Глубина диалога о состоянии и тенденциях развития Децентрализованных финансов

Алекс: Для тех, кто еще не вошел в эту индустрию, если они спросят вас, что такое Децентрализованные финансы, как бы вы объяснили это на языке, который они могли бы понять?

民道：Я сейчас объясняю друзьям так: Биткойн — это децентрализованная валюта, а DeFi — это расширенная версия на основе Биткойна. Кроме валюты, традиционные финансовые системы, с которыми можно столкнуться, такие как торговля, платежи, кредитование, банковские услуги, на самом деле могут быть реализованы в расширенной области DeFi. Вы можете считать это расширенной версией Биткойна, приложением Биткойна.

Алекс: Тогда они часто задают следующий вопрос: биткойн можно понять, он является электронным золотом, несубъектным активом, но большинство наших традиционных финансовых услуг, похоже, довольно удобны. Какова дополнительная ценность, которую предоставляет Децентрализованные финансы?

民道：Я считаю, что главное отличие, которое предлагает Децентрализованные финансы от традиционных финансов, заключается в том, что DeFi возвращается к самой сути финансов, а именно к информационной сети. Традиционные финансы полностью разрывают эту информационную сеть, различные регулирования в разных странах, регулирование самих банков, различия в политике приводят к тому, что передача информации на самом деле полностью разорвана, и препятствия очень велики. А DeFi восстанавливает это, финансы — это информация. Поэтому, независимо от того, проводите ли вы транзакции, выпускаете активы или занимаетесь кредитованием, это возвращение к передаче информации между информацией, без каких-либо препятствий, так называемое без разрешения. DeFi позволяет информации передаваться наиболее эффективно, со скоростью света. Но в традиционных финансах вы обнаруживаете, что информация не движется со скоростью света, даже не достигает скорости звука, потому что в каждом месте есть барьеры, есть границы стран, есть барьеры регулирования, барьеры между банками. Поэтому с точки зрения эффективности DeFi определенно намного превосходит традиционные финансы.

Алекс: Понял, давай поговорим о более глубоком вопросе. На самом деле, DeFi на сегодняшний день можно считать развившимся более чем за два цикла. Истинный расцвет приложений произошел в прошлом цикле, то есть в 20-м и 21-м годах, который мы называем годом DeFi или летом DeFi, когда появилось множество новых проектов, но на самом деле очень мало из них выжило до сих пор. Кроме того, с точки зрения текущего количества, количество новых инновационных проектов значительно меньше, чем в предыдущем цикле. Как вы оцениваете общее состояние сектора DeFi на данный момент?

民道：На самом деле, я считаю, что вся экосистема Децентрализованных финансов (DeFi) очень похожа на сферу технологий, особенно на инновации в финансовом секторе. В начале наблюдается бурный рост, возникают самые разнообразные нарративы. Поскольку у людей еще нет понимания сути этих нарративов, во время лета DeFi каждый день действительно появляются новые финансовые механизмы. Но в конце концов, после достижения полной конкуренции, остаются только несколько проверенных направлений, которые мы называем проверенными траекториями. На самом деле, судя по этим двум периодам, я считаю, что основа больших Децентрализованных финансов, которую мы называем оригинальными примитивами, не превзошла уровень 2019 года. В 2019 году как раз началась первая волна развития DeFi. Можно представить, что в 2019 году были такие проекты, как Uniswap, MakerDAO и Compound. Вся основа Децентрализованных финансов по-прежнему состоит из этих трех проектов, а затем появляются некоторые вариации, например, создание ордеров, а также концентрированная ликвидность, и AMM внедряют некоторые улучшения. Что касается кредитования, то помимо текущего заимствования из пулов, существуют также изолированные пулы для кредитования, но в сущности, я считаю, что это не выходит за рамки этих трех способов.

Так что вся ситуация на текущем рынке такова, что, я думаю, с двух периодов, сейчас есть два особенно интересных изменения. Одно из изменений заключается в том, что DeFi уже активно коммерциализируется, каждая новая цепочка, каждый Layer2 появляется с теми тремя основными компонентами: стабильные монеты, кредитование, AMM-своп. Эти три основных компонента есть на каждой цепочке, они коммерциализируются в большом объеме, и, конечно, здесь много скопировано из уже существующих проектов на рынке, потому что они по своей сути открытые, Uniswap, Aave используют этот код. Но одновременно есть еще одно интересное явление: несмотря на активную коммерциализацию, концентрация также увеличивается. Например, доля спотовой торговли Uniswap и доля Aave в области кредитования, эта концентрация растет. Таким образом, здесь на самом деле отражает, что на рынке DeFi, я думаю, коммерциализация и увеличение концентрации происходят одновременно.

