RWA безусловно является самым горячим термином в области виртуальных валют в последнее время, команда Сяо Цзин уже выпустила несколько статей, посвященных его введению. В настоящее время на рынке Гонконга есть два соответствующих проекта RWA: солнечный проект компании Xiexin Technology и проект зарядных станций компании Longxin Group, базовые активы в основном относятся к новым энергетическим и экологическим типам. Правительство Гонконга 26 июня 2025 года опубликовало «Политику развития цифровых активов Гонконга 2.0», в которой повторно заявило о стремлении правительства САР сделать Гонконг глобальным инновационным центром в области цифровых активов и расширить ассортимент токенизированных продуктов. Ясно, что правительство Гонконга будет регулярно выпускать токенизированные государственные облигации и предоставлять стимулы для токенизации реальных активов (включая уточнение налоговых правил для торговых фондов, применимых к токенизированным биржам и так далее), чтобы повысить ликвидность и популярность. Подчеркивается, что правительство Гонконга также будет продвигать более широкую токенизацию активов и финансовых инструментов, демонстрируя разнообразные применения этой технологии в различных секторах, включая драгоценные металлы (например, золото), цветные металлы и возобновляемую энергетику (например, солнечные панели). Это создает возможности для финансирования компаний, занимающихся драгоценными металлами, с помощью методов RWA.
Учитывая, что на данный момент RWA все еще находится на стадии пилотирования, полагаясь на песочницу для выпуска, и при условии, что правительство Гонконга четко заявило о намерении расширить виды токенизированных физических активов, будет неизбежно исследование большего количества типов базовых активов. Поэтому команда Сяцзе прогнозирует, что следующий проект по внедрению RWA, вероятно, вернется к традиционным отраслям. В то же время, поскольку в «Декларации о политике развития цифровых активов Гонконга 2.0» четко указано на необходимость продвижения «многообразных приложений, таких как драгоценные металлы (например, золото), цветные металлы и возобновляемые источники энергии (например, солнечные панели)», в настоящее время нет официально опубликованного полного процесса выпуска и стандартов базовых активов. Фактически наличие возможностей для выпуска зависит от общения с чиновниками SFC (Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга). Поэтому, если существуют качественные базовые активы, связанные с драгоценными металлами, в процессе выпуска RWA они имеют большую вероятность получить благосклонность регуляторов и признание в процессе выпуска. Сегодня команда Сяцзе возьмет золото в качестве примера, чтобы глубоко проанализировать путь, способы и стратегические выборы внедрения RWA для драгоценных металлов в Гонконге.
01 Возможные пути выпуска драгоценных металлов RWA
В настоящее время на рынке есть два соответствующих проекта RWA, которые преобразуют права на доход в цифровые сертификаты, позволяя инвесторам получать права на доход от активов вне цепи в виде токенов RWA. Существуют два основных типа торговых моделей для золота: одна - это модель спотовой торговли, другая - модель фьючерсной торговли. Модель фьючерсной торговли также является инвестицией в потенциальную будущую прибыль и имеет схожесть с текущими двумя проектами RWA.
С одной стороны, в «Политической декларации о развитии цифровых активов Гонконга 2.0» упоминается, что Гонконг был включен в сеть глобальных складов LME в качестве места для поставок, что повышает статус Гонконга в глобальной торговле сырьевыми товарами и означает, что больше физического золота может храниться и торговаться в Гонконге. С другой стороны, правительство Гонконга также подчеркивает, что будет стремиться к регулярной эмиссии токенизированных государственных облигаций. Поэтому команда Сяо предсказывает, что в будущем золото RWA также будет существовать в двух моделях «доход + физическое», что позволит интегрироваться с глобальным рынком торговли золотом.
(1) Модель будущих прав на доходы
Данная модель сосредоточена на еще не добытом золоте (золотых шахтах), разделяя и обращая права на будущие доходы через цифровые права (такие как токены блокчейна). По сути, это предварительная монетизация и распределение "ожидаемой ценности золота".
Данная модель может снизить инвестиционный порог, разбив права на доходы от высокоценных золотых шахтных проектов на небольшие доли, что позволит обычным инвесторам участвовать в горнодобывающей отрасли, доступной ранее только институциональным инвесторам. В конкретном процессе это также похоже на существующие проекты RWA для зарядных станций нового типа, но есть различия с текущими двумя сделками RWA на права на доходы от зарядных станций. Золотая шахта, как базовый актив, представляет собой лишь приблизительную оценку своего количества, а не точную стоимость, что означает, что если фактические запасы золота или цена золота превысят ожидания, инвесторы могут получить сверхдоход. Однако эта особенность также поднимает главный вопрос данной модели: как выбрать надежные сторонние оценочные агентства для расчета запасов золота, затрат на добычу, ожидаемого объема производства золота и рыночной стоимости, и эта работа должна быть признана инвесторами.
