Mercado de criptomoedas Q3 Relatório macroeconômico: O bull run seletivo impulsionado por instituições
Um, o ponto de inflexão macroeconômico já chegou: a regulação amolecendo e a proteção política ressoando.
No início do terceiro trimestre de 2025, o panorama macroeconômico mudou silenciosamente. O ambiente político que antes empurrava os ativos digitais para a margem agora está se transformando em uma força institucional. Com o Federal Reserve encerrando o ciclo de aumento das taxas de juros, a política fiscal retornando à trajetória de estímulo e a aceleração da construção de um "quadro de acolhimento" na regulamentação global de criptomoedas, o mercado de criptomoedas está à beira de uma reavaliação estrutural.
Primeiro, o ambiente de liquidez macroeconômica dos Estados Unidos está entrando em uma janela de mudança crítica. Embora o Federal Reserve continue a enfatizar a "dependência de dados", o mercado já chegou a um consenso sobre uma redução das taxas de juros em 2025. A pressão do governo sobre o Fed, ao politizar as ferramentas de política monetária, indica que as taxas de juros reais nos Estados Unidos devem gradualmente cair de seus níveis elevados entre o segundo semestre de 2025 e 2026. Isso abre um canal de alta para a valorização dos ativos digitais.
Ao mesmo tempo, o setor financeiro também está a agir em sincronia. A expansão fiscal, representada pela "Lei Americana de Grandes Investimentos", trouxe um efeito de libertação de capital sem precedentes. O governo está a investir generosamente em áreas como a reindustrialização, infraestruturas de IA e independência energética, formando um "canal de fluxo de capital" que atravessa indústrias tradicionais e setores de tecnologia emergente. Isso não só reconfigurou a estrutura do ciclo interno do dólar, mas também fortaleceu indiretamente a demanda marginal por ativos digitais.
A mudança fundamental nos sinais de política reflete-se mais na alteração da estrutura de supervisão. A atitude da SEC em relação ao mercado de criptomoedas sofreu uma transformação qualitativa. A aprovação do ETF de staking de ETH marca o primeiro reconhecimento por parte das autoridades regulatórias de que os ativos digitais com estruturas de rendimento podem entrar no sistema financeiro tradicional. O avanço do ETF de Solana proporciona uma oportunidade de absorção institucional para projetos que antes eram vistos como "cadeias de alta beta". A SEC está a trabalhar na formulação de um padrão unificado para a aprovação simplificada de ETFs de tokens, com a intenção de construir um canal de produtos financeiros conformes que seja replicável e escalável. Esta é uma mudança essencial na lógica regulatória, passando de "firewall" para "engenharia de tubulações".
A corrida pela conformidade na região da Ásia também está a aquecer. Centros financeiros como Hong Kong, Singapura e Emirados Árabes Unidos estão a competir pelos dividendos de conformidade de stablecoins, licenças de pagamento e projetos de inovação em Web3. O capital soberano e os gigantes da internet estão a acelerar a fusão, e as stablecoins deixaram de ser apenas ferramentas de negociação, tornando-se parte de redes de pagamento, liquidações empresariais e até mesmo da estratégia financeira dos países.
O apetite por risco no mercado financeiro tradicional também apresenta sinais de recuperação. As ações de tecnologia estão se recuperando em sincronia com os ativos emergentes, o mercado de IPO está esquentando e a atividade dos usuários nas plataformas de negociação está aumentando, sinalizando que os fundos de risco estão voltando. O capital não está mais apenas focado em IA e biotecnologia, mas está começando a reavaliar a blockchain, a encriptação financeira e os ativos de rendimento estrutural em cadeia.
Sob a dupla condução das políticas e do mercado, a nova ronda de bull run não é impulsionada por emoções, mas sim por um processo de reavaliação de valor sob a condução institucional. Os mercados de capitais globais começaram novamente a "pagar um prémio por ativos de certeza", a primavera do mercado de criptomoedas está a regressar de forma mais suave, mas mais poderosa.
