WEB3 Mint To Be - Diálogo com Mindao: Da moeda estável à nova geração de Finanças Descentralizadas
Alex: Olá, professor Mindao, bem-vindo de volta ao nosso programa. Hoje vamos falar sobre o tema quente das moedas estáveis, que é um dos produtos mais amplamente utilizados no campo da blockchain. Primeiro, por favor, dê um cumprimento a todos.
Min Dao: Olá a todos, eu sou Min Dao. Estou muito feliz por poder compartilhar algumas ideias sobre moeda estável hoje.
Alex: Tudo bem, então vamos começar o tema de hoje. A moeda estável é uma pista que atravessa vários ciclos e onde os principais indicadores e a escala do negócio estão sempre atingindo novos recordes. Na sua opinião, além das políticas regulatórias, quais outras diferenças relevantes você vê no desenvolvimento da moeda estável nesta rodada em comparação com a anterior?
Este crescimento não vem de stablecoins nativas da cadeia, como algoritmos ou stablecoins sobrecolateralizadas. O único destaque neste ciclo pode ser o USDE da Ethena. USDT e USDC pertencem ao tipo de pagamentos em moeda fiduciária, enquanto a Ethena deve ser considerada uma stablecoin de rendimento e gestão patrimonial baseada em arbitragem de ativos criptográficos nativos. Estritamente falando, não é uma stablecoin, pois não pode realizar a troca um a um.
Vemos a diversificação das moedas estáveis, com as moedas de pagamento ainda dominadas pelas moedas fiduciárias. Embora o DAI seja a moeda estável descentralizada mais antiga, o volume de emissão tem permanecido basicamente entre 5 a 6 bilhões de dólares, sem uma nova quebra. Após o verão das Finanças Descentralizadas, muitas narrativas sobre moedas estáveis foram refutadas nesta fase, como as baseadas em algoritmos. Com a regulação se tornando mais clara, esses tipos de moedas estáveis podem ser gradualmente eliminados.
Agora, muitos dos novos moedas estáveis que surgem no mercado são impulsionados por canais, como o do PayPal. O USDT e o USDC, teoricamente, também são moedas estáveis impulsionadas por canais, ambos com histórico de bolsas. Mas mesmo com o apoio de grandes bolsas, o desenvolvimento não é fácil. Cada ciclo tem seu momento específico. Atualmente, parece que no futuro haverá mais lançamento de moedas estáveis lideradas por canais, especialmente alguns canais em conformidade.
Alex: Você mencionou que uma grande mudança é a questão do tempo. No último ano, a legislação sobre moedas estáveis, especialmente nos Estados Unidos, avançou rapidamente. Por exemplo, ontem o Senado dos Estados Unidos avançou ainda mais com o projeto de lei Genius em uma votação processual, que agora irá para discussão e votação formal no plenário. Na sua opinião, quais legislações ou políticas regulatórias podem ter o maior impacto na indústria? E como isso afeta a indústria de moedas estáveis atualmente e no futuro?
Min Dao: Eu acredito que todo o setor regulatório envolve principalmente dois grandes mercados: a União Europeia e os Estados Unidos. O regulamento do mercado de ativos criptográficos da MiCA( da UE é relativamente rigoroso em termos de estrutura regulatória. Nos Estados Unidos, o que foi discutido mais no ano passado foi o FIT21)21 Lei de Inovação Financeira do Século 21, que já foi aprovada na Câmara dos Representantes e deve ser revisada este ano no Senado. O projeto de lei Genius que você mencionou avançou ainda mais no Senado ontem. A diferença entre o projeto de lei Genius e o FIT21 é que o Genius se concentra principalmente nas moedas estáveis, visando orientar e estabelecer a estrutura regulatória geral para moedas estáveis nos EUA.
A moeda estável, como pioneira dos RWA, também representa a tokenização de certificados de depósito em dólares e títulos do governo, tendo uma importância significativa. Os principais pontos deste projeto de lei incluem:
Foi definida a identidade do emissor, incluindo instituições financeiras e instituições não financeiras autorizadas. A possibilidade de empresas de tecnologia serem emissores de moedas estáveis ainda não está completamente definida.
Regulação em camadas: os que têm mais de 10 mil milhões de dólares estão sob regulação federal, o restante está sob regulação estadual.
