Análise do IPO da Circle: a lógica por trás do potencial de subir e da baixa taxa de juros
Na fase de aceleração da reestruturação da indústria, a Circle escolheu listar-se, por trás disso esconde-se uma história que parece contraditória, mas que está repleta de imaginação — a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda possui um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reservas estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece estranhamente "moderada" — a taxa de lucro líquido de 2024 é de apenas 9,3%. Essa aparente "ineficiência" não decorre de uma falha no modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto onde os bônus de altas taxas de juros estão gradualmente desaparecendo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e em conformidade, enquanto seus lucros são "reinvestidos" estrategicamente na melhoria da participação no mercado e na alavancagem regulatória. Este artigo irá analisar, ao longo dos sete anos de listagem da Circle, desde a governança corporativa, a estrutura de negócios até o modelo de lucro, aprofundando-se no potencial de crescimento e na lógica de capitalização por trás de sua "baixa taxa de lucro líquido".
1. Sete anos de corrida de IPO: A evolução da regulamentação cripto
1.1 A migração de paradigma das três tentativas de capitalização (2018-2025)
O percurso de listagem da Circle é um verdadeiro exemplo da dinâmica entre empresas de criptomoedas e o quadro regulatório. A tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza sobre a definição da natureza das criptomoedas pela SEC dos EUA. Naquela época, a empresa formou uma dupla dinâmica de "pagamento + negociação" através da aquisição de uma bolsa e conseguiu um financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições conhecidas, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da bolsa e o impacto repentino do mercado em baixa fizeram com que a avaliação despencasse 75%, de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das empresas de criptomoedas em estágio inicial.
A tentativa de SPAC em 2021 reflete as limitações do pensamento sobre arbitragem regulatória. Embora a fusão com a Concord Acquisition Corp possa contornar a rigorosa auditoria tradicional de IPO, as perguntas da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atingem o cerne da questão - exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um valor mobiliário. Esse desafio regulatório levou ao cancelamento da transação, mas inesperadamente impulsionou a empresa a concluir uma transformação crucial: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer a "stablecoin como serviço" como eixo estratégico. Desde então, a Circle se dedicou totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha de IPO para 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas. A listagem na NYSE não só requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação do Regulation S-K, como também deve passar pela auditoria de controles internos da Lei Sarbanes-Oxley. Vale a pena notar que o documento S-1 revelou pela primeira vez em detalhe o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% estão alocados em acordos de recompra overnight através de um fundo de reserva da Circle, e 15% são mantidos em instituições financeiras sistemicamente importantes como o Bank of New York Mellon. Esta operação de transparência constrói essencialmente uma estrutura regulatória equivalente aos fundos de mercado monetário tradicionais.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da co-construção ecológica a relações delicadas
Desde o lançamento do USDC, ambos colaboraram através da aliança Centre. Quando a aliança Centre foi fundada em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações, abrindo rapidamente o mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entrada de tráfego". De acordo com os documentos do IPO da Circle de 2023, a empresa adquiriu os restantes 50% da participação do Centre Consortium de uma plataforma de negociação por 210 milhões de dólares em ações, e o acordo de divisão sobre o USDC foi reestabelecido.
O atual acordo de divisão é uma cláusula de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação do S-1, ambas as partes dividem a receita de reservas em USDC de acordo com uma certa proporção (o texto menciona que uma plataforma de negociação compartilha cerca de 50% da receita de reservas), sendo que a proporção de divisão está relacionada à quantidade de USDC fornecida por essa plataforma. A partir dos dados públicos dessa plataforma, pode-se saber que em 2024 a plataforma detém cerca de 20% do total de USDC em circulação. Uma plataforma de negociação que, com uma participação de 20%, retira cerca de 55% da receita de reservas cria algumas armadilhas para a Circle: quando o USDC se expande fora do ecossistema dessa plataforma, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2. Gestão de reservas de USDC e estrutura de capital e ações
2.1 Gestão em camadas das reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características claras de "camadas de liquidez":
Dinheiro (15%): depositado em bancos GSIB, como o Bank of New York Mellon, para enfrentar resgates inesperados
Fundo de reserva (85%): alocação através do Circle Reserve Fund gerido por uma empresa de gestão de ativos.