Dois, troca estrutural: empresas e instituições lideram a próxima ronda de bull run
A mudança estrutural mais digna de nota no atual mercado de criptomoedas é que os ativos estão sendo transferidos das mãos de varejistas e fundos de curto prazo para os detentores de longo prazo, tesourarias corporativas e instituições financeiras. Após dois anos de limpeza e reestruturação, a composição dos participantes do mercado de criptomoedas está passando por uma "reorganização" histórica: os usuários centrados na especulação estão gradualmente se tornando marginalizados, enquanto as instituições e empresas com o objetivo de alocação estão se tornando a força decisiva que impulsionará a próxima bull run.
O desempenho do Bitcoin já diz tudo. Apesar da volatilidade do preço ser tranquila, a quantidade de tokens em circulação está acelerando a "lock-up". O total de Bitcoin adquirido por empresas listadas nos últimos três trimestres já superou a escala líquida de compras de ETFs no mesmo período. Algumas empresas veem o Bitcoin como um "substituto estratégico de caixa", em vez de uma ferramenta de alocação de ativos de curto prazo. Por trás disso está uma profunda consciência das expectativas de desvalorização da moeda global e uma resposta proativa às estruturas de incentivos de produtos como ETFs.
A infraestrutura financeira está a eliminar obstáculos para a aceleração da entrada de fundos institucionais. A aprovação do ETF de staking do Ethereum significa que as instituições começaram a incluir ativos de "rendimento em cadeia" nos portfólios tradicionais. A expectativa de aprovação do ETF de Solana no mercado à vista abre ainda mais espaço para a imaginação. Uma vez que o mecanismo de rendimento de staking seja absorvido pelo ETF, isso mudará fundamentalmente a percepção dos gestores de ativos tradicionais sobre os ativos de criptomoedas como "sem rendimento, apenas volatilidade", levando as instituições a uma transformação de cobertura de risco para alocação de rendimento.
As empresas estão diretamente envolvidas no mercado financeiro em cadeia, quebrando a estrutura de isolamento tradicional entre "investimento fora do mercado" e o mundo em cadeia. Algumas empresas estão gastando grandes quantias em aquisições de projetos ecológicos e recompra de ações de plataformas, representando que as empresas estão participando ativamente na construção de uma nova geração de encriptação financeira. Isso já não é a lógica de investimento de capital de risco em projetos iniciais, mas sim uma injeção de capital com características de "fusão e aquisição industrial" e "planejamento estratégico", com a intenção de assegurar os direitos sobre os ativos centrais da nova infraestrutura financeira e os direitos de distribuição de receitas.
No campo da liquidez em derivados e na cadeia, as finanças tradicionais também estão a fazer um esforço ativo. O volume de negociação de futuros de ativos encriptados nas bolsas atingiu um novo recorde, o que indica que as instituições tradicionais incluíram ativos encriptados nos seus modelos estratégicos. Fundos de hedge, fornecedores de produtos estruturados e fundos CTA multi-estratégia estão constantemente a entrar, operando com base em arbitragem de volatilidade, jogos de estrutura de capital e modelos de fatores quantitativos, trazendo um aumento fundamental na "densidade de liquidez" e na "profundidade de mercado".
Do ponto de vista da rotatividade estrutural, a atividade dos pequenos investidores e dos jogadores de curto prazo diminuiu significativamente, o que reforça a tendência mencionada. Os dados on-chain mostram que a proporção de detentores de curto prazo continua a diminuir, a atividade das carteiras de baleias iniciais está em declínio, e os dados de pesquisa on-chain e de interação com carteiras tendem a se estabilizar, indicando que o mercado está em um "período de sedimentação de rotatividade". As fichas não estão mais nas mãos dos pequenos investidores, enquanto as instituições estão silenciosamente "construindo posições".
