Токенизация активов: исследование核心 логики и путей массового применения

Наиболее обсуждаемой темой в области блокчейна в 2023 году, безусловно, является токенизация реальных активов. Эта концепция не только вызвала оживленные дискуссии в мире Web3, но и привлекла большое внимание со стороны традиционных финансовых учреждений и государственных регулирующих органов многих стран, рассматриваемая как стратегическое направление развития. Например, несколько авторитетных финансовых учреждений последовательно опубликовали свои исследования по токенизации и активно продвигают соответствующие пилотные проекты.

В то же время, Управление финансовых услуг Гонконга в своем ежегодном отчете за 2023 год четко указало, что токенизация сыграет ключевую роль в финансовом будущем Гонконга. Кроме того, Управление денежно-кредитного регулирования Сингапура совместно с Японским управлением финансовых услуг и несколькими финансовыми гигантами инициировало инициативу под названием "Программа Защитников", чтобы глубже исследовать огромный потенциал токенизации активов.

Несмотря на то, что тема токенизации активов активно обсуждается, в отрасли существуют разногласия по ее пониманию, а обсуждения о ее жизнеспособности и перспективах также весьма противоречивы. С одной стороны, есть мнение, что это всего лишь рыночная спекуляция, не выдерживающая глубокого анализа; с другой стороны, есть и те, кто полон уверенности и оптимистично смотрит на ее будущее. В то же время статьи, анализирующие различные точки зрения, также начали появляться как грибы после дождя.

В данной статье мы надеемся углубить обсуждение и анализ текущего состояния и будущего токенизации активов, поделившись нашими взглядами на эту тему.

Ключевые моменты:

• Будущие ключевые направления развития токенизации реальных мировых активов будут сосредоточены на создании новой финансовой системы на основе технологий DeFi, которая будет поддержана авторитетными учреждениями, такими как традиционные финансовые учреждения, регуляторы и центральные банки, и будет функционировать на основе разрешительных блокчейнов. Для реализации этой системы необходимы: вычислительная система ( блокчейн-технология ) + невычислительная система (, такая как правовая система ) + система идентификации на блокчейне и технологии защиты конфиденциальности + законные цифровые валюты на блокчейне ( CBDC, токенизированные депозиты, законные стейблкоины ) + развитая инфраструктура (, такие как кошельки с низким порогом, оракулы, кроссчейн-технологии и т. д. ).

• Блокчейн - это первая эффективная технологическая мера, поддерживающая цифровизацию контрактов после развития компьютеров и сетей. Поэтому можно сказать, что блокчейн по своей сути является платформой для цифровых контрактов, а контракт - это основная форма выражения активов. Токен ( представляет собой цифровую оболочку активов после формирования контракта, таким образом, блокчейн становится идеальной инфраструктурой для цифрового выражения активов/токенизации активов, то есть для цифровых активов/токенизированных активов.

• Блокчейн как распределенная система, поддерживаемая несколькими сторонами, позволяет создавать, проверять, хранить, передавать и выполнять цифровые контракты, а также осуществлять другие связанные операции, решая проблему передачи доверия. Кроме того, как "вычислительная система", блокчейн может удовлетворить человеческие требования к "воспроизводимости процессов и проверяемости результатов", поэтому DeFi стал "вычислительной" инновацией в финансовой системе, заменив часть "вычислительных" процессов в финансовой деятельности. Автоматическое выполнение позволяет снизить затраты и повысить эффективность, а также обеспечить программируемость. Тем не менее, "невычислительная" часть, основанная на человеческом восприятии, блокчейн не может заменить; поэтому текущая система DeFi не охватывает кредитование. Невозможность реализации беззалогового кредитования на основе доверия в текущей системе DeFi объясняется тем, что блокчейн в настоящее время не имеет системы идентификации, выражающей "отношения идентичности", и отсутствует правовая система, защищающая права обеих сторон.

• Для традиционной финансовой системы значение токенизации реальных активов заключается в создании цифрового представления реальных активов ), таких как акции, финансовые производные, валюты, права и т.д. ( на блокчейне, что расширяет преимущества технологии распределенного реестра на широкий спектр классов активов для осуществления обмена и расчетов.

• Финансовые учреждения повышают эффективность за счет внедрения технологий DeFi, используя смарт-контракты для замены "вычислительных" этапов в традиционных финансах, автоматически выполняя различные финансовые транзакции в соответствии с установленными правилами и условиями, что усиливает программируемые характеристики. Это не только снижает трудозатраты, но и в определенных ситуациях может предоставить предприятиям новые возможности, особенно предлагая инновационные решения для малых и средних предприятий в вопросах финансирования, что открывает для финансовой системы крайне перспективные возможности.

