Волна, вызванная стейблкоинами, еще не утихла, и коллективное наплыв китайских учреждений в Гонконге к RWA и призывы к спокойствию в отрасли образуют тонкое противостояние.
Финансовая сфера Гонконга явно демонстрирует структуру с различными слоями. Иностранные инвестиционные компании продолжают углубленное внимание к традиционным областям, таким как количественный анализ, хеджирование и IPO.
Кроме указанных выше бизнесов, китайские учреждения также сосредоточили больше усилий на новой задаче — исследовании RWA (реальных активов). Этот стратегический поворот обусловлен не только поддержкой политики, но и предположениями финансовых учреждений о будущих изменениях на капиталовложенческом рынке.
01
Волна RWA среди китайских компаний
RWA обозначает токенизацию активов, которые могут приносить стабильный доход в реальном мире (например, аренда отелей, солнечная энергия, а также акции, облигации, сырьевые товары и т.д.) с использованием технологий блокчейна, что позволяет осуществлять торговлю, управление и обращение на цепи.
В настоящее время исследование проектов RWA китайскими государственными учреждениями в Гонконге стало тенденцией, что связано со стратегическим планированием головных офисов в стране; большинство учреждений рассматривают это как "задачу или заданную работу". Многие учреждения ранее уже получили требования от головного офиса активно исследовать соответствующие коммерческие возможности.
Подобно большинству финансовых продуктов в Гонконге, китайские финансовые учреждения, исследующие проекты RWA, не могут обойтись без участия большого количества юристов, что непосредственно способствует росту связанных с криптовалютами бизнесов некоторых гонконгских юридических фирм. В числе ведущих юридических компаний, таких как King & Wood Mallesons и JunHe, это также делает работу сотрудников китайских учреждений в Гонконге более напряженной.
7 августа в Гонконге Анти Групп и другие организации совместно провели конференцию по индустрии RWA на Гонконгской фондовой бирже, на которой присутствовали заместитель председателя Национального комитета Народного политического консультативного совета, бывший глава правительства специального административного района Гонконг Лян Чжэньин, а также министр финансов и казначейства специального административного района Гонконг Сюй Чжэнъю.
Лян Чжэнь Ин в своем выступлении отметил, что стандартизация является ключевым мостом между реальными активами и цифровыми финансами, и Гонконгская ассоциация стандартизации Web3.0 должна сыграть роль "якоря" стандартов, способствуя интернационализации юаня и повышению активности глобальных капиталовложений.
Возможно, организаторы недооценили рыночный интерес: когда в 14:30 состоялось открытие, зал был полон, и большинство участников могли только стоять сзади. На мероприятии собралось много представителей традиционных финансовых институтов, такой зрелище в гонконгском криптокомьюнити не наблюдалось уже давно.
Роль стабильных монет в регулировании
Текущий интерес китайских учреждений к RWA тесно связан с введением Гонконгских "Правил по стейблкоинам". Эти правила вступят в силу 1 августа 2025 года и являются первой в мире комплексной регулирующей рамкой для стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами.
Многие высокопоставленные руководители китайских инвестиционных компаний в Гонконге в последнее время активно путешествуют между материковым Китаем и Гонконгом, обсуждая с центральным офисом и некоторыми местными регуляторами коммерческие возможности Гонконга на фоне внедрения стейблкоинов. Эта волна исследований имеет характер "сверху вниз", и центральный офис надеется, что гонконгские учреждения первыми начнут развивать RWA, тем самым закладывая основу для экосистемного развития после выпуска стейблкоинов.
До этого момента большинство китайских учреждений в Гонконге не занимались бизнесом в криптовалютной сфере, некоторые учреждения даже не обновили свои лицензии управления активами до категории, позволяющей участвовать в криптовалютных продуктах. Только несколько учреждений, таких как China Asset Management Hong Kong, Taiping Asset Management Hong Kong, Harvest Fund и Bosera Fund, выпустили соответствующие криптовалютные продукты. Открытая информация показывает:
Хуася Фонд (Гонконг)
В 2024 году будет выпущен спотовый ETF на биткойн и спотовый ETF на эфириум, в феврале 2025 года будет запущен токенизированный фонд денежного рынка в гонконгских долларах, в июле будут добавлены токенизированные продукты для фондов денежного рынка в юанях и долларах США. По состоянию на закрытие 21 августа, масштаб спотового ETF на биткойн составляет около 20,72 миллиарда гонконгских долларов; токенизированный масштаб фонда денежного рынка в гонконгских долларах составляет около 12 миллиардов гонконгских долларов, часть в долларах США — 40 миллионов долларов.
