Глобальная перспектива: Сравнительный анализ регуляторных рамок стейблкоинов Европейского Союза, ОАЭ и Сингапура

В последние годы, с быстрым развитием стейблкоинов по всему миру, различные страны и регионы начали внедрять соответствующие регуляторные политики. В данной статье будет проведен глубокий сравнительный анализ регуляторных рамок стейблкоинов в Европейском Союзе, Объединенных Арабских Эмиратах и Сингапуре.

Один, Европейский Союз

1. Процесс регулирования и нормативные документы

Европейский союз официально опубликовал "Законодательный акт о регулировании рынка криптоактивов" (MiCA) в июне 2023 года с целью создания единой нормативной базы для регулирования криптоактивов. Правила выпуска стейблкоинов вступят в силу 30 июня 2024 года.

2. Регуляторные органы

Европейское управление банковским надзором ( EBA ) и Европейское управление по ценным бумагам и рынкам ( ESMA ) отвечают за разработку регуляторной базы и контроль за важными стейблкоинами. Также у компетентных органов стран-членов есть часть регуляторных полномочий.

3. Основные положения регуляторной рамки

a) определение стейблкоина

MiCA делит стейблкоины на два типа:

• Электронный токен ( EMT ): криптоактив, который стабилизирует свою стоимость, опираясь только на одну официальную валюту.
• Актив-референс токен ( ART ): криптоактив, который стабилизирует свою стоимость, ссылаясь на комбинацию стоимости одной или нескольких официальных валют.

Алгоритмические стейблкоины не относятся к категории EMT или ART и фактически запрещены.

b) Порог доступа для эмитента

Эмитенты ART должны получить разрешение от компетентных властей государств-членов или быть квалифицированными кредитными учреждениями. MiCA применяет многоуровневое регулирование для ART разного масштаба:

• Небольшая ART( с объемом обращения менее 500 тыс. евро или только для квалифицированных инвесторов ): освобождение от требований к квалификации эмитента, но необходимо подготовить белую книгу и уведомить надзорные органы.
• Средний масштаб ART(500-1 миллиард евро ): необходимо соответствовать требованиям к квалификации эмитента и завершить процесс подачи заявки на авторизацию.
• Масштабный ART(>1 миллион евро): кроме выполнения требований к квалификации эмитента, необходимо также нести дополнительные обязательства по отчетности.

Все эмитенты ART должны соответствовать минимальным требованиям к собственному капиталу.

c) механизм стабильности стейблкоина и поддержание резервных активов

ART-эмитенты должны:

• Всегда поддерживать достаточный резерв активов, покрывающий риски и удовлетворяющий требования к выкупу
• Изолировать резервные активы от собственных активов и передать их на хранение третьей стороне.
• При инвестициях в резервные активы необходимо выбирать финансовые инструменты с низким риском и высокой ликвидностью

d) требования к соблюдению в рамках обращения

• Держатели ART имеют право на выкуп в любое время
• Установить предел максимального обращения ART
• Важные ART должны брать на себя дополнительные обязательства, такие как реализация политики управления рисками в rémunération, управление ликвидностью и стресс-тестирование.

Два, Объединенные Арабские Эмираты

1. Процесс регулирования и нормативные документы

В июне 2024 года Центральный банк ОАЭ опубликовал "Регламент услуг по платежным токенам", в котором четко определены определения стейблкоинов и регулирующая структура.

