Обсуждение линейного и нелинейного дизайна DEX-трейдинговых операторов

При разработке децентрализованной биржи (DEX) основной задачей является проектирование торгового оператора. Этот оператор может быть линейным или нелинейным. Точно так же, при проектировании оператора процентной ставки, по сути, также проектируется торговый оператор, существует различие между линейным и нелинейным. Это различие может быть не легко понять для многих.

Линейный оператор означает, что процесс торговли использует сбалансированную цену, и сделки выполняются только при этой цене с простыми линейными преобразованиями портфеля активов. Причина использования линейного оператора заключается в принятии гипотезы о отсутствии арбитража. В этом случае разумные финансовые сделки должны быть линейными. Если появляются нелинейные результаты, например, когда T является нелинейным в уравнении STP = Y, то полученный Y представляет собой портфель активов, который либо невозможно оценить, либо существует арбитражная возможность. В принципе, модель торговли с использованием оракула должна применять линейные торговые операторы, иначе она может быть подвержена арбитражу. С другой стороны, в условиях совершенного рынка и эффективного ценообразования только линейные торговые операторы могут обеспечить отсутствие арбитража.

Однако линейный оператор имеет одну особенность: любые фонды равны, и этот оператор не может реализовать токенизацию. Это связано с тем, что они полностью идентичны после копирования. Протокол на цепи захватывает ценность и токенизацию, фактически представляя собой два выражения одной и той же концепции, а именно, что этот протокол обладает способностью создавать новый баланс. Если просто выполнять линейные преобразования на уже существующем балансе, то ценность не может быть захвачена. Представьте себе, что когда каждый актив на цепи принимает заданную равновесную цену, эти активы эквивалентны при завершении сделок в любом контракте, и нет необходимости завершать их в указанном контракте. Поскольку эти сделки являются простыми линейными преобразованиями, никакой торговый контракт или оператор не может захватить ценность и реализовать токенизацию.

В отличие от этого, нелинейные торговые операторы отличаются. Им не нужны оракулы, они пытаются одновременно выполнять три задачи: ценообразование, торговлю и консолидацию ценности (токенизацию). Нелинейные торговые операторы изначально более открыты, их можно задумать с самосовершенствующимися свойствами, связанными с масштабом, что позволяет консолидировать ценность. Однако это также порождает несколько проблем:

1. Когда рынок постепенно становится более совершенным, нелинейные торговые операторы по сути подстраиваются под линейные операторы на крайне малых объемах торговли.
2. Когда рынок не является совершенным, достаточно ли хороши дизайн этих нелинейных торговых операторов с точки зрения затрат и эффективности?
3. Кто предоставит нелинейные входы стоимости? Будет ли этот вход стоимости постепенно теряться в условиях конкуренции линейных торговых операторов?

Когда рынок завершен, безарбитражная торговля является линейной. Поэтому разумность нелинейных операторов полностью зависит от эффективности рынка. Как только рынок становится достаточно завершенным, контракты, использующие нелинейные торговые операторы, по сути, подгоняют линейные операторы в очень малом диапазоне. В настоящее время многие автоматические маркет-мейкеры (AMM) используют фиксированную произведение торговую модель, такую как XY = K, что является типичным масштабируемым нелинейным торговым оператором. Только когда пул маркет-мейкеров достаточно велик, локальное моделирование линейной торговли становится возможным.

Многие люди хотят перенести право ценообразования на блокчейн, но это может быть иллюзией. Когда рынок совершенен, преимущества централизованных бирж становятся очень очевидными. Каждое действие на блокчейне является результатом аукциона, что существенно отличается от потребности в услуге ценообразования. Ценообразование — это крайняя деятельность, и даже нормальные централизованные биржи предъявляют самые высокие требования к вычислительным ресурсам, хранению и связи, не говоря уже о дискретности и аукционной природе блокчейна, которые не подходят для эффективного ценообразования на совершенном рынке.

Для неполных рынков, таких как активы с хвостом или новые проекты, основное требование должно заключаться в быстром и недорогом формировании цен и выполнении значительных объемов торговли. Ограничивающие условия в основном состоят из двух затрат: затрат на быстрое формирование цен и затрат на выполнение крупных сделок. Здесь затраты не являются затратами на маркетинг или трафик, а представляют собой чисто внутренние затраты торговых операторов. Например, для торгового оператора вида XY = K эти затраты включают в себя затраты, связанные с формированием ликвидного пула AMM и проскальзыванием.

Кроме того, нелинейные торговые операторы одновременно обрабатывают ценообразование и торговлю, им также необходимо конкурировать с линейными торговыми моделями, принимающими оракулы (ценовые операторы). В этой конкуренции, по крайней мере с точки зрения торговой эффективности, торговые операторы на оракулах значительно превосходят нелинейные торговые операторы. Остается сравнимое преимущество только в стоимости и эффективности ценообразования, но интуитивно линейные операторы также находятся в выгодном положении.

Нелинейные торговые операторы также сталкиваются с проблемой входа в стоимость. С точки зрения совершенного рынка, требуется множество мелких сделок (для подгонки линейных операторов) для ввода стоимости, чтобы компенсировать убытки от арбитража нелинейных операторов при колебаниях равновесной цены. Это условие очень строгое, поскольку большое количество мелких требований часто исключается из рынка из-за увеличения предельных издержек в цепочке, что в долгосрочной перспективе неблагоприятно для выживания таких операторов в цепочке. Если рынок сильно несовершенен и действительно существует множество трейдеров, которым не важен проскальзывание цен, то любой нелинейный оператор может удовлетворить этот торговый спрос.

Таким образом, нелинейность торговых операторов не является особенно ценным направлением. В протоколах, нацеленных на закрепление децентрализованной ценности на блокчейне, нелинейные торговые операторы могут не быть теми нелинейными операторами, которые мы ищем. Интересно, что процентные операторы, как вид торгового оператора, немного отличаются от чистых сделок на вторичном рынке. Это различие возникает из-за сложности арбитража процентных ставок, поскольку отсутствует достаточный рынок сроковых сделок для реализации арбитража.

Нелинейные торговые операторы все еще имеют пространство для улучшения, можно ввести рекурсивную информацию, то есть захватывать ценные компоненты из исторической информации о сделках, тем самым снижая риск арбитража. В настоящее время на рынке мало исследований в этой области, но уже есть осознание того, что можно снизить проблемы текущих DEX, такие как непостоянные потери, основываясь на сочетании рекурсивных операторов и нелинейных торговых операторов.

Будущее развития финансовых услуг может заключаться в унификации всех услуг под теорией операторов, что позволит получить больше эффективных математических уравнений, сделав проектирование продуктов более эффективным и полным, тем самым способствуя развитию финансового мира на блокчейне.