RWA (реальные активы на блокчейне) быстро становится основной нарративом в мире Web3, и одно из особенно «приземленных» направлений — токенизация акций (Tokenized Stocks) является одним из самых реализуемых направлений в настоящее время.
Причина очень проста:
Базовый актив достаточно зрелый, не требует затрат усилий на "доказательство стоимости";
Технический барьер относительно контролируемый, на блокчейне уже существуют сформированные инструменты для выпуска и отображения;
Регуляторные пути постепенно проясняются, особенно в Европе и некоторых офшорных зонах, уже есть реальные проекты.
Однако, многие, услышав два слова "акции", инстинктивно подумают: это не ценные бумаги? Можно ли их продавать розничным инвесторам? Нужно ли иметь лицензию?
Но на практике уже есть проекты, которые нашли способ "балансировать между двумя крайностями". Они могут снизить давление со стороны регуляторов и достичь розничного рынка, ярким примером является:
Robinhood: наиболее популярная платформа для розничных инвесторов в США;
xStocks: Торговля токенами акций за пределами ЕС и США, можно покупать и продавать на блокчейне.
Как адвокат, специализирующийся на соблюдении норм Web3, я также начал часто получать подобные запросы:
Как работает платформа токенизации акций?
У нашей небольшой команды есть возможность это сделать?
Если вы хотите начать, с чего следует начать и как построить структуру, чтобы это было законно?
Эта статья не говорит о больших словах, не развертывает концепции, а сосредоточена на ответе на один вопрос:
Если вы хотите создать платформу для токенизации акций, которая будет доступна для розничных инвесторов и будет иметь контролируемое соблюдение нормативных требований, как это сделать?
Модель Robinhood: крайняя продуктовая форма торговли ценными бумагами для розничных инвесторов
Robinhood не является традиционной платформой на блокчейне, но его бизнес-модель имеет огромное значение для проектирования продуктов Web3.
Основные характеристики:
Минималистичный интерфейс, избавляющийся от сложной терминологии традиционных брокеров;
Н零佣иссий, без порогов для ввода средств, непосредственное обслуживание розничных клиентов;
Все расчеты и хранение ценных бумаг выполняются партнерскими организациями;
Место регистрации и соответствующая структура:
Robinhood Markets Inc. была основана в Менло-Парк, штат Калифорния, США;
Дочерние компании Robinhood Financial LLC и Robinhood Securities LLC имеют лицензии, связанные с торговлей ценными бумагами в США, и находятся под двойным контролем SEC и FINRA;
Кроме секционных услуг, Robinhood также имеет дочерние компании в таких местах, как Великобритания, занимающиеся услугами с криптоактивами, но его услуги по торговле акциями явно не доступны для пользователей за пределами США.
Причины ограничения по региону:
Robinhood обслуживает только американский рынок, главным образом по двум причинам:
Если открыть торговлю ценными бумагами для зарубежных пользователей, придется столкнуться со сложными требованиями к лицензированию и регистрации ценных бумаг в таких регионах, как Европейский Союз, Канада и Япония;
В разных регионах наблюдается тенденция к жесткому локальному регулированию секьюритизирования, а затраты на соблюдение норм при зарубежной экспансии высоки и риски неопределенны.
xStocks режим: Токенизация реальных акций + Декларация о неценных бумагах + Ориентирован на розничных инвесторов
xStocks - это одна из немногих платформ, которая делает "отображение цен акций" в токены и предоставляет возможность торговли, позволяя розничным инвесторам участвовать, но при этом намеренно избегая красной линии определения ценных бумаг.
Основная структура:
Каждый токен xStock соответствует одной акции в соотношении 1:1, фактически удерживаемой брокером или депозитарием;
Токен не предоставляет права голоса, права на дивиденды или права управления, платформа также не рекламирует его как "ценные бумаги";
Платформа использует структуру "автоматического реинвестирования" в виде токенов для "дивидендов" держателей токенов, то есть: если происходит дивидендная выплата акциями, кошелек пользователя не получает наличные, а получает эквивалентный прирост токенов;
Пользователи должны пройти базовую KYC, токены могут торговаться в сети, но доступ для пользователей из юрисдикций с высокой регуляцией не открыт.
Структура и место регистрации:
Эмитент токена является Backed Assets (JE) Limited, зарегистрированным на острове Джерси, не входящим в Европейский Союз и не подпадающим под прямое регулирование MiCA или Проспекта.
