С успешным листингом Circle на бирже NASDAQ рынок стейблкоинов также претерпевает структурную перестройку. Когда рынок сосредотачивается на рыночной капитализации Circle в 5 миллиардов долларов и ее бизнес-модели стейблкоинов, происходит более глубокий сдвиг: центр создания стоимости стейблкоинов переходит от простой ссылки «выпуск» к «созданию, расширению возможностей и глубокому развитию сценариев приложений». Это не простая корректировка бизнес-стратегии, а фундаментальная перестройка логики создания ценности всей отрасли. Благодаря глубокому анализу движущих сил, рыночного ландшафта и траектории развития этого сдвига мы увидим, что суть конкуренции в будущем стейблкоинов заключается не в том, «кто может выпустить больше монет», а в том, «кто может создавать и контролировать более ценные сценарии приложений».
Одно. Перемещение центра стоимости: от выпускного доминирования к конкурентоспособности сцен.
Когда мы анализируем траекторию развития стейблкоинов, становится очевидным, что эта область переходит от "выпуска" к "центру сцен". Этот переход не случаен, а является результатом взаимодействия пяти структурных сил.
Эффект сжатия в процессе эмиссии. Проспект эмиссии Circle раскрывает ключевую реальность: даже будучи вторым по величине эмитентом на рынке, он должен выплачивать 50% собственного чистого процентного дохода (NII) Coinbase в качестве субсидии на распределение. Эта дорогостоящая модель распределения приводит к значительному сокращению прибыли в процессе эмиссии. По мере уменьшения сверхприбыли участники рынка вынуждены искать другие звенья в цепочке создания стоимости, особенно на уровне сценариев использования.
Сетевой эффект от процесса эмиссии был закреплен. Полезность стейблкоина в качестве средства создания ценности во многом определяется принятием — чем больше людей используют определенный стейблкоин, тем более ценным он становится. Этот типичный сетевой эффект позволил USDT прочно удерживать 76% доли рынка, при этом USDC изо всех сил пытается сохранить свои позиции на уровне 16%, а все остальные конкуренты делят оставшиеся 8%. Эта рыночная структура сильно укоренилась, и новым участникам трудно встряхнуть существующий ландшафт, просто выпуская новые стейблкоины.
Фундаментальный сдвиг в регуляторной ориентации. Глобальная нормативно-правовая база для стейблкоинов смещается от «предотвращения рисков» к «инновациям и применению». Закон GENIUS в Соединенных Штатах проводит четкое различие между «платежными стейблкоинами» и другими типами стейблкоинов, а также определяет конкретный путь соответствия для первых; Законопроект об эмитентах стейблкоинов, который был официально принят и введен в действие в Гонконге 21 мая 2024 года, не только регулирует эмиссионную деятельность, но и обеспечивает четкую правовую основу для инновационных приложений на основе стейблкоинов. Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) (MAS) далее делит стейблкоины на «одновалютные стейблкоины» (SCS) другие типы, а также разрабатывает дифференцированные меры регулирования для различных сценариев. В совокупности эти регуляторные тенденции указывают на одно направление: стоимость стейблкоинов будет все больше зависеть от их производительности в реальных случаях использования, а не просто от размера их эмиссии.
Качественное изменение потребностей пользователей. Знак зрелости рынка заключается в том, что потребности пользователей переходят от простого держания стейблкоинов к решению конкретных проблем с помощью стейблкоинов. Ранние пользователи могли удовлетворяться простым держанием "цифровой версии доллара", но пользователи зрелого рынка ожидают увидеть практическую ценность, выходящую за рамки спекуляций. Это изменение потребностей заставляет участников рынка переключать внимание с "выпуска большего количества токенов" на "создание большего количества применений".
Соображения по устойчивости бизнес-модели. По мере усиления конкуренции на рынке стейблкоинов бизнес-модели, которые полагаются исключительно на сеньораж и размер эмиссии, сталкиваются с долгосрочными проблемами устойчивости. Конкуренция в процессе эмиссии приведет к увеличению торгов за доходность резервных фондов, что приведет к сокращению маржи прибыли. Напротив, разработка сценариев приложений может обеспечить более диверсифицированную структуру доходов, включая комиссии за транзакции, плату за услуги с добавленной стоимостью, распределение доходов от финансовых продуктов и т. д., чтобы обеспечить более устойчивую бизнес-модель для участников экосистемы стейблкоинов.
Эти пять сил совместно推动ят индустрию стейблкоинов от "войны выпуска" к "конкуренции по сценарию". Оглядя на развитие отрасли, мы можем четко выделить три этапа развития:
Период проверки концепции (2014-2018)
Стейблкоин как концепция был принят рынком, в основном для удовлетворения потребностей в ликвидности на криптовалютном рынке.
Период торговых посредников (2018-2023)
：стейблкоин занимает укрепленную позицию в торговых сценариях, объем выпуска токенов резко возрос.
Период практической ценности (2024-)
：Рынок сосредоточен на разработке реальных сценариев применения и создании ценности, а не на масштабах выпуска.
Мы находимся на пороге третьей стадии, и основная конкуренция на этом этапе будет сосредоточена вокруг "кто сможет создать более ценные сценарии применения". Для участников рынка понимание этого изменения имеет решающее значение, так как оно переопределит стандарты успеха и модели распределения ценности.
Два. Углубление в сцену: ценностная золотая жила применения стейблкоинов
Чтобы по-настоящему понять глубокую логику "сцена - это король", нам необходимо проанализировать конкретные механизмы создания ценности стейблкоинами в различных приложениях, проникая за пределы поверхностных технических рассуждений. Этот анализ не должен ограничиваться простыми формулировками "повышение эффективности" и "снижение затрат", а должен исследовать внутреннюю сложность каждой сцены, существующие проблемы и преобразующий потенциал технологий стейблкоинов.
1、B2B кросс-граничные платежи и торговое финансирование: выйти за рамки простого "перевода средств"
Проблема B2B трансакционных платежей гораздо более сложна, чем кажется на первый взгляд. Традиционное повествование часто сосредоточено на скорости и стоимости платежей, но настоящая боль заключается в фрагментации и неопределенности всей экосистемы трансакционных платежей и торгового финансирования.
Когда азиатская компания платит поставщику в Европе, она сталкивается с такими вызовами, как:
Управление валютными рисками
：С задержкой от момента принятия решения по платежу до поступления средств, колебания курса могут снизить стоимость на 1-3%.
Разделение ликвидности
Предприятия в разных рынках имеют изолированные фонды, которые не могут быть эффективно объединены.
Неопределенность времени расчетов
Традиционные трансакции в области международных платежей имеют значительные колебания во времени зачисления, что создает трудности для управления цепочками поставок и планирования денежного потока.
Сложность соблюдения платежей
Кросс-балансовые платежи вовлекают множество регулирующих рамок, затраты на соблюдение высоки, а риски значительны.
Разрыв между финансами и платежами
Отсутствует четкая связь между платежами и торговым финансированием (например, аккредитивом, факторингом, финансированием цепочки поставок).
стейблкоин в этой ситуации ценен не только для ускорения передачи средств, но и для создания комплексной системы ценностей с помощью смарт-контрактов и технологий блокчейн:
Программируемые условия платежа
支付 может автоматически связываться с торговыми событиями (такими как подтверждение отгрузки товаров, успешная проверка качества), обеспечивая программный контроль над торговыми процессами.
2. Обработка валют в реальном времени
：Минимизация рисков колебаний валютного курса с помощью интеллектуального маршрутизации и реального ценообразования в пуле стейблкоинов с несколькими токенами.