Таи Бао Управление Активами Гонконг
В сентябре 2023 года компания обновила свои лицензии № 1 и № 4, став одной из первых управляющих компаний, получивших лицензии на виртуальные активы. В марте 2025 года будет запущен первый токенизированный продукт денежного рынка в долларах США (CPIC Estable MMF) с объемом выпуска в 100 миллионов долларов. Активы компании в Гонконге превышают 70 миллиардов гонконгских долларов, и выбор фондов денежного рынка в долларах США в качестве первоочередного токенизированного продукта основан в основном на потребностях инвесторов и соображениях ликвидности рынка; на текущем этапе значение таких продуктов больше связано с исследованием и подготовкой, чем с достижением масштабов.
Оптимизм и беспокойство в отрасли
В настоящее время в Гонконге существует ограниченное количество подходящих финансовых инструментов для токенизации; помимо надежных денежных фондов, некоторые учреждения пытаются токенизировать долевые инструменты и даже исследуют токенизацию частного кредитования.
Поскольку большинство учреждений ранее не имели опыта работы с продуктами криптовалют, после всплеска интереса к стейблкоинам в середине и конце июля, многие учреждения начали срочно "накапливать" проекты и даже временно создавать команды для разработки продуктов, чтобы выполнить свои "домашние задания".
Оптимистичные мнения в отрасли предполагают, что в будущем всем необходимо будет изучать продукты на блокчейне, после чего может появиться больше финансовых продуктов, реализованных на блокчейне. Более того, некоторые считают, что в ближайшие 5-10 лет все финансовые продукты будут переведены на блокчейн, что решит проблему круглосуточной торговли, повысит эффективность и снизит затраты. Развитие финансовой отрасли будет соответствовать современным тенденциям в области ИИ и столкнется с全面变革. Успешные примеры на американском рынке еще больше укрепили уверенность в отрасли:
БлэкРок
11 января 2024 года на Nasdaq будет запущен спотовый ETF на биткойн (iShares Bitcoin Trust, IBIT), к 20 августа его капитализация превысила 867,7 миллиарда долларов, что делает его самым быстрорастущим ETF в истории; 20 марта того же года был запущен первый токенизированный долларовый денежный рынок iShares USD Money Market Fund (BUIDL), к августу его объем составил около 2,38 миллиарда долларов.
Рынок RWA в США
На август объем составляет около 240-250 миллиардов долларов (без учета стейблкоинов), из которых объем базовых активов в частном кредитовании превышает 13 миллиардов долларов, а объем, связанный с государственными облигациями США, достигает 8 миллиардов долларов.
Для китайских учреждений в Гонконге возможность воспользоваться изменениями в политике и отрасли Гонконга является шансом на обгон в трансформации капиталов рынка. Многие руководители учреждений считают, что не следует ограничиваться традиционными финансовыми рынками, такими как облигации и акции в "красном море", а следует заимствовать "самореволюцию" у BlackRock, выходя на новые рынки в соответствии с тенденциями развития отрасли. Это также является основной причиной, по которой большинство управляющих компаний в Гонконге сосредоточились на продуктах RWA.
Тем не менее, не все мнения оптимистичны по поводу нынешнего бума RWA. В отрасли также звучат голоса, указывающие на то, что текущий рынок RWA в Гонконге уже перегрет, и необходимо сохранять спокойствие. Несмотря на признание технологии блокчейн, есть мнения, подчеркивающие, что не следует мифологизировать новые технологии; не все активы должны быть токенизированы, токенизация должна соответствовать финансовой логике и решать реальные проблемы.
В то же время не следует путать цели, которые могут быть достигнуты в будущем, с задачами, которые можно решить в настоящем. Например, если какой-то вид активов может быстро финансироваться в традиционной финансовой сфере, это говорит о том, что его ликвидность хорошая, и, возможно, нет необходимости выводить его на блокчейн в текущем рынке RWA с низкой ликвидностью; а для менее качественных базовых активов, даже если они окажутся на блокчейне, ликвидность все равно будет трудно улучшить.