A "capacidade de produtos" das instituições financeiras também está rapidamente se concretizando. Desde bancos tradicionais até novas plataformas de finanças de varejo, todos estão expandindo as capacidades de negociação, staking, empréstimo e pagamento de ativos encriptados. Isso não apenas torna os ativos encriptados verdadeiramente "usáveis no sistema de moeda fiduciária", mas também lhes proporciona propriedades financeiras mais ricas. No futuro, os ativos encriptados principais podem não ser mais apenas "ativos digitais voláteis", mas sim se tornarem uma "classe de ativos configurável" — com um mercado de derivativos, cenários de pagamento, estrutura de rendimento e classificação de crédito em um ecossistema financeiro completo.
Esta rodada de troca estrutural é, essencialmente, um aprofundamento da "financeirização" dos ativos encriptação, representando uma reestruturação completa da lógica de descoberta de valor. Os jogadores que dominam o mercado não são mais os "caçadores de dinheiro rápido" impulsionados por emoções e tendências, mas sim instituições e empresas com planejamento estratégico de médio a longo prazo, lógica de alocação clara e estrutura de capital estável. Um verdadeiro mercado de touros institucionalizado e estruturado está silenciosamente se formando, será mais sólido, mais duradouro e mais completo.
Três, a nova era do mercado alternativo: da alta generalizada para o "bull run seletivo"
A "temporada de altcoins" de 2025 entrou em uma nova fase: a tendência de alta generalizada não existe mais, sendo substituída por um "bull run" seletivo impulsionado por narrativas como ETFs, retornos reais e adoção institucional. Isso é um reflexo da maturação gradual do mercado de criptomoedas e o resultado inevitável do mecanismo de seleção de capital após o retorno da racionalidade ao mercado.
Do ponto de vista dos sinais estruturais, os ativos de criptomoedas mais populares já completaram uma nova rodada de consolidação. O par ETH/BTC teve um forte rali pela primeira vez após várias semanas de queda, com endereços de baleias acumulando grandes quantidades de ETH em um curto espaço de tempo, e transações em grande escala na blockchain ocorrendo com frequência, indicando que os fundos principais começaram a reavaliar ativos de primeira linha como o Ethereum. O sentimento dos pequenos investidores ainda está em um nível baixo, mas isso, por sua vez, cria um ambiente ideal de "baixa interferência" para a próxima rodada: sem euforia excessiva, sem explosões de pequenos investidores, o mercado se torna mais fácil de ser dominado pelo ritmo das instituições.
Esta nova onda de altcoins será "cada um por si". A aplicação do ETF torna-se o ponto âncora da nova estrutura de temas. Especialmente o ETF à vista da Solana, que já é visto como o próximo "evento de consenso de mercado". Com a possibilidade de que o mecanismo de staking seja incorporado na estrutura do ETF, sua propriedade de "ativo com dividendos" está atraindo grandes quantidades de capital para posicionamentos. Essa narrativa não apenas impulsiona o próprio ativo SOL, mas também afeta os tokens de governança de seu ecossistema de staking. Pode-se prever que, neste novo ciclo narrativo, o desempenho dos ativos girará em torno de "se há potencial para ETF, se possui capacidade real de distribuição de retornos, se consegue atrair alocação institucional", não sendo mais uma onda de mercado que eleva todos os tokens, mas sim uma evolução diferenciada onde os fortes permanecem fortes e os fracos são eliminados.
DeFi também é um importante campo nesta "bull run seletiva", mas sua lógica mudou fundamentalmente. Os usuários começaram a mudar de "DeFi baseado em airdrop de pontos" para "DeFi baseado em fluxo de caixa", com a receita dos protocolos, estratégias de rendimento de stablecoins, mecanismos de re-staking, entre outros, tornando-se os principais indicadores para avaliar o valor dos ativos. Os provedores de liquidez não estão mais atrás de iscas de APY elevado, mas valorizam mais a transparência das estratégias, a continuidade dos rendimentos e a estrutura de riscos potenciais. Essa mudança gerou a explosão de novos projetos, que não dependem de marketing excessivo ou especulação, mas atraem capital de forma contínua através de produtos estruturados de rendimento, cofres de taxa fixa e outros designs inovadores.