3. Интеграция ликвидности
Кросс-рынковая и кросс-токеновая ликвидность могут быть унифицированно управляемы на одной и той же инфраструктуре, что значительно повышает эффективность использования средств.
4. Программирование торгового финансирования
: Кредитные ноты, финансирование дебиторской задолженности и другие традиционные инструменты торгового финансирования могут быть преобразованы в смарт-контракты на блокчейне для автоматического выполнения и управления рисками.
Это комплексное повышение ценности намного превосходит простое улучшение эффективности; оно фактически реконструирует всю модель работы B2B трансграничных платежей и торгового финансирования. Стоит отметить, что для реализации этого видения необходимо решить множество практических задач, включая адаптацию правовой базы (юридическая сила смарт-контрактов в разных юрисдикциях), интеграцию устаревших систем (интеграция с корпоративными ERP и банковскими основными системами) и межсетевую совместимость (передача ценностей между различными блокчейн-сетями).
2、Токенизация физических активов (RWA): создание нового ценностного интернета
Токенизация физических активов является еще одной революционной потенциальной областью применения стейблкоинов, но ее сложность и вызовы часто недооцениваются.
В традиционной финансовой системе реальные активы (например, недвижимость, сырьевые товары, частный капитал) имеют значительный дисконт за неликвидность, который обусловлен множеством факторов, таких как высокие транзакционные издержки, ограниченное количество участников рынка и неэффективные механизмы определения стоимости. Токенизация физических активов обещает снизить этот дисконт за счет технологии блокчейн, но чтобы по-настоящему реализовать это обещание, нужна целая экосистема, а стейблкоины являются ключевой инфраструктурой этой экосистемы.
стейблкоин играет три ключевые роли в экосистеме RWA:
Ценностный мост
：Соединение токенизированных активов на блокчейне с фиатной валютой в традиционной финансовой системе
2. Средство обмена
Предоставление ликвидности и контрагента для токенизированных активов
3. Канал распределения доходов
：Предоставить автоматизированный механизм распределения доходов от активов (например, арендная плата за недвижимость, купонный доход по облигациям)
Если взять в качестве примера токенизацию недвижимости, то глубокая интеграция стейблкоинов может создать новую модель стоимости: инвесторы могут покупать токенизированные акции недвижимости через стейблкоины, доход от аренды может распределяться среди держателей токенов в виде стейблкоинов в режиме реального времени, а токены могут использоваться в качестве залога для получения ликвидности на платформах кредитования стейблкоинов, и все это может быть автоматизировано с помощью смарт-контрактов без необходимости в традиционных посредниках.
Однако реализация этой сцены сталкивается со сложными вызовами:
Юридическое согласование активов на блокчейне и вне его
如何确保链上 токен и链下 активов юридической связи и механизма принудительного исполнения
Проблема доверия к вводу значений
：как надежно вводить информацию об оффлайн-активах в систему на блокчейне (проблема оракла)
Сложность регулирования и соблюдения норм
Токенизированные активы могут одновременно находиться под воздействием множества регулирующих рамок, таких как законы о ценных бумагах, законы о товарах и законы о платежах.
В этом сценарии эмитентам стейблкоинов будет сложно уловить ценность сценария, если они сосредоточатся только на поддержании стабильности стоимости валюты и не будут участвовать в построении более широкой экосистемы RWA. Напротив, в этом пространстве будут доминировать те игроки, которые могут предоставить интегрированные решения, объединяющие платежи в стейблкоинах, токенизацию активов, подбор транзакций и управление соответствием.
3、Кросс-экосистемный коннектор: мост между DeFi и традиционными финансами
В текущей финансовой системе существует две параллельно развивающиеся экосистемы: децентрализованные финансы (DeFi) и традиционные финансы (TradFi). Эти две экосистемы обладают уникальными преимуществами: DeFi предлагает доступ без разрешения, программируемость и высокую капитальную эффективность; TradFi же обладает регуляторной определенностью, глубокой ликвидностью и широкой пользовательской базой. В долгосрочной перспективе максимизация ценности этих двух систем будет достигнута через соединение, а не замену.
Стейблкоин становится ключевым связующим звеном между этими двумя экосистемами, потому что он одновременно обладает свойствами двух миров: он является токеном на блокчейне и может бесшовно взаимодействовать с умными контрактами; он также представляет собой ценность фиатной валюты и совместим с традиционной финансовой системой. Это делает его естественным посредником для потоков стоимости между двумя системами.
В этой роли соединителя конкретные сценарии применения стейблкоинов включают:
Двойная экосистема стратегии управления корпоративными финансами
Предприятия могут обрабатывать повседневные операционные средства в традиционной банковской системе, одновременно размещая часть ликвидности через стейблкоин в протоколах DeFi для получения дохода.
2. Оптимизационный путь кросс-экосистемного финансирования
：Создание интеллектуальной системы, которая автоматически оптимизирует распределение средств между TradFi и DeFi в зависимости от рыночной ситуации в различных экосистемах.
3. Сервисы DeFi с соблюдением норм
С помощью поставщиков стейблкоинов с регуляторной лицензией получить доступ к DeFi-сервисам в соответствии с требованиями институциональных инвесторов.
Aiying艾盈, общаясь с финансовыми подразделениями нескольких компаний в Азиатско-Тихоокеанском регионе, обнаружила, что такая модель "дневного и ночного управления капиталом" становится все более популярной среди компаний — даже традиционные компании начинают осознавать, что размещение части ликвидных средств в стейблкоинах в области DeFi может создать дополнительную прибыль, сохраняя при этом необходимый контроль над рисками.
Тем не менее, есть несколько ключевых проблем, которые необходимо преодолеть, чтобы построить такие сценарии: сложность соблюдения нормативных требований (особенно для регулируемых финансовых учреждений), механизмы изоляции рисков (чтобы гарантировать, что риски DeFi не распространяются на основной бизнес) и упрощение пользовательского опыта (что упрощает его использование для профессионалов, не являющихся криптографами). Успешные решения требуют инноваций в трех измерениях: техническом, нормативном и пользовательском опыте.
Путем глубокого анализа этих трех ключевых сцен мы можем ясно увидеть: создание ценности стейблкоинов уже значительно превышает простую концепцию "цифрового доллара" и стремится к построению сложной, многомерной экосистемы приложений. В этом направлении простая способность к выпуску больше не является решающим фактором, а необходимо глубоко понимать потребности конкретных сценариев, строить интегрированные экосистемы приложений и предоставлять комплексные возможности для бесшовного пользовательского опыта.
Три. Дифференциация регуляторной структуры: Прогрессивное развитие Гонконга и Сингапура
Нормативно-правовая среда формирует и отражает направление, в котором развивается рынок. Благодаря глубокому анализу стратегий регулирования стейблкоинов двух основных финансовых центров Азиатско-Тихоокеанского региона, Гонконга и Сингапура, мы можем более четко уловить тенденцию смещения центра тяжести стоимости стейблкоинов в сторону сценарных приложений.
Гонконг: эволюция от песочницы к зрелой структуре
21 мая 2024 года Законодательный совет Гонконга официально принял проект закона о выпуске стейблкоинов, что знаменует собой переход регулирования стейблкоинов в Гонконге от стадии исследования к стадии зрелой структуры. Основные характеристики этого закона включают:
Структура многоуровневого регулирования
：针对不同类型 стейблкоин 设计差异化监管要求，对以支付为导向的单一法币锚定 стейблкоин 给予监管优先级
2. Управление рисками на всем цепочке
：не только следовать за этапом выпуска, но и охватывать весь экосистемный цепочка, включая хранение, торговлю, обработку платежей.