Вызовы и возможности отраслевой экосистемы
В настоящее время экосистема RWA в Гонконге находится на очень ранней стадии, и возможности для улучшения таких аспектов, как финансовые возможности и ликвидность, остаются значительными. С ростом популярности стейблкоинов интерес к RWA также возрастает, и многие команды, занимающиеся проектами RWA, имеют разный уровень квалификации; некоторые команды даже не понимают законные права на активы RWA.
На самом деле, RWA является продуктом, основанным на целой правовой системе, и права инвестора на токены активов RWA, а также права собственности на соответствующие базовые активы должны быть четко определены правовыми нормами.
Стоит отметить, что вступление в силу «Регламента о стабильных монетах» в Гонконге меняет ландшафт отрасли. Согласно регламенту, эмитенты стабильных монет должны соответствовать строгим требованиям к резервам (доля наличных резервов ≥ 80%) и подчиняться постоянному надзору Управления финансовых услуг Гонконга. Эта структура не только предоставляет соответствующие инструменты для платежей по сделкам с реальными активами (RWA), но и предъявляет более высокие требования к достоверности и прозрачности активов, помещенных в блокчейн.
Например, Ant Group уже подала заявку на лицензию на стабильные монеты и планирует внедрить блокчейн-технологии и инновации в области стабильных монет в реальные и надежные масштабные приложения; такие китайские брокеры, как Guotai Junan International и China Merchants Jinling International, также официально вошли в сферу услуг торговли виртуальными активами, обновив свои лицензии.
В будущем, с усовершенствованием регуляторной структуры и развитием технологической инфраструктуры, RWA ожидается, что пройдет путь от проверки концепции к масштабному применению. Однако в этом процессе как сбалансировать инновации и риски, технологическую эффективность и правовую соответствие станет ключевой задачей для всех участников.
Как сказал президент Управления финансовых услуг Гонконга Юй Вэйвэнь: "Развитие RWA не должно быть гонкой, а должно быть марафоном, требующим терпения и мудрости."
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Гонконгские китайские государственные учреждения массово участвуют в RWA: почему под давлением нужно охладить этот ажиотаж?
Введение в статью
Волна, вызванная стейблкоинами, еще не утихла, и коллективное наплыв китайских учреждений в Гонконге к RWA и призывы к спокойствию в отрасли образуют тонкое противостояние.
Финансовая сфера Гонконга явно демонстрирует структуру с различными слоями. Иностранные инвестиционные компании продолжают углубленное внимание к традиционным областям, таким как количественный анализ, хеджирование и IPO.
Кроме указанных выше бизнесов, китайские учреждения также сосредоточили больше усилий на новой задаче — исследовании RWA (реальных активов). Этот стратегический поворот обусловлен не только поддержкой политики, но и предположениями финансовых учреждений о будущих изменениях на капиталовложенческом рынке.
01
Волна RWA среди китайских компаний
RWA обозначает токенизацию активов, которые могут приносить стабильный доход в реальном мире (например, аренда отелей, солнечная энергия, а также акции, облигации, сырьевые товары и т.д.) с использованием технологий блокчейна, что позволяет осуществлять торговлю, управление и обращение на цепи.
В настоящее время исследование проектов RWA китайскими государственными учреждениями в Гонконге стало тенденцией, что связано со стратегическим планированием головных офисов в стране; большинство учреждений рассматривают это как "задачу или заданную работу". Многие учреждения ранее уже получили требования от головного офиса активно исследовать соответствующие коммерческие возможности.
Подобно большинству финансовых продуктов в Гонконге, китайские финансовые учреждения, исследующие проекты RWA, не могут обойтись без участия большого количества юристов, что непосредственно способствует росту связанных с криптовалютами бизнесов некоторых гонконгских юридических фирм. В числе ведущих юридических компаний, таких как King & Wood Mallesons и JunHe, это также делает работу сотрудников китайских учреждений в Гонконге более напряженной.
7 августа в Гонконге Анти Групп и другие организации совместно провели конференцию по индустрии RWA на Гонконгской фондовой бирже, на которой присутствовали заместитель председателя Национального комитета Народного политического консультативного совета, бывший глава правительства специального административного района Гонконг Лян Чжэньин, а также министр финансов и казначейства специального административного района Гонконг Сюй Чжэнъю.