A partir de 2023, as reservas de USDC são limitadas ao saldo de caixa em contas bancárias e ao fundo de reservas da Circle, com uma carteira de ativos que consiste principalmente em títulos do governo dos EUA com um prazo residual não superior a três meses e acordos de recompra do Tesouro dos EUA overnight. A data de vencimento média ponderada em dólares da carteira de ativos não excede 60 dias, e a duração média ponderada em dólares não excede 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o documento S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital em três camadas após a sua listagem:
Ações Classe A: Ações ordinárias emitidas durante o processo de IPO, cada ação tem direito a um voto;
Ações da Classe B: Detidas pelos cofundadores Jeremy Allaire e Patrick Sean Neville, cada ação possui cinco votos, mas o limite total de direitos de voto é limitado a 30%, o que garante que, mesmo após a listagem, a equipe fundadora central ainda tenha a autoridade para tomar decisões;
Ações da Classe C: sem direito a voto, podem ser convertidas sob certas condições, garantindo que a estrutura de governança da empresa esteja em conformidade com as regras da Bolsa de Valores de Nova Iorque.
A estrutura acionária visa equilibrar o financiamento do mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo em que garante ao time executivo o controle sobre as decisões chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
No documento S-1, foi revelado que a equipe executiva possui uma grande quantidade de ações, enquanto várias empresas de capital de risco conhecidas e investidores institucionais detêm mais de 5% das ações, com essas instituições acumulando mais de 130 milhões de ações. Um IPO com uma avaliação de 5 bilhões pode proporcionar retornos significativos para eles.
3. Modelo de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modo de rendimento e indicadores operacionais
Fontes de rendimento: A receita de reservas é a principal fonte de rendimento da Circle, cada token USDC tem suporte equivalente em dólares, e os ativos de reserva investidos incluem principalmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, obtendo receita de juros estável durante períodos de altas taxas de juros. Segundo os dados do S-1, a receita total em 2024 atinge 1,68 mil milhões de dólares, dos quais 99% (cerca de 1,661 mil milhões de dólares) provêm de receitas de reservas.
Participação com parceiros: O acordo de colaboração com uma determinada plataforma de negociação estipula que a plataforma recebe 50% da receita de reservas com base na quantidade de USDC mantida, resultando em uma receita que realmente pertence à Circle relativamente baixa, o que prejudica o desempenho do lucro líquido. Embora essa proporção de participação tenha afetado os lucros, também é o custo necessário para a Circle co-construir um ecossistema e promover a ampla aplicação do USDC.
Outras receitas: além dos juros de reserva, a Circle também aumenta a receita através de serviços empresariais, negócios de mintagem de USDC, taxas de transação entre cadeias, entre outros, mas a contribuição é pequena, apenas 15,16 milhões de dólares.
3.2 Paradoxo do aumento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
Por trás das contradições superficiais existem causas estruturais:
De múltiplos a um núcleo: De 2022 a 2024, a receita total da Circle subiu de 772 milhões de dólares para 1.676 milhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual composta de 47,5%. Dentre isso, a receita de reservas tornou-se a principal fonte de receita da empresa, com a proporção de receita a aumentar de 95,3% em 2022 para 99,1% em 2024. Este aumento na concentração reflete o sucesso da sua estratégia de "stablecoin como serviço", mas também significa que a empresa se tornou significativamente mais dependente das mudanças nas taxas de juros macroeconômicas.
Aumento das despesas de distribuição comprime a margem bruta: As despesas de distribuição e os custos de transação da Circle aumentaram drasticamente em três anos, passando de 287 milhões de dólares em 2022 para 1,01 bilhões de dólares em 2024, uma subida de 253%. Esses custos são principalmente utilizados para a emissão, resgate e despesas do sistema de liquidação de pagamentos do USDC, e à medida que o volume de circulação do USDC aumenta, essa despesa cresce rigidamente.