A implementação e clareza dessas medidas regulatórias irão impulsionar significativamente o desenvolvimento das moedas estáveis. Como "país farol legislativo", o quadro regulatório dos EUA também influenciará outros países e regiões, como o recente impulso de Hong Kong para um sandbox de moedas estáveis, incluindo a moeda estável em dólares de Hong Kong e a moeda estável em renminbi offshore.
Alex: Se observarmos a quota de mercado das moedas estáveis, descobrimos que na última ronda do ciclo, a quota de mercado do USDT enfrentou grandes desafios. Durante a última DeFi Summer, a quota do USDC cresceu rapidamente. Mas ao entrar nesta ronda do ciclo, o crescimento geral do USDT é muito mais rápido do que o de outros concorrentes, com um tamanho total que aumentou de mais de 80 bilhões no pico da última ronda para agora entre 1500 e 1600 bilhões. E o valor de mercado atual do USDC cresceu menos de 20% em comparação com o pico no início de 2022. Outras moedas estáveis também não cresceram rapidamente durante esta ronda do ciclo. Quais você acha que podem ser as razões para esse padrão?
Caminho do Povo: Esta é, de fato, uma comparação interessante. USDC e USDT são frequentemente comparados e considerados os maiores beneficiários do surgimento do mercado de moeda estável. No entanto, os relatórios financeiros recentemente divulgados pela Circle revelaram detalhes do modelo de negócios que muitos podem não perceber, como a superestimação da margem de lucro do USDC e os altos custos provenientes dos custos de canal.
Muitas pessoas consideram o USDT e o USDC como moedas estáveis equivalentes, mas na verdade são diferentes. O USDT está mais próximo do dólar sombra, enquanto o USDC é a moeda estável no sentido tradicional. A diferença na quantidade de cunhagem ao longo dos últimos anos está principalmente relacionada aos diferentes cenários de uso. Se compararmos as moedas estáveis a um rio, o volume de água a jusante depende de quantos afluentes existem a montante. Os afluentes do USDC são principalmente gestão de ativos e depósitos e retiradas, sendo que as depósitos e retiradas podem ser a maior vantagem competitiva do USDC entre as moedas estáveis.
A estrutura de mercado do USDT é completamente diferente. Pode haver várias exchanges que aceitam USDT para gestão financeira, mas os cenários de uso no lado das transações são muito mais numerosos do que os do USDC. Por exemplo, a maioria dos contratos perpétuos nas exchanges usa USDT como margem; no lado OTC, o volume de circulação do USDT pode ser dezenas a centenas de vezes maior que o do USDC. Portanto, os fluxos secundários do USDT são mais numerosos, e a capacidade de retenção a jusante é muito maior do que a do USDC.
USDT está mais próximo da posição de um dólar sombra ou dólar subterrâneo, alinhando-se mais com nossa definição de "dinheiro", e não apenas como uma moeda estável atrelada ao dólar um a um. O preço do USDT, na verdade, na maior parte do tempo não é estritamente um a um com o dólar, podendo haver um prêmio ou desconto em alguns mercados offshore. Uma vantagem do dólar sombra é que possui muitos mais contrapartes, sendo aceito em uma gama muito maior do que o USDC, com uma barreira de entrada mais profunda.
Outro ponto chave é que, a partir do relatório financeiro divulgado pela Circle, pode-se ver que as taxas de canal para a Binance e a Coinbase são muito altas, enquanto o USDT já não precisa pagar taxas de canal, e muitas exchanges estão ativamente listando a moeda. Assim, em termos de casos de uso e utilidade, o USDT é muito maior do que o USDC.
Alex: Entendi. Agora que o USDT ocupa uma posição tão dominante, as instituições que desejam entrar no mercado de moeda estável, como o USDC, esperam conseguir atingir a posição atual do USDT. Você acha que ainda há uma grande possibilidade de eles alcançarem a escala e o efeito de canal que o USDT já possui? Tomando o USDC como exemplo, como o maior concorrente, você acha que ele possui essa possibilidade atualmente?
Min Dao: Eu, por outro lado, acho que o USDC pode enfrentar mais dificuldades nesta área, principalmente porque os concorrentes que surgiram posteriormente basicamente estão ocupando o mercado do USDC. Por exemplo, em termos de canais de entrada e saída de moeda fiat, os bancos e instituições financeiras que emitem moedas estáveis têm uma vantagem natural, e o USDC tem dificuldade em competir neste aspecto. Assim como o PayPal, que tem uma vantagem muito superior ao USDC nos canais de entrada e saída e em outros métodos de pagamento.
