Доминирование Ethereum на рынке RWA и анализ будущих конкурентов

Итоговое резюме

• Ethereum благодаря своему преимуществу первопроходца, опыту институциональных испытаний, глубокой ликвидности на цепочке и децентрализованной архитектуре в настоящее время возглавляет рынок RWA.

• Универсальная блокчейн с более быстрыми и дешевыми транзакциями, а также специализированная цепочка RWA, разработанная с учетом соблюдения норм, решает проблемы Эфира в области затрат и производительности. Эти новые платформы позиционируют себя как инфраструктура следующего поколения, предлагая выдающуюся техническую масштабируемость или встроенные функции соблюдения.

• Следующий этап роста RWA будет возглавлен цепочкой, которая успешно интегрирует три элемента: совместимость с регулированием на цепочке, экосистема услуг, построенная вокруг реальных активов, и значительная ликвидность на цепочке.

1. Где сейчас растет рынок RWA?

Токенизация реальных активов ( RWA ) стала одной из самых заметных тем в блокчейн-индустрии. Глобальные консалтинговые компании опубликовали обширные рыночные прогнозы, и также были проведены глубокие анализы новых рынков, подчеркивающие растущую важность этой области.

RWA обозначает преобразование материальных активов, таких как недвижимость, облигации и товары, в цифровые токены. Этот процесс токенизации требует инфраструктуры блокчейн. В настоящее время Ethereum является основной инфраструктурой, поддерживающей эти сделки.

Несмотря на усиливающуюся конкуренцию, Ethereum по-прежнему сохраняет доминирующую позицию на рынке RWA. Появились профессиональные блокчейны RWA, и некоторые зрелые платформы в области DeFi также расширяются в сферу RWA. Тем не менее, Ethereum по-прежнему занимает более 50% от общего объема рыночной активности, что подчеркивает стабильность его текущей позиции.

Данный отчет рассматривает ключевые факторы, которые определяют доминирующее положение Ethereum на рынке RWA, и исследует изменения условий, которые могут сформировать следующий этап роста и конкуренции.

2. Почему Ethereum может сохранять лидирующие позиции?

2.1. Преимущество первопроходцев и доверие учреждений

Причина, по которой Ethereum стал платформой по умолчанию для токенизации институциональных активов, ясна. Он первым ввел смарт-контракты и активно готовится к рынку RWA.

С поддержкой активного сообщества разработчиков, Эфир установил ключевые стандарты токенизации, такие как ERC-1400 и ERC-3643, задолго до появления конкурентных платформ. Эта ранняя основа предоставила необходимую техническую и регуляторную базу для пилотных проектов.

Таким образом, многие учреждения начали оценивать Ethereum еще до того, как начали рассматривать альтернативные варианты. Несколько известных инициатив конца 2010-х годов помогли подтвердить роль Ethereum в институциональных финансах:

• Корпоративный форк Эфира и стабильной монеты (2016-2017 годов в крупном банке: для поддержки корпоративных случаев был разработан разрешенный форк. Запуск стабильной монеты, используемой для межбанковских переводов, показывает, что архитектура Ethereum, даже в частной форме, может удовлетворять требованиям регулирования в области защиты данных и соблюдения норм.

• Выпуск облигаций некоторого банка )2019 года (: на публичной сети Ethereum были выпущены обеспеченные облигации на сумму 100 миллионов евро. Это свидетельствует о том, что регулируемые ценные бумаги могут выпускаться и рассчитываться на публичной блокчейн-сети, при этом минимизируя участие посреднических организаций.

• Некоторый инвестиционный банк цифровые облигации )2021 года (: в сотрудничестве с несколькими банками выпустил цифровые облигации на сумму 100 миллионов евро на Эфире. Эти облигации рассчитываются с использованием центральной банковской цифровой валюты ) CBDC (, подчеркивая потенциал Эфира в полностью интегрированных капитальных рынках.

Эти успешные пилотные проекты усиливают доверие к Ethereum. Для организаций доверие основано на проверенных случаях использования и ссылках на других регулируемых участников. Прошлые достижения Ethereum продолжают привлекать внимание, создавая укрепленный цикл принятия.

Например, в 2018 году одна платформа цифровых ценных бумаг объявила, что создаст инструменты на Эфире для управления полным жизненным циклом цифровых ценных бумаг. Эта мера заложила основу для окончательного запуска крупнейшего токенизированного фонда.

