Новые вызовы на рынке криптоактивов: Анализ события флеш-падения токена OM

В эпоху быстрого развития цифровой экономики рынок шифрованных активов сталкивается с невиданными ранее рисками и вызовами. С одной стороны, это требования соблюдения норм и регулирования, с другой стороны, существует серьезная проблема рыночной манипуляции и асимметрии информации.

14 апреля 2025 года, в 00:00, рынок криптовалют снова всколыхнулся. Токен MANTRA(, который ранее считался "эталоном соответствия RWA", одновременно遭遇强制平仓 на нескольких централизованных биржах, цена упала с 6 долларов до 0,5 долларов, за один день падение составило более 90%, рыночная капитализация исчезла на 5,5 миллиарда долларов, а контрактные трейдеры понесли убытки в 58 миллионов долларов. На первый взгляд это выглядит как кризис ликвидности, но на самом деле это тщательно спланированная высокая контрольная и межплатформенная "кампания по сбору урожая". В данной статье будет глубоко проанализирована причина этого флеш-падения, раскрыта правда, а также обсуждены направления будущего развития индустрии Web3 и способы предотвращения подобных инцидентов в будущем.

Один. Сравнение события флеш-падения OM и падения LUNA

Событие флеш-падения OM имеет некоторые сходства с крахом LUNA экосистемы Terra в 2022 году, но причины различны:

Падение LUNA: в основном вызвано распадом стейблкоина UST. Алгоритмический механизм стейблкоина зависит от балансировки предложения LUNA, когда UST отклоняется от привязки 1:1 к доллару, система попадает в "смертельную спираль", LUNA падает с более чем 100 долларов до близких к 0 долларов, что является системным недостатком дизайна.

OM флеш-падение: исследование показывает, что данное событие является результатом манипуляций на рынке и проблем с ликвидностью, связанных с принудительным закрытием позиций централизованными биржами и высоко контролируемыми действиями команды, а не дефектом в дизайне токена.

Оба вызвали панику на рынке, но LUNA — это крах экосистемы, а OM больше похож на дисбаланс рыночной динамики.

![$OM повторит сценарий LUNA? Участники рынка контролируют 90%, раскрываем правду о флеш-падении цен])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dee0a7308fd504f1a9c0582ec4b24a1a.webp(

Два, Архитектура контроля - 90% команды и庄家 тайно удерживают

) Сверхвысокая степень концентрации контроля

Мониторинг на блокчейне показывает, что команда MANTRA и её связанные адреса владеют 792 миллионами OM, что составляет около 90% от общего объёма предложения, в то время как реально находящиеся в обращении Токены составляют менее 88 миллионов, что составляет лишь около 2%. Такая потрясающая концентрация владения приводит к серьёзному дисбалансу в объёмах торгов и ликвидности на рынке, и крупные держатели могут легко влиять на колебания цен в периоды низкой ликвидности.

Поэтапный airdrop и стратегия блокировки - создание ложного ажиотажа

Проект MANTRA использует многократную схему разблокировки, продлевая период исполнения и превращая трафик сообщества в инструменты долгосрочного замораживания.

• При первом запуске будет выпущено 20%, быстро расширяя рыночное признание
• Первый месяц резкое разблокирование, в последующие 11 месяцев линейное освобождение, создание иллюзии первоначального процветания
• Часть токенов разблокируется с коэффициентом 10%, оставшиеся токены постепенно распределяются в течение трех лет, чтобы снизить начальный объем обращения.

Эта стратегия на первый взгляд кажется научным распределением, но на самом деле она использует высокие обязательства для привлечения инвесторов. Когда пользователи начинают проявлять активность, команда проекта вводит механизм голосования для управления, чтобы передать ответственность в форме "общественного консенсуса", но на практике права голоса сосредоточены в руках команды проекта или связанных сторон, что приводит к высокой контролируемости результата, создавая ложный торговый бум и поддержание цен.

Внебиржевая торговля со скидкой и арбитражные сделки

50% скидка на продажу: Сообщество неоднократно сообщало, что OM на внебиржевом рынке продается с 50% скидкой в больших масштабах, привлекая частные инвестиции и крупных игроков.

Связь вне цепи и в цепи: Арбитражники покупают токены по низкой цене на внебиржевом рынке, затем переводят OM на централизованную биржу, создавая активность и объем торгов в цепи, привлекая больше розничных инвесторов. Этот двойной цикл "срезки на внебиржевом рынке и создания ажиотажа в цепи" дополнительно усиливает колебания цен.