Можно сказать, что модель будущих прав на доходы сосредоточена на ожиданиях роста и падения стоимости золота, с более выраженными инвестиционными свойствами.
(2) Модель торговли золотыми спот-акциями
Данная модель основывается на физическом золоте (например, золотых слитках, золотых брусках) и осуществляет цифровое владение, торговлю и расчет с помощью токенов RWA, по сути являясь «цифровым сертификатом на физическое золото».
Данный режим устанавливает право на доход или связанное с ним право на физическое золото, отличаясь от существующих проектов RWA в Гонконге. В отношении будущих доходов он зависит от колебаний цен на золото, а не от эксплуатации базового актива, что возвращает торговлю золотом в рамки рынка.
В сравнении с торговлей физическим золотом, токены RWA могут торговаться на вторичном рынке 7×24 часа, без затрат на физическую транспортировку и хранение, что повышает эффективность торговли. Кроме того, это решает проблемы неудобства хранения и сложности деления традиционного физического золота (например, 1 грамм золота трудно разделить для торговли), инвесторы могут легко держать небольшие доли золота. Таким образом, такая модель обладает высокой ликвидностью, акцентируя внимание на привлечении большего числа инвесторов и способствуя процветанию вторичного рынка, что может быть более актуально для торговых площадок драгоценных металлов, финансовых учреждений и т. д., можно сказать, что торговые характеристики более выражены.
02 По сравнению с традиционной моделью основные моменты процесса драгоценных металлов RWA
Драгоценные металлы RWA по своей сути все еще являются RWA, поэтому в основном процессе все еще можно применять общий каркас существующих RWA. Однако драгоценные металлы RWA имеют свои особенности, что, безусловно, означает необходимость внесения изменений в некоторые операции. В данном разделе на примере базового процесса RWA проекта "Си Синь" мы рассмотрим особенности, которые отличают операции золотого RWA от существующих проектов RWA в Гонконге.
(1) Основные моменты базового процесса RWA - на примере проекта Xiexin
Например, в проекте Xiexin основной процесс RWA включает в себя четыре этапа: подтверждение прав собственности на активы и запись данных в блокчейн, выпуск токенов и проектирование смарт-контрактов, подписка на платформе и хранение средств, распределение прибыли и соблюдение налогового законодательства.
Во-первых, необходимо全面整理 информацию о правах собственности на электростанцию, договорах купли-продажи электроэнергии, записях об эксплуатации и обслуживании, совместно с юридическим консультантом завершить проверку на соответствие требованиям, чтобы обеспечить легальность и соответствие проекта. На электростанции будут установлены устройства IoT (интернет вещей) для实时 сбора данных о выработке электроэнергии, которые будут зашифрованы и загружены в блокчейн после обработки с помощью边缘计算, что создаст надежную базу данных.
Во-вторых, в зависимости от ожидаемой прибыли от электростанции будет осуществлено деление токенов. Например, согласно прогнозам компании Xiexin Nengke, электростанция может принести 200 миллионов юаней прибыли за следующие 10 лет, что приведет к равномерному делению на 200 миллионов токенов. Токены будут привязаны к правилам распределения прибыли, которые будут записаны в умный контракт. Когда выработка энергии оказывается ниже ожидаемых показателей, контракт автоматически запускает предупреждение и приостанавливает распределение прибыли, формируя «замкнутый цикл управления рисками». В то же время код контракта будет проверен профессиональными организациями для обеспечения безопасности системы.
Затем необходимо связаться с SFC, предоставить соответствующее юридическое заключение и аудиторские документы, а также по требованию SFC предоставить дополнительные подтверждающие документы, выпустить токены через лицензированную платформу виртуальных активов в Гонконге в частном порядке для глобальных квалифицированных инвесторов, поддерживая оплату с помощью стабильных монет, таких как USDT.
В конце концов, ежедневный автоматический захват операционных данных осуществляется на блокчейн, а ежемесячное распределение доходов выполняется автоматически с помощью смарт-контракта.
(2) Основные моменты процесса RWA с драгоценными металлами
Если это золото RWA, ориентированное на права на доход, то оно имеет принципиальное сходство с проектом Синьцзян, но из-за непрозрачности золотых шахт может потребоваться больше доказательных документов для подтверждения подлинности базового актива. Кроме традиционных юридических фирм и аудиторских организаций, необходимо также привлечь специализированные учреждения по разведке и оценке, остальные процессы в основном могут служить ориентиром.
