Юридические проблемы стейблкоинов: Глубокий анализ условий USDT и USDC

Недавний крах UST вызвал сомнения в стабильности стейблкоинов, и наиболее критическим вопросом является наличие достаточной поддержки активов для стейблкоинов. Резерв является важным показателем для оценки привязки стоимости стейблкоина, но если юридические условия стейблкоина не предоставляют держателям права обменивать активы на блокчейне на фиатные деньги, имеет ли этот показатель вообще значение?

В этой статье основное внимание будет уделено анализу условий обслуживания двух крупнейших по рыночной капитализации стейблкоинов USDT и USDC, и результаты могут удивить многих.

Интерпретация условий USDT

В третьем пункте условий обслуживания USDT указано, что если возникают проблемы с ликвидностью, недоступностью или потерей резервов, Tether имеет право задержать выкуп или вывод USDT и оставляет за собой право на физический выкуп с использованием ценных бумаг и других активов из резервов.

Этот пункт на самом деле подразумевает несколько вопросов:

1. Если USDT действительно на 100% поддерживается резервами, почему тогда требуется задержка при выкупе?

2. USDT просто "оценивается" 1:1 с долларом, но не полностью поддерживается фиатной валютой. Состав резервов определяется самой Tether.

3. Tether оставляет за собой право выкупа с использованием не долларовых активов, фактическая стоимость которых трудно гарантировать.

4. Только "проверенные клиенты Tether" имеют право на прямой выкуп, обычным пользователям необходимо использовать биржи и другие посреднические организации.

Интерпретация условий USDC

Условия USDC более строгие:

1. Circle не обещает держать эквивалентные резервы фиатной валюты в размере USDC, а поддерживает это равнозначными долларовым активам.

2. Обмен 1 USDC на 1 доллар применяется только к институциональным партнерам, индивидуальные пользователи не могут напрямую выкупить.

3. Circle ясно заявляет, что не гарантирует, что стоимость USDC всегда будет равна 1 доллару, и не несет ответственности за убытки, вызванные колебаниями стоимости.

Заключение

С юридической точки зрения, USDT и USDC не эквивалентны фиатным деньгам, и их резервы также не полностью состоят из фиатных денег. Обычные пользователи фактически не имеют законных прав на выкуп стейблкоинов. Tether оставляет за собой право выкупа с использованием нелегальных активов, в то время как Circle не признает за индивидуумами права на прямой выкуп.

Между эмитентами стейблкоинов и пользователями существует явное неравенство прав. Для обычных держателей вопрос о том, можно ли в любое время обменять стейблкоин на фиатные деньги, все еще остается неясным. Эта юридическая неопределенность создает потенциальные риски для долгосрочного развития стейблкоинов.