ETF Биткоина и его глубокие последствия: США трудно запретить цифровые активы

Обсуждение одобрения Комиссией по ценным бумагам и биржам США запуска ETF Биткоина в основном сосредоточено на его краткосрочном влиянии на цену Биткоина. Однако это лишь верхушка айсберга. Глубокое влияние ETF на институционализацию Биткойна заключается в том, что это затрудняет запрет цифровых активов в США, что позволяет Биткойну продолжать способствовать эволюции основного функционирования валют.

Политические мотивы обесценивания валюты

15 лет назад, когда была опубликована белая бумага Биткойна, она подтвердила долгосрочные опасения людей относительно политической экономии денег: у правительства есть сильная политическая мотивация девальвировать официальную валюту, чтобы достичь цели превышения расходов над доходами.

Увеличение государственных расходов политически популярно, в то время как увеличение налогов не пользуется такой популярностью. Поэтому правительства часто предпочитают увеличивать расходы за счет заимствований, а не за счет повышения налогов. Когда заимствования становятся невозможными, они просто создают больше денег.

В краткосрочной перспективе этот подход политически целесообразен, поскольку политики могут выиграть переизбрание, увеличив расходы на своих сторонников. Однако в долгосрочной перспективе увеличение количества денег приведет к снижению покупательной способности каждой денежной единицы, то есть к инфляции.

Основатель Биткойна и его сторонники пытаются решить эту проблему, ограничив количество Биткойнов до 21 миллиона. В отличие от того, как количество законных денег увеличивается со временем, общее количество Биткойнов не может быть изменено политиками. Теоретически это делает Биткойн более надежным средством хранения долгосрочной стоимости, чем современные законные деньги.

Может ли правительство США запретить Биткойн?

Если Биткойн действительно станет более превосходным средством хранения стоимости, чем доллар, некоторые люди беспокоятся, что американское правительство запретит эту криптовалюту. Один известный инвестор в интервью 2021 года заявил: "Вероятность запрета Биткойна очень велика." Он отметил, что в 1930-х годах правительство беспокоилось, что средства будут уходить из доллара в золото, поэтому "они запретили ( частное владение ) золотом... и ввели валютный контроль, потому что они не хотели, чтобы средства текли в другие места."

С технической точки зрения, правительство США не может запретить Биткойн, так же как оно не может запретить интернет. Биткойн работает на распределенной компьютерной сети, находящейся вне юрисдикции США. Фактически, несмотря на то, что Китай запретил добычу Биткойна в 2021 году, по оценкам, в начале 2022 года около одной пятой от общего потребления электроэнергии для добычи Биткойна все еще происходило в Китае. Криптовалютные трейдеры в Китае обычно используют такие инструменты, как VPN, чтобы избежать действий правительства.

Но это не означает, что правительство США не имеет влияния. Теоретически, США могут запретить обмен Биткойна на доллары на бирже, запретить основным банкам сотрудничать с Биткойн-компаниями, остановить компании от удержания Биткойна на балансе или создать препятствия, чтобы остановить розничные предприятия от принятия Биткойн-платежей.

Иными словами, хотя США не могут запретить работу сети Биткойн, теоретически они могут сделать так, чтобы основным американцам было крайне сложно использовать и покупать Биткойн, подобно тому, как в 1933 году Рузвельт запретил частное владение золотом.

ETF делает запрещение Биткойна крайне сложным

Вот где начинает действовать новый ETF Биткоина. С одобрением SEC некоторые из крупнейших и самых влиятельных компаний в финансовом мире, включая несколько известных инвестиционных компаний, будут владеть десятками миллиардов долларов в Биткойне. ETF позволяет огромному числу инвесторов, которые никогда не торговали токенами на криптовалютных биржах или не держали Биткойн в частном порядке, получить доступ к Биткойну немедленно.

Это важно, потому что это значительно расширяет специальные интересы, поддерживающие, защищающие и усиливающие статус Биткойна на финансовом рынке США. Если члены Конгресса или регуляторы захотят разработать ограничительные меры, они не только услышат мнение граждан, владеющих Биткойном, но и услышат голоса основных финансовых участников, имеющих значительное влияние в Вашингтоне.