Devido a estes custos não poderem ser significativamente comprimidos, a margem bruta da Circle caiu rapidamente de 62,8% em 2022 para 39,7% em 2024. Isso reflete que o seu modelo de stablecoin ToB, apesar da vantagem de escala, enfrentará riscos sistêmicos de compressão de lucros durante um ciclo de queda da taxa de juros.
Lucros realizados viraram prejuízo em lucro, mas margem desacelerou: A Circle oficialmente virou lucro em 2023, com um lucro líquido de 268 milhões de dólares, e uma taxa de juros de 18,45%. Embora mantenha a tendência de lucros em 2024, após deduzir os custos operacionais e impostos, a renda disponível é de apenas 101.251.000 dólares; adicionando 54.416.000 de renda não operacional, o lucro líquido é de 155 milhões de dólares, mas a taxa de juros caiu para 9,28%, uma queda de cerca de metade em relação ao ano anterior.
Rigidez de custos: Vale a pena notar que a empresa investiu 137 milhões de dólares em despesas administrativas gerais (General & Administrative) em 2024, um aumento de 37,1% em relação ao ano anterior, marcando três anos consecutivos de crescimento. Com base nas informações divulgadas no seu S-1, essas despesas são principalmente destinadas à solicitação de licenças em todo o mundo, auditorias, expansão da equipe de conformidade legal, entre outros, o que confirma a rigidez de custos resultante da sua estratégia de "conformidade em primeiro lugar".
De uma maneira geral, a Circle afastou-se completamente da "narrativa das exchanges" em 2022, alcançando um ponto de viragem em termos de lucro em 2023, e mantendo com sucesso os lucros em 2024, embora com uma desaceleração no crescimento. A sua estrutura financeira tem-se gradualmente aproximado das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, a sua estrutura de receitas, altamente dependente do spread de dívidas públicas dos EUA e do volume de transações, também significa que uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso impactará diretamente o seu desempenho em lucros. No futuro, para manter a rentabilidade sustentável, a Circle precisará buscar um equilíbrio mais robusto entre "redução de custos" e "expansão de volume".
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócios: quando a propriedade do USDC como "ativo cross-chain" é ampliada (volume de transações em cadeia de 20 trilhões de dólares em 2024), o seu efeito de multiplicador monetário acaba por enfraquecer a rentabilidade do emissor. Isso é semelhante à dificuldade enfrentada pelo setor bancário tradicional.
3.3 baixa Taxa de juros por trás do subir potencial
Apesar de a taxa de juros líquida da Circle estar sob pressão contínua devido aos elevados custos de distribuição e despesas de conformidade (a taxa de lucro líquida de 2024 é de apenas 9,3%, uma queda de 42% em relação ao ano anterior), o seu modelo de negócio e os dados financeiros ainda escondem múltiplos motores de subida.
O aumento contínuo do volume em circulação impulsiona uma estabilidade na receita de reservas.