![$OM повторяет сценарий LUNA? Крупные игроки контролируют 90%, раскрываем правду о флеш-падении цены]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e45c6408d0548a3574a21a3a966df1d6.webp(

Три, исторические вопросы MANTRA

Флеш-падение MANTRA, его исторические проблемы также заложили опасность для этого события:

"Разрешенная RWA" реклама: проект MANTRA получил доверие рынка благодаря своей "разрешенной RWA" поддержке, подписал токенизированное соглашение на 1 миллиард долларов с крупным девелопером из ОАЭ и получил лицензию VARA VASP, что привлекло множество институциональных и розничных инвесторов. Однако разрешительная лицензия не принесла настоящей рыночной ликвидности и диверсифицированного владения, а наоборот, стала прикрытием для контроля команды, используя лицензии Ближнего Востока для привлечения капитала, а регуляторная поддержка превратилась в маркетинговый инструмент.

OTC-продажа: По сообщениям, MANTRA за последние два года собрала более 500 миллионов долларов через OTC-продажу, функционируя по принципу постоянного выпуска новых токенов для поглощения давления со стороны предыдущих инвесторов, создавая цикл "новое приходит, старое уходит". Эта модель зависит от постоянной ликвидности, и как только рынок не сможет поглотить разблокированные токены, это может привести к краху системы.

Юридические споры: В 2024 году Высший суд Гонконга рассматривает дело MANTRA DAO, связанное с обвинениями в присвоении активов. Суд требует от шести участников раскрытия финансовой информации, поскольку проблемы с их управлением и прозрачностью уже существуют.

Четыре, более глубокий анализ причин флеш-падения

) 1### Механизм расчета и модель риска вышли из строя

Разделение параметров риска на нескольких платформах:

Разные биржи имеют разные параметры риск-менеджмента для OM, такие как ) лимит по кредитному плечу, уровень поддерживающего маржи и триггерные точки автоматического уменьшения позиций (, что приводит к тому, что одна и та же позиция сталкивается с совершенно разными порогами ликвидации на разных платформах. Когда какая-либо платформа запускает автоматическое уменьшение позиций в периоды низкой ликвидности, ордера на продажу перетекают на другие платформы, вызывая "каскадную ликвидацию".

Слепая зона хвостовых рисков модели риска:

Большинство бирж используют модели VAR на основе исторической волатильности, которые недостаточно оценивают экстремальные рыночные условия и не могут смоделировать сценарии "пробела" или "исчерпания ликвидности". Как только глубина рынка резко падает, модели VAR перестают действовать, а срабатывающие команды управления рисками только усугубляют ликвидное давление.

) 2### Поток средств в блокчейне и действия маркет-мейкера

Перевод больших сумм из горячего кошелька и выход маркет-мейкеров:

Некоторые горячие кошельки перевели 33 миллиона OM)≈20,73 миллиона долларов США( на несколько бирж за 6 часов, что, по-видимому, связано с ликвидацией позиций маркет-мейкеров или хедж-фондов. Маркет-мейкеры обычно удерживают нейтральные позиции в высокочастотных стратегиях, но в условиях ожидания экстремальной волатильности, чтобы избежать рыночных рисков, они часто предпочитают изъять предоставленную двустороннюю ликвидность, что приводит к быстрому расширению спреда.

Увеличительный эффект алгоритмической торговли:

Автоматическая стратегия одного количественного маркет-мейкера запускает модуль "молниеносной распродажи", когда обнаруживает, что цена OM опускается ниже ключевой поддержки, осуществляя арбитраж между индексными контрактами и спотовыми токенами, что дополнительно усиливает давление на спотовые продажи и скачок ставок финансирования бессрочных контрактов, формируя порочный круг "ставки финансирования - ценовой разброс - ликвидация".

) 3### информация не совпадает и отсутствует механизм предупреждения

Предупреждения в цепочке и задержка реакции сообщества:

Несмотря на наличие зрелых инструментов мониторинга в цепочке, которые могут в реальном времени предупреждать о крупных переводах, проектные команды и основные биржи не создали замкнутый цикл "предупреждение - управление рисками - сообщество", что привело к тому, что сигналы о движении средств в цепочке не были трансформированы в действия по управлению рисками или объявления сообщества.