A escolha de capital também se tornou mais "realista". A estratégia de stablecoins respaldadas por ativos do mundo real (RWA) começou a atrair o interesse das instituições, e alguns protocolos estão tentando criar produtos "semelhantes a títulos do governo" na blockchain. A integração da liquidez entre cadeias e a unificação da experiência do usuário também se tornaram fatores-chave na determinação do destino dos fundos, com projetos de camada intermediária emergindo como novos centros de concentração de capital, aproveitando a ponte sem percepção e as capacidades de DeFi embutidas. Pode-se dizer que, nesse "bull run seletivo", não são as próprias blockchains L1 que dominam a tendência, mas sim a infraestrutura e os protocolos combináveis construídos ao seu redor que se tornam o novo núcleo de avaliação.
A parte especulativa do mercado também está mudando. Embora os Meme coins ainda tenham popularidade, a era do "puxão coletivo" já se foi. Em vez disso, está surgindo a estratégia de "negociação rotativa de plataformas", mas seu risco é extremamente alto e não é sustentável. Isso significa que, mesmo que os pontos quentes especulativos ainda existam, o interesse dos fundos mainstream se desviou claramente. O capital prefere alocar em projetos que possam oferecer retornos sustentáveis, ter usuários reais e um forte suporte narrativo, preferindo abrir mão de retornos explosivos em troca de um caminho de crescimento mais certo.
Em suma, a característica central desta temporada de altcoins é "quais ativos têm a possibilidade de serem integrados à lógica financeira tradicional". Desde mudanças na estrutura de ETFs, modelos de rendimento de re-staking, simplificação da UX cross-chain, até a fusão de RWA com infraestrutura de crédito institucional, o mercado de criptomoedas está passando por um ciclo profundo de reavaliação de valor. Um bull run seletivo não é uma diminuição do bull run, mas sim uma atualização do bull run. O futuro não pertencerá mais a jogos de especulação, mas sim àqueles que entendem antecipadamente a lógica da narrativa, compreendem a estrutura financeira e estão dispostos a acumular silenciosamente no "mercado tranquilo".
Quatro, Estrutura de Investimento do Q3: Da Alocação Central ao Evento Impulsionado
O layout do mercado para o terceiro trimestre de 2025 deve encontrar um equilíbrio entre "estabilidade de configuração central" e "explosões locais impulsionadas por eventos". Desde a configuração de longo prazo do Bitcoin, até a negociação temática do ETF da Solana, passando pelas estratégias de rotação de protocolos de rendimento real em DeFi e tesourarias de RWA, uma estrutura de alocação de ativos que seja hierárquica e adaptativa tornou-se uma pré-condição essencial para atravessar a volatilidade do terceiro trimestre.
Primeiro, o Bitcoin continua a ser a escolha preferida para posições principais. Em um ambiente onde não houve uma reversão substancial nos fluxos de ETFs, as tesourarias corporativas continuam a aumentar suas participações e a política do Federal Reserve emite sinais dovish, o BTC demonstra uma forte resistência à queda e um efeito de absorção de capital. Mesmo que o Bitcoin não tenha conseguido atingir novos máximos temporariamente, sua estrutura de chips e atributos de capital determinam que ainda é o ativo de base mais estável do ciclo atual.
Na lógica de rotação dos ativos de grande porte, a Solana é sem dúvida o ativo com maior potencial temático no Q3. Várias instituições de destaque já enviaram pedidos de ETF de SOL à vista, e a janela de aprovação deverá encerrar por volta de setembro. Com a expectativa de que o mecanismo de staking seja incluído na estrutura do ETF, a sua característica de "ativo de dividendos" está atraindo uma grande quantidade de capital para se posicionar.
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AirdropNinja
· 18h atrás
A próxima bull run não está longe, só estamos à espera que venhas apanhar uma faca a cair.
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MemecoinTrader
· 19h atrás
ngmi se não estás a ver esta configuração macro... tempestade perfeita a formar-se para psyops institucionais
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TokenGuru
· 19h atrás
O que é que os idiotas dizem sobre BTC? Isso não importa.