) 2.2. Платформа для реальных капиталовложений

Еще одной ключевой причиной, по которой Ethereum продолжает доминировать на рынке RWA, является его способность превращать ликвидность на блокчейне в фактическую покупательскую способность. Токенизация реальных мировых активов — это не просто технологический процесс. Полнофункциональный рынок требует капитала, который может активно инвестировать и торговать этими активами. В этом отношении Ethereum является единственной платформой с глубокой и развертываемой ликвидностью на блокчейне.

Это очевидно на нескольких платформах, которые держат значительное количество токенизированных фондов на Эфире. Эти платформы привлекли сотни миллионов долларов, предлагая продукты, основанные на токенизированных казначейских облигациях США, кредитование на основе стейблкоинов и синтетические инструменты доходности в долларах.

• Некоторая платформа, поддерживаемая государственными облигациями, накопила более 600 миллионов долларов США в общей заблокированной стоимости ###TVL(.

• Другая платформа использовала ликвидность стейблкоинов для покупки государственных облигаций реального мира на сумму более 2,4 миллиарда долларов.

• Платформа также использует свои синтетические стабильные монеты на Ethereum для создания безбанковской доходной инфраструктуры, что привлекает институциональный спрос и ликвидность DeFi.

Эти примеры показывают, что Ethereum не просто платформа для токенизации активов. Она предлагает мощную ликвидность, способную реализовать реальные инвестиции и управление активами. В сравнении с этим, многие новые платформы RWA после начальной стадии выпуска токенов испытывают трудности с обеспечением притока капитала или активности на вторичном рынке.

Причина этой разницы ясна. Ethereum уже интегрировал стейблкоины, DeFi-протоколы и инфраструктуру, готовую к соблюдению норм. Это создало всеобъемлющую финансовую среду, где выпуск, торговля и расчеты могут проводиться на блокчейне.

Таким образом, Ethereum является самой эффективной средой для преобразования токенизированных активов в реальные покупательские действия. Это дает ему структурное преимущество, выходящее за рамки простой доли рынка.

) 2.3. Установление доверия через децентрализацию

Децентрализация играет ключевую роль в установлении доверия. Токенизация активов реального мира включает в себя перенос прав собственности и записи транзакций высокоценного актива в цифровую систему. В этом процессе внимание учреждений сосредоточено на надежности и прозрачности системы. Именно здесь децентрализованная архитектура Ethereum предоставляет значительные преимущества.

Ethereum работает как общая блокчейн-сеть и поддерживается тысячами независимых работающих узлов по всему миру. Эта сеть открыта для всех, изменения определяются консенсусом участников, а не централизованным контролем. Таким образом, она избегает единой точки отказа, обеспечивает защиту от хакерских атак и цензуры и поддерживает непрерывное время работы.

На рынке RWA эта структура создает реальную ценность. Сделки фиксируются в неизменяемом реестре, что снижает риск мошенничества. Умные контракты обеспечивают доверительные сделки без посредников. Пользователи могут получать доступ к услугам, выполнять соглашения и участвовать в финансовой деятельности без централизованного одобрения.

Эти характеристики прозрачности, безопасности и доступности делают Ethereum привлекательным выбором для учреждений, исследующих токенизацию активов. Его децентрализованная система соответствует ключевым требованиям работы в высокорисковой финансовой среде.

! [Доминирование Ethereum на рынке RWA: кто следующий?] ]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp(

3. Новые вызовы, меняющие структуру

Ethereum основная сеть подтвердила жизнеспособность токенизированных финансов. Однако, наряду с успехом, она также выявила структурные ограничения, препятствующие более широкому принятию со стороны учреждений. Ключевые барьеры включают ограниченную пропускную способность транзакций, проблемы с задержкой и непредсказуемую структуру расходов.

Чтобы справиться с этими вызовами, появились некоторые решения для масштабирования Layer 2. Включая слияние ), Dencun ( и предстоящее Pectra ) в 2025 году, значительные обновления привели к улучшениям в области масштабируемости. Тем не менее, эта сеть все еще не может соперничать с традиционной финансовой инфраструктурой. Например, одна платежная сеть обрабатывает более 65,000 транзакций в секунду, что является уровнем, которого Ethereum еще не достиг. Для учреждений, которым необходимы высокочастотные сделки или расчеты в реальном времени, эти различия в производительности остаются ключевым ограничивающим фактором.

Задержка также приносит вызовы. Генерация блока в среднем занимает 12 секунд, плюс дополнительные подтверждения, необходимые для безопасного расчета, окончательность может занять до трех минут. В условиях перегруженности сети эта задержка может еще больше увеличиться, что создает трудности для финансовых операций, чувствительных к времени.