Однако в торговле токенизированным физическим золотом, в отличие от проекта Xiexin, который зависит от доходности конкретных активов (электростанций), актуальности данных и соблюдения норм, золото как стандартизированный, легко делимый и глобально обращаемый благородный металл, процесс токенизации которого больше ориентирован на хранение активов, стандартизированную проверку и глобальную ликвидность. Поэтому, на основе основных процессов RWA, золотому RWA, возможно, следует уделить больше внимания следующим шагам:
Установление прав собственности на активы
Инвесторы, владеющие реальным золотом RWA, имеют право на доход или связанные права, поэтому необходимо особое внимание уделить правам собственности на базовые активы на момент выпуска, чтобы избежать любых юридических рисков или споров о праве собственности. Каждому грамму золота можно присвоить уникальный цифровой отпечаток с помощью технологий, таких как лазерная маркировка и хеши блокчейна, что обеспечивает полную трассируемость от добычи и переработки до хранения. Кроме того, третьи лица проверяют чистоту и вес и фиксируют это в блокчейне, что гарантирует "один объект - один код" и четкое определение прав собственности.
Организация хранения
Инвесторы через токены RWA обладают правами на доходы или связанные права на базовые золотые активы, что означает необходимость изоляции активов со стороны эмитента, иначе он будет одновременно владеть как золотом, так и полученными средствами, что создает высокий риск. Поэтому необходимо привлечь третью сторону для хранения активов, особенно важно выбирать международные хранилища, сертифицированные LBMA, и хранилище должно регулярно проходить независимый аудит, чтобы подтвердить соответствие физического золота токенам в соотношении 1:1, чтобы предотвратить "один металл - много сертификатов".
Кросс-балансовое соответствие
Существует два проекта RWA в Гонконге, в которых в качестве базовых активов используются инфраструктурные объекты в области возобновляемых источников энергии, поэтому здесь лишь осуществляется движение капитала, однако базовые активы ограничены политикой местоположения проектов. Однако в случае с RWA на основе физического золота ситуация совершенно иная. Золото обладает глобальными свойствами обращения, что означает, что при проведении сделок на глобальном уровне необходимо не только соблюдать правила противодействия отмыванию денег FATF и адаптировать процессы KYC/AML в разных странах, но и координировать требования межрегионального регулирования, такие как Регламент MiCA Европейского Союза (законодательство о регулировании рынка криптоактивов) и MSB в США. При проектировании смарт-контрактов следует особенно обратить внимание на процесс выкупа и доставки физического золота, чтобы избежать нарушений местных нормативных актов в процессе расчетов.
03 Увеличение шансов на выигрыш: выбор стратегии для драгоценных металлов RWA
(1) Соответствие требованиям является ключевым условием для успешной реализации проекта.
Выпуск золотых RWA в Гонконге по-прежнему несет наибольшие риски, связанные с недостаточной соблюдаемостью. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) многократно публиковала в 2023 и 2024 годах циркуляры по токенизированным активам, подчеркивая необходимость включения выпуска RWA в существующую систему регулирования ценных бумаг.
(2) При проектировании структуры необходимо обращать внимание на повышение ликвидности и инвестиционной привлекательности.
В случае физического золота RWA базовым активом должны быть золотые слитки, соответствующие стандартам Лондонской ассоциации драгметаллов (LBMA), чтобы избежать ограничений на обращение из-за нестандартного золота и облегчить подтверждение прав собственности. Рекомендуется хранить в международно признанных хранилищах (например, Гонконгская ассоциация золотой и серебряной торговли, хранилище HSBC), чтобы повысить доверие инвесторов.
Традиционные инвестиции в золото имеют высокие барьеры входа, RWA может разбить 1 килограмм золотого слитка на более мелкие цифровые доли (например, 1 грамм), что привлекает розничных инвесторов. Таким образом, дробление на мелкие части способствует увеличению объема торгов и активности на рынке. Однако необходимо отметить, что компаниям также нужно учитывать комиссии за сделки и операционные расходы. Для доходных золотых RWA также следует внимательно определить периодичность и способы расчета дивидендов, а структура расходов (комиссия за хранение, управление, торговля) должна быть прозрачной, чтобы повысить предсказуемость продукта, увеличить доверие инвесторов и избежать их оттока. Кроме того, профили инвесторов должны быть точными — состоятельные частные лица часто стремятся к активам-убежищам и диверсифицированным инвестициям, институциональные инвесторы обычно обращают внимание на ликвидность, безопасность хранения и соответствие требованиям, а розничные инвесторы ценят низкие барьеры входа и удобство торговли. Золотым компаниям при RWA необходимо сосредоточиться на целевой группе инвесторов и разрабатывать смарт-контракты в соответствии с инвестиционными предпочтениями различных инвесторов.