Только на основе этого сложно для законодателей активно ограничивать применение Биткойна. Как человек, который часто имеет дело с Вашингтоном, я могу подтвердить, что специальные интересы играют очень важную роль в процессе разработки политики. Лоббисты особенно хороши в противодействии новым политикам, которые могут негативно повлиять на интересы их клиентов.

В настоящее время количество Биткойнов, находящихся в ETF, превысило 25 миллиардов долларов, из которых около 1 миллиарда долларов было получено всего за две недели после того, как SEC дал зеленый свет для нового ETF. Даже для крупных финансовых учреждений это значительная сумма.

SEC понимает, что означает ее решение

SEC понимает это, и именно поэтому борьба за одобрение ETF Биткоина так интенсивна. Согласно соответствующим законам, обязанностью SEC не является решение о том, является ли Биткойн хорошей инвестицией, это должны решать инвесторы и рынок. Однако за последние 10 лет SEC упорно сопротивлялась тому, чтобы дать инвесторам доступ к Биткойну через основные регулируемые инструменты. Это связано с тем, что SEC знает, что ее одобрение может значительно увеличить интерес инвесторов к цифровым активам.

SEC только под давлением апелляционного суда США одобрил спотовый ETF Биткойна, поскольку суд считает, что сопротивление SEC к ETF Биткойна является "всенаправленным и произвольным", потому что агентство уже одобрило практически идентичные продукты с Биткойн-фьючерсами и другими товарами.

Председатель SEC заявил, что мнение суда заставило его действовать. На основании этих обстоятельств он в своем заявлении написал: "Я считаю, что самый устойчивый путь вперед - это одобрение上市," хотя он критиковал Биткойн как "преимущественно спекулятивный, нестабильный актив, который также используется для незаконной деятельности." В то время как двое других членов комиссии проголосовали против上市 ETF в январе.

Что произойдет во время кризиса?

Я уже объяснял, почему одобрение ETF Биткоина делает правительству трудно запретить рынок Биткойна в США, по крайней мере, на обозримое будущее. Но что, если Биткойн вырастет до такой степени, что сможет конкурировать с долларом как средство хранения стоимости? В таком случае, вмешается ли США и подавит Биткойн?

Можно попробовать. Но к тому времени, на самом деле, будет уже поздно. Например, в Аргентине. Аргентинское правительство запрещает своим гражданам ежегодно обменивать более 200 долларов своей валюты на доллары. Несмотря на это ограничение, Центральный банк Аргентины оценивает, что доллары, которыми владеют аргентинцы, составляют 10% от общего объема долларов в обращении: более 200 миллиардов долларов наличными.

В настоящее время федеральный долг США составляет около 34 триллионов долларов, что фактически означает, что в обращении находится около 34 триллионов долларов государственных облигаций. Ликвидность Биткойна — то есть его привлекательность для крупных учреждений как средства хранения стоимости — может начать конкурировать с государственными облигациями США при примерно одной пятой стоимости (, например, при 7 триллионах долларов, что примерно в 9 раз больше текущей рыночной капитализации Биткойна ). По мере увеличения федерального долга порог ликвидной конкуренции также будет повышаться.

Однако, если рассматривать это с точки зрения логики кругового доказательства, рыночная капитализация Биткойна сможет достичь 7 триллионов долларов только тогда, когда он будет признан более широко в качестве средства хранения ценности, чем сейчас. В это время давление США на Биткойн, вероятно, будет иметь обратный эффект, как это происходит сейчас с валютным контролем в Аргентине, поскольку давление подаст сигнал мировому рынку о том, что США больше не верят в врожденные преимущества доллара.

Поддержка финансовой реформы

В идеале США должны решить свои финансовые проблемы — наиболее очевидно это чрезмерные расходы на медицинское обеспечение — и привести федеральный долг на устойчивый путь. Но до тех пор американцы могут покупать Биткойн в качестве страховки от обесценивания доллара из-за роста федерального долга. SEC только что обеспечила долгосрочное существование этой страховки.