Исследование моделей оценки шифрованных активов: от публичных цепей до Биткойна

Шифрование токенов стало одним из самых динамичных и перспективных секторов в области финансовых технологий. С поступлением значительных институциональных средств, правильная оценка шифровальных проектов становится ключевым вопросом. У традиционных финансовых активов существуют зрелые системы оценки, такие как модели дисконтирования денежных потоков и методы оценки по коэффициенту прибыли.

Шифрование проектов разнообразно, включая публичные цепочки, токены централизованных бирж, проекты децентрализованных финансов, мем-токены и т.д., каждый из которых имеет свои особенности, экономические модели и функции токенов. Необходимо исследовать модели оценки, подходящие для каждого направления.

Один, Оценка публичной цепи: Закон Меткалфа

Суть закона Метакаффа заключается в том, что стоимость сети пропорциональна квадрату числа узлов.

V = K*N²(V — это сетевой капитал, N — количество действительных узлов, K — это константа)

Этот закон получил широкое признание в оценке стоимости интернет-компаний. Независимое исследование Facebook и Tencent показало, что стоимость этих компаний в течение 10-летнего статистического периода демонстрирует черты закона Меткалфа в зависимости от количества пользователей.

Эфириум является примером применения закона Меткалфа. Исследования показали, что рыночная капитализация Эфириума имеет логарифмическую линейную зависимость с количеством активных пользователей в день, что в основном соответствует формуле закона Меткалфа. Конкретно, рыночная капитализация сети Эфириум пропорциональна 1,43 степени числа пользователей, при этом постоянная K равна 3000. Формула для расчета выглядит следующим образом:

V = 3000 * N^1,43

Статистические данные показывают, что метод оценки по закону Меткалфа действительно имеет определенную связь с динамикой рыночной капитализации ETH.

Однако закон Меткалфа имеет ограничения при применении к новым публичным цепочкам. На ранних стадиях развития публичной цепочки база пользователей относительно мала, что делает использование закона Меткалфа для оценки не очень подходящим, например, в случае ранних Solana, Tron и т.д. Кроме того, этот закон не может отразить влияние ставки стейкинга на цену токена, долгосрочное влияние уничтожения комиссий Gas в рамках механизма EIP1559, а также факторы, такие как экосистема публичной цепочки, которая может основываться на коэффициенте безопасности для общей заблокированной стоимости (TVS).

Два. Оценка токена централизованной биржи: модель прибыли, выкупа и сжигания

Централизованные биржевые токены похожи на токены акций и связаны с доходами биржи, развитием экосистемы публичной цепи и долей рынка биржи. Токены платформы обычно имеют механизм выкупа и уничтожения, некоторые также имеют механизм уничтожения Gas-ставок в публичных цепях.

Оценка токена платформы должна учитывать общую доходность платформы, дисконтировать будущие денежные потоки для оценки внутренней стоимости, а также учитывать влияние механизма сжигания на дефицит. Колебания цены токена платформы обычно связаны с темпами роста объема торгов на платформе и снижением объема поставок токена платформы. Упрощенный метод оценки через модель прибыли, обратного выкупа и сжигания рассчитывается следующим образом:

Стоимость токена платформы = Kтемп роста объема торговтемп уничтожения предложения(K - это константа)

Платформа токенов известной биржи является самым典型ным примером. С момента своего появления в 2017 году, этот токен получил широкое признание со стороны инвесторов. Его механизмы использования прошли два этапа: этап выкупа прибыли и этап автоматического уничтожения + механизма实时 уничтожения.

При фактическом применении данного метода оценки необходимо внимательно следить за изменениями доли рынка биржи. Если доля рынка какой-либо биржи продолжает снижаться, даже если текущие показатели прибыли приемлемы, будущие ожидания прибыли могут быть подвержены воздействию, что в свою очередь снизит оценку платформенного токена.

Кроме того, изменения в регулирующей политике также сильно влияют на оценку токенов централизованных торговых платформ, а неопределенность в политике может привести к изменению ожиданий рынка по отношению к токенам платформ.

Три. Оценка проектов децентрализованных финансов: метод дисконтирования денежного потока токенов

Основная логика метода оценки потоков наличности токенов в проектах децентрализованного финансирования заключается в прогнозировании будущих потоков наличности, которые могут быть сгенерированы токенами, и приведении их к текущей стоимости с использованием определенной ставки дисконтирования. Этот метод определяет текущую стоимость токена на основе ожиданий будущих доходов протоколов DeFi.

Однако оценка DeFi-протоколов сталкивается с несколькими основными проблемами:

1. Токены управления обычно не фиксируют ценность доходов протокола, чтобы избежать риска быть признанными ценными бумагами, они не могут напрямую выплачивать дивиденды.
2. Прогнозирование будущих денежных потоков крайне затруднено, так как на рынке быстро происходят изменения между бычьими и медвежьими трендами, денежные потоки DeFi-протоколов сильно колеблются, а поведение конкурентов и пользователей непредсказуемо.
3. Определение дисконтной ставки сложно, необходимо учитывать множество факторов, таких как рыночные риски, риски проекта и т.д.
4. Некоторые DeFi проекты используют механизм выкупа и сжигания прибыли, реализация такого механизма повлияет на объем обращения и стоимость токена.

Четыре, оценка Биткойн: комплексный анализ многогранных методов

Метод оценки стоимости майнинга

Статистика показывает, что за последние пять лет время, когда цена Биткойна была ниже стоимости майнинга на основных майнинговых машинах, составляло всего около 10%, что подчеркивает важность затрат на майнинг в поддержании цены Биткойна. Таким образом, стоимость майнинга Биткойна может рассматриваться как его ценовой минимум. История показывает, что когда цена ниже стоимости майнинга на основных майнинговых машинах, это обычно является отличной инвестиционной возможностью.

Модель заменителя золота

Биткойн часто рассматривается как "цифровое золото", способное частично заменить ценность хранения золота. В настоящее время рыночная капитализация Биткойна составляет 7,3% от рыночной капитализации золота. Если этот показатель будет увеличен до 10%, 15%, 33%, 100%, то, согласно соответствующему расчету, цена Биткойна составит 92 523 долларов, 138 784 долларов, 305 325 долларов, 925 226 долларов.

Тем не менее, между Биткойном и золотом существует множество различий в физических свойствах, рыночном восприятии, областях применения и других аспектах. Золото стало признанным мировым активом для хеджирования рисков на протяжении тысяч лет, обладая широким спектром промышленных применений и материальной поддержкой; тогда как Биткойн является виртуальным активом, основанным на технологии шифрования, и его ценность в большей степени зависит от рыночного консенсуса и технологических нововведений. Поэтому при применении данной модели необходимо тщательно учитывать влияние этих различий на фактическую стоимость Биткойна.

Заключение

Исследование моделей оценки шифрования проектов направлено на содействие стабильному развитию ценных проектов в отрасли, а также на привлечение большего числа институциональных инвесторов для размещения шифрованных активов.

Особенно в периоды рыночной стагнации мы должны искать проекты с долгосрочной ценностью, применяя самые строгие стандарты и простую логику. С помощью разумной модели оценки, подобно тому, как в 2000 году были пойманы "падение пузыря" Google и Apple, мы можем выявить потенциальные активы в области шифрования во время медвежьего рынка.