Se a legislação sobre moeda estável for aprovada na Câmara este ano, isso abrirá portas para moedas estáveis em conformidade, com novos jogadores no mercado sendo muito fortes em canais tradicionais. O USDC depende da Coinbase e da Binance, tendo uma vantagem de primeiro movimento, mas essa barreira não é alta. Por exemplo, se o Facebook relançar o projeto Libra por meio de parcerias ou de outra forma, ou se o X do Twitter entrar no campo de pagamentos e moedas estáveis, eles podem esmagar completamente os atuais canais de colaboração do USDC.
Alex: Então, em relação a essas instituições financeiras tradicionais e às instituições que têm vantagem de canal na internet, você acredita que elas também têm ambições para os negócios em cadeia do USDT e para cenários além das tradicionais operações de entrada e saída? Quais podem ser os caminhos ou métodos possíveis para elas entrarem nesse campo?
Min Dao: A JD está se preparando para emitir uma moeda estável em HKD em Hong Kong, e a Alibaba também está se posicionando nessa área, ambas usando seus negócios de e-commerce como ponto de entrada. Mas eu acredito que a posição do USDT é bastante astuta. Primeiro, o seu efeito de rede atual é um verdadeiro efeito de rede, ao contrário do USDC, que muitas vezes é mantido por subsídios e altos custos de canal. Esse efeito de rede continuará a se fortalecer e não é fácil de ser substituído por um único canal.
Por exemplo, a emissão de uma moeda estável pelo JP Morgan pode facilitar as entradas e saídas entre bancos, mas pode ser difícil competir com o efeito de rede atual do USDT em transações de segundo nível ou na circulação OTC. Portanto, o USDT tem uma vantagem competitiva única no atual ambiente regulatório. O mercado que ele ocupa é difícil de ser alcançado por outras moedas estáveis em conformidade ou por canais que não conseguem cobrir completamente.
O USDT agora não é apenas utilizado em comércio, pagamentos e OTC, mas cobre basicamente todos os cenários que uma moeda estável compatível pode abranger. Exceto pela impossibilidade de abrir diretamente um canal de troca um para um com bancos nos mercados da Europa e América do Norte, todas as outras circulações secundárias e pagamentos já estão cobertos. Portanto, as moedas estáveis compatíveis que surgirem posteriormente podem ter dificuldades em competir com o USDT.
Os desafios ao USDT são muitos, desde que apareceu em 2015, enfrentou vários concorrentes, como o HUSD da Huobi, a moeda estável da OKX, e a Binance já lançou a sua terceira moeda estável, mas nenhuma superou o USDT, nem mesmo alcançou a escala do USDC. Isso demonstra a importância do efeito de rede e os altos custos de canais necessários para a promoção de novos entrantes.
Alex: Entendi. Eu vi que, ao discutir o projeto de lei Genius, a principal opositor do Partido Democrata, Elizabeth Warren, mencionou um ponto de risco. Ela acredita que, uma vez aprovado, o tamanho do mercado de moedas estáveis pode crescer de mais de 200 bilhões atualmente para trilhões em poucos anos. Embora ela não esteja satisfeita com o projeto atual, considerando que o controle não é suficiente, ela fez essa previsão. Você acha que essa previsão é confiável? Realmente pode crescer dez vezes para trilhões em poucos anos? Além disso, essa nova fatia de mercado é mais provável de ser dominada por moedas estáveis já estabelecidas, como USDT? Ou será que será mais ocupada por novos participantes, como as moedas estáveis emitidas pelo JP Morgan ou por grandes empresas de internet?
Caminho: Elizabeth Warren sempre teve uma atitude oposta em relação às criptomoedas, e eu acho que sua visão sobre o assunto se tornou distorcida e injusta. Deixando de lado as questões políticas internas dos EUA, por exemplo, ao discutir este projeto de lei sobre moeda estável, os legisladores americanos já convocaram outra reunião para divulgar a chamada indústria de criptomoedas da família Trump, que tem uma forte conotação política. Por exemplo, uma das grandes vozes de oposição ao projeto de lei sobre moeda estável é porque a família Trump também emitiu uma moeda estável chamada USD1.