3. Сценарные регулирующие стимулы
：предоставить соответствующие удобства и политическую поддержку для приложений, обслуживающих реальную экономику
Из программных документов HKMA и отраслевых бирж мы отмечаем, что стратегический фокус Гонконга значительно сместился с «привлечения эмитентов стейблкоинов» на «взращивание экосистемы инновационных приложений на основе стейблкоинов». Этот сдвиг отражен в конкретных политиках, таких как обеспечение нормативной ясности в отношении использования стейблкоинов корпоративными клиентами для трансграничных торговых расчетов, предоставление рекомендаций для финансовых учреждений по ведению депозитарного и обменного бизнеса стейблкоинов, а также поддержка взаимосвязи платежей стейблкоинов с традиционными платежными системами.
Стратегическое позиционирование Гонконга основано на уникальных стратегических соображениях: будучи воротами, соединяющими материковый Китай и международные рынки, Гонконг надеется укрепить свою стратегическую позицию в глобальном бизнесе с оффшорным юанем, трансграничными финансовыми услугами Большого залива и международном центре управления активами в Азии через создание экосистемы применения стейблкоина.
Сингапур: детализированная структура управления рисками
В отличие от Гонконга, Управление финансового управления Сингапура (MAS) приняло более детализированную стратегию регулирования, основанную на "соответствии рискам". В его рамках стейблкоин делится на несколько категорий, каждая из которых подлежит различным стандартам регулирования:
Единая валюта стейблкоин ( SCS )
：стейблкоин, привязанный к единой фиатной валюте и в основном используемый для платежей, соответствует самым строгим требованиям к резервам и стандартам управления рисками.
2. Неоднородные стейблкоины
включая стейблкоины, привязанные к корзине валют или другим активам, применимые к дифференцированным требованиям регулирования
3. Адаптивное регулирование
：в соответствии с использованием стейблкоинов (таких как розничные платежи, оптовые платежи, средства для торговли и т.д.) регулирование будет скорректировано
Примечательно, что в стратегии регулирования Сингапура особый акцент сделан на ценности стейблкоинов в трансграничных платежах, торговом финансировании и на рынках капитала. MAS запустила несколько пилотных проектов для сценариев использования стейблкоинов, в том числе Ubin+ (изучение трансграничных расчетов по стейблкоинам), Guardian (токенизация и торговля устойчивыми финансовыми активами) и Project Orchid (розничные платежи в стейблкоинах). Все эти проекты указывают на общее направление: ценность стейблкоина заключается не в самой эмиссии, а в сценариях использования, которые она поддерживает.
Направление Сингапура соответствует его роли международного торгового узла и финансового центра, укрепляя его стратегическую роль в соединении глобальной торговли и финансовых потоков, через продвижение стейблкоинов в реальных коммерческих сценариях.
Общие черты и уроки регулирования
Сравнивая регулирующие стратегии Гонконга и Сингапура, мы можем выявить несколько ключевых общих тенденций:
Переход регуляторов от "управления рисками" к "поощрению инноваций"
：Регулирование в обеих странах перешло от первоначальной осторожной позиции к более активному руководству инновациями.
2. Уделяйте внимание ценности сценариев применения
：все рассматривают стейблкоины как финансовую инфраструктуру, а не просто финансовый продукт, следуют за их созданием ценности в реальных сценариях применения
3. Смещение распределения регулирующих ресурсов
：предоставить ресурсы регулирования для приложений стейблкоина, направленных на поддержку реальной экономики и решение практических проблем
Эти тенденции регулирования进一步 подтверждают мою основную точку зрения: ценность экосистемы стейблкоинов перемещается от этапа выпуска к прикладным сценариям. Регуляторы уже осознали это направление эволюции и направляют рынок в этом направлении с помощью проектирования политики.
Для участников рынка эта регуляторная структура означает, что стратегии конкурентоспособности, сосредоточенные исключительно на этапе выпуска, будут сталкиваться с все большими ограничениями, в то время как участники, способные внедрять инновационные сценарии применения и решать реальные проблемы в рамках регуляторной системы, получат больше государственной поддержки и рыночных возможностей.
Четыре. Инновационная платежная инфраструктура для расширения возможностей: от распределения до создания ценности
Если приложения сценариев являются ценной золотой жилой экосистемы стейблкоинов, то платежная инфраструктура является необходимым инструментом для добычи этих золотых рудников. По мере того, как рынок переходит от «кто будет выпускать монеты» к «кто может создавать сценарии приложений», возникает ключевой вопрос: какая инфраструктура может действительно расширить возможности богатого и разнообразного спектра сценариев приложений?
Проведя подробные интервью и проанализировав спрос десятков корпоративных клиентов по всему миру, Айинг обнаружила, что потребности предприятий в платежной инфраструктуре стейблкоинов выходят далеко за рамки простой функции «отправки и получения стейблкоинов». Что действительно нужно компаниям, так это комплексное решение, которое решает пять основных задач:
Пять основных проблем корпоративных платежей со стейблкоином
Сложное управление несколькими токенами и несколькими каналами
Международные компании обычно должны работать с 5-10 различными фиатными валютами и множеством стейблкоинов, им нужен единый интерфейс для интеграции этой сложности, а не создание отдельных процессов для каждой валюты.
2. Непрозрачные затраты на валютный обмен
В международной торговле скрытые валютные издержки часто достигают 2-3% и даже выше. Компаниям нужны инструменты для实时监控 и оптимизации этих затрат на конвертацию.
3. Многоуровневые требования к соблюдению норм и управлению рисками
Разные регионы и разные масштабы торговли сталкиваются с различными требованиями к соблюдению законодательства, компаниям необходимо решение, которое одновременно удовлетворяет строгим требованиям регулирования и не увеличивает операционную сложность.
4. Барьеры интеграции с существующими системами
Любое новое платежное решение должно быть способно бесшовно интегрироваться с существующими ERP, финансовыми и бухгалтерскими системами предприятия, иначе затраты на его внедрение будут слишком высокими.
5. Отсутствие программируемых платежных возможностей
Современным предприятиям нужны не только простые денежные переводы, но и такие высокие функции, как условные платежи, многоуровневое распределение доходов, автоматические платежи, основанные на событиях.
С учетом этих сложных потребностей, рынок формирует три совершенно разных модели предоставления инфраструктуры, каждая из которых представляет собой различное стратегическое позиционирование и ценностное предложение:
Глубокое сравнение трех моделей инфраструктуры платежей со стейблкоинами
Глубокий анализ этих трех моделей показывает, что модель "нейтральной платформы" обладает уникальными преимуществами в предоставлении возможностей для разнообразных приложений, особенно в трех ключевых аспектах:
Способность к интеграции многообразных экосистем: ни один отдельный стейблкоин или платежный канал не может удовлетворить все потребности сценариев. Нейтральная платформа, интегрируя различные стейблкоины, различные платежные каналы и различные фиатные каналы, предоставляет компаниям максимальную гибкость. Это позволяет компаниям выбирать оптимальные комбинации в зависимости от потребностей различных сценариев, не ограничиваясь единой экосистемой.