Служба осуществляется компанией Payward Digital Solutions Ltd., зарегистрированной в Бермудах, которая относится к зоне с мягким финансовым регулированием;
Продукты xStocks выпускаются неамериканскими юридическими лицами, намеренно избегая применения американского законодательства.
Запретные регионы и логика ограничений:
xStocks явно указывает, что не предоставляет услуги следующим странам или регионам:
США (включая всех граждан США), государства-члены ЕС, Великобритания, Канада, Япония, Австралия.
Причина в том, что:
В этих регионах регулирование выпуска ценных бумаг крайне строгое, если xStocks будет продаваться на местном рынке, это, вероятно, будет квалифицировано как незаконный выпуск ценных бумаг;
Платформа не получила лицензии или исключения от соблюдения правил в этих регионах, поэтому активно избегает регулирования с помощью ограничений по IP + KYC.
Выбор эмитента, зарегистрированного на Джерси и Бермудских островах, также является распространенной стратегией снижения рисков соблюдения.
Сущностное различие и общее вдохновение этих двух режимов
!
Два пути в основном представляют собой две логики:
Robinhood: "Работа с ценными бумагами в рамках нормативной базы"
xStocks: "Избегание регулирования ценных бумаг через структурный дизайн"
Предпринимателям не обязательно занимать сторону, а следует изучить, как они могут с помощью юридических структур, технических путей и соблюдения норм изолировать себя, чтобы платформа могла "запускаться, расти и не попадать в ловушки".
Если вы действительно хотите это сделать, как это должно быть реализовано структурно?
Токенизация акций - это не просто копирование контракта, вам нужно как минимум разработать следующие роли:
!
Ключевое это:
Платформа отвечает за "ценовую карту + выпуск токенов + взаимодействие с пользователями";
Партнер отвечает за "позиции + отчеты + изоляцию рисков";
Стороны взаимодействуют через соглашение и механизм синхронизации информации, но регуляторные обязанности четко разделены.
С какими организациями необходимо сотрудничать и какие соглашения подписывать?
Токенизация акций не является изолированной системой, она должна полагаться на взаимодействие следующих ресурсов:
Партнеры:
Лицензированные брокеры (ответственные за хранение или выполнение сделок с реальными акциями);
Платформа выпуска блокчейна и техническая сторона (развертывание контрактов + модуль управления доступом + оракул);
Юридический консультант (Квалификация токенов, проектирование структуры, пользовательское соглашение);
Провайдеры KYC/AML;
Аудитор смарт-контрактов.
Договор должен включать:
Белая книга по выпуску токенов + Юридическое раскрытие информации (Условия предложения);
Соглашение о хранении активов / Свидетельство о хранении (Custodial Agreement);
Пользовательское соглашение платформы + Заявление об отказе от ответственности (T&C);
Интеграционное соглашение о соблюдении нормативных требований (KYC, блокировка IP и т.д.);
Документация по контракту взаимодействия токенов и платформы.
Несколько моментов, о которых вы, возможно, не задумывались, но которые необходимо учитывать.
Как только эти точки будут затронуты, речь пойдет не о FUD в сообществе, а о реальных действиях со стороны регуляторов:
Токены не могут быть предоставлены с какими-либо "обещаниями доходности", "правами управления" или "правами на возмещение";
Не открывать доступ пользователям из высокочувствительных юрисдикций, таких как ЕС, США, Япония;
Не использовать выражения "акции", "права акционеров", "дивиденды" и т.д.;
Необходимо двойное управление территорией и личностью через технологии и протоколы;
Необходимо подготовить юридическое заключение, уведомление о рисках и документы KYC для проверки.
То, можешь ли ты это сделать, зависит не от лицензии, а от структуры.
Токенизация акций — это осуществимое направление проекта, но требующее тщательной проработки. Это не так «неконтролируемо», как NFT, и не так «закрыто по правилам», как традиционные ценные бумаги. Вам не нужно радикально прорываться, а нужно:
Найдите подходящее место для приземления
Четкая структура дизайна
Уточните, что представляют ваши токены
Избегайте пересечения трех красных линий: пользователей, рынка и закона
Этот рынок еще не насыщен, а находится в промежутке, когда институциональные инвесторы проявляют интерес, но действуют осторожно, а предприниматели заинтересованы, но боятся влезть. Не смотрите больше на то, что делают другие. В этой области токенизации акций еще не так много людей, когда ее займут настоящие гиганты, вам останется лишь быть пользователем.