(3) Укрепление осознания рисков, предотвращение операционных и кредитных рисков
Вице-президент компании Longxin Technology Group Ван Вэйхун и главный ученый Ant Group Ян Ин в своем анализе активов RWA от Longxin New Energy указали, что самой большой проблемой и сложностью является реализация достоверности, полноты, проверяемости и полезности данных; риск недостоверности данных является общей проблемой для всех виртуальных активов. Особенно по сравнению с золотом, базовый актив уже имеет огромную ценность, поэтому раскрытие связанных данных может касаться не только доходов, но и самого базового актива. В процессе выпуска и фактической эксплуатации рекомендуется использовать независимое управление третьими лицами, чтобы избежать присвоения базового золота со стороны эмитента, а также регулярно проводить аудит ситуации с управлением бухгалтерскими фирмами, выдавая соответствующие оценки и аудиторские отчеты. При проектировании смарт-контрактов необходимо пройти аудит безопасности, чтобы предотвратить утечки, которые могут привести к потере активов; для ключей доступа можно использовать механизмы мультиподписи, чтобы уменьшить риск единой точки отказа.
Кроме того, рекомендуется заранее обеспечить достаточное количество маркет-мейкеров или поставщиков ликвидности (LP) перед выпуском. В настоящее время RWA в основном ориентированы на профессиональных инвесторов, и информация о них не раскрывается. Если выпуск RWA используется только как попытка токенизации или для получения соответствующей репутации, то для подстраховки при выпуске первой партии золотых RWA все же рекомендуется иметь достаточное количество подписчиков. Поскольку физическое золото RWA само по себе является токенизированной картой прав на доход или связанных прав, также следует уделять внимание разумному проектированию механизмов выкупа и выкупления, чтобы предоставить инвесторам каналы выхода.
В правоприменении рекомендуется четко указать в документах о выпуске применимое законодательство и способ разрешения споров (по выбору право Гонконга + арбитраж в Гонконге). Необходимо рекомендовать подготовку соответствующих юридических заключений по праву собственности на золото, договорам хранения, соглашениям о выпуске токенов, чтобы максимально устранить потенциальные юридические риски; также можно попытаться сотрудничать с международными известными учреждениями хранения и аудита, а также дополнительно зарегистрироваться в авторитетных организациях, таких как биржи золота и отраслевые ассоциации, чтобы повысить доверие.
04 Написано в конце
Если золотые компании или связанные с ними организации действительно имеют решимость по RWA, то, общаясь с SFC, рекомендуется начать с уточнения базовых активов и завершения подготовки юридического заключения и проверки соответствия. Получение юридического заключения, признанного SFC, до выпуска может значительно сократить время согласования и дополнительно уменьшить срок реализации проекта. При переводе информации о золотых запасах в блокчейн следует сохранить и офлайн-аудит для повышения прозрачности, также стоит рассмотреть возможность синхронного выпуска на нескольких рынках, одновременно с выпуском в Гонконге, рассмотреть возможность синхронного общения и размещения на рынках Сингапура, ОАЭ и т.д., чтобы расширить базу инвесторов. Если это возможно, также рекомендуется продолжать продвигать образовательные программы для инвесторов, используя роуд-шоу, белые книги, информационные сессии и другие методы, чтобы снизить чувство незнания инвесторов относительно RWA. Кроме того, рекомендуется, чтобы компании одновременно разработали долгосрочный план операций, не только сосредоточив внимание на первичном выпуске финансирования, но и запланировав ликвидность на вторичном рынке и последующее расширение продуктов (например, золотые ETF, залоговые кредиты). На вторичном рынке можно попробовать сотрудничать с маркет-мейкерами, привлекая ликвидных маркет-мейкеров для поддержания стабильности цен, снижения волатильности, чтобы сохранить доверие инвесторов и привлечь больше инвесторов к участию, обеспечивая стабильность и долговечность проекта.