Кросс-сценарная интеллектуальная оптимизация: настоящая ценность заключается не просто в предоставлении множества вариантов, а в способности интеллектуально рекомендовать оптимальный путь для конкретной транзакции. Например, платеж от Сингапура до Бразилии может требовать разных оптимальных путей в зависимости от условий: в период A использовать USDC через определенную биржу, в период B более подходит использовать USDT через другой канал или даже в определенных случаях вернуться к традиционным банковским каналам. Эта динамическая оптимизационная способность является ключевым элементом ценности сценария.
Возможность обеспечения соответствия требованиям: сложность требований к соответствию значительно возросла по мере того, как приложения стейблкоинов переходят от простых транзакций к более широким бизнес-сценариям. Интегрируя различные инструменты и процессы соблюдения нормативных требований (такие как KYB, мониторинг транзакций, отчетность о подозрительных действиях и т. д.), нейтральная платформа снижает стоимость и сложность самостоятельно созданной компанией инфраструктуры соответствия, позволяя ей внедрять инновационные сценарии применения при условии строгого соответствия.
В долгосрочной перспективе у нас есть предчувствие, что в будущем платежная инфраструктура стейблкоинов будет еще больше профессионализирована, образуя четкую иерархическую структуру: эмитенты стейблкоинов сосредотачиваются на стабильности валюты и управлении резервами; Нейтральные поставщики платежной инфраструктуры отвечают за подключение различных стейблкоинов, оптимизацию платежных путей и обеспечение соответствия; Вертикальные отраслевые решения ориентированы на углубленные приложения в конкретных сценариях. Такое разделение экспертизы позволит значительно повысить эффективность и инновационные возможности всей экосистемы.
Пять. Будущее: эволюция интеграции платежей и финансов
Смотря на настоящее и рассматривая будущее эволюции приложений стейблкоинов, мы можем выделить четкую траекторию развития: от простого платежного инструмента к комплексной финансовой инфраструктуре. Этот процесс эволюции будет развиваться в три этапа, каждый из которых представляет собой качественное изменение модели создания стоимости.
Эволюция трех стадий применения стейблкоинов
Первый этап: Оптимизация платежей (2023-2025)
В настоящее время мы находимся на первом этапе применения стейблкоинов, основной ценностной предложением которого является решение проблем базовых платежей, особенно в сценариях трансакций между странами. Характерными чертами этого этапа являются:
Увеличение скорости платежей (с 3-5 дней до реального времени или почти реального времени)
Снизить явные затраты (с 7% в среднем до 0.1%-1%)
Повышение прозрачности платежей (реальное отслеживание статуса транзакции)
Оптимизация обработки валюты (снижение потерь от колебаний курсов)
На этом этапе стейблкоины в основном используются как средство передачи средств, заменяя или дополняя традиционные платежные каналы. Конкуренция среди участников рынка сосредоточена на том, кто сможет предложить более быстрый, дешевый и надежный платежный опыт.
Второй этап: Встраивание финансовых услуг (2025-2027)
С решением основных вопросов платежей применение стейблкоинов перейдет во вторую стадию, ключевой особенностью которой станет глубокая интеграция финансовых услуг и платежей. На этой стадии мы увидим:
Бесшовная интеграция платежей и торгового финансирования (например, автоматическое предоставление финансирования под дебиторскую задолженность на основе платежной истории)
Встраивание инструментов управления ликвидностью (таких как управление умными фондовыми пулами, оптимизация доходности неиспользуемых средств)
Программная многопрофильная финансовая кооперация (например, автоматизация взаимодействия между покупателями, продавцами и финансовыми учреждениями в цепочке поставок)
Реализация управления активами и пассивами в реальном времени (финансовая функция компании переходит от запаздывающей отчетности к управлению в реальном времени)
На этом этапе стейблкоины становятся не просто инструментами платежа, а основой для построения новых финансовых услуг. Конкуренция смещается от простой платежной эффективности к тому, кто сможет предложить более комплексные и умные финансовые решения.
Третий этап: Финансовое программирование (2027 и позже)
В конечном итоге применение стейблкоинов перейдёт в третью стадию: финансовое программирование. На этой стадии компании смогут настраивать сложные финансовые процессы в соответствии с бизнес-логикой через API и смарт-контракты. Конкретные проявления включают:
Бизнес-правила напрямую преобразуются в финансовую логику (например, условия продажи автоматически преобразуются в условия оплаты)
Динамическая оптимизация финансовых ресурсов (капитал автоматически перемещается между различными каналами и инструментами в зависимости от текущих условий)
Автоматизация межорганизационного финансового взаимодействия (программная синхронизация финансовых систем предприятий в цепочке поставок)
Демократизация финансовых инноваций (компании могут с низкими затратами создавать специализированные финансовые инструменты и процессы)
На этом этапе стейблкоины станут настоящими "программируемыми деньгами", финансовые операции больше не будут независимой функцией, а будут глубоко интегрированы в основные бизнес-процессы компании. Основное внимание будет уделено тому, кто сможет предоставить самые мощные и гибкие возможности финансового программирования.
Шесть, формирование новой системы разделения труда
Эта трехступенчатая эволюция будет способствовать формированию более специализированной системы распределения труда в экосистеме стейблкоинов, что будет проявляться на трех уровнях:
Инфраструктурный уровень: эмитенты стейблкоинов сосредоточены на поддержании стабильности токена, управлении резервами и соблюдении нормативных требований, предоставляя надежную основу стоимости для всей экосистемы. Участники этого уровня столкнутся с давлением стандартизации и товаризации, их пространство для дифференциации ограничено.
Уровень приложений: Нейтральный провайдер платежной инфраструктуры отвечает за соединение различных стейблкоинов, оптимизацию платежных путей, обеспечение соответствия и предоставление основных приложенческих функций. Участники этого уровня будут конкурировать на основе технических возможностей, пользовательского опыта и способности к интеграции в экосистему.
Слой сценарных решений: Поставщики решений для вертикальных отраслей сосредоточены на глубокой оптимизации конкретных сценариев и предлагают высоко настроенные решения. Участники этого слоя будут дифференцироваться за счет глубокого понимания болевых точек конкретной отрасли и целевых решений.
С углублением этой профессиональной специализации мы увидим изменения в пропорциях распределения ценностей на каждом уровне: прибыльность инфраструктурного уровня будет постепенно сокращаться, в то время как уровень приложений и уровень сценариев решений получат большую долю ценности. Эта тенденция очень похожа на развитие интернета — от ранней конкуренции инфраструктуры до конкуренции платформ, а затем до конкуренции приложений.
Заключение: кто сможет создать сценарии применения, тот и овладеет будущим стейблкоинов
Рынок стейблкоинов претерпевает глубокую реконструкцию стоимости: от «кто будет выпускать монеты» до «кто может создавать и усиливать реальные сценарии приложений». Это не просто корректировка бизнес-модели, а переосмысление создания стоимости всей отрасли.
Оглядываясь на историю развития платежных технологий, мы можем обнаружить повторяющийся шаблон: каждая платежная революция проходит через процесс от строительства инфраструктуры до стандартизации продуктов, и, наконец, к взрыву ценности сценария. Кредитные карты заняли десятилетия, чтобы из простого платежного инструмента превратиться в инфраструктуру, формирующую экосистему потребительского финансирования; мобильные платежи также прошли длинный путь от простого замещения наличных до глубокого интегрирования в различные жизненные сценарии. Стейблкоины проходят по тому же пути развития, и мы сейчас находимся на ключевом поворотном пункте от стандартизации к взрыву ценности сценария.