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TokenRationEater
· 19h atrás
Não me atrevo a dormir, tenho medo de que ao acordar já tenha subido.
Perspectivas do mercado de criptomoedas no Q3: bull run seletivo impulsionado por instituições e políticas de regulação mais amenas.
Mercado de criptomoedas Q3 Relatório macroeconômico: O bull run seletivo impulsionado por instituições
Um, o ponto de inflexão macroeconômico já chegou: a regulação amolecendo e a proteção política ressoando.
No início do terceiro trimestre de 2025, o panorama macroeconômico mudou silenciosamente. O ambiente político que antes empurrava os ativos digitais para a margem agora está se transformando em uma força institucional. Com o Federal Reserve encerrando o ciclo de aumento das taxas de juros, a política fiscal retornando à trajetória de estímulo e a aceleração da construção de um "quadro de acolhimento" na regulamentação global de criptomoedas, o mercado de criptomoedas está à beira de uma reavaliação estrutural.
Primeiro, o ambiente de liquidez macroeconômica dos Estados Unidos está entrando em uma janela de mudança crítica. Embora o Federal Reserve continue a enfatizar a "dependência de dados", o mercado já chegou a um consenso sobre uma redução das taxas de juros em 2025. A pressão do governo sobre o Fed, ao politizar as ferramentas de política monetária, indica que as taxas de juros reais nos Estados Unidos devem gradualmente cair de seus níveis elevados entre o segundo semestre de 2025 e 2026. Isso abre um canal de alta para a valorização dos ativos digitais.
Ao mesmo tempo, o setor financeiro também está a agir em sincronia. A expansão fiscal, representada pela "Lei Americana de Grandes Investimentos", trouxe um efeito de libertação de capital sem precedentes. O governo está a investir generosamente em áreas como a reindustrialização, infraestruturas de IA e independência energética, formando um "canal de fluxo de capital" que atravessa indústrias tradicionais e setores de tecnologia emergente. Isso não só reconfigurou a estrutura do ciclo interno do dólar, mas também fortaleceu indiretamente a demanda marginal por ativos digitais.
A mudança fundamental nos sinais de política reflete-se mais na alteração da estrutura de supervisão. A atitude da SEC em relação ao mercado de criptomoedas sofreu uma transformação qualitativa. A aprovação do ETF de staking de ETH marca o primeiro reconhecimento por parte das autoridades regulatórias de que os ativos digitais com estruturas de rendimento podem entrar no sistema financeiro tradicional. O avanço do ETF de Solana proporciona uma oportunidade de absorção institucional para projetos que antes eram vistos como "cadeias de alta beta". A SEC está a trabalhar na formulação de um padrão unificado para a aprovação simplificada de ETFs de tokens, com a intenção de construir um canal de produtos financeiros conformes que seja replicável e escalável. Esta é uma mudança essencial na lógica regulatória, passando de "firewall" para "engenharia de tubulações".
A corrida pela conformidade na região da Ásia também está a aquecer. Centros financeiros como Hong Kong, Singapura e Emirados Árabes Unidos estão a competir pelos dividendos de conformidade de stablecoins, licenças de pagamento e projetos de inovação em Web3. O capital soberano e os gigantes da internet estão a acelerar a fusão, e as stablecoins deixaram de ser apenas ferramentas de negociação, tornando-se parte de redes de pagamento, liquidações empresariais e até mesmo da estratégia financeira dos países.
O apetite por risco no mercado financeiro tradicional também apresenta sinais de recuperação. As ações de tecnologia estão se recuperando em sincronia com os ativos emergentes, o mercado de IPO está esquentando e a atividade dos usuários nas plataformas de negociação está aumentando, sinalizando que os fundos de risco estão voltando. O capital não está mais apenas focado em IA e biotecnologia, mas está começando a reavaliar a blockchain, a encriptação financeira e os ativos de rendimento estrutural em cadeia.