! 837b4df268c3d813f19b9bdfb6b6c93e.png
Лян Чжэнь Ин в своем выступлении отметил, что стандартизация является ключевым мостом между реальными активами и цифровыми финансами, и Гонконгская ассоциация стандартизации Web3.0 должна сыграть роль "якоря" стандартов, способствуя интернационализации юаня и повышению активности глобальных капиталовложений.
Возможно, организаторы недооценили рыночный интерес: когда в 14:30 состоялось открытие, зал был полон, и большинство участников могли только стоять сзади. На мероприятии собралось много представителей традиционных финансовых институтов, такой зрелище в гонконгском криптокомьюнити не наблюдалось уже давно.
Роль стабильных монет в регулировании
Текущий интерес китайских учреждений к RWA тесно связан с введением Гонконгских "Правил по стейблкоинам". Эти правила вступят в силу 1 августа 2025 года и являются первой в мире комплексной регулирующей рамкой для стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами.
Многие высокопоставленные руководители китайских инвестиционных компаний в Гонконге в последнее время активно путешествуют между материковым Китаем и Гонконгом, обсуждая с центральным офисом и некоторыми местными регуляторами коммерческие возможности Гонконга на фоне внедрения стейблкоинов. Эта волна исследований имеет характер "сверху вниз", и центральный офис надеется, что гонконгские учреждения первыми начнут развивать RWA, тем самым закладывая основу для экосистемного развития после выпуска стейблкоинов.
До этого момента большинство китайских учреждений в Гонконге не занимались бизнесом в криптовалютной сфере, некоторые учреждения даже не обновили свои лицензии управления активами до категории, позволяющей участвовать в криптовалютных продуктах. Только несколько учреждений, таких как China Asset Management Hong Kong, Taiping Asset Management Hong Kong, Harvest Fund и Bosera Fund, выпустили соответствующие криптовалютные продукты. Открытая информация показывает:
Хуася Фонд (Гонконг)
В 2024 году будет выпущен спотовый ETF на биткойн и спотовый ETF на эфириум, в феврале 2025 года будет запущен токенизированный фонд денежного рынка в гонконгских долларах, в июле будут добавлены токенизированные продукты для фондов денежного рынка в юанях и долларах США. По состоянию на закрытие 21 августа, масштаб спотового ETF на биткойн составляет около 20,72 миллиарда гонконгских долларов; токенизированный масштаб фонда денежного рынка в гонконгских долларах составляет около 12 миллиардов гонконгских долларов, часть в долларах США — 40 миллионов долларов.
Таи Бао Управление Активами Гонконг
В сентябре 2023 года компания обновила свои лицензии № 1 и № 4, став одной из первых управляющих компаний, получивших лицензии на виртуальные активы. В марте 2025 года будет запущен первый токенизированный продукт денежного рынка в долларах США (CPIC Estable MMF) с объемом выпуска в 100 миллионов долларов. Активы компании в Гонконге превышают 70 миллиардов гонконгских долларов, и выбор фондов денежного рынка в долларах США в качестве первоочередного токенизированного продукта основан в основном на потребностях инвесторов и соображениях ликвидности рынка; на текущем этапе значение таких продуктов больше связано с исследованием и подготовкой, чем с достижением масштабов.
Оптимизм и беспокойство в отрасли
В настоящее время в Гонконге существует ограниченное количество подходящих финансовых инструментов для токенизации; помимо надежных денежных фондов, некоторые учреждения пытаются токенизировать долевые инструменты и даже исследуют токенизацию частного кредитования.
Поскольку большинство учреждений ранее не имели опыта работы с продуктами криптовалют, после всплеска интереса к стейблкоинам в середине и конце июля, многие учреждения начали срочно "накапливать" проекты и даже временно создавать команды для разработки продуктов, чтобы выполнить свои "домашние задания".