На этом новом этапе ключ к успеху уже не в том, кто имеет самую крупную эмиссию или самую сильную силу капитала, а в том, кто может понять и решить реальные проблемы в конкретном сценарии наиболее глубоко. В частности, участники рынка должны обладать тремя ключевыми компетенциями:
Способность к анализу ситуации
Способность распознавать и понимать глубокие болевые точки и потребности в определенной области.
2. Способность к интеграции и координации
：способен соединять и интегрировать множество ресурсов, создавая полную экосистему решений
3. Способности по наделению пользователей
：с помощью соответствующей абстракции и упрощения сделать сложные технологии более доступными для использования
Для участников экосистемы стейблкоинов это перемещение ценностей означает корректировку стратегического фокуса: от простого стремления к масштабам и скорости к углубленной работе в вертикальных сценариях и созданию пользовательской ценности. Те, кто сможет установить профессиональное разделение труда, создать открытую экосистему и сосредоточиться на инновациях в сценариях, выделятся в этой трансформации глобальной платежной инфраструктуры.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Сцена имеет значение: реконструкция конкурентной среды стейблкоинов и смещение центра ценности
С успешным листингом Circle на бирже NASDAQ рынок стейблкоинов также претерпевает структурную перестройку. Когда рынок сосредотачивается на рыночной капитализации Circle в 5 миллиардов долларов и ее бизнес-модели стейблкоинов, происходит более глубокий сдвиг: центр создания стоимости стейблкоинов переходит от простой ссылки «выпуск» к «созданию, расширению возможностей и глубокому развитию сценариев приложений». Это не простая корректировка бизнес-стратегии, а фундаментальная перестройка логики создания ценности всей отрасли. Благодаря глубокому анализу движущих сил, рыночного ландшафта и траектории развития этого сдвига мы увидим, что суть конкуренции в будущем стейблкоинов заключается не в том, «кто может выпустить больше монет», а в том, «кто может создавать и контролировать более ценные сценарии приложений».
Одно. Перемещение центра стоимости: от выпускного доминирования к конкурентоспособности сцен.
Когда мы анализируем траекторию развития стейблкоинов, становится очевидным, что эта область переходит от "выпуска" к "центру сцен". Этот переход не случаен, а является результатом взаимодействия пяти структурных сил.
Эффект сжатия в процессе эмиссии. Проспект эмиссии Circle раскрывает ключевую реальность: даже будучи вторым по величине эмитентом на рынке, он должен выплачивать 50% собственного чистого процентного дохода (NII) Coinbase в качестве субсидии на распределение. Эта дорогостоящая модель распределения приводит к значительному сокращению прибыли в процессе эмиссии. По мере уменьшения сверхприбыли участники рынка вынуждены искать другие звенья в цепочке создания стоимости, особенно на уровне сценариев использования.
Сетевой эффект от процесса эмиссии был закреплен. Полезность стейблкоина в качестве средства создания ценности во многом определяется принятием — чем больше людей используют определенный стейблкоин, тем более ценным он становится. Этот типичный сетевой эффект позволил USDT прочно удерживать 76% доли рынка, при этом USDC изо всех сил пытается сохранить свои позиции на уровне 16%, а все остальные конкуренты делят оставшиеся 8%. Эта рыночная структура сильно укоренилась, и новым участникам трудно встряхнуть существующий ландшафт, просто выпуская новые стейблкоины.
Фундаментальный сдвиг в регуляторной ориентации. Глобальная нормативно-правовая база для стейблкоинов смещается от «предотвращения рисков» к «инновациям и применению». Закон GENIUS в Соединенных Штатах проводит четкое различие между «платежными стейблкоинами» и другими типами стейблкоинов, а также определяет конкретный путь соответствия для первых; Законопроект об эмитентах стейблкоинов, который был официально принят и введен в действие в Гонконге 21 мая 2024 года, не только регулирует эмиссионную деятельность, но и обеспечивает четкую правовую основу для инновационных приложений на основе стейблкоинов. Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) (MAS) далее делит стейблкоины на «одновалютные стейблкоины» (SCS) другие типы, а также разрабатывает дифференцированные меры регулирования для различных сценариев. В совокупности эти регуляторные тенденции указывают на одно направление: стоимость стейблкоинов будет все больше зависеть от их производительности в реальных случаях использования, а не просто от размера их эмиссии.
Качественное изменение потребностей пользователей. Знак зрелости рынка заключается в том, что потребности пользователей переходят от простого держания стейблкоинов к решению конкретных проблем с помощью стейблкоинов. Ранние пользователи могли удовлетворяться простым держанием "цифровой версии доллара", но пользователи зрелого рынка ожидают увидеть практическую ценность, выходящую за рамки спекуляций. Это изменение потребностей заставляет участников рынка переключать внимание с "выпуска большего количества токенов" на "создание большего количества применений".
Соображения по устойчивости бизнес-модели. По мере усиления конкуренции на рынке стейблкоинов бизнес-модели, которые полагаются исключительно на сеньораж и размер эмиссии, сталкиваются с долгосрочными проблемами устойчивости. Конкуренция в процессе эмиссии приведет к увеличению торгов за доходность резервных фондов, что приведет к сокращению маржи прибыли. Напротив, разработка сценариев приложений может обеспечить более диверсифицированную структуру доходов, включая комиссии за транзакции, плату за услуги с добавленной стоимостью, распределение доходов от финансовых продуктов и т. д., чтобы обеспечить более устойчивую бизнес-модель для участников экосистемы стейблкоинов.
Эти пять сил совместно推动ят индустрию стейблкоинов от "войны выпуска" к "конкуренции по сценарию". Оглядя на развитие отрасли, мы можем четко выделить три этапа развития:
Стейблкоин как концепция был принят рынком, в основном для удовлетворения потребностей в ликвидности на криптовалютном рынке.
：стейблкоин занимает укрепленную позицию в торговых сценариях, объем выпуска токенов резко возрос.
：Рынок сосредоточен на разработке реальных сценариев применения и создании ценности, а не на масштабах выпуска.
Мы находимся на пороге третьей стадии, и основная конкуренция на этом этапе будет сосредоточена вокруг "кто сможет создать более ценные сценарии применения". Для участников рынка понимание этого изменения имеет решающее значение, так как оно переопределит стандарты успеха и модели распределения ценности.
Два. Углубление в сцену: ценностная золотая жила применения стейблкоинов
Чтобы по-настоящему понять глубокую логику "сцена - это король", нам необходимо проанализировать конкретные механизмы создания ценности стейблкоинами в различных приложениях, проникая за пределы поверхностных технических рассуждений. Этот анализ не должен ограничиваться простыми формулировками "повышение эффективности" и "снижение затрат", а должен исследовать внутреннюю сложность каждой сцены, существующие проблемы и преобразующий потенциал технологий стейблкоинов.
1、B2B кросс-граничные платежи и торговое финансирование: выйти за рамки простого "перевода средств"
Проблема B2B трансакционных платежей гораздо более сложна, чем кажется на первый взгляд. Традиционное повествование часто сосредоточено на скорости и стоимости платежей, но настоящая боль заключается в фрагментации и неопределенности всей экосистемы трансакционных платежей и торгового финансирования.
Когда азиатская компания платит поставщику в Европе, она сталкивается с такими вызовами, как:
：С задержкой от момента принятия решения по платежу до поступления средств, колебания курса могут снизить стоимость на 1-3%.
Предприятия в разных рынках имеют изолированные фонды, которые не могут быть эффективно объединены.