Sob a dupla condução das políticas e do mercado, a nova ronda de bull run não é impulsionada por emoções, mas sim por um processo de reavaliação de valor sob a condução institucional. Os mercados de capitais globais começaram novamente a "pagar um prémio por ativos de certeza", a primavera do mercado de criptomoedas está a regressar de forma mais suave, mas mais poderosa.
Dois, troca estrutural: empresas e instituições lideram a próxima ronda de bull run
A mudança estrutural mais digna de nota no atual mercado de criptomoedas é que os ativos estão sendo transferidos das mãos de varejistas e fundos de curto prazo para os detentores de longo prazo, tesourarias corporativas e instituições financeiras. Após dois anos de limpeza e reestruturação, a composição dos participantes do mercado de criptomoedas está passando por uma "reorganização" histórica: os usuários centrados na especulação estão gradualmente se tornando marginalizados, enquanto as instituições e empresas com o objetivo de alocação estão se tornando a força decisiva que impulsionará a próxima bull run.
O desempenho do Bitcoin já diz tudo. Apesar da volatilidade do preço ser tranquila, a quantidade de tokens em circulação está acelerando a "lock-up". O total de Bitcoin adquirido por empresas listadas nos últimos três trimestres já superou a escala líquida de compras de ETFs no mesmo período. Algumas empresas veem o Bitcoin como um "substituto estratégico de caixa", em vez de uma ferramenta de alocação de ativos de curto prazo. Por trás disso está uma profunda consciência das expectativas de desvalorização da moeda global e uma resposta proativa às estruturas de incentivos de produtos como ETFs.
A infraestrutura financeira está a eliminar obstáculos para a aceleração da entrada de fundos institucionais. A aprovação do ETF de staking do Ethereum significa que as instituições começaram a incluir ativos de "rendimento em cadeia" nos portfólios tradicionais. A expectativa de aprovação do ETF de Solana no mercado à vista abre ainda mais espaço para a imaginação. Uma vez que o mecanismo de rendimento de staking seja absorvido pelo ETF, isso mudará fundamentalmente a percepção dos gestores de ativos tradicionais sobre os ativos de criptomoedas como "sem rendimento, apenas volatilidade", levando as instituições a uma transformação de cobertura de risco para alocação de rendimento.
As empresas estão diretamente envolvidas no mercado financeiro em cadeia, quebrando a estrutura de isolamento tradicional entre "investimento fora do mercado" e o mundo em cadeia. Algumas empresas estão gastando grandes quantias em aquisições de projetos ecológicos e recompra de ações de plataformas, representando que as empresas estão participando ativamente na construção de uma nova geração de encriptação financeira. Isso já não é a lógica de investimento de capital de risco em projetos iniciais, mas sim uma injeção de capital com características de "fusão e aquisição industrial" e "planejamento estratégico", com a intenção de assegurar os direitos sobre os ativos centrais da nova infraestrutura financeira e os direitos de distribuição de receitas.
No campo da liquidez em derivados e na cadeia, as finanças tradicionais também estão a fazer um esforço ativo. O volume de negociação de futuros de ativos encriptados nas bolsas atingiu um novo recorde, o que indica que as instituições tradicionais incluíram ativos encriptados nos seus modelos estratégicos. Fundos de hedge, fornecedores de produtos estruturados e fundos CTA multi-estratégia estão constantemente a entrar, operando com base em arbitragem de volatilidade, jogos de estrutura de capital e modelos de fatores quantitativos, trazendo um aumento fundamental na "densidade de liquidez" e na "profundidade de mercado".
Do ponto de vista da rotatividade estrutural, a atividade dos pequenos investidores e dos jogadores de curto prazo diminuiu significativamente, o que reforça a tendência mencionada. Os dados on-chain mostram que a proporção de detentores de curto prazo continua a diminuir, a atividade das carteiras de baleias iniciais está em declínio, e os dados de pesquisa on-chain e de interação com carteiras tendem a se estabilizar, indicando que o mercado está em um "período de sedimentação de rotatividade". As fichas não estão mais nas mãos dos pequenos investidores, enquanto as instituições estão silenciosamente "construindo posições".