• С учетом того, что внимание и признание блокчейн-технологий и токенизации со стороны традиционного финансового сектора и правительств разных стран постоянно растет, а также благодаря постоянному совершенствованию технологий блокчейн-инфраструктуры, блокчейн движется к интеграции с традиционной архитектурой мира и решению реальных проблем в приложениях реального мира, предлагая практические решения для реальных сценариев, а не ограничиваясь "параллельным миром", отделенным от реального мира.

• В будущем, в условиях существования множества различных юрисдикций и регуляторных систем, технологии кросс-чейн особенно важны для решения проблем взаимной операбельности и разрыва ликвидности. В будущем токенизированные активы будут существовать как на публичных блокчейнах, так и на разрешенных цепочках, управляемых финансовыми учреждениями, и с помощью кросс-чейн протоколов, подобных CCIP, можно будет соединять токенизированные активы с любых блокчейнов для достижения взаимной операбельности, обеспечивая связь между всеми цепочками.

• В настоящее время многие страны мира активно продвигают законодательные и регулирующие рамки, связанные с блокчейном. В то же время инфраструктура блокчейна, такая как кошельки, кросс-чейн протоколы, оракулы и различные промежуточные программные решения, быстро совершенствуется. Цифровая валюта центрального банка (CBDC) также продолжает внедряться, и стандарты токенов, способные выражать более сложные типы активов, такие как ERC-3525, появляются всё чаще. В сочетании с развитием технологий защиты конфиденциальности, особенно с постоянным развитием технологий нулевых знаний и всё более зрелыми системами идентификации на блокчейне, кажется, что мы находимся на пороге широкомасштабного применения блокчейн-технологий.

![Подробное объяснение токенизации активов RWA: анализ базовой логики и пути реализации массового применения])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7eba8a51d66cd568f8367b342de126ae.webp(

I. Введение в токенизацию активов

Токенизация активов относится к процессу выражения активов в виде токенов )Token( на программируемых блокчейн-платформах. Обычно активы, подлежащие токенизации, делятся на осязаемые активы ), такие как недвижимость, коллекционные предметы и ( неосязаемые активы ), такие как финансовые активы и углеродные кредиты. Эта технология перемещения активов, записанных в традиционных бухгалтерских системах, на общую программируемую бухгалтерскую платформу является разрушительной инновацией для традиционной финансовой системы и даже может повлиять на всю будущую финансовую и валютную систему человечества.

Во-первых, автор хочет обратить внимание на наблюдаемое явление: "Существует два совершенно различных взгляда на токенизацию активов", которые автор называет токенизацией активов в крипто-пространстве и токенизацией активов в традиционных финансах (TradFi). В данной статье рассматривается токенизация активов с точки зрения TradFi.

( Токенизация активов с точки зрения криптовалюты

Прежде всего, давайте поговорим о токенизации активов в Crypto: автор называет токенизацию активов в Crypto односторонним спросом мира Crypto на доходность финансовых активов реального мира. Основной фон — это постоянное повышение ставок и сокращение баланса ФРС, что значительно влияет на оценку рисковых рынков. Сокращение баланса сильно уменьшило ликвидность на криптовалютном рынке, что привело к постоянному снижению доходности на рынке DeFi. В это время безрисковая доходность государственных облигаций США на уровне около 5% стала очень привлекательной для криптовалютного рынка, среди которых наибольший интерес вызывает покупка MakerDAO государственных облигаций США в этом году, на 20 сентября 2023 года MakerDAO уже приобрел более 2,9 миллиарда долларов государственных облигаций и других активов реального мира.

Значение покупки казначейских облигаций США MakerDAO заключается в том, что DAI может использовать способность внешнего кредита для диверсификации поддерживаемых активов, а также благодаря долгосрочной дополнительной прибыли от американских облигаций, что может помочь DAI стабилизировать свой обменный курс, увеличить гибкость выпуска и снизить степень зависимости DAI от USDC, уменьшая тем самым риск на единичном уровне. Более того, поскольку доходы от облигаций США полностью поступают в казну MakerDAO, в последнее время MakerDAO также повысил процентную ставку DAI до 8%, поделившись частью доходов от своих облигаций США, чтобы увеличить спрос на DAI.