Традиционные трансакции в области международных платежей имеют значительные колебания во времени зачисления, что создает трудности для управления цепочками поставок и планирования денежного потока.
Кросс-балансовые платежи вовлекают множество регулирующих рамок, затраты на соблюдение высоки, а риски значительны.
Отсутствует четкая связь между платежами и торговым финансированием (например, аккредитивом, факторингом, финансированием цепочки поставок).
стейблкоин в этой ситуации ценен не только для ускорения передачи средств, но и для создания комплексной системы ценностей с помощью смарт-контрактов и технологий блокчейн:
支付 может автоматически связываться с торговыми событиями (такими как подтверждение отгрузки товаров, успешная проверка качества), обеспечивая программный контроль над торговыми процессами. 2. Обработка валют в реальном времени
：Минимизация рисков колебаний валютного курса с помощью интеллектуального маршрутизации и реального ценообразования в пуле стейблкоинов с несколькими токенами. 3. Интеграция ликвидности
Кросс-рынковая и кросс-токеновая ликвидность могут быть унифицированно управляемы на одной и той же инфраструктуре, что значительно повышает эффективность использования средств. 4. Программирование торгового финансирования
: Кредитные ноты, финансирование дебиторской задолженности и другие традиционные инструменты торгового финансирования могут быть преобразованы в смарт-контракты на блокчейне для автоматического выполнения и управления рисками.
Это комплексное повышение ценности намного превосходит простое улучшение эффективности; оно фактически реконструирует всю модель работы B2B трансграничных платежей и торгового финансирования. Стоит отметить, что для реализации этого видения необходимо решить множество практических задач, включая адаптацию правовой базы (юридическая сила смарт-контрактов в разных юрисдикциях), интеграцию устаревших систем (интеграция с корпоративными ERP и банковскими основными системами) и межсетевую совместимость (передача ценностей между различными блокчейн-сетями).
2、Токенизация физических активов (RWA): создание нового ценностного интернета
Токенизация физических активов является еще одной революционной потенциальной областью применения стейблкоинов, но ее сложность и вызовы часто недооцениваются.
В традиционной финансовой системе реальные активы (например, недвижимость, сырьевые товары, частный капитал) имеют значительный дисконт за неликвидность, который обусловлен множеством факторов, таких как высокие транзакционные издержки, ограниченное количество участников рынка и неэффективные механизмы определения стоимости. Токенизация физических активов обещает снизить этот дисконт за счет технологии блокчейн, но чтобы по-настоящему реализовать это обещание, нужна целая экосистема, а стейблкоины являются ключевой инфраструктурой этой экосистемы.
стейблкоин играет три ключевые роли в экосистеме RWA:
：Соединение токенизированных активов на блокчейне с фиатной валютой в традиционной финансовой системе 2. Средство обмена
Предоставление ликвидности и контрагента для токенизированных активов 3. Канал распределения доходов
：Предоставить автоматизированный механизм распределения доходов от активов (например, арендная плата за недвижимость, купонный доход по облигациям)
Если взять в качестве примера токенизацию недвижимости, то глубокая интеграция стейблкоинов может создать новую модель стоимости: инвесторы могут покупать токенизированные акции недвижимости через стейблкоины, доход от аренды может распределяться среди держателей токенов в виде стейблкоинов в режиме реального времени, а токены могут использоваться в качестве залога для получения ликвидности на платформах кредитования стейблкоинов, и все это может быть автоматизировано с помощью смарт-контрактов без необходимости в традиционных посредниках.
Однако реализация этой сцены сталкивается со сложными вызовами:
如何确保链上 токен и链下 активов юридической связи и механизма принудительного исполнения
：как надежно вводить информацию об оффлайн-активах в систему на блокчейне (проблема оракла)
Токенизированные активы могут одновременно находиться под воздействием множества регулирующих рамок, таких как законы о ценных бумагах, законы о товарах и законы о платежах.
В этом сценарии эмитентам стейблкоинов будет сложно уловить ценность сценария, если они сосредоточатся только на поддержании стабильности стоимости валюты и не будут участвовать в построении более широкой экосистемы RWA. Напротив, в этом пространстве будут доминировать те игроки, которые могут предоставить интегрированные решения, объединяющие платежи в стейблкоинах, токенизацию активов, подбор транзакций и управление соответствием.
3、Кросс-экосистемный коннектор: мост между DeFi и традиционными финансами
В текущей финансовой системе существует две параллельно развивающиеся экосистемы: децентрализованные финансы (DeFi) и традиционные финансы (TradFi). Эти две экосистемы обладают уникальными преимуществами: DeFi предлагает доступ без разрешения, программируемость и высокую капитальную эффективность; TradFi же обладает регуляторной определенностью, глубокой ликвидностью и широкой пользовательской базой. В долгосрочной перспективе максимизация ценности этих двух систем будет достигнута через соединение, а не замену.
Стейблкоин становится ключевым связующим звеном между этими двумя экосистемами, потому что он одновременно обладает свойствами двух миров: он является токеном на блокчейне и может бесшовно взаимодействовать с умными контрактами; он также представляет собой ценность фиатной валюты и совместим с традиционной финансовой системой. Это делает его естественным посредником для потоков стоимости между двумя системами.
В этой роли соединителя конкретные сценарии применения стейблкоинов включают:
Предприятия могут обрабатывать повседневные операционные средства в традиционной банковской системе, одновременно размещая часть ликвидности через стейблкоин в протоколах DeFi для получения дохода. 2. Оптимизационный путь кросс-экосистемного финансирования
：Создание интеллектуальной системы, которая автоматически оптимизирует распределение средств между TradFi и DeFi в зависимости от рыночной ситуации в различных экосистемах. 3. Сервисы DeFi с соблюдением норм
С помощью поставщиков стейблкоинов с регуляторной лицензией получить доступ к DeFi-сервисам в соответствии с требованиями институциональных инвесторов.
Aiying艾盈, общаясь с финансовыми подразделениями нескольких компаний в Азиатско-Тихоокеанском регионе, обнаружила, что такая модель "дневного и ночного управления капиталом" становится все более популярной среди компаний — даже традиционные компании начинают осознавать, что размещение части ликвидных средств в стейблкоинах в области DeFi может создать дополнительную прибыль, сохраняя при этом необходимый контроль над рисками.
Тем не менее, есть несколько ключевых проблем, которые необходимо преодолеть, чтобы построить такие сценарии: сложность соблюдения нормативных требований (особенно для регулируемых финансовых учреждений), механизмы изоляции рисков (чтобы гарантировать, что риски DeFi не распространяются на основной бизнес) и упрощение пользовательского опыта (что упрощает его использование для профессионалов, не являющихся криптографами). Успешные решения требуют инноваций в трех измерениях: техническом, нормативном и пользовательском опыте.
Путем глубокого анализа этих трех ключевых сцен мы можем ясно увидеть: создание ценности стейблкоинов уже значительно превышает простую концепцию "цифрового доллара" и стремится к построению сложной, многомерной экосистемы приложений. В этом направлении простая способность к выпуску больше не является решающим фактором, а необходимо глубоко понимать потребности конкретных сценариев, строить интегрированные экосистемы приложений и предоставлять комплексные возможности для бесшовного пользовательского опыта.
Три. Дифференциация регуляторной структуры: Прогрессивное развитие Гонконга и Сингапура
Нормативно-правовая среда формирует и отражает направление, в котором развивается рынок. Благодаря глубокому анализу стратегий регулирования стейблкоинов двух основных финансовых центров Азиатско-Тихоокеанского региона, Гонконга и Сингапура, мы можем более четко уловить тенденцию смещения центра тяжести стоимости стейблкоинов в сторону сценарных приложений.