A "capacidade de produtos" das instituições financeiras também está rapidamente se concretizando. Desde bancos tradicionais até novas plataformas de finanças de varejo, todos estão expandindo as capacidades de negociação, staking, empréstimo e pagamento de ativos encriptados. Isso não apenas torna os ativos encriptados verdadeiramente "usáveis no sistema de moeda fiduciária", mas também lhes proporciona propriedades financeiras mais ricas. No futuro, os ativos encriptados principais podem não ser mais apenas "ativos digitais voláteis", mas sim se tornarem uma "classe de ativos configurável" — com um mercado de derivativos, cenários de pagamento, estrutura de rendimento e classificação de crédito em um ecossistema financeiro completo.
Esta rodada de troca estrutural é, essencialmente, um aprofundamento da "financeirização" dos ativos encriptação, representando uma reestruturação completa da lógica de descoberta de valor. Os jogadores que dominam o mercado não são mais os "caçadores de dinheiro rápido" impulsionados por emoções e tendências, mas sim instituições e empresas com planejamento estratégico de médio a longo prazo, lógica de alocação clara e estrutura de capital estável. Um verdadeiro mercado de touros institucionalizado e estruturado está silenciosamente se formando, será mais sólido, mais duradouro e mais completo.
Três, a nova era do mercado alternativo: da alta generalizada para o "bull run seletivo"
A "temporada de altcoins" de 2025 entrou em uma nova fase: a tendência de alta generalizada não existe mais, sendo substituída por um "bull run" seletivo impulsionado por narrativas como ETFs, retornos reais e adoção institucional. Isso é um reflexo da maturação gradual do mercado de criptomoedas e o resultado inevitável do mecanismo de seleção de capital após o retorno da racionalidade ao mercado.
Do ponto de vista dos sinais estruturais, os ativos de criptomoedas mais populares já completaram uma nova rodada de consolidação. O par ETH/BTC teve um forte rali pela primeira vez após várias semanas de queda, com endereços de baleias acumulando grandes quantidades de ETH em um curto espaço de tempo, e transações em grande escala na blockchain ocorrendo com frequência, indicando que os fundos principais começaram a reavaliar ativos de primeira linha como o Ethereum. O sentimento dos pequenos investidores ainda está em um nível baixo, mas isso, por sua vez, cria um ambiente ideal de "baixa interferência" para a próxima rodada: sem euforia excessiva, sem explosões de pequenos investidores, o mercado se torna mais fácil de ser dominado pelo ritmo das instituições.
Esta nova onda de altcoins será "cada um por si". A aplicação do ETF torna-se o ponto âncora da nova estrutura de temas. Especialmente o ETF à vista da Solana, que já é visto como o próximo "evento de consenso de mercado". Com a possibilidade de que o mecanismo de staking seja incorporado na estrutura do ETF, sua propriedade de "ativo com dividendos" está atraindo grandes quantidades de capital para posicionamentos. Essa narrativa não apenas impulsiona o próprio ativo SOL, mas também afeta os tokens de governança de seu ecossistema de staking. Pode-se prever que, neste novo ciclo narrativo, o desempenho dos ativos girará em torno de "se há potencial para ETF, se possui capacidade real de distribuição de retornos, se consegue atrair alocação institucional", não sendo mais uma onda de mercado que eleva todos os tokens, mas sim uma evolução diferenciada onde os fortes permanecem fortes e os fracos são eliminados.
DeFi também é um importante campo nesta "bull run seletiva", mas sua lógica mudou fundamentalmente. Os usuários começaram a mudar de "DeFi baseado em airdrop de pontos" para "DeFi baseado em fluxo de caixa", com a receita dos protocolos, estratégias de rendimento de stablecoins, mecanismos de re-staking, entre outros, tornando-se os principais indicadores para avaliar o valor dos ativos. Os provedores de liquidez não estão mais atrás de iscas de APY elevado, mas valorizam mais a transparência das estratégias, a continuidade dos rendimentos e a estrutura de riscos potenciais. Essa mudança gerou a explosão de novos projetos, que não dependem de marketing excessivo ou especulação, mas atraem capital de forma contínua através de produtos estruturados de rendimento, cofres de taxa fixa e outros designs inovadores.