Команда Сяцзе верит, что драгоценные металлы, особенно золото, в будущем станут популярными активами в RWA. Компании должны иметь уверенность, но также следует основательно выполнять процессуальные работы, проводить постоянные проверки на соответствие и подлинность проектов, не нарушая при этом регуляторные границы, заботясь об инвесторах. Только так можно работать долго, эффективно и успешно.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Путь, ключевые моменты и выбор стратегии внедрения драгоценных металлов RWA в Гонконге
Автор: юридическая команда Сяо Цза
RWA безусловно является самым горячим термином в области виртуальных валют в последнее время, команда Сяо Цзин уже выпустила несколько статей, посвященных его введению. В настоящее время на рынке Гонконга есть два соответствующих проекта RWA: солнечный проект компании Xiexin Technology и проект зарядных станций компании Longxin Group, базовые активы в основном относятся к новым энергетическим и экологическим типам. Правительство Гонконга 26 июня 2025 года опубликовало «Политику развития цифровых активов Гонконга 2.0», в которой повторно заявило о стремлении правительства САР сделать Гонконг глобальным инновационным центром в области цифровых активов и расширить ассортимент токенизированных продуктов. Ясно, что правительство Гонконга будет регулярно выпускать токенизированные государственные облигации и предоставлять стимулы для токенизации реальных активов (включая уточнение налоговых правил для торговых фондов, применимых к токенизированным биржам и так далее), чтобы повысить ликвидность и популярность. Подчеркивается, что правительство Гонконга также будет продвигать более широкую токенизацию активов и финансовых инструментов, демонстрируя разнообразные применения этой технологии в различных секторах, включая драгоценные металлы (например, золото), цветные металлы и возобновляемую энергетику (например, солнечные панели). Это создает возможности для финансирования компаний, занимающихся драгоценными металлами, с помощью методов RWA.
Учитывая, что на данный момент RWA все еще находится на стадии пилотирования, полагаясь на песочницу для выпуска, и при условии, что правительство Гонконга четко заявило о намерении расширить виды токенизированных физических активов, будет неизбежно исследование большего количества типов базовых активов. Поэтому команда Сяцзе прогнозирует, что следующий проект по внедрению RWA, вероятно, вернется к традиционным отраслям. В то же время, поскольку в «Декларации о политике развития цифровых активов Гонконга 2.0» четко указано на необходимость продвижения «многообразных приложений, таких как драгоценные металлы (например, золото), цветные металлы и возобновляемые источники энергии (например, солнечные панели)», в настоящее время нет официально опубликованного полного процесса выпуска и стандартов базовых активов. Фактически наличие возможностей для выпуска зависит от общения с чиновниками SFC (Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга). Поэтому, если существуют качественные базовые активы, связанные с драгоценными металлами, в процессе выпуска RWA они имеют большую вероятность получить благосклонность регуляторов и признание в процессе выпуска. Сегодня команда Сяцзе возьмет золото в качестве примера, чтобы глубоко проанализировать путь, способы и стратегические выборы внедрения RWA для драгоценных металлов в Гонконге.
01 Возможные пути выпуска драгоценных металлов RWA
В настоящее время на рынке есть два соответствующих проекта RWA, которые преобразуют права на доход в цифровые сертификаты, позволяя инвесторам получать права на доход от активов вне цепи в виде токенов RWA. Существуют два основных типа торговых моделей для золота: одна - это модель спотовой торговли, другая - модель фьючерсной торговли. Модель фьючерсной торговли также является инвестицией в потенциальную будущую прибыль и имеет схожесть с текущими двумя проектами RWA.
С одной стороны, в «Политической декларации о развитии цифровых активов Гонконга 2.0» упоминается, что Гонконг был включен в сеть глобальных складов LME в качестве места для поставок, что повышает статус Гонконга в глобальной торговле сырьевыми товарами и означает, что больше физического золота может храниться и торговаться в Гонконге. С другой стороны, правительство Гонконга также подчеркивает, что будет стремиться к регулярной эмиссии токенизированных государственных облигаций. Поэтому команда Сяо предсказывает, что в будущем золото RWA также будет существовать в двух моделях «доход + физическое», что позволит интегрироваться с глобальным рынком торговли золотом.
(1) Модель будущих прав на доходы
Данная модель сосредоточена на еще не добытом золоте (золотых шахтах), разделяя и обращая права на будущие доходы через цифровые права (такие как токены блокчейна). По сути, это предварительная монетизация и распределение "ожидаемой ценности золота".
Данная модель может снизить инвестиционный порог, разбив права на доходы от высокоценных золотых шахтных проектов на небольшие доли, что позволит обычным инвесторам участвовать в горнодобывающей отрасли, доступной ранее только институциональным инвесторам. В конкретном процессе это также похоже на существующие проекты RWA для зарядных станций нового типа, но есть различия с текущими двумя сделками RWA на права на доходы от зарядных станций. Золотая шахта, как базовый актив, представляет собой лишь приблизительную оценку своего количества, а не точную стоимость, что означает, что если фактические запасы золота или цена золота превысят ожидания, инвесторы могут получить сверхдоход. Однако эта особенность также поднимает главный вопрос данной модели: как выбрать надежные сторонние оценочные агентства для расчета запасов золота, затрат на добычу, ожидаемого объема производства золота и рыночной стоимости, и эта работа должна быть признана инвесторами.
