Серия Buy the rumor: Потенциальное влияние ожиданий улучшения регулирующей среды на зону ETH Staking

В последнее время, с тем, что Трамп, похоже, собирается вернуться в политику, рынок начал спекулировать на ожиданиях возможной отставки председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Гэри Генслера. Это потенциальное изменение в регуляторной среде может оказать значительное влияние на рынок криптовалют. В данной статье будет проведен анализ того, какие классы криптоактивов могут получить наибольшую выгоду в этом контексте.

Предварительно можно судить, что зона ETH Staking, вероятно, станет крупнейшим бенефициаром, при этом ведущий проект Lido имеет шансы выйти из текущей ценовой困境.

Обзор регуляторных проблем Lido

Lido как ведущий проект в области стейкинга ETH, предоставляя неконтролируемые технические услуги, помогает пользователям участвовать в PoS Ethereum и получать доход, одновременно снижая технические и финансовые барьеры. Проект прошел три раунда финансирования, в общей сложности собрав 170 миллионов долларов. После запуска, благодаря преимуществу первопроходца, доля рынка Lido постоянно удерживалась на уровне около 30%. На данный момент, согласно данным платформы, Lido по-прежнему сохраняет 27% доли рынка, и не наблюдается значительного снижения, что указывает на продолжающийся высокий спрос на его услуги.

Однако в конце 2023 года одно судебное дело изменило динамику цен на Lido. 17 декабря 2023 года физическое лицо по имени Эндрю Самуэлс подал иск против Lido DAO в Федеральный окружной суд Северного округа Калифорнии, США. Основное содержание иска заключается в обвинении ответчика Lido DAO и его партнеров по венчурному капиталу в продаже LDO токенов широкой публике без регистрации, что нарушает положения Закона о ценных бумагах 1933 года.

Дело касается не только Lido DAO, но и обвинений против его основных инвесторов. В январе 2024 года эти учреждения начали получать повестки из суда, когда цена LDO находилась на историческом максимуме. После этого юридические процессы сторон в основном ограничивались взаимодействием между адвокатами инвестиционных учреждений и адвокатами истцов, и связанные последствия не распространились широко.

До первоначального слушания по делу, назначенного на 28 марта 2024 года, данное дело было официально принято. Затем, 28 мая, команда адвокатов истца в одностороннем порядке объявила о начале ходатайства о признании Lido DAO отсутствующим. Это связано с тем, что Lido DAO считает, что не функционирует в форме компании, и поэтому не ответила на данный иск. Если в конечном итоге будет признано отсутствие, Lido может столкнуться с неблагоприятным решением.

27 июня суд решил принять эту инициативу и потребовал от Lido DAO предоставить ответ в течение 14 дней. Lido DAO пришлось 2 июля нанять адвоката через предложение сообщества и запросить соответствующие средства. После этого дело привлекло широкое внимание сообщества. После нескольких раундов прений между сторонами, дело, похоже, вошло в период затишья после сентября.

В то же время, еще одно дело, оказавшее существенное влияние на Lido, это иск SEC к одной программной компании, поданный 28 июня 2024 года. SEC считает, что компания занимается выпуском и продажей незарегистрированных ценных бумаг через свои услуги по ставкам и работает как незарегистрированный брокер. Жалоба SEC указывает на то, что компания предоставила и продала значительное количество незарегистрированных ценных бумаг от имени Lido и других поставщиков ликвидного стекинга.

В этом судебном разбирательстве стейбл-токены stETH, выданные Lido для участников, были четко описаны SEC как ценные бумаги. С этого момента Lido официально вступает в период упадка под давлением регуляторов.

Спорные свойства ценных бумаг stETH

В настоящее время основной причиной низкой цены LDO является неопределенность, вызванная регуляторным давлением, а не плохие бизнес-результаты. Основной вопрос в обоих случаях заключается в том, является ли stETH ценными бумагами.

Обычно, чтобы определить, является ли актив ценными бумагами, необходимо пройти "тест Хауи". Этот тест возник из решения Верховного суда США 1946 года и основан на следующих четырех критериях:

1. Инвестиционные средства: включает ли это инвестиции денежных средств или других ценностей.
2. Совместное предприятие: были ли инвестиции направлены в совместное предприятие или проект.
3. Ожидаемая прибыль: есть ли у инвесторов разумные ожидания получения прибыли от усилий других.
4. Усилия других: зависит ли источник прибыли в основном от управления и эксплуатации со стороны разработчиков проекта или третьих лиц.

Если сделка или инструмент соответствует всем вышеперечисленным условиям, он может быть признан ценными бумагами и подпадать под регулирование SEC. В текущей неблагоприятной для криптовалют регуляторной среде stETH был признан ценными бумагами.

Однако, в индустрии криптовалют существуют разные мнения. Одна из торговых платформ считает, что ETH Staking не соответствует четырем критериям теста Хоуи, и поэтому не должен рассматриваться как сделка с ценными бумагами:

1. Нет денежных инвестиций: пользователи всегда сохраняют полное право собственности на активы в процессе стейкинга.
2. Отсутствие совместного предприятия: процесс стейкинга осуществляется через децентрализованную сеть и смарт-контракты, поставщик услуг не является совместно управляемым предприятием с пользователем.
3. Нет разумных ожиданий прибыли: вознаграждения за стекинг — это трудозатраты блокчейн-валидаторов, подобные заработной плате.
4. Независимость от усилий других: учреждения, предоставляющие услуги по ставке, используют только открытое программное обеспечение и вычислительные ресурсы для выполнения валидации, что относится к технической поддержке, а не к управленческой деятельности.

Причины, по которым стоит обратить внимание на будущее Lido

1. Основным фактором ценового давления является регуляторное давление, субъективные факторы занимают значительную долю, и текущая цена с технической точки зрения находится на низком уровне.
2. ETH был определен как товар, и связанные с ним мнения имеют больше пространства для обсуждения по сравнению с другими областями (, такими как SOL и ).
3. После утверждения ETH ETF соответствующие топовые ресурсы, безусловно, помогут в продвижении продаж ETF. Существуют слухи о том, что текущий приток средств в ETH ETF уступает BTC ETF, основная причина заключается в недостаточной дифференциации. Если разрешить ETH ETF предоставлять покупателям косвенный доход от стейкинга, это значительно повысит его привлекательность.
4. Законные расходы, связанные с разрешением соответствующих судебных споров, невелики. В деле Samuels против Lido DAO истцом является физическое лицо, а не SEC, поэтому юридические расходы и последствия, связанные с отклонением иска, относительно невелики.

Таким образом, в этот переходный период изменений политики, с улучшением ожиданий в отношении регуляторной среды, за дальнейшим развитием Lido стоит внимательно следить.