Потенциальное влияние стейблкоинов на финансовую систему

стейблкоин — это класс криптовалют, цена которых привязана к определенным активам (обычно к фиатным деньгам), служащий мостом между децентрализованными финансовыми системами (DeFi) и традиционной финансовой системой, а также важной инфраструктурой DeFi. В последнее время США и Гонконг приняли законы о регулировании стейблкоинов, что ознаменовало официальное создание регулирующей рамки для стейблкоинов в некоторых основных регионах мира. DeFi открывает возможности для развития, в то же время, возможно, углубляя интеграцию с традиционной финансовой системой, что также влечет за собой новые вызовы и риски для глобальной финансовой системы.

Резюме

Веха регулирования

Недавно США приняли законопроект о стейблкоинах, став первым государством, установившим регуляторную основу для стейблкоинов, что заполнило существующий пробел в регулировании этой области. Гонконг также принял аналогичный законопроект, что поможет Гонконгу участвовать в глобальной конкуренции цифровых финансовых центров и укрепить его статус международного финансового центра. После Европейского Союза и США, и Гонконг внедрили регуляторные рамки для стейблкоинов, что стало важным шагом на пути интеграции криптовалют в мейнстримную финансовую систему.

Движение к нормативному развитию

Новый законодательный акт в основном направлен на риски, возникающие в отрасли, включая непрозрачность резервных активов, риски управления ликвидностью, нестабильность стоимости алгоритмических стейблкоинов, отмывание денег и незаконные финансовые операции, недостаточную защиту потребителей и другие проблемы, разрабатывая ряд норм. Законопроект основывается на рамках регулирования традиционных финансовых учреждений, но в управлении ликвидностью более строгий. Для эмитентов стейблкоинов установлено требование о резервной норме в 100%, позиционируя их как "онлайн-наличные", а не "онлайн-вклады", тем самым укрепляя основы DeFi.

Влияние на финансовую систему

По состоянию на конец мая 2025 года рыночная капитализация основных стейблкоинов составит около 230 миллиардов долларов, что более чем в 40 раз больше, чем в начале 2020 года. Хотя объем все еще небольшой, с точки зрения объемов торгов, стейблкоины явно играют важную роль в качестве средств платежа и инфраструктуры в криптовалютной системе. Годовой объем торгов основных стейблкоинов достигнет 28 триллионов долларов, что превышает годовой объем торгов Visa и Mastercard. С улучшением регуляторной базы DeFi ожидает возможности для роста и углубления интеграции с традиционной финансовой системой.

Международные платежные средства

В отличие от традиционных трансакций в сфере международных платежей, комиссии за перевод с использованием стейблкоинов обычно составляют менее 1%, а время зачисления составляет всего несколько минут. С улучшением регуляторной структуры доля стейблкоинов на рынке международных платежей, как ожидается, вырастет, но этот процесс все еще сопровождается развитием отрасли и совершенствованием регулирования.

Влияние на денежное предложение

Полное резервное требование ограничивает способность эмитентов стейблкоинов расширять кредит. Процесс обмена депозитов на стейблкоины фактически является перемещением банковских депозитов, а не их созданием, что теоретически не влияет на предложение долларов. Однако постоянный отток средств из депозитов может привести к сокращению баланса банков и уменьшению денежного предложения.

Удар по банкам

Удар по банковской системе со стороны стейблкоинов в первую очередь проявляется в эффекте финансовой демедиации, конвертация депозитов в стейблкоины может привести к оттоку депозитов. В долгосрочной перспективе это может привести к замене обязательств банков с депозитов на межбанковские обязательства или к уменьшению доли облигаций в портфеле банков, что приведет к давлению на банковскую маржу и снижению прибыли.

Влияние на государственный долг

С увеличением рыночной капитализации стейблкоинов спрос на американские облигации казначейства в качестве резервного актива может возрасти. Однако стейблкоины в основном принимают краткосрочные облигации казначейства США, их способность поглощать долгосрочные облигации ограничена. Процентные ставки краткосрочных облигаций казначейства США регулируются денежно-кредитной политикой центрального банка, который может хеджировать это, изменяя объем базовой денежной массы.

Влияние на финансовые рынки

Влияние стейблкоинов на финансовый рынок проявляется в трех основных аспектах: 1) ДеФи-кредитование реализует функцию создания "псевдоденег"; 2) Волатильность цен на криптовалюту влияет на ожидания фондового рынка; 3) Цены акций компаний, связанных с криптоактивами и стейблкоинами, подвергаются влиянию.

Влияние на международный валютный порядок

Влияние стейблкоинов на доллар США достаточно "противоречиво". С одной стороны, текущие стейблкоины в основном привязаны к доллару, что, кажется, укрепляет его положение; с другой стороны, развитие стейблкоинов также отражает потребность некоторых экономик в дедолларизации. В долгосрочной перспективе, будет ли положение доллара укрепляться или подвергаться вызовам, еще предстоит выяснить. Для развивающихся экономик использование стейблкоинов может привести к обесцениванию национальной валюты, поэтому многие страны ввели ограничительные меры.

Уроки для интернационализации валюты

Законопроект о стейблкоинах в Гонконге поможет повысить влияние гонконгского доллара в области трансакций, связанных с криптоактивами и другими сферами, а также укрепить конкурентоспособность финансового сектора Гонконга. Законопроект позволяет выпускать нестабильные стейблкоины, что может служить "испытательным полем" для интернационализации других валют. Однако этот процесс все еще требует внимания к рискам финансовой стабильности и своевременной оптимизации политики.

Предупреждение о рисках

Риски развития индустрии криптовалют, влияние стейблкоинов на традиционную финансовую систему превышает ожидания, а продвижение регулирующей политики не соответствует ожиданиям.