Mas se não discutirmos os fatores políticos, atualmente cerca de 180 bilhões de dólares em moeda estável estão investidos em títulos do governo dos EUA, tornando-se um dos dez maiores detentores de dívida pública americana. Se este mercado continuar a crescer, o volume de títulos do governo dos EUA certamente aumentará na mesma proporção, isso não há dúvida. Claro, eu acho que alcançar um trilhão pode ser um grande objetivo. A estimativa geral é que até o final do próximo ano pode ultrapassar um trilhão de dólares.
Podemos sentir que o crescimento de toda a moeda estável é vago. Por exemplo, no início de 2019, quando começamos com as Finanças Descentralizadas, o TVL de toda a DeFi ainda estava abaixo de 100 milhões de dólares, com um tamanho de cerca de 60 a 70 milhões de dólares. Até o pico do verão de 2020, a DeFi atingiu 250 bilhões de dólares, um crescimento de duas a três mil vezes. A quantidade de emissão de moeda estável também foi mais ou menos a mesma, crescendo de dezenas de bilhões de dólares para mais de 200 bilhões de dólares hoje, um crescimento de centenas de vezes.
Claro, para multiplicar tanto, pode ser difícil depender apenas dessas duas empresas atualmente. Mas vimos que a quantidade de T-bills em blockchain da BlackRock cresceu rapidamente nos últimos meses, chegando a um volume de duas a três dezenas de bilhões de dólares de uma só vez. Se instituições regulamentadas entrarem no mercado, pode não ser um crescimento lento, mas sim dobrar em um período de seis meses a um ano.
Acredito que o USDT terá um grande crescimento de participação sob este quadro regulatório, mas um crescimento ainda maior pode vir de outras novas moedas estáveis emitidas por instituições regulatórias ou empresas de tecnologia.
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usdt é o deus para sempre
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· 3h atrás
Defi não pode escapar das moedas estáveis, quem entende, entende.
Mudança no cenário das moedas estáveis: USDT lidera, novos jogadores a caminho.
WEB3 Mint To Be - Diálogo com Mindao: Da moeda estável à nova geração de Finanças Descentralizadas
Alex: Olá, professor Mindao, bem-vindo de volta ao nosso programa. Hoje vamos falar sobre o tema quente das moedas estáveis, que é um dos produtos mais amplamente utilizados no campo da blockchain. Primeiro, por favor, dê um cumprimento a todos.
Min Dao: Olá a todos, eu sou Min Dao. Estou muito feliz por poder compartilhar algumas ideias sobre moeda estável hoje.
Alex: Tudo bem, então vamos começar o tema de hoje. A moeda estável é uma pista que atravessa vários ciclos e onde os principais indicadores e a escala do negócio estão sempre atingindo novos recordes. Na sua opinião, além das políticas regulatórias, quais outras diferenças relevantes você vê no desenvolvimento da moeda estável nesta rodada em comparação com a anterior?
民道：2021-2022年Finanças Descentralizadas夏天时,moeda estável种类非常多,特别是链上的moeda estável。但TERA在2022年崩盘后,整个moeda estável赛道的供给结构发生了很大变化。主导地位仍然是法币moeda estável。moeda está稳铸币量从2022年约1800亿美元的规模,跌到Luna崩盘后的1300-1400亿,之后逐渐企稳反弹,最近数据显示已达到2500亿美元。整体Finanças Descentralizadas的TVL还未创新高,但moeda está稳铸币量已超过之前水平。
Este crescimento não vem de stablecoins nativas da cadeia, como algoritmos ou stablecoins sobrecolateralizadas. O único destaque neste ciclo pode ser o USDE da Ethena. USDT e USDC pertencem ao tipo de pagamentos em moeda fiduciária, enquanto a Ethena deve ser considerada uma stablecoin de rendimento e gestão patrimonial baseada em arbitragem de ativos criptográficos nativos. Estritamente falando, não é uma stablecoin, pois não pode realizar a troca um a um.
Vemos a diversificação das moedas estáveis, com as moedas de pagamento ainda dominadas pelas moedas fiduciárias. Embora o DAI seja a moeda estável descentralizada mais antiga, o volume de emissão tem permanecido basicamente entre 5 a 6 bilhões de dólares, sem uma nova quebra. Após o verão das Finanças Descentralizadas, muitas narrativas sobre moedas estáveis foram refutadas nesta fase, como as baseadas em algoritmos. Com a regulação se tornando mais clara, esses tipos de moedas estáveis podem ser gradualmente eliminados.