Гонконг: эволюция от песочницы к зрелой структуре
21 мая 2024 года Законодательный совет Гонконга официально принял проект закона о выпуске стейблкоинов, что знаменует собой переход регулирования стейблкоинов в Гонконге от стадии исследования к стадии зрелой структуры. Основные характеристики этого закона включают:
：针对不同类型 стейблкоин 设计差异化监管要求，对以支付为导向的单一法币锚定 стейблкоин 给予监管优先级 2. Управление рисками на всем цепочке
：не только следовать за этапом выпуска, но и охватывать весь экосистемный цепочка, включая хранение, торговлю, обработку платежей. 3. Сценарные регулирующие стимулы
：предоставить соответствующие удобства и политическую поддержку для приложений, обслуживающих реальную экономику
Из программных документов HKMA и отраслевых бирж мы отмечаем, что стратегический фокус Гонконга значительно сместился с «привлечения эмитентов стейблкоинов» на «взращивание экосистемы инновационных приложений на основе стейблкоинов». Этот сдвиг отражен в конкретных политиках, таких как обеспечение нормативной ясности в отношении использования стейблкоинов корпоративными клиентами для трансграничных торговых расчетов, предоставление рекомендаций для финансовых учреждений по ведению депозитарного и обменного бизнеса стейблкоинов, а также поддержка взаимосвязи платежей стейблкоинов с традиционными платежными системами.
Стратегическое позиционирование Гонконга основано на уникальных стратегических соображениях: будучи воротами, соединяющими материковый Китай и международные рынки, Гонконг надеется укрепить свою стратегическую позицию в глобальном бизнесе с оффшорным юанем, трансграничными финансовыми услугами Большого залива и международном центре управления активами в Азии через создание экосистемы применения стейблкоина.
Сингапур: детализированная структура управления рисками
В отличие от Гонконга, Управление финансового управления Сингапура (MAS) приняло более детализированную стратегию регулирования, основанную на "соответствии рискам". В его рамках стейблкоин делится на несколько категорий, каждая из которых подлежит различным стандартам регулирования:
：стейблкоин, привязанный к единой фиатной валюте и в основном используемый для платежей, соответствует самым строгим требованиям к резервам и стандартам управления рисками. 2. Неоднородные стейблкоины
включая стейблкоины, привязанные к корзине валют или другим активам, применимые к дифференцированным требованиям регулирования 3. Адаптивное регулирование
：в соответствии с использованием стейблкоинов (таких как розничные платежи, оптовые платежи, средства для торговли и т.д.) регулирование будет скорректировано
Примечательно, что в стратегии регулирования Сингапура особый акцент сделан на ценности стейблкоинов в трансграничных платежах, торговом финансировании и на рынках капитала. MAS запустила несколько пилотных проектов для сценариев использования стейблкоинов, в том числе Ubin+ (изучение трансграничных расчетов по стейблкоинам), Guardian (токенизация и торговля устойчивыми финансовыми активами) и Project Orchid (розничные платежи в стейблкоинах). Все эти проекты указывают на общее направление: ценность стейблкоина заключается не в самой эмиссии, а в сценариях использования, которые она поддерживает.
Направление Сингапура соответствует его роли международного торгового узла и финансового центра, укрепляя его стратегическую роль в соединении глобальной торговли и финансовых потоков, через продвижение стейблкоинов в реальных коммерческих сценариях.
Общие черты и уроки регулирования
Сравнивая регулирующие стратегии Гонконга и Сингапура, мы можем выявить несколько ключевых общих тенденций:
：Регулирование в обеих странах перешло от первоначальной осторожной позиции к более активному руководству инновациями. 2. Уделяйте внимание ценности сценариев применения
：все рассматривают стейблкоины как финансовую инфраструктуру, а не просто финансовый продукт, следуют за их созданием ценности в реальных сценариях применения 3. Смещение распределения регулирующих ресурсов
：предоставить ресурсы регулирования для приложений стейблкоина, направленных на поддержку реальной экономики и решение практических проблем
Эти тенденции регулирования进一步 подтверждают мою основную точку зрения: ценность экосистемы стейблкоинов перемещается от этапа выпуска к прикладным сценариям. Регуляторы уже осознали это направление эволюции и направляют рынок в этом направлении с помощью проектирования политики.
Для участников рынка эта регуляторная структура означает, что стратегии конкурентоспособности, сосредоточенные исключительно на этапе выпуска, будут сталкиваться с все большими ограничениями, в то время как участники, способные внедрять инновационные сценарии применения и решать реальные проблемы в рамках регуляторной системы, получат больше государственной поддержки и рыночных возможностей.
Четыре. Инновационная платежная инфраструктура для расширения возможностей: от распределения до создания ценности
Если приложения сценариев являются ценной золотой жилой экосистемы стейблкоинов, то платежная инфраструктура является необходимым инструментом для добычи этих золотых рудников. По мере того, как рынок переходит от «кто будет выпускать монеты» к «кто может создавать сценарии приложений», возникает ключевой вопрос: какая инфраструктура может действительно расширить возможности богатого и разнообразного спектра сценариев приложений?
Проведя подробные интервью и проанализировав спрос десятков корпоративных клиентов по всему миру, Айинг обнаружила, что потребности предприятий в платежной инфраструктуре стейблкоинов выходят далеко за рамки простой функции «отправки и получения стейблкоинов». Что действительно нужно компаниям, так это комплексное решение, которое решает пять основных задач:
Пять основных проблем корпоративных платежей со стейблкоином
Международные компании обычно должны работать с 5-10 различными фиатными валютами и множеством стейблкоинов, им нужен единый интерфейс для интеграции этой сложности, а не создание отдельных процессов для каждой валюты. 2. Непрозрачные затраты на валютный обмен
В международной торговле скрытые валютные издержки часто достигают 2-3% и даже выше. Компаниям нужны инструменты для实时监控 и оптимизации этих затрат на конвертацию. 3. Многоуровневые требования к соблюдению норм и управлению рисками
Разные регионы и разные масштабы торговли сталкиваются с различными требованиями к соблюдению законодательства, компаниям необходимо решение, которое одновременно удовлетворяет строгим требованиям регулирования и не увеличивает операционную сложность. 4. Барьеры интеграции с существующими системами
Любое новое платежное решение должно быть способно бесшовно интегрироваться с существующими ERP, финансовыми и бухгалтерскими системами предприятия, иначе затраты на его внедрение будут слишком высокими. 5. Отсутствие программируемых платежных возможностей
Современным предприятиям нужны не только простые денежные переводы, но и такие высокие функции, как условные платежи, многоуровневое распределение доходов, автоматические платежи, основанные на событиях.
С учетом этих сложных потребностей, рынок формирует три совершенно разных модели предоставления инфраструктуры, каждая из которых представляет собой различное стратегическое позиционирование и ценностное предложение:
Глубокое сравнение трех моделей инфраструктуры платежей со стейблкоинами
! 66CqLJt03NNtL2xTRlYDob5srJjNyI3KUJn298Rc.png
Глубокий анализ этих трех моделей показывает, что модель "нейтральной платформы" обладает уникальными преимуществами в предоставлении возможностей для разнообразных приложений, особенно в трех ключевых аспектах:
Способность к интеграции многообразных экосистем: ни один отдельный стейблкоин или платежный канал не может удовлетворить все потребности сценариев. Нейтральная платформа, интегрируя различные стейблкоины, различные платежные каналы и различные фиатные каналы, предоставляет компаниям максимальную гибкость. Это позволяет компаниям выбирать оптимальные комбинации в зависимости от потребностей различных сценариев, не ограничиваясь единой экосистемой.