На самом деле, за последние несколько лет появилось много новых приложений в сфере Децентрализованные финансы. Конечно, это также связано с изменением понимания Децентрализованные финансы. От традиционного подхода, который якобы сосредоточен на децентрализации, до множества приложений, объединяющих De-CeFi. Я не говорю, что нет инноваций, на самом деле, в базовом уровне оригинальных языков уже достигнута высокая степень стандартизации, всего три основных элемента, и эти три элемента также были сильно коммерциализированы, при этом концентрация увеличивается. Но, с другой стороны, на более узком уровне также появились некоторые новые приложения и ниши в сфере Децентрализованные финансы. Я считаю, что это интересное явление, возникшее после появления инфраструктуры.

Алекс: Да, вы только что упомянули три основных компонента: стабильные монеты, кредитование и свопы AMM. Также с предыдущего раунда и до настоящего времени существует множество продуктов в категории деривативов. Как вы оцениваете этот класс деривативов? Подходит ли он для использования в формате Децентрализованные финансы? Ожидаете ли вы его дальнейшего развития?

民道: Этот момент может касаться другого вопроса, а именно, какова основная логика эволюции всей дорожки DeFi. Я всегда упоминал в своих предыдущих выступлениях так называемый первый принцип DeFi. Что такое первый принцип? Прежде всего, он обязательно появляется в местах с наибольшим сопротивлением, где сначала возникают приложения. Например, раньше на Ethereum Layer1 можно было считать, что его медиум является очень мощным, даже если световая скорость передачи данных доходит до Ethereum, поскольку его газовые сборы и пропускная способность очень малы, поэтому DeFi, который может происходить на основной сети Ethereum, ограничен, это те несколько типов, о которых мы говорили ранее. Например, почему Aave не смогла реализовать P2P-кредитование, а почему модель пула сработала? Потому что P2P-кредитование с высокими газовыми сборами и низкой пропускной способностью основной цепи просто не имеет смысла, его эффективность слишком низка, а эффективность личного сопоставления слишком низка. Точно так же, почему ордерная книга не работает в основной сети Ethereum? В то время dYdX работал с ордерной книгой на основной сети, но позже отменил это, перейдя на StarkNet, а теперь создает приложение на цепочке. Вы заметили, что ордерная книга также не работает в основной сети Ethereum, в то время как AMM работает.

На самом деле, я считаю, что все приложения DeFi основываются на одном принципе: от низкочастотных приложений, таких как кредитование, например, AMM, у которых не так много частоты, и стабильные монеты тоже связаны с крупными низкочастотными сделками, до того, как они постепенно переходят на более производительные layer2 или новые layer1. Мы видим, что начинают появляться приложения со средней и высокой частотой. И только что мы говорили о perpetual, так называемом бессрочном трейдинге, почему это делают централизованные биржи, а не на предыдущей основной сети Ethereum? Потому что централизованная биржа - это место, где могут возникать приложения с высокой частотой, а perpetual может появиться только в такой среде. Но мы видим, что сейчас становится довольно интересно, что одновременно появляются новые высокопроизводительные layer1, высокопроизводительные layer2 и appchain. Мы говорим о perpetual trading, и объем здесь довольно большой. Например, в Base, Synthetix Futures, Arbitrum, таком как GMX, и сейчас особенно популярный Hyperliquid, который, как и dYdX, работает на Cosmos SDK. Вы понимаете, что так называемые perpetual приложения относятся к высокочастотным приложениям, для их поддержки необходима инфраструктура высокой частоты. Вот почему в этом цикле мы видим множество perpetual. Я думаю, что perpetual в этом цикле не обязательно смогут конкурировать с какой-либо торговой платформой или централизованной биржей, потому что все еще есть много проблем с производительностью. Но я считаю, что с появлением layer1, включая такие как Hyperliquid, вы можете считать это appchain, который очень близок к опыту централизованной биржи. С появлением таких приложений я думаю, в будущем в области perpetual вполне возможно появление конкуренции с централизованными биржами. Конечно, здесь вы не можете сравнивать один к одному и это не нужно. Поскольку один существует в модели DeFi или без разрешения, а другой имеет KYC и другие аспекты, более похожие на модель централизованной биржи. Но в плане производительности, я думаю, что это может быть бесконечно близко к опыту централизованной биржи.