Можно сказать, что модель будущих прав на доходы сосредоточена на ожиданиях роста и падения стоимости золота, с более выраженными инвестиционными свойствами.
(2) Модель торговли золотыми спот-акциями
Данная модель основывается на физическом золоте (например, золотых слитках, золотых брусках) и осуществляет цифровое владение, торговлю и расчет с помощью токенов RWA, по сути являясь «цифровым сертификатом на физическое золото».
Данный режим устанавливает право на доход или связанное с ним право на физическое золото, отличаясь от существующих проектов RWA в Гонконге. В отношении будущих доходов он зависит от колебаний цен на золото, а не от эксплуатации базового актива, что возвращает торговлю золотом в рамки рынка.
В сравнении с торговлей физическим золотом, токены RWA могут торговаться на вторичном рынке 7×24 часа, без затрат на физическую транспортировку и хранение, что повышает эффективность торговли. Кроме того, это решает проблемы неудобства хранения и сложности деления традиционного физического золота (например, 1 грамм золота трудно разделить для торговли), инвесторы могут легко держать небольшие доли золота. Таким образом, такая модель обладает высокой ликвидностью, акцентируя внимание на привлечении большего числа инвесторов и способствуя процветанию вторичного рынка, что может быть более актуально для торговых площадок драгоценных металлов, финансовых учреждений и т. д., можно сказать, что торговые характеристики более выражены.
02 По сравнению с традиционной моделью основные моменты процесса драгоценных металлов RWA
Драгоценные металлы RWA по своей сути все еще являются RWA, поэтому в основном процессе все еще можно применять общий каркас существующих RWA. Однако драгоценные металлы RWA имеют свои особенности, что, безусловно, означает необходимость внесения изменений в некоторые операции. В данном разделе на примере базового процесса RWA проекта "Си Синь" мы рассмотрим особенности, которые отличают операции золотого RWA от существующих проектов RWA в Гонконге.
(1) Основные моменты базового процесса RWA - на примере проекта Xiexin
Например, в проекте Xiexin основной процесс RWA включает в себя четыре этапа: подтверждение прав собственности на активы и запись данных в блокчейн, выпуск токенов и проектирование смарт-контрактов, подписка на платформе и хранение средств, распределение прибыли и соблюдение налогового законодательства.
Во-первых, необходимо全面整理 информацию о правах собственности на электростанцию, договорах купли-продажи электроэнергии, записях об эксплуатации и обслуживании, совместно с юридическим консультантом завершить проверку на соответствие требованиям, чтобы обеспечить легальность и соответствие проекта. На электростанции будут установлены устройства IoT (интернет вещей) для实时 сбора данных о выработке электроэнергии, которые будут зашифрованы и загружены в блокчейн после обработки с помощью边缘计算, что создаст надежную базу данных.
Во-вторых, в зависимости от ожидаемой прибыли от электростанции будет осуществлено деление токенов. Например, согласно прогнозам компании Xiexin Nengke, электростанция может принести 200 миллионов юаней прибыли за следующие 10 лет, что приведет к равномерному делению на 200 миллионов токенов. Токены будут привязаны к правилам распределения прибыли, которые будут записаны в умный контракт. Когда выработка энергии оказывается ниже ожидаемых показателей, контракт автоматически запускает предупреждение и приостанавливает распределение прибыли, формируя «замкнутый цикл управления рисками». В то же время код контракта будет проверен профессиональными организациями для обеспечения безопасности системы.
Затем необходимо связаться с SFC, предоставить соответствующее юридическое заключение и аудиторские документы, а также по требованию SFC предоставить дополнительные подтверждающие документы, выпустить токены через лицензированную платформу виртуальных активов в Гонконге в частном порядке для глобальных квалифицированных инвесторов, поддерживая оплату с помощью стабильных монет, таких как USDT.
В конце концов, ежедневный автоматический захват операционных данных осуществляется на блокчейн, а ежемесячное распределение доходов выполняется автоматически с помощью смарт-контракта.