Кросс-сценарная интеллектуальная оптимизация: настоящая ценность заключается не просто в предоставлении множества вариантов, а в способности интеллектуально рекомендовать оптимальный путь для конкретной транзакции. Например, платеж от Сингапура до Бразилии может требовать разных оптимальных путей в зависимости от условий: в период A использовать USDC через определенную биржу, в период B более подходит использовать USDT через другой канал или даже в определенных случаях вернуться к традиционным банковским каналам. Эта динамическая оптимизационная способность является ключевым элементом ценности сценария.
Возможность обеспечения соответствия требованиям: сложность требований к соответствию значительно возросла по мере того, как приложения стейблкоинов переходят от простых транзакций к более широким бизнес-сценариям. Интегрируя различные инструменты и процессы соблюдения нормативных требований (такие как KYB, мониторинг транзакций, отчетность о подозрительных действиях и т. д.), нейтральная платформа снижает стоимость и сложность самостоятельно созданной компанией инфраструктуры соответствия, позволяя ей внедрять инновационные сценарии применения при условии строгого соответствия.
В долгосрочной перспективе у нас есть предчувствие, что в будущем платежная инфраструктура стейблкоинов будет еще больше профессионализирована, образуя четкую иерархическую структуру: эмитенты стейблкоинов сосредотачиваются на стабильности валюты и управлении резервами; Нейтральные поставщики платежной инфраструктуры отвечают за подключение различных стейблкоинов, оптимизацию платежных путей и обеспечение соответствия; Вертикальные отраслевые решения ориентированы на углубленные приложения в конкретных сценариях. Такое разделение экспертизы позволит значительно повысить эффективность и инновационные возможности всей экосистемы.
Пять. Будущее: эволюция интеграции платежей и финансов
Смотря на настоящее и рассматривая будущее эволюции приложений стейблкоинов, мы можем выделить четкую траекторию развития: от простого платежного инструмента к комплексной финансовой инфраструктуре. Этот процесс эволюции будет развиваться в три этапа, каждый из которых представляет собой качественное изменение модели создания стоимости.
Эволюция трех стадий применения стейблкоинов
Первый этап: Оптимизация платежей (2023-2025)
В настоящее время мы находимся на первом этапе применения стейблкоинов, основной ценностной предложением которого является решение проблем базовых платежей, особенно в сценариях трансакций между странами. Характерными чертами этого этапа являются:
На этом этапе стейблкоины в основном используются как средство передачи средств, заменяя или дополняя традиционные платежные каналы. Конкуренция среди участников рынка сосредоточена на том, кто сможет предложить более быстрый, дешевый и надежный платежный опыт.
Второй этап: Встраивание финансовых услуг (2025-2027)
С решением основных вопросов платежей применение стейблкоинов перейдет во вторую стадию, ключевой особенностью которой станет глубокая интеграция финансовых услуг и платежей. На этой стадии мы увидим:
На этом этапе стейблкоины становятся не просто инструментами платежа, а основой для построения новых финансовых услуг. Конкуренция смещается от простой платежной эффективности к тому, кто сможет предложить более комплексные и умные финансовые решения.
Третий этап: Финансовое программирование (2027 и позже)
В конечном итоге применение стейблкоинов перейдёт в третью стадию: финансовое программирование. На этой стадии компании смогут настраивать сложные финансовые процессы в соответствии с бизнес-логикой через API и смарт-контракты. Конкретные проявления включают:
На этом этапе стейблкоины станут настоящими "программируемыми деньгами", финансовые операции больше не будут независимой функцией, а будут глубоко интегрированы в основные бизнес-процессы компании. Основное внимание будет уделено тому, кто сможет предоставить самые мощные и гибкие возможности финансового программирования.
Шесть, формирование новой системы разделения труда
Эта трехступенчатая эволюция будет способствовать формированию более специализированной системы распределения труда в экосистеме стейблкоинов, что будет проявляться на трех уровнях:
Инфраструктурный уровень: эмитенты стейблкоинов сосредоточены на поддержании стабильности токена, управлении резервами и соблюдении нормативных требований, предоставляя надежную основу стоимости для всей экосистемы. Участники этого уровня столкнутся с давлением стандартизации и товаризации, их пространство для дифференциации ограничено.
Уровень приложений: Нейтральный провайдер платежной инфраструктуры отвечает за соединение различных стейблкоинов, оптимизацию платежных путей, обеспечение соответствия и предоставление основных приложенческих функций. Участники этого уровня будут конкурировать на основе технических возможностей, пользовательского опыта и способности к интеграции в экосистему.
Слой сценарных решений: Поставщики решений для вертикальных отраслей сосредоточены на глубокой оптимизации конкретных сценариев и предлагают высоко настроенные решения. Участники этого слоя будут дифференцироваться за счет глубокого понимания болевых точек конкретной отрасли и целевых решений.
С углублением этой профессиональной специализации мы увидим изменения в пропорциях распределения ценностей на каждом уровне: прибыльность инфраструктурного уровня будет постепенно сокращаться, в то время как уровень приложений и уровень сценариев решений получат большую долю ценности. Эта тенденция очень похожа на развитие интернета — от ранней конкуренции инфраструктуры до конкуренции платформ, а затем до конкуренции приложений.
Заключение: кто сможет создать сценарии применения, тот и овладеет будущим стейблкоинов
Рынок стейблкоинов претерпевает глубокую реконструкцию стоимости: от «кто будет выпускать монеты» до «кто может создавать и усиливать реальные сценарии приложений». Это не просто корректировка бизнес-модели, а переосмысление создания стоимости всей отрасли.
Оглядываясь на историю развития платежных технологий, мы можем обнаружить повторяющийся шаблон: каждая платежная революция проходит через процесс от строительства инфраструктуры до стандартизации продуктов, и, наконец, к взрыву ценности сценария. Кредитные карты заняли десятилетия, чтобы из простого платежного инструмента превратиться в инфраструктуру, формирующую экосистему потребительского финансирования; мобильные платежи также прошли длинный путь от простого замещения наличных до глубокого интегрирования в различные жизненные сценарии. Стейблкоины проходят по тому же пути развития, и мы сейчас находимся на ключевом поворотном пункте от стандартизации к взрыву ценности сценария.
На этом новом этапе ключ к успеху уже не в том, кто имеет самую крупную эмиссию или самую сильную силу капитала, а в том, кто может понять и решить реальные проблемы в конкретном сценарии наиболее глубоко. В частности, участники рынка должны обладать тремя ключевыми компетенциями:
Способность распознавать и понимать глубокие болевые точки и потребности в определенной области. 2. Способность к интеграции и координации
：способен соединять и интегрировать множество ресурсов, создавая полную экосистему решений 3. Способности по наделению пользователей
：с помощью соответствующей абстракции и упрощения сделать сложные технологии более доступными для использования
Для участников экосистемы стейблкоинов это перемещение ценностей означает корректировку стратегического фокуса: от простого стремления к масштабам и скорости к углубленной работе в вертикальных сценариях и созданию пользовательской ценности. Те, кто сможет установить профессиональное разделение труда, создать открытую экосистему и сосредоточиться на инновациях в сценариях, выделятся в этой трансформации глобальной платежной инфраструктуры.