A escolha de capital também se tornou mais "realista". A estratégia de stablecoins respaldadas por ativos do mundo real (RWA) começou a atrair o interesse das instituições, e alguns protocolos estão tentando criar produtos "semelhantes a títulos do governo" na blockchain. A integração da liquidez entre cadeias e a unificação da experiência do usuário também se tornaram fatores-chave na determinação do destino dos fundos, com projetos de camada intermediária emergindo como novos centros de concentração de capital, aproveitando a ponte sem percepção e as capacidades de DeFi embutidas. Pode-se dizer que, nesse "bull run seletivo", não são as próprias blockchains L1 que dominam a tendência, mas sim a infraestrutura e os protocolos combináveis construídos ao seu redor que se tornam o novo núcleo de avaliação.
A parte especulativa do mercado também está mudando. Embora os Meme coins ainda tenham popularidade, a era do "puxão coletivo" já se foi. Em vez disso, está surgindo a estratégia de "negociação rotativa de plataformas", mas seu risco é extremamente alto e não é sustentável. Isso significa que, mesmo que os pontos quentes especulativos ainda existam, o interesse dos fundos mainstream se desviou claramente. O capital prefere alocar em projetos que possam oferecer retornos sustentáveis, ter usuários reais e um forte suporte narrativo, preferindo abrir mão de retornos explosivos em troca de um caminho de crescimento mais certo.
Em suma, a característica central desta temporada de altcoins é "quais ativos têm a possibilidade de serem integrados à lógica financeira tradicional". Desde mudanças na estrutura de ETFs, modelos de rendimento de re-staking, simplificação da UX cross-chain, até a fusão de RWA com infraestrutura de crédito institucional, o mercado de criptomoedas está passando por um ciclo profundo de reavaliação de valor. Um bull run seletivo não é uma diminuição do bull run, mas sim uma atualização do bull run. O futuro não pertencerá mais a jogos de especulação, mas sim àqueles que entendem antecipadamente a lógica da narrativa, compreendem a estrutura financeira e estão dispostos a acumular silenciosamente no "mercado tranquilo".
Quatro, Estrutura de Investimento do Q3: Da Alocação Central ao Evento Impulsionado
O layout do mercado para o terceiro trimestre de 2025 deve encontrar um equilíbrio entre "estabilidade de configuração central" e "explosões locais impulsionadas por eventos". Desde a configuração de longo prazo do Bitcoin, até a negociação temática do ETF da Solana, passando pelas estratégias de rotação de protocolos de rendimento real em DeFi e tesourarias de RWA, uma estrutura de alocação de ativos que seja hierárquica e adaptativa tornou-se uma pré-condição essencial para atravessar a volatilidade do terceiro trimestre.
Primeiro, o Bitcoin continua a ser a escolha preferida para posições principais. Em um ambiente onde não houve uma reversão substancial nos fluxos de ETFs, as tesourarias corporativas continuam a aumentar suas participações e a política do Federal Reserve emite sinais dovish, o BTC demonstra uma forte resistência à queda e um efeito de absorção de capital. Mesmo que o Bitcoin não tenha conseguido atingir novos máximos temporariamente, sua estrutura de chips e atributos de capital determinam que ainda é o ativo de base mais estável do ciclo atual.
Na lógica de rotação dos ativos de grande porte, a Solana é sem dúvida o ativo com maior potencial temático no Q3. Várias instituições de destaque já enviaram pedidos de ETF de SOL à vista, e a janela de aprovação deverá encerrar por volta de setembro. Com a expectativa de que o mecanismo de staking seja incluído na estrutura do ETF, a sua característica de "ativo de dividendos" está atraindo uma grande quantidade de capital para se posicionar.