2. Регуляторная система

Применение двойной системы регулирования "Федерация-Эмират":

• Центральный банк ОАЭ отвечает за федеральное регулирование
• Финансовые свободные зоны DIFC и ADGM имеют независимые правовые системы и регулирующие органы

3. Основные положения регуляторной рамки

a) Определение стейблкоина

Определение довольно широкое: "Виртуальный актив, который направлен на поддержание стабильной стоимости, ссылаясь на стоимость фиатной валюты или другой стейблкоин, оцениваемый в той же валюте."

b) Порог допуска для эмитента

Заявитель должен:

• Юридическое лицо, зарегистрированное в ОАЭ
• Получение разрешения или регистрации центрального банка
• Соответствовать требованиям к начальному капиталу
• Предоставить необходимую информацию и документы

c) механизм стабильности стейблкоина и поддержание резервных активов

• Создание системы защиты и управления резервными активами
• Хранить резервные активы в денежной форме на отдельном эскроу-счете
• Стоимость резервных активов не должна быть ниже общей номинальной стоимости стабильных монет в обращении.
• Нанять независимую третью сторону для проведения ежемесячного аудита

d) требования к соблюдению норм на этапе обращения

• Запрещается выплата процентов или благ, связанных со временем владения.
• Владельцы могут в любое время выкупить стейблкоин
• Соблюдение правил против отмывания денег/финансирования терроризма
• Защита личных данных пользователей

Три, Сингапур

1. Регуляторный процесс и нормативные документы

• Декабрь 2019 года: Закон о платежных услугах уточняет соответствующие нормы для поставщиков платежных услуг
• Август 2023 года: Официальный выпуск «Регуляторной рамки для стейблкоинов», применимой к однотокеновым стейблкоинам, привязанным к сингапурскому доллару или валютам G10.

2. Регуляторные органы

Сингапурская финансовая администрация ( MAS ) отвечает за регулирование

3. Основные положения регулирующей рамки

a) Определение стейблкоина

«Регуляторная рамка для стейблкоинов» регулирует только эмитируемые в Сингапуре одновалютные стейблкоины, привязанные к сингапурскому доллару или валютам G10.

b) Порог допуска для эмитента

Для получения разрешения MAS необходимо выполнить следующие требования:

• Основные требования к капиталу: не менее 50% от годовых операционных расходов или 1 миллион сингапурских долларов
• Требования к ограничениям бизнеса: не заниматься торговлей, управлением активами и другими видами деятельности
• Требования к платёжеспособности: ликвидные активы должны удовлетворять нормальным требованиям к выводу или превышать 50% годовых операционных расходов

c) механизм стабильности стейблкоина и поддержание резервных активов

• Резервные активы ограничиваются наличными деньгами, денежными эквивалентами и краткосрочными высококачественными облигациями
• Создание фонда и открытие изолированного счета для разделения собственных средств и резервных активов
• Рыночная стоимость резервных активов должна превышать объем обращения стейблкоинов ежедневно.

d) Требования к соблюдению норм в цепочке обращения

Эмитенты стейблкоинов обязаны выкупить стейблкоины держателей по номинальной стоимости в течение 5 рабочих дней.

Резюме

Сравнительный анализ показывает, что в рамках регулирования стейблкоинов Европейский Союз, ОАЭ и Сингапур имеют как общие черты, так и различия:

1. Общие черты: В трех странах высоко ценят регулирование стейблкоинов и создали относительно完善ную регуляторную систему, охватывающую требования к эмитентам, управление резервными активами, соблюдение норм в процессе обращения и так далее.

2. Различия:

   • Регулирование: ЕС использует единую структуру, ОАЭ применяют двойную систему, в Сингапуре за это отвечает единственный регулирующий орган.
   • Определение стейблкоина: ЕС делится на EMT и ART, ОАЭ имеет более широкое определение, Сингапур ограничен стейблкоинами на основе одной валюты.
   • Регулирование: Европейский Союз применяет многоуровневое регулирование к различным масштабам стейблкоинов, в Сингапуре ограничения на резервные активы самые строгие, а в ОАЭ регулирование относительно гибкое.

В целом, регуляторные рамки стейблкоинов в этих трех регионах демонстрируют внимание к финансовой стабильности и защите инвесторов, а также отражают различия в финансовой среде и концепциях регулирования. С дальнейшим развитием рынка стейблкоинов в будущем регуляторные рамки в разных регионах могут быть дополнительно усовершенствованы и сблизиться.