Очевидно, что подход MakerDAO не может быть воспроизведен всеми проектами. С резким ростом цены токена MRK и увеличением интереса рынка к концепции токенизации активов, помимо нескольких крупных проектов токенизации активов, которые следуют нормативным требованиям, различные проекты, связанные с концепцией токенизации активов, появляются один за другим. Разнообразные активы из реального мира пытаются перенести на блокчейн для токенизации и продажи, среди которых есть и довольно абсурдные активы, что приводит к смешению качественных и некачественных проектов в этой области токенизации активов.

На взгляд автора, логика токенизации активов Crypto в основном сосредоточена на том, как перенести права на доход от активов, таких как государственные облигации, фиксированный доход, акции и другие активы, которые генерируют доход ) на блокчейн, как использовать внебиржевые активы для получения ликвидности на блокчейне, а также как переместить различные реальные активы на блокчейн для торговли ###, такие как песок и гравий, полезные ископаемые, недвижимость, золото и т.д. (.

Таким образом, мы можем обнаружить, что токенизация активов Crypto отражает односторонний спрос криптомира на активы реального мира, что создает множество препятствий с точки зрения соблюдения норм. Практика MakerDAO на самом деле заключается в том, что команда MakerDAO осуществляет ввод и вывод средств через законные пути и приобретает американские государственные облигации через официальные каналы для получения их доходов, а не продает эти доходы на блокчейне. Стоит отметить, что так называемая токенизация активов на блокчейне фактически не является самими американскими государственными облигациями, а представляет собой право на их доход, и этот процесс также включает в себя этап преобразования доходов в законной валюте, полученных от американских государственных облигаций, в активы на блокчейне, что увеличивает сложность операций и транзакционные издержки.

Быстрый рост концепции токенизации активов нельзя объяснить только MakerDAO. На самом деле, исследовательский отчет под названием «Деньги, токены и игры» из традиционного финансового сектора также вызвал сильный отклик в индустрии. Этот отчет раскрывает большой интерес многих традиционных финансовых учреждений к токенизации активов, одновременно вызывая энтузиазм множества спекулянтов на рынке. Они активно распространяли информацию о том, что крупные финансовые учреждения собираются войти в эту область, что еще больше подстегнуло ожидания рынка и атмосферу спекуляции.

![Подробное объяснение токенизации активов RWA: анализ базовой логики и пути реализации масштабных приложений])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c98c5c4fd8f0ce493cc6ddaffd3f7c26.webp(

) Токенизация активов с точки зрения традиционных финансов

Если рассматривать токенизацию активов с точки зрения криптовалют, то это в основном выражает односторонний спрос криптомира на доходность активов традиционного финансового мира. Если исходить из этой логики и посмотреть с точки зрения традиционных финансов, то объем средств на крипторынке по сравнению с традиционными финансами, которые достигают десятков триллионов, в основном ничтожен. Независимо от того, являются ли это американские облигации или любые другие финансовые активы, если цель состоит лишь в том, чтобы создать еще один канал продаж на блокчейне, это совершенно лишнее.

Таким образом, с точки зрения традиционных финансов (TradFi), токенизация активов представляет собой двустороннее движение между традиционными финансами и децентрализованными финансами ###DeFi(. Для мира традиционных финансов финансовые услуги DeFi, автоматически выполняемые на основе смарт-контрактов, являются инновационным инструментом финансовых технологий. Токенизация активов в области традиционных финансов больше сосредоточена на том, как интегрировать технологии DeFi для достижения токенизации активов, чтобы расширить возможности традиционной финансовой системы, снизить затраты, повысить эффективность и решить существующие проблемы традиционных финансов. Упор делается на преимущества, которые токенизация приносит традиционной финансовой системе, а не просто на поиск нового канала для продажи активов.

Автор считает, что необходимо различать логику токенизации активов. Поскольку токенизация активов с разных точек зрения имеет совершенно разные основные логики и пути реализации. Во-первых, при выборе типа блокчейна у обеих сторон разные пути реализации. Токенизация активов в традиционных финансах основана на разрешенной цепи )Permission Chain(, в то время как токенизация активов в криптомире основана на публичной цепи )Public Chain(.

Из-за особенностей публичных цепочек, таких как отсутствие требований к доступу, децентрализация и анонимность, токенизация активов в криптофинансах сталкивается не только с большими проблемами соблюдения норм со стороны проектов, но и пользователи не имеют юридической защиты при возникновении негативных событий, таких как Rug. Более того, действия хакеров требуют высокой степени осведомленности пользователей о безопасности, поэтому публичные цепочки могут не подходить для токенизации и торговли большим количеством активов из реального мира.

А традиционная финансовая токенизация активов основана на