Оптимистичные мнения в отрасли предполагают, что в будущем всем необходимо будет изучать продукты на блокчейне, после чего может появиться больше финансовых продуктов, реализованных на блокчейне. Более того, некоторые считают, что в ближайшие 5-10 лет все финансовые продукты будут переведены на блокчейн, что решит проблему круглосуточной торговли, повысит эффективность и снизит затраты. Развитие финансовой отрасли будет соответствовать современным тенденциям в области ИИ и столкнется с全面变革. Успешные примеры на американском рынке еще больше укрепили уверенность в отрасли:
БлэкРок
11 января 2024 года на Nasdaq будет запущен спотовый ETF на биткойн (iShares Bitcoin Trust, IBIT), к 20 августа его капитализация превысила 867,7 миллиарда долларов, что делает его самым быстрорастущим ETF в истории; 20 марта того же года был запущен первый токенизированный долларовый денежный рынок iShares USD Money Market Fund (BUIDL), к августу его объем составил около 2,38 миллиарда долларов.
Рынок RWA в США
На август объем составляет около 240-250 миллиардов долларов (без учета стейблкоинов), из которых объем базовых активов в частном кредитовании превышает 13 миллиардов долларов, а объем, связанный с государственными облигациями США, достигает 8 миллиардов долларов.
Для китайских учреждений в Гонконге возможность воспользоваться изменениями в политике и отрасли Гонконга является шансом на обгон в трансформации капиталов рынка. Многие руководители учреждений считают, что не следует ограничиваться традиционными финансовыми рынками, такими как облигации и акции в "красном море", а следует заимствовать "самореволюцию" у BlackRock, выходя на новые рынки в соответствии с тенденциями развития отрасли. Это также является основной причиной, по которой большинство управляющих компаний в Гонконге сосредоточились на продуктах RWA.
Тем не менее, не все мнения оптимистичны по поводу нынешнего бума RWA. В отрасли также звучат голоса, указывающие на то, что текущий рынок RWA в Гонконге уже перегрет, и необходимо сохранять спокойствие. Несмотря на признание технологии блокчейн, есть мнения, подчеркивающие, что не следует мифологизировать новые технологии; не все активы должны быть токенизированы, токенизация должна соответствовать финансовой логике и решать реальные проблемы.
В то же время не следует путать цели, которые могут быть достигнуты в будущем, с задачами, которые можно решить в настоящем. Например, если какой-то вид активов может быстро финансироваться в традиционной финансовой сфере, это говорит о том, что его ликвидность хорошая, и, возможно, нет необходимости выводить его на блокчейн в текущем рынке RWA с низкой ликвидностью; а для менее качественных базовых активов, даже если они окажутся на блокчейне, ликвидность все равно будет трудно улучшить.
Вызовы и возможности отраслевой экосистемы
В настоящее время экосистема RWA в Гонконге находится на очень ранней стадии, и возможности для улучшения таких аспектов, как финансовые возможности и ликвидность, остаются значительными. С ростом популярности стейблкоинов интерес к RWA также возрастает, и многие команды, занимающиеся проектами RWA, имеют разный уровень квалификации; некоторые команды даже не понимают законные права на активы RWA.
На самом деле, RWA является продуктом, основанным на целой правовой системе, и права инвестора на токены активов RWA, а также права собственности на соответствующие базовые активы должны быть четко определены правовыми нормами.
Стоит отметить, что вступление в силу «Регламента о стабильных монетах» в Гонконге меняет ландшафт отрасли. Согласно регламенту, эмитенты стабильных монет должны соответствовать строгим требованиям к резервам (доля наличных резервов ≥ 80%) и подчиняться постоянному надзору Управления финансовых услуг Гонконга. Эта структура не только предоставляет соответствующие инструменты для платежей по сделкам с реальными активами (RWA), но и предъявляет более высокие требования к достоверности и прозрачности активов, помещенных в блокчейн.
Например, Ant Group уже подала заявку на лицензию на стабильные монеты и планирует внедрить блокчейн-технологии и инновации в области стабильных монет в реальные и надежные масштабные приложения; такие китайские брокеры, как Guotai Junan International и China Merchants Jinling International, также официально вошли в сферу услуг торговли виртуальными активами, обновив свои лицензии.
В будущем, с усовершенствованием регуляторной структуры и развитием технологической инфраструктуры, RWA ожидается, что пройдет путь от проверки концепции к масштабному применению. Однако в этом процессе как сбалансировать инновации и риски, технологическую эффективность и правовую соответствие станет ключевой задачей для всех участников.
Как сказал президент Управления финансовых услуг Гонконга Юй Вэйвэнь: "Развитие RWA не должно быть гонкой, а должно быть марафоном, требующим терпения и мудрости."