(2) Основные моменты процесса RWA с драгоценными металлами
Если это золото RWA, ориентированное на права на доход, то оно имеет принципиальное сходство с проектом Синьцзян, но из-за непрозрачности золотых шахт может потребоваться больше доказательных документов для подтверждения подлинности базового актива. Кроме традиционных юридических фирм и аудиторских организаций, необходимо также привлечь специализированные учреждения по разведке и оценке, остальные процессы в основном могут служить ориентиром.
Однако в торговле токенизированным физическим золотом, в отличие от проекта Xiexin, который зависит от доходности конкретных активов (электростанций), актуальности данных и соблюдения норм, золото как стандартизированный, легко делимый и глобально обращаемый благородный металл, процесс токенизации которого больше ориентирован на хранение активов, стандартизированную проверку и глобальную ликвидность. Поэтому, на основе основных процессов RWA, золотому RWA, возможно, следует уделить больше внимания следующим шагам:
Инвесторы, владеющие реальным золотом RWA, имеют право на доход или связанные права, поэтому необходимо особое внимание уделить правам собственности на базовые активы на момент выпуска, чтобы избежать любых юридических рисков или споров о праве собственности. Каждому грамму золота можно присвоить уникальный цифровой отпечаток с помощью технологий, таких как лазерная маркировка и хеши блокчейна, что обеспечивает полную трассируемость от добычи и переработки до хранения. Кроме того, третьи лица проверяют чистоту и вес и фиксируют это в блокчейне, что гарантирует "один объект - один код" и четкое определение прав собственности.
Инвесторы через токены RWA обладают правами на доходы или связанные права на базовые золотые активы, что означает необходимость изоляции активов со стороны эмитента, иначе он будет одновременно владеть как золотом, так и полученными средствами, что создает высокий риск. Поэтому необходимо привлечь третью сторону для хранения активов, особенно важно выбирать международные хранилища, сертифицированные LBMA, и хранилище должно регулярно проходить независимый аудит, чтобы подтвердить соответствие физического золота токенам в соотношении 1:1, чтобы предотвратить "один металл - много сертификатов".
Существует два проекта RWA в Гонконге, в которых в качестве базовых активов используются инфраструктурные объекты в области возобновляемых источников энергии, поэтому здесь лишь осуществляется движение капитала, однако базовые активы ограничены политикой местоположения проектов. Однако в случае с RWA на основе физического золота ситуация совершенно иная. Золото обладает глобальными свойствами обращения, что означает, что при проведении сделок на глобальном уровне необходимо не только соблюдать правила противодействия отмыванию денег FATF и адаптировать процессы KYC/AML в разных странах, но и координировать требования межрегионального регулирования, такие как Регламент MiCA Европейского Союза (законодательство о регулировании рынка криптоактивов) и MSB в США. При проектировании смарт-контрактов следует особенно обратить внимание на процесс выкупа и доставки физического золота, чтобы избежать нарушений местных нормативных актов в процессе расчетов.
03 Увеличение шансов на выигрыш: выбор стратегии для драгоценных металлов RWA
(1) Соответствие требованиям является ключевым условием для успешной реализации проекта.
Выпуск золотых RWA в Гонконге по-прежнему несет наибольшие риски, связанные с недостаточной соблюдаемостью. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) многократно публиковала в 2023 и 2024 годах циркуляры по токенизированным активам, подчеркивая необходимость включения выпуска RWA в существующую систему регулирования ценных бумаг.
(2) При проектировании структуры необходимо обращать внимание на повышение ликвидности и инвестиционной привлекательности.
В случае физического золота RWA базовым активом должны быть золотые слитки, соответствующие стандартам Лондонской ассоциации драгметаллов (LBMA), чтобы избежать ограничений на обращение из-за нестандартного золота и облегчить подтверждение прав собственности. Рекомендуется хранить в международно признанных хранилищах (например, Гонконгская ассоциация золотой и серебряной торговли, хранилище HSBC), чтобы повысить доверие инвесторов.
Традиционные инвестиции в золото имеют высокие барьеры входа, RWA может разбить 1 килограмм золотого слитка на более мелкие цифровые доли (например, 1 грамм), что привлекает розничных инвесторов. Таким образом, дробление на мелкие части способствует увеличению объема торгов и активности на рынке. Однако необходимо отметить, что компаниям также нужно учитывать комиссии за сделки и операционные расходы. Для доходных золотых RWA также следует внимательно определить периодичность и способы расчета дивидендов, а структура расходов (комиссия за хранение, управление, торговля) должна быть прозрачной, чтобы повысить предсказуемость продукта, увеличить доверие инвесторов и избежать их оттока. Кроме того, профили инвесторов должны быть точными — состоятельные частные лица часто стремятся к активам-убежищам и диверсифицированным инвестициям, институциональные инвесторы обычно обращают внимание на ликвидность, безопасность хранения и соответствие требованиям, а розничные инвесторы ценят низкие барьеры входа и удобство торговли. Золотым компаниям при RWA необходимо сосредоточиться на целевой группе инвесторов и разрабатывать смарт-контракты в соответствии с инвестиционными предпочтениями различных инвесторов.
