Recentemente, uma empresa de tecnologia financeira chamada Antalpha submeteu um prospecto à Nasdaq, planeando realizar uma oferta pública inicial (IPO) com o código “ANTA”. Antalpha é um fornecedor de soluções financeiras no campo da mineração de Bit. No entanto, a estreita ligação revelada no seu prospecto com o gigante da mineração, Bitland, e a intricada relação com o co-fundador da Bitland, Janketuan, tornam este IPO cheio de implicações profundas. Além da aparência de uma empresa de tecnologia financeira a tornar-se pública, será este um passo crucial na expansão do território financeiro da Bitland?

O 'salva-vidas financeiro' por trás da mineração de Bit

A Antalpha foi fundada em 2022 e há pouca introdução no seu site oficial, focando na sua cooperação estratégica com a Bitland. De acordo com o seu prospecto e informações públicas, o negócio principal da Antalpha é fornecer soluções de financiamento, tecnologia e gestão de risco para instituições de ativos digitais, especialmente para mineiros de Bitcoin. O seu objetivo é ajudar os mineiros a expandir as suas operações e permitir-lhes gerir melhor o impacto da volatilidade do preço do Bitcoin, fornecendo soluções de financiamento, como apoiar a estratégia de 'HODLing' dos mineiros.

Os produtos e serviços principais da Antalpha são principalmente implementados através da sua plataforma técnica Antalpha Prime. A plataforma permite aos clientes iniciar e gerir os seus empréstimos de ativos digitais e monitorizar posições de garantia quase em tempo real. As suas principais fontes de rendimento incluem dois aspetos.

Um é o financiamento da cadeia de abastecimento, que se reflete no rendimento como 'taxas de financiamento técnico' e é o pilar principal de receitas da Antalpha. Especificamente incluindo: empréstimos a mineradores, fornecendo financiamento para a compra de mineradores listados pela Bitmain, com os mineradores comprados como garantia. Empréstimos de taxa de hash: fornecendo financiamento para os custos operacionais relacionados à mineração (como taxas de hospedagem), com bitcoins minerados como garantia. De acordo com os dados divulgados pela Antalpha, até 31 de dezembro de 2024, um total de 28 bilhões de dólares americanos em empréstimos foram facilitados, com aproximadamente 97% dos clientes de empréstimos da cadeia de abastecimento usando BTC como garantia.

Para além de fornecer financiamento direto e empréstimos, outro grande negócio da Antalpha é o serviço de correspondência de empréstimos de Bitcoin: esta parte do rendimento é refletida como "taxas da plataforma tecnológica". A Antalpha fornece serviços de empréstimo com garantia de Bitcoin para os seus clientes não americanos através da plataforma Antalpha Prime. É de salientar que historicamente, os fundos para estes empréstimos eram principalmente fornecidos pela sua afiliada, Northstar. Neste modelo, a Antalpha desempenha o papel de fornecedor de tecnologia e serviços, auferindo taxas da plataforma, e não suporta o risco de crédito destes empréstimos.

Os dados financeiros mostram que a receita total da Antalpha atingiu $47.45 milhões no ano fiscal mais recente, terminando em 31 de dezembro de 2024, um aumento de 321% ano a ano. Entre eles, as taxas de financiamento de tecnologia foram de $38.7 milhões, um aumento de 274% ano a ano; as taxas da plataforma de tecnologia foram de $8.8 milhões, um aumento impressionante de 859%. A empresa também conseguiu transformar as perdas em lucros, alcançando um lucro líquido de $4.4 milhões, comparado a um prejuízo líquido de $6.6 milhões no ano fiscal anterior.

Em termos de tamanho do empréstimo, em 31 de dezembro de 2024, o tamanho total da carteira de empréstimos da Antalpha atingiu $1.6 bilhão. Entre eles, a carteira de empréstimos da cadeia de suprimentos (empréstimos para máquinas de mineração e empréstimos de energia computacional) emitida pela Antalpha aumentou de $344 milhões no final de 2023 para $428.9 milhões, um aumento ano a ano de 25%. O volume de empréstimos Bitcoin atendido pela Northstar disparou de $220.8 milhões no final de 2023 para $1.1987 bilhão, um aumento impressionante ano a ano de 443%. Em termos de distribuição regional, seu negócio de empréstimos é altamente concentrado na Ásia, com 77.4% dos empréstimos (aproximadamente $1.26 bilhão) fluindo para clientes asiáticos até o final de 2024.

As "Forças Especiais Financeiras" da Bitmain

A Antalpha não foge da sua estreita relação com a Bitmain no seu prospecto, chamando-se a si mesma de 'parceiro de empréstimo principal da Bitmain.' As duas até assinaram um memorando de entendimento, concordando que a Bitmain continuará a utilizar a Antalpha como seu parceiro de financiamento, referir mutuamente clientes e, desde que a Antalpha forneça termos competitivos, a Bitmain concede à Antalpha o direito de preferência para servir os seus clientes de financiamento.

Este direito de compra preferencial significa que a Antalpha pode ter acesso prioritário à grande base de clientes da Bitmain para compras de máquinas de mineração, reduzindo significativamente os custos de aquisição de clientes e obtendo um fluxo contínuo de negócios. O prospecto também menciona que a Antalpha colabora de perto com a Bitmain em vários níveis, desde vendas até operações e gestão sénior, sendo uma parte indispensável do processo de vendas e iniciação de negócios da Bitmain.