Более того, волатильность комиссий за газ по-прежнему является проблемой, вызывающей беспокойство. В периоды пиковых нагрузок комиссии за транзакции превышали 50 долларов, даже в нормальных условиях стоимость часто поднималась выше 20 долларов. Такой уровень неопределенности в комиссиях усложняет бизнес-планирование и может подорвать конкурентоспособность услуг на основе Ethereum.

Некоторые платформы цифровых ценных бумаг хорошо иллюстрируют эту динамику. После столкновения с ограничениями Ethereum, компания расширилась на другие платформы, одновременно разрабатывая свою собственную цепочку. Хотя Ethereum сыграл решающую роль в содействии ранним институциональным экспериментам, сейчас он сталкивается с растущим давлением, чтобы удовлетворить потребности более зрелого рынка, чувствительного к производительности.

( 3.1. Восхождение универсального блокчейна с высокой эффективностью и низкими затратами

С учетом все более очевидных ограничений Ethereum, учреждения все чаще исследуют возможность предоставления альтернативных преимуществ в ключевых узких местах производительности, таких как скорость транзакций, стабильность затрат и время окончательности, чтобы дополнить универсальную блокчейн-сеть Ethereum.

Тем не менее, несмотря на постоянное сотрудничество с институциональными участниками, фактическое количество токенизированных активов на этих платформах, не включая стабильные монеты, по сравнению с Ethereum, все еще значительно ниже. Во многих случаях токенизированные активы, запущенные на общих цепях, по-прежнему являются частью многосетевой стратегии, доминирующей на Ethereum.

Тем не менее, все еще есть признаки значительного прогресса. В области частного кредитования появляются новые токенизированные инициативы. Например, на одной из платформ Layer 2 торговая платформа привлекла внимание, составив более 18% от общего объема активности в этой сфере, уступая только Эфиру.

На данном этапе универсальные блокчейны только начинают укреплять свои позиции. Платформы, такие как высокопроизводительные публичные блокчейны, чья экосистема DeFi пережила стремительный рост, сейчас сталкиваются со стратегической проблемой: как преобразовать этот импульс в устойчивое положение в области RWA. Одних только выдающихся технических характеристик недостаточно. Чтобы конкурировать с Ethereum, необходимо предоставить инфраструктуру и услуги, которые соответствуют ожиданиям институциональных инвесторов в отношении доверия и соблюдения норм.

В конечном итоге успех этих блокчейнов на рынке RWA будет зависеть меньше от первоначальной пропускной способности и больше от их способности предоставлять реальную ценность. Дифференцированные экосистемы, построенные вокруг уникальных преимуществ каждой цепочки, будут определять их долгосрочные позиции в этой новой области.

) 3.2. Появление специализированных блокчейнов для RWA

Все больше платформ блокчейна отказываются от универсального дизайна в пользу специализированных решений для определенных областей. Эта тенденция также явно проявляется в области RWA, где возникает новая волна специализированных цепей, оптимизированных для токенизации активов реального мира.

Причины для специализированной блокчейн-технологии для RWA очень ясны. Токенизация активов реального мира требует прямой интеграции с существующими финансовыми регуляциями, что делает использование универсальной блокчейн-инфраструктуры недостаточным во многих случаях. Специфические технические требования, особенно касающиеся соблюдения норм, должны быть решены с самого нижнего уровня.

Ключевой областью является соблюдение норм. Процедуры KYC и AML имеют решающее значение для токенизированных рабочих процессов, но традиционно они обрабатываются вне цепи. Этот подход ограничивает инновации, поскольку он просто упаковывает традиционные финансовые активы в формат блокчейна, не перерабатывая основную логику соблюдения норм.

Текущая трансформация заключается в полном переносе этих функций соответствия в цепочку. Спрос на блокчейн-сети растет, и эти сети могут не только фиксировать право собственности, но и нативно обеспечивать соблюдение регулирующих требований на уровне протокола.

В ответ некоторые блокчейны, сосредоточенные на RWA, уже начали предлагать модули соблюдения на цепочке. Например, одна специализированная цепь включает функции децентрализованной идентификации (DID), поддерживающие соблюдение на уровне инфраструктуры. Ожидается, что другие специализированные цепи также последуют аналогичным путем.

Кроме соблюдения нормативных требований, многие такие платформы также используют глубокие знания в своей области для нацеливания на конкретные классы активов. Некоторые сосредоточены на институциональном кредитовании и управлении активами, другие — на торговом финансировании, третьи — на регулируемых ценных бумагах. Эти цепочки не являются широко токенизированными суверенными облигациями или стабильными монетами, а используют вертикальную специализацию как стратегию конкуренции.

Сказав это, многие платформы все еще