Будучи юристом в области Web3, я предпочел бы помочь вам разработать платформу, которая "понятна для регуляторов, пользователи готовы участвовать, а технологии работают". Не стремлюсь к мгновенному результату, но обязательно нужно с самого начала идти в правильном направлении.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Почему бы не подумать о создании собственного продукта, если Robinhood и xStocks так популярны?
Введение
RWA (реальные активы на блокчейне) быстро становится основной нарративом в мире Web3, и одно из особенно «приземленных» направлений — токенизация акций (Tokenized Stocks) является одним из самых реализуемых направлений в настоящее время.
Причина очень проста:
Однако, многие, услышав два слова "акции", инстинктивно подумают: это не ценные бумаги? Можно ли их продавать розничным инвесторам? Нужно ли иметь лицензию?
Но на практике уже есть проекты, которые нашли способ "балансировать между двумя крайностями". Они могут снизить давление со стороны регуляторов и достичь розничного рынка, ярким примером является:
Как адвокат, специализирующийся на соблюдении норм Web3, я также начал часто получать подобные запросы:
Эта статья не говорит о больших словах, не развертывает концепции, а сосредоточена на ответе на один вопрос:
Если вы хотите создать платформу для токенизации акций, которая будет доступна для розничных инвесторов и будет иметь контролируемое соблюдение нормативных требований, как это сделать?
Модель Robinhood: крайняя продуктовая форма торговли ценными бумагами для розничных инвесторов
Robinhood не является традиционной платформой на блокчейне, но его бизнес-модель имеет огромное значение для проектирования продуктов Web3.
Robinhood обслуживает только американский рынок, главным образом по двум причинам:
xStocks режим: Токенизация реальных акций + Декларация о неценных бумагах + Ориентирован на розничных инвесторов
xStocks - это одна из немногих платформ, которая делает "отображение цен акций" в токены и предоставляет возможность торговли, позволяя розничным инвесторам участвовать, но при этом намеренно избегая красной линии определения ценных бумаг.
xStocks явно указывает, что не предоставляет услуги следующим странам или регионам:
США (включая всех граждан США), государства-члены ЕС, Великобритания, Канада, Япония, Австралия.
Причина в том, что:
В этих регионах регулирование выпуска ценных бумаг крайне строгое, если xStocks будет продаваться на местном рынке, это, вероятно, будет квалифицировано как незаконный выпуск ценных бумаг;
Платформа не получила лицензии или исключения от соблюдения правил в этих регионах, поэтому активно избегает регулирования с помощью ограничений по IP + KYC.
Выбор эмитента, зарегистрированного на Джерси и Бермудских островах, также является распространенной стратегией снижения рисков соблюдения.
Сущностное различие и общее вдохновение этих двух режимов
!
Два пути в основном представляют собой две логики:
Предпринимателям не обязательно занимать сторону, а следует изучить, как они могут с помощью юридических структур, технических путей и соблюдения норм изолировать себя, чтобы платформа могла "запускаться, расти и не попадать в ловушки".
Если вы действительно хотите это сделать, как это должно быть реализовано структурно?
Токенизация акций - это не просто копирование контракта, вам нужно как минимум разработать следующие роли:
!
Ключевое это:
С какими организациями необходимо сотрудничать и какие соглашения подписывать?
Токенизация акций не является изолированной системой, она должна полагаться на взаимодействие следующих ресурсов:
Несколько моментов, о которых вы, возможно, не задумывались, но которые необходимо учитывать.
Как только эти точки будут затронуты, речь пойдет не о FUD в сообществе, а о реальных действиях со стороны регуляторов:
То, можешь ли ты это сделать, зависит не от лицензии, а от структуры.
Токенизация акций — это осуществимое направление проекта, но требующее тщательной проработки. Это не так «неконтролируемо», как NFT, и не так «закрыто по правилам», как традиционные ценные бумаги. Вам не нужно радикально прорываться, а нужно:
Этот рынок еще не насыщен, а находится в промежутке, когда институциональные инвесторы проявляют интерес, но действуют осторожно, а предприниматели заинтересованы, но боятся влезть. Не смотрите больше на то, что делают другие. В этой области токенизации акций еще не так много людей, когда ее займут настоящие гиганты, вам останется лишь быть пользователем.
Будучи юристом в области Web3, я предпочел бы помочь вам разработать платформу, которая "понятна для регуляторов, пользователи готовы участвовать, а технологии работают". Не стремлюсь к мгновенному результату, но обязательно нужно с самого начала идти в правильном направлении.