Agora, muitos dos novos moedas estáveis que surgem no mercado são impulsionados por canais, como o do PayPal. O USDT e o USDC, teoricamente, também são moedas estáveis impulsionadas por canais, ambos com histórico de bolsas. Mas mesmo com o apoio de grandes bolsas, o desenvolvimento não é fácil. Cada ciclo tem seu momento específico. Atualmente, parece que no futuro haverá mais lançamento de moedas estáveis lideradas por canais, especialmente alguns canais em conformidade.
Alex: Você mencionou que uma grande mudança é a questão do tempo. No último ano, a legislação sobre moedas estáveis, especialmente nos Estados Unidos, avançou rapidamente. Por exemplo, ontem o Senado dos Estados Unidos avançou ainda mais com o projeto de lei Genius em uma votação processual, que agora irá para discussão e votação formal no plenário. Na sua opinião, quais legislações ou políticas regulatórias podem ter o maior impacto na indústria? E como isso afeta a indústria de moedas estáveis atualmente e no futuro?
Min Dao: Eu acredito que todo o setor regulatório envolve principalmente dois grandes mercados: a União Europeia e os Estados Unidos. O regulamento do mercado de ativos criptográficos da MiCA( da UE é relativamente rigoroso em termos de estrutura regulatória. Nos Estados Unidos, o que foi discutido mais no ano passado foi o FIT21)21 Lei de Inovação Financeira do Século 21, que já foi aprovada na Câmara dos Representantes e deve ser revisada este ano no Senado. O projeto de lei Genius que você mencionou avançou ainda mais no Senado ontem. A diferença entre o projeto de lei Genius e o FIT21 é que o Genius se concentra principalmente nas moedas estáveis, visando orientar e estabelecer a estrutura regulatória geral para moedas estáveis nos EUA.
A moeda estável, como pioneira dos RWA, também representa a tokenização de certificados de depósito em dólares e títulos do governo, tendo uma importância significativa. Os principais pontos deste projeto de lei incluem:
Foi definida a identidade do emissor, incluindo instituições financeiras e instituições não financeiras autorizadas. A possibilidade de empresas de tecnologia serem emissores de moedas estáveis ainda não está completamente definida.
Regulação em camadas: os que têm mais de 10 mil milhões de dólares estão sob regulação federal, o restante está sob regulação estadual.
A implementação e clareza dessas medidas regulatórias irão impulsionar significativamente o desenvolvimento das moedas estáveis. Como "país farol legislativo", o quadro regulatório dos EUA também influenciará outros países e regiões, como o recente impulso de Hong Kong para um sandbox de moedas estáveis, incluindo a moeda estável em dólares de Hong Kong e a moeda estável em renminbi offshore.
Alex: Se observarmos a quota de mercado das moedas estáveis, descobrimos que na última ronda do ciclo, a quota de mercado do USDT enfrentou grandes desafios. Durante a última DeFi Summer, a quota do USDC cresceu rapidamente. Mas ao entrar nesta ronda do ciclo, o crescimento geral do USDT é muito mais rápido do que o de outros concorrentes, com um tamanho total que aumentou de mais de 80 bilhões no pico da última ronda para agora entre 1500 e 1600 bilhões. E o valor de mercado atual do USDC cresceu menos de 20% em comparação com o pico no início de 2022. Outras moedas estáveis também não cresceram rapidamente durante esta ronda do ciclo. Quais você acha que podem ser as razões para esse padrão?
Caminho do Povo: Esta é, de fato, uma comparação interessante. USDC e USDT são frequentemente comparados e considerados os maiores beneficiários do surgimento do mercado de moeda estável. No entanto, os relatórios financeiros recentemente divulgados pela Circle revelaram detalhes do modelo de negócios que muitos podem não perceber, como a superestimação da margem de lucro do USDC e os altos custos provenientes dos custos de canal.