No entanto, a ligação da Antalpha com a Bitmain não se limita apenas à cooperação comercial. Uma relação mais profunda existe com o co-fundador da Bitmain, Jihan Wu.

O prospecto apresenta a complexa relação entre Antalpha e Northstar. Historicamente, a Northstar fornecia quase todos os fundos para empréstimos à Antalpha e, através da plataforma AntalphaPrime, fornecia empréstimos com margem de Bitcoin aos clientes não americanos da Antalpha. O ponto chave é que Antalpha e Northstar eram originalmente empresas irmãs, ambas controladas em última instância por uma empresa-mãe controlada pelo Grupo Janke.

Após a "reestruturação de 2024", a Antalpha foi separada e transferida para a entidade listada atual, Antalpha Platform Holdings. Posteriormente, a empresa-mãe original desfez-se de todos os seus interesses na Northstar. Atualmente, a Northstar é de propriedade de um trust irrevogável, com o Grupo Janke como instituidor e beneficiário do trust, e é administrada por uma empresa profissional de confiança. O prospecto enfatiza que o Grupo Janke não participa na operação da Northstar.

Apesar da reorganização, a Northstar continua a ser uma fonte importante de financiamento para o serviço de empréstimo de Bitcoin da Antalpha. Como beneficiário final do trust Northstar, os interesses econômicos do Grupo Jenk estão indiretamente, mas significativamente, ligados ao desempenho do negócio da Northstar e até mesmo à escala do negócio da Antalpha.

Portanto, embora em termos legais, a holding de plataforma da Antalpha possa ter sido um pouco separada do controle direto do Jank Group, de uma lógica de negócios, fluxo de fundos e perspetiva de sinergia estratégica, a Antalpha ainda pode ser vista como uma parte importante do mapa financeiro da Bitmain. É mais como uma "força especial financeira" cuidadosamente projetada e despojada, com foco em fornecer munição financeira para o império de mineração da Bitmain.

A peça estratégica de xadrez da Bitmain na era pós-halving

O profundo significado estratégico da listagem da Antalpha está intimamente relacionado com o ambiente da indústria e os seus próprios ajustes estratégicos que a Bitmain enfrentará após o halving do Bitcoin em 2024.

Em abril de 2024, o halving do Bitcoin conforme agendado comprimiu as recompensas em bloco dos mineradores, representando um desafio direto para a lucratividade de toda a indústria de mineração. Para a Bitmain, isso significa que a demanda de mercado por seus produtos estará mais focada na alta eficiência e baixo consumo de energia. No último ano, a fim de consolidar sua posição de liderança no campo de hardware de mineração, a Bitmain acelerou o lançamento de uma nova geração de mineradores eficientes representados pela série Antminer S21. Também assinou acordos de compra para os mineradores da série S21 com parceiros como BitFuFu e Hut8. Ao continuar a aprofundar a cooperação com fazendas de mineração em grande escala, a Bitmain se esforça para garantir grandes pedidos para seus mineradores mais recentes.

Por um lado, a indústria de mineração tornou-se cada vez mais movimentada após o halving, já que os mineiros precisam melhorar o desempenho de suas máquinas de mineração para manter a renda, o que aumentou significativamente os custos operacionais. Isso representa potenciais riscos de crescimento empresarial para a Bitmain. Por outro lado, com o aumento do preço do Bitcoin, cada vez mais empresas externas, até mesmo as listadas publicamente, estão ingressando na indústria de mineração, trazendo novas oportunidades para a Bitmain. No entanto, essas oportunidades também dependem das mudanças de preço do Bitcoin. Portanto, a Antalpha fornece suporte de empréstimo para os clientes da Bitmain adquirirem máquinas de mineração de nova geração como a S21. Isso não só promove diretamente o desempenho de vendas da Bitmain, mas também ajuda indiretamente os mineiros a navegar suavemente no dilema de capital causado pela iteração de equipamentos.

O IPO da Antalpha também atraiu alguns investidores conhecidos, entre eles, a Tether manifestou interesse em subscrever $25 milhões em ações comuns da Antalpha ao preço de emissão neste IPO. Calculado a $12 por ação, o investimento representará aproximadamente 54,1% do total de ações básicas emitidas desta vez, o que equivale a cerca de 2,08 milhões de ações. De acordo com o prospecto, o negócio de empréstimo da Antalpha é geralmente liquidado em USDT, e este investimento é mais uma jogada da Tether na sua estratégia multi-linha. No entanto, o prospecto também afirma que esta intenção não é um acordo de compra vinculativo ou compromisso.

Além disso, a Antalpha mencionou no prospecto o plano de explorar soluções de financiamento para as GPUs necessárias no campo da IA. Para a Bitmain, as capacidades de expansão da Antalpha também servem como uma configuração alavancada para resistir à incerteza e aos riscos na indústria de criptomoedas. Se a Antalpha conseguir sucesso em novas áreas, como financiamento de GPUs para IA, seu próprio crescimento irá indiretamente fortalecer a resiliência de todo o ecossistema da Bitmain.

Portanto, o IPO da Antalpha não é simplesmente uma empresa de tecnologia financeira indo a público, mas mais como a Bit Continental na era pós-halving, um passo crucial para consolidar seu império de mineração, otimizar suas ferramentas financeiras e reservar forças para seu desenvolvimento estratégico de longo prazo.

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