Алекс: Вы только что сказали, что с 2019 года до сих пор три основных элемента DeFi или, иначе говоря, наиболее проверенные рынком типы приложений не претерпели значительных изменений. Поэтому многие говорят, что базовые инновации в DeFi на самом деле уже завершены и считают, что в будущем может не быть слишком много сюрпризов. В этом раунде, похоже, мы также не увидели таких продуктов, которые бы поразили, как в предыдущем раунде. Тем не менее, некоторые все еще считают, что потенциал DeFi далеко не исчерпан. Каково ваше мнение по этому поводу? Если в будущем у DeFi все еще есть большой потенциал для роста, каковы, по вашему мнению, факторы его развития? Как он может развиваться?

民道: На самом деле, на базовом уровне, поскольку вся структура DeFi основана на архитектуре блокчейна, она построена блок за блоком, поэтому мы видим, почему инновации на базовом парадигмальном уровне не так много, по сути, это связано с тем, что независимо от того, является ли это основной сетью Ethereum или layer2, или Solana, или строится ли инфраструктура на основе модели "один блок за другим". Но весь DeFi, этот цикл и изменения по сравнению с двумя предыдущими циклами заключаются в том, что понимание DeFi изменилось. Ранее DeFi называли децентрализованными финансами, но я считаю, что сейчас никто не рассматривает децентрализованное как основной элемент. Более важно, что это без разрешения. В этом цикле я вижу достаточно инновационные проекты, такие как Pendle и Ethena. Pendle разрабатывает протокол для обмена фиксированных и плавающих ставок, что-то вроде протокола фиксированного дохода. Ethena - это очень типичный проект, который делает стабильную монету USDE. На самом деле стратегия, которую он использует для создания стабильной монеты, я занимаюсь с 2014 года, когда я вошел в криптовалютный круг, это так называемый арбитраж по базису (basis point). Вся стратегия торговли, начиная с появления биткойна, всегда заключалась в том, как делать арбитраж по базису между спотовыми и фьючерсными рынками. Ethena превращает это в токен и полностью демократизирует так называемые внутренние стратегии, которые ранее использовались только некоторыми трейдерами, позволяя рынку улавливать базовую доходность от волатильности биткойна или других валют. Если вы спросите людей из предыдущих циклов, никто не будет считать Ethena проектом DeFi, потому что вся его инфраструктура основана на арбитраже на централизованных биржах, и хотя активы и находятся под управлением, само управление не осуществляется в контракте, а через управляющие организации. Поэтому с точки зрения архитектуры, на самом деле, его нельзя рассматривать как DeFi. Но с точки зрения его токенизации, с точки зрения того, что каждый может использовать его токены для их создания и обмена уже существующими токенами, это снова DeFi. Поэтому я считаю, что такие приложения можно назвать De-CeFI или Ce-DeFI. Подобные приложения в этом цикле особенно многочисленны, например, некоторые проекты экосистемы биткойна, проекты ликвидного стекинга, и многие из них следуют этому пути.

Так что я думаю, что в этот момент мы значительно расширили определение всего DeFi, и здесь вы обнаруживаете, что вклад в TVL всего DeFi за прошлый цикл составляет огромное количество таких проектов, как ликвидный стекинг, таких как Ethena, о которых я только что говорил, а также проекты по токенизации RWA, которые на самом деле имеют очень большую долю в общем вкладе TVL в возрождение всего DeFi. Поэтому я считаю, что эволюция DeFi — это эволюция всей концепции, от нашего самого чистого так называемого децентрализованного финансирования до открытых финансов, а сейчас фактически это смешанная форма, централизованное и децентрализованное смешаны вместе. Так что с этой точки зрения, я думаю, что в будущем могут возникнуть много очень интересных комбинаций. Конечно, если вы чисто рассматриваете с самой изначальной, с пуристской точки зрения DeFi, то правда, что опций не так много. Потому что раньше, например, в нише децентрализованных стабильных монет практически никто не занимался этим, или, скажем, как раньше, в нише Ponzi-стабильных монет, практически не было проектов. Это не похоже на то время, когда летом DeFi появилось множество проектов с децентрализованным управлением.