Muitas pessoas consideram o USDT e o USDC como moedas estáveis equivalentes, mas na verdade são diferentes. O USDT está mais próximo do dólar sombra, enquanto o USDC é a moeda estável no sentido tradicional. A diferença na quantidade de cunhagem ao longo dos últimos anos está principalmente relacionada aos diferentes cenários de uso. Se compararmos as moedas estáveis a um rio, o volume de água a jusante depende de quantos afluentes existem a montante. Os afluentes do USDC são principalmente gestão de ativos e depósitos e retiradas, sendo que as depósitos e retiradas podem ser a maior vantagem competitiva do USDC entre as moedas estáveis.
A estrutura de mercado do USDT é completamente diferente. Pode haver várias exchanges que aceitam USDT para gestão financeira, mas os cenários de uso no lado das transações são muito mais numerosos do que os do USDC. Por exemplo, a maioria dos contratos perpétuos nas exchanges usa USDT como margem; no lado OTC, o volume de circulação do USDT pode ser dezenas a centenas de vezes maior que o do USDC. Portanto, os fluxos secundários do USDT são mais numerosos, e a capacidade de retenção a jusante é muito maior do que a do USDC.
USDT está mais próximo da posição de um dólar sombra ou dólar subterrâneo, alinhando-se mais com nossa definição de "dinheiro", e não apenas como uma moeda estável atrelada ao dólar um a um. O preço do USDT, na verdade, na maior parte do tempo não é estritamente um a um com o dólar, podendo haver um prêmio ou desconto em alguns mercados offshore. Uma vantagem do dólar sombra é que possui muitos mais contrapartes, sendo aceito em uma gama muito maior do que o USDC, com uma barreira de entrada mais profunda.
Outro ponto chave é que, a partir do relatório financeiro divulgado pela Circle, pode-se ver que as taxas de canal para a Binance e a Coinbase são muito altas, enquanto o USDT já não precisa pagar taxas de canal, e muitas exchanges estão ativamente listando a moeda. Assim, em termos de casos de uso e utilidade, o USDT é muito maior do que o USDC.
Alex: Entendi. Agora que o USDT ocupa uma posição tão dominante, as instituições que desejam entrar no mercado de moeda estável, como o USDC, esperam conseguir atingir a posição atual do USDT. Você acha que ainda há uma grande possibilidade de eles alcançarem a escala e o efeito de canal que o USDT já possui? Tomando o USDC como exemplo, como o maior concorrente, você acha que ele possui essa possibilidade atualmente?
Min Dao: Eu, por outro lado, acho que o USDC pode enfrentar mais dificuldades nesta área, principalmente porque os concorrentes que surgiram posteriormente basicamente estão ocupando o mercado do USDC. Por exemplo, em termos de canais de entrada e saída de moeda fiat, os bancos e instituições financeiras que emitem moedas estáveis têm uma vantagem natural, e o USDC tem dificuldade em competir neste aspecto. Assim como o PayPal, que tem uma vantagem muito superior ao USDC nos canais de entrada e saída e em outros métodos de pagamento.
Se a legislação sobre moeda estável for aprovada na Câmara este ano, isso abrirá portas para moedas estáveis em conformidade, com novos jogadores no mercado sendo muito fortes em canais tradicionais. O USDC depende da Coinbase e da Binance, tendo uma vantagem de primeiro movimento, mas essa barreira não é alta. Por exemplo, se o Facebook relançar o projeto Libra por meio de parcerias ou de outra forma, ou se o X do Twitter entrar no campo de pagamentos e moedas estáveis, eles podem esmagar completamente os atuais canais de colaboração do USDC.
Alex: Então, em relação a essas instituições financeiras tradicionais e às instituições que têm vantagem de canal na internet, você acredita que elas também têm ambições para os negócios em cadeia do USDT e para cenários além das tradicionais operações de entrada e saída? Quais podem ser os caminhos ou métodos possíveis para elas entrarem nesse campo?
Min Dao: A JD está se preparando para emitir uma moeda estável em HKD em Hong Kong, e a Alibaba também está se posicionando nessa área, ambas usando seus negócios de e-commerce como ponto de entrada. Mas eu acredito que a posição do USDT é bastante astuta. Primeiro, o seu efeito de rede atual é um verdadeiro efeito de rede, ao contrário do USDC, que muitas vezes é mantido por subsídios e altos custos de canal. Esse efeito de rede continuará a se fortalecer e não é fácil de ser substituído por um único canal.
