Изменение структуры рынка производных в блокчейне: угасание традиционных игроков, восхождение новых талантов

В блокчейне рынок Производных недавно продемонстрировал явные изменения в структуре. Влияние традиционных игроков, таких как dYdX и GMX, продолжает снижаться, в то время как новый протокол Hyperliquid стремительно выходит на передний план, становясь новой доминирующей силой на рынке.

Hyperliquid в мае этого года установила новый рекорд по объему торгов по бессрочным контрактам в размере 2482,95 миллиарда долларов США за месяц, что составляет 42% от объема спотовых торгов на одном из крупных централизованных бирж в тот же период. Доход протокола также достиг исторического рекорда в 70,45 миллиона долларов США. Этот результат впечатляет и свидетельствует о том, что рынок производных в блокчейне, возможно, сталкивается с новыми возможностями для развития.

В то же время, когда dYdX и GMX, когда-то находившиеся на пике популярности, сейчас показывают признаки упадка. Среднесуточный объем торгов dYdX составляет всего около 19 миллионов долларов, в то время как объем позиций GMX и 24-часовой объем торгов оба упали ниже 10 миллионов долларов, почти забыты рынком.

Причина этой ситуации заключается в том, что ранние платформы производных в блокчейне в основном просто копировали модели централизованных платформ, не в состоянии конкурировать с централизованными платформами по ключевым показателям. Они несут более высокие риски, но не могут предоставить лучший пользовательский опыт; в механизмах ликвидации, эффективности сопоставления, глубине торговли и других аспектах у них все еще есть явное отставание от централизованных платформ.

Успех Hyperliquid заключается в том, что он переработал ценностную логику с помощью вертикально интегрированной архитектуры, глубоко интегрировав движок заказов с платформой смарт-контрактов. Это позволило производным в блокчейне впервые конкурировать с централизованными платформами по таким параметрам, как скорость торговли и стоимость, одновременно создавая структурные преимущества в таких аспектах, как аудируемость и совместимость.

Тем не менее, с более долгосрочной точки зрения, модель Hyperliquid все еще относится к категории традиционной торговли бессрочными контрактами. Следующий шаг в развитии рынка производных в блокчейне, возможно, потребует изучения более инновационных форм продуктов, а не просто оптимизации существующей централизованной логики.

Одним из потенциальных направлений является разработка опционных продуктов, более подходящих для свойств в блокчейне. Нелинейные доходности опционов естественным образом соответствуют высокой волатильности криптовалют, а механизм предоплаты небольших премий также соответствует потребностям обычных пользователей, стремящихся к большому выигрышу с небольшими вложениями. Однако сложность традиционных опционов всегда была препятствием для их массового распространения.

Таким образом, вопрос о том, как в блокчейне построить систему опционов, которая сможет сбалансировать эффективность использования средств и дружественность к пользователям, стал предметом внимания. Некоторые протоколы пытаются преобразовать основную логику производных в блокчейне с помощью механизма "монетарных бессрочных опционов".

Ядром этого нового типа опционного продукта являются два свойства: "базовая валюта" и "бессрочность". "Базовая валюта" позволяет пользователям участвовать в торговле, используя любые токены в блокчейне в качестве залога, максимизируя эффективность длинного хвоста активов. "Бессрочность" же регулирует стоимость позиций, отменяя фиксированную дату истечения и заменяя её динамической ставкой финансирования, позволяя пользователям держать опционные позиции на неограниченный срок.

Этот дизайн предоставляет пользователям комбинацию "ограниченные убытки + неограниченная прибыль + свобода времени", по сути превращая опционы в низкорисковую версию бессрочного контракта, значительно снижая порог участия для обычных пользователей.

Когда пользователи смогут напрямую участвовать в хеджировании рисков с помощью любых долгих токенов и больше не будут ограничены по времени, производные в блокчейне смогут преодолеть нишевый рынок и создать экосистему, способную конкурировать с централизованными платформами.

Помимо инноваций в продуктах, новая генерация платформы производных в блокчейне также пытается через механизм совместного использования выгод плотно связать интересы поставщиков ликвидности, пользователей трейдинга и самой системы. Эта модель по сути является подрывом традиционных централизованных "платформа-пользователь" отношений эксплуатации, что больше соответствует концепции децентрализованных финансов.

В целом, рынок производных в блокчейне все еще находится на ранней стадии развития и обладает большим потенциалом для инноваций и роста. Будут ли в будущем созданы по-настоящему разрушительные продукты и модели, еще предстоит понаблюдать. Но можно с уверенностью сказать, что в этой области назревают новые идеи, которые могут привести к значительным изменениям.