(3) Укрепление осознания рисков, предотвращение операционных и кредитных рисков
Вице-президент компании Longxin Technology Group Ван Вэйхун и главный ученый Ant Group Ян Ин в своем анализе активов RWA от Longxin New Energy указали, что самой большой проблемой и сложностью является реализация достоверности, полноты, проверяемости и полезности данных; риск недостоверности данных является общей проблемой для всех виртуальных активов. Особенно по сравнению с золотом, базовый актив уже имеет огромную ценность, поэтому раскрытие связанных данных может касаться не только доходов, но и самого базового актива. В процессе выпуска и фактической эксплуатации рекомендуется использовать независимое управление третьими лицами, чтобы избежать присвоения базового золота со стороны эмитента, а также регулярно проводить аудит ситуации с управлением бухгалтерскими фирмами, выдавая соответствующие оценки и аудиторские отчеты. При проектировании смарт-контрактов необходимо пройти аудит безопасности, чтобы предотвратить утечки, которые могут привести к потере активов; для ключей доступа можно использовать механизмы мультиподписи, чтобы уменьшить риск единой точки отказа.
Кроме того, рекомендуется заранее обеспечить достаточное количество маркет-мейкеров или поставщиков ликвидности (LP) перед выпуском. В настоящее время RWA в основном ориентированы на профессиональных инвесторов, и информация о них не раскрывается. Если выпуск RWA используется только как попытка токенизации или для получения соответствующей репутации, то для подстраховки при выпуске первой партии золотых RWA все же рекомендуется иметь достаточное количество подписчиков. Поскольку физическое золото RWA само по себе является токенизированной картой прав на доход или связанных прав, также следует уделять внимание разумному проектированию механизмов выкупа и выкупления, чтобы предоставить инвесторам каналы выхода.
В правоприменении рекомендуется четко указать в документах о выпуске применимое законодательство и способ разрешения споров (по выбору право Гонконга + арбитраж в Гонконге). Необходимо рекомендовать подготовку соответствующих юридических заключений по праву собственности на золото, договорам хранения, соглашениям о выпуске токенов, чтобы максимально устранить потенциальные юридические риски; также можно попытаться сотрудничать с международными известными учреждениями хранения и аудита, а также дополнительно зарегистрироваться в авторитетных организациях, таких как биржи золота и отраслевые ассоциации, чтобы повысить доверие.
04 Написано в конце
Если золотые компании или связанные с ними организации действительно имеют решимость по RWA, то, общаясь с SFC, рекомендуется начать с уточнения базовых активов и завершения подготовки юридического заключения и проверки соответствия. Получение юридического заключения, признанного SFC, до выпуска может значительно сократить время согласования и дополнительно уменьшить срок реализации проекта. При переводе информации о золотых запасах в блокчейн следует сохранить и офлайн-аудит для повышения прозрачности, также стоит рассмотреть возможность синхронного выпуска на нескольких рынках, одновременно с выпуском в Гонконге, рассмотреть возможность синхронного общения и размещения на рынках Сингапура, ОАЭ и т.д., чтобы расширить базу инвесторов. Если это возможно, также рекомендуется продолжать продвигать образовательные программы для инвесторов, используя роуд-шоу, белые книги, информационные сессии и другие методы, чтобы снизить чувство незнания инвесторов относительно RWA. Кроме того, рекомендуется, чтобы компании одновременно разработали долгосрочный план операций, не только сосредоточив внимание на первичном выпуске финансирования, но и запланировав ликвидность на вторичном рынке и последующее расширение продуктов (например, золотые ETF, залоговые кредиты). На вторичном рынке можно попробовать сотрудничать с маркет-мейкерами, привлекая ликвидных маркет-мейкеров для поддержания стабильности цен, снижения волатильности, чтобы сохранить доверие инвесторов и привлечь больше инвесторов к участию, обеспечивая стабильность и долговечность проекта.
Команда Сяцзе верит, что драгоценные металлы, особенно золото, в будущем станут популярными активами в RWA. Компании должны иметь уверенность, но также следует основательно выполнять процессуальные работы, проводить постоянные проверки на соответствие и подлинность проектов, не нарушая при этом регуляторные границы, заботясь об инвесторах. Только так можно работать долго, эффективно и успешно.