Por exemplo, a emissão de uma moeda estável pelo JP Morgan pode facilitar as entradas e saídas entre bancos, mas pode ser difícil competir com o efeito de rede atual do USDT em transações de segundo nível ou na circulação OTC. Portanto, o USDT tem uma vantagem competitiva única no atual ambiente regulatório. O mercado que ele ocupa é difícil de ser alcançado por outras moedas estáveis em conformidade ou por canais que não conseguem cobrir completamente.
O USDT agora não é apenas utilizado em comércio, pagamentos e OTC, mas cobre basicamente todos os cenários que uma moeda estável compatível pode abranger. Exceto pela impossibilidade de abrir diretamente um canal de troca um para um com bancos nos mercados da Europa e América do Norte, todas as outras circulações secundárias e pagamentos já estão cobertos. Portanto, as moedas estáveis compatíveis que surgirem posteriormente podem ter dificuldades em competir com o USDT.
Os desafios ao USDT são muitos, desde que apareceu em 2015, enfrentou vários concorrentes, como o HUSD da Huobi, a moeda estável da OKX, e a Binance já lançou a sua terceira moeda estável, mas nenhuma superou o USDT, nem mesmo alcançou a escala do USDC. Isso demonstra a importância do efeito de rede e os altos custos de canais necessários para a promoção de novos entrantes.
Alex: Entendi. Eu vi que, ao discutir o projeto de lei Genius, a principal opositor do Partido Democrata, Elizabeth Warren, mencionou um ponto de risco. Ela acredita que, uma vez aprovado, o tamanho do mercado de moedas estáveis pode crescer de mais de 200 bilhões atualmente para trilhões em poucos anos. Embora ela não esteja satisfeita com o projeto atual, considerando que o controle não é suficiente, ela fez essa previsão. Você acha que essa previsão é confiável? Realmente pode crescer dez vezes para trilhões em poucos anos? Além disso, essa nova fatia de mercado é mais provável de ser dominada por moedas estáveis já estabelecidas, como USDT? Ou será que será mais ocupada por novos participantes, como as moedas estáveis emitidas pelo JP Morgan ou por grandes empresas de internet?
Caminho: Elizabeth Warren sempre teve uma atitude oposta em relação às criptomoedas, e eu acho que sua visão sobre o assunto se tornou distorcida e injusta. Deixando de lado as questões políticas internas dos EUA, por exemplo, ao discutir este projeto de lei sobre moeda estável, os legisladores americanos já convocaram outra reunião para divulgar a chamada indústria de criptomoedas da família Trump, que tem uma forte conotação política. Por exemplo, uma das grandes vozes de oposição ao projeto de lei sobre moeda estável é porque a família Trump também emitiu uma moeda estável chamada USD1.
Mas se não discutirmos os fatores políticos, atualmente cerca de 180 bilhões de dólares em moeda estável estão investidos em títulos do governo dos EUA, tornando-se um dos dez maiores detentores de dívida pública americana. Se este mercado continuar a crescer, o volume de títulos do governo dos EUA certamente aumentará na mesma proporção, isso não há dúvida. Claro, eu acho que alcançar um trilhão pode ser um grande objetivo. A estimativa geral é que até o final do próximo ano pode ultrapassar um trilhão de dólares.
Podemos sentir que o crescimento de toda a moeda estável é vago. Por exemplo, no início de 2019, quando começamos com as Finanças Descentralizadas, o TVL de toda a DeFi ainda estava abaixo de 100 milhões de dólares, com um tamanho de cerca de 60 a 70 milhões de dólares. Até o pico do verão de 2020, a DeFi atingiu 250 bilhões de dólares, um crescimento de duas a três mil vezes. A quantidade de emissão de moeda estável também foi mais ou menos a mesma, crescendo de dezenas de bilhões de dólares para mais de 200 bilhões de dólares hoje, um crescimento de centenas de vezes.
Claro, para multiplicar tanto, pode ser difícil depender apenas dessas duas empresas atualmente. Mas vimos que a quantidade de T-bills em blockchain da BlackRock cresceu rapidamente nos últimos meses, chegando a um volume de duas a três dezenas de bilhões de dólares de uma só vez. Se instituições regulamentadas entrarem no mercado, pode não ser um crescimento lento, mas sim dobrar em um período de seis meses a um ano.
Acredito que o USDT terá um grande crescimento de participação sob este quadro regulatório, mas um crescimento ainda maior pode vir de outras novas moedas estáveis emitidas por instituições regulatórias ou empresas de tecnologia.