Поведение инвесторов с точки зрения поведенческой экономики: Эффект стада:

В условиях отсутствия авторитетных источников информации, розничные инвесторы и небольшие учреждения полагаются на социальные медиа и рыночные уведомления; когда цена стремительно падает, паническое закрытие позиций и "дно" переплетаются, что в краткосрочной перспективе увеличивает объемы торгов и волатильность.

Пять, Рефлексия в отрасли и системные предложения по противодействию

В ответ на такие события и для предотвращения повторения подобных рисков в будущем мы предлагаем следующие меры.

) 1. Единая и динамическая рамка управления рисками

• Стандартизация отрасли: разработка межплатформенных соглашений о клиринге, включая взаимное признание порогов клиринга, совместное использование ключевых параметров и снимков позиций крупных держателей в реальном времени; динамическое управление рисками с буфером, активация "периода буфера" после запуска клиринга, позволяя другим платформам предоставлять лимитные ордера на покупку или алгоритмическим маркет-мейкерам участвовать в буферизации, чтобы избежать мгновенного массового давления со стороны продавцов.

• Укрепление модели рисков на хвосте: введение стресс-тестирования и моделирования экстремальных сценариев, внедрение в систему управления рисками модулей симуляции "удар по ликвидности" и "перекрестное сжатие", регулярное проведение системных учений.

2. Децентрализация и инновации в страховых механизмах

• Децентрализованная расчетная цепь: расчетная система на основе смарт-контрактов, которая включает логику расчетов и параметры управления рисками в блокчейн, все расчетные транзакции открыты и подлежат аудиту. Используя кросс-чейн мосты и оракулы для синхронизации цен на нескольких платформах, как только цена падает ниже порогового значения, расчеты выполняются через конкурсное предложение узлов сообщества, а доходы и штрафы автоматически распределяются в страховой фонд.

• Флеш-падение страхование: запуск основанного на опционах продукта страхования от флеш-падения: когда цена токена падает более чем на установленный порог в заданный временной интервал, страховой контракт автоматически компенсирует держателю часть убытков. Страховая ставка динамически корректируется в зависимости от исторической волатильности и концентрации средств на блокчейне.

3. Прозрачность на блокчейне и создание экосистемы предупреждений

• Предсказательный двигатель поведения крупных игроков: проектная команда должна сотрудничать с платформами анализа данных для разработки модели "оценки риска адреса", чтобы оценить потенциальные адреса крупных переводов. Если адрес с высоким риском осуществляет крупный перевод, это автоматически вызывает предупреждение платформы и сообщества.

• Комитет по управлению рисками сообщества: состоит из представителей проекта, ключевых консультантов, основных маркет-мейкеров и представителей пользователей, отвечает за оценку серьезных событий на блокчейне, принятие решений по управлению рисками платформы и в случае необходимости выпуск уведомлений о рисках или рекомендации по изменениям в управлении рисками.

4. Образование инвесторов и повышение устойчивости рынка

• Платформа симуляции экстремальных рыночных условий: разработка симуляционной торговой среды, позволяющей пользователям отрабатывать стратегии остановки убытков, сокращения позиции, хеджирования и т.д. в условиях экстремальных рыночных ситуаций, повышая осведомленность о рисках и способность к реагированию.

• Продукты с градуированной кредитной левериджем: для различных уровней риска предлагаются продукты с градуированной кредитной левериджем: для низкого уровня риска используется традиционная модель клиринга; для высокого уровня риска необходимо дополнительно уплатить "гарантийный депозит по хвостовым рискам" и участвовать в страховом фонде по флеш-падениям.

Заключение

MANTRA###OM( событие флеш-падения стало не только значительным потрясением в сфере шифрования, но и суровым испытанием для общего управления рисками и механизма дизайна в отрасли. Экстремальная концентрация позиций, ложные процветающие рыночные операции и недостаточная взаимосвязь управления рисками между платформами совместно стали причиной этой "игры на сбор урожая".

Только через стандартизацию кросс-платформенного риск-менеджмента, децентрализованные расчеты и инновации в страховании, строительство экосистемы прозрачного предупреждения на блокчейне, а также образование инвесторов по экстремальным рыночным условиям, можно в корне укрепить устойчивость рынка Web3 к ударам, предотвратив повторение аналогичных "флеш-падений", и создать более стабильную и надежную экосистему.

![$OM повторяет сценарий LUNA? Крупные игроки контролируют 90%, раскрываем правду о флеш-падении цены])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-034b1e50f5d9cfedd59880d3fef0a9bb.webp(