоянным повышением эффективности нового оборудования для майнинга, текущее среднее потребление энергии составляет всего 20 ватт / терахеш (Вт/Тх), что в пять раз больше по сравнению с 2018 годом.

Инвестиционные характеристики Биткойн-майнинга: быстрые циклы и технологический драйв

Обе эти отрасли являются цикличными и чувствительны к ценам на свои производственные активы. Однако, в отличие от золотых шахтеров, которые обычно работают по многолетнему графику, Биткойн-майнеры могут быстрее адаптировать масштабы своих операций в зависимости от рыночных условий. Это делает Биткойн-майнинг более гибким, но также и более волатильным.

Публично торгуемые компании по добыче биткойнов, как правило, торгуются как акции технологических компаний с высоким бета-коэффициентом, что отражает их чувствительность к ценам на биткоин и более широкие настроения к риску. На самом деле, некоторые поставщики рыночных данных классифицируют майнеров биткоина как технологический сектор, а не как традиционный энергетический или сырьевой сектор.

Однако золотодобывающие компании имеют более долгую историю и обычно хеджируют свои будущие производства, что позволяет уменьшить чувствительность к колебаниям цен на золото. Их обычно классифицируют как сектор материалов, и они оцениваются так же, как традиционные производители товаров.

Способы формирования капитала также различаются. Золотые шахтеры обычно привлекают капитал на основе оценок запасов и долгосрочных планов разработки шахт. В отличие от этого, Биткойн-майнеры часто более оппортунистичны и в последние годы обычно привлекают средства через прямые или конвертируемые акции для поддержки быстрого обновления оборудования или расширения центров обработки данных. Таким образом, Биткойн-майнеры в большей степени полагаются на рыночные настроения и временные циклы, и обычно работают в рамках более коротких циклов реинвестирования.

Биткойн-майнинг: инвестиционные возможности в энергетику, вычисления и будущие финансовые сети

Золото и Биткойн в долгосрочной перспективе могут занять похожую макроэкономическую роль, но их производственные экосистемы структурно различаются. Развитие золотодобычи происходит медленно, это физическая добыча, которая вредна для окружающей среды и требует больших ресурсов. В то время как майнинг Биткойна более быстрый, модульный и, возможно, всё больше интегрируется с современными энергетическими системами.

Для инвесторов это означает, что Биткойн-майнеры являются несовершенным цифровым аналогом золотых шахтеров. Напротив, они представляют собой новый класс капиталоемкой инфраструктуры, который сочетает в себе товарные циклы, энергетические рынки и инвестиционные возможности технологических разрушений. Инвесторы с долгосрочной инвестиционной перспективой должны рассматривать это как уникальный, совершенно новый класс активов с уникальными фундаментальными характеристиками, особенно на фоне растущей важности торговых сборов и постоянно развивающихся энергетических партнерств.

На наш взгляд, понимание этих тонкостей необходимо для принятия обоснованных инвестиционных решений в условиях быстро развивающейся экосистемы распределенных финансовых систем.

Как инвестиция, Биткойн-майнеры не только предоставляют возможность инвестирования в дефицит, но также вовлечены в рост инфраструктуры дата-центров, энергетических рынков и возможности монетизации вычислительной мощности - что является интеграцией, невозможной для традиционного майнинга.

Биткойн майнинг развитие перспектив

В целом, мы считаем, что большинство потенциальных макроэкономических сценариев в будущем по-прежнему благоприятны для Биткойна. Введение взаимных тарифов может привести к росту инфляции в США и его торговых партнерах. Торговые партнеры США могут столкнуться с ростом инфляции, одновременно сталкиваясь с замедлением роста. Эта динамика может заставить их принять более мягкую фискальную и монетарную политику - эти меры обычно приводят к обесцениванию валюты, что, в свою очередь, усиливает привлекательность Биткойна как несуверенного, инфляционно-устойчивого актива.

В США перспективы становятся все более неопределенными. Некоторые политические деятели выражают склонность к более низким долгосрочным доходам, особенно в отношении 10-летних государственных облигаций. Хотя мотивация за этим может быть предположена - например, снижение долговой нагрузки или стимулирование рынка активов - такая позиция обычно благоприятна для чувствительных к процентным ставкам активов, таких как Биткойн. Однако текущая ситуация выглядит прямо противоположной. Доходность 10-летних государственных облигаций США упала ниже 4%, но затем вновь поднялась до 4,5%, сейчас составляет около 4,3%, что связано с сомнениями по поводу закрытия базовых сделок, ущербом для репутации США и все более шатким положением доллара как мировой резервной валюты, в то время как неуклонная тарифная политика может еще больше способствовать росту инфляции. Однако этот кризис искусственно создан, и его можно быстро разрешить через тарифные уступки и соглашения.

Однако эти сигналы также могут