De acordo com os dados de uma determinada plataforma de dados, em abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas de uma stablecoin com 144,4 bilhões de dólares; até o final de 2024, a participação de mercado do USDC já havia aumentado para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado do USDC em 2025 ainda mantém um forte impulso. A capitalização de mercado do USDC em 2025 já cresceu 16 bilhões de dólares. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 até abril de 2025 alcançou 89,7%. Mesmo que a taxa de crescimento do USDC diminua nos próximos 8 meses, sua capitalização de mercado ainda deve atingir 90 bilhões de dólares até o final do ano, e a CAGR deve subir para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à Taxa de juros, uma Taxa de juros baixa pode estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão de escala pode parcialmente compensar o risco de queda da Taxa de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: apesar de pagar altas taxas de comissão a uma plataforma de negociação em 2024, esse custo tem uma relação não linear com o crescimento do volume de negócios. Por exemplo, a colaboração com uma determinada bolsa envolveu apenas um pagamento único de 60,25 milhões de dólares, que impulsionou a oferta de USDC da sua plataforma de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de cliente significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Combinando isso com o documento S-1, o plano de colaboração da Circle com uma determinada bolsa sugere que a Circle pode esperar um crescimento de valor de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precificou a escassez de mercado: a avaliação do IPO da Circle está entre 4-5 bilhões de dólares, com base em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, P/E entre 20~25x. É semelhante a algumas empresas de pagamento (19x), algumas empresas de pagamento (22x) e outras empresas tradicionais de pagamento, parecendo refletir a posição do mercado sobre seu "crescimento baixo e lucro estável", mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente seu status como única
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RegenRestorer
· 3h atrás
Com tão pouco lucro, ainda se atreve a listar-se?
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rekt_but_not_broke
· 12h atrás
Foi! O velho C finalmente foi listado!
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gas_fee_therapist
· 12h atrás
9,3% já é bastante assustador, não é?
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AltcoinHunter
· 12h atrás
Com essa margem de lucro, ainda se atrevem a listar? Grande subida prevista
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LiquidationWizard
· 12h atrás
Lucros baixos, qual é o problema? O importante é resistir à queda.
Análise do IPO da Circle: o potencial de crescimento e a lógica de capitalização por trás da baixa taxa de juros líquida
Análise do IPO da Circle: a lógica por trás do potencial de subir e da baixa taxa de juros
Na fase de aceleração da reestruturação da indústria, a Circle escolheu listar-se, por trás disso esconde-se uma história que parece contraditória, mas que está repleta de imaginação — a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda possui um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reservas estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece estranhamente "moderada" — a taxa de lucro líquido de 2024 é de apenas 9,3%. Essa aparente "ineficiência" não decorre de uma falha no modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto onde os bônus de altas taxas de juros estão gradualmente desaparecendo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e em conformidade, enquanto seus lucros são "reinvestidos" estrategicamente na melhoria da participação no mercado e na alavancagem regulatória. Este artigo irá analisar, ao longo dos sete anos de listagem da Circle, desde a governança corporativa, a estrutura de negócios até o modelo de lucro, aprofundando-se no potencial de crescimento e na lógica de capitalização por trás de sua "baixa taxa de lucro líquido".
1. Sete anos de corrida de IPO: A evolução da regulamentação cripto
1.1 A migração de paradigma das três tentativas de capitalização (2018-2025)
O percurso de listagem da Circle é um verdadeiro exemplo da dinâmica entre empresas de criptomoedas e o quadro regulatório. A tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza sobre a definição da natureza das criptomoedas pela SEC dos EUA. Naquela época, a empresa formou uma dupla dinâmica de "pagamento + negociação" através da aquisição de uma bolsa e conseguiu um financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições conhecidas, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da bolsa e o impacto repentino do mercado em baixa fizeram com que a avaliação despencasse 75%, de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das empresas de criptomoedas em estágio inicial.
A tentativa de SPAC em 2021 reflete as limitações do pensamento sobre arbitragem regulatória. Embora a fusão com a Concord Acquisition Corp possa contornar a rigorosa auditoria tradicional de IPO, as perguntas da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atingem o cerne da questão - exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um valor mobiliário. Esse desafio regulatório levou ao cancelamento da transação, mas inesperadamente impulsionou a empresa a concluir uma transformação crucial: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer a "stablecoin como serviço" como eixo estratégico. Desde então, a Circle se dedicou totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha de IPO para 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas. A listagem na NYSE não só requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação do Regulation S-K, como também deve passar pela auditoria de controles internos da Lei Sarbanes-Oxley. Vale a pena notar que o documento S-1 revelou pela primeira vez em detalhe o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% estão alocados em acordos de recompra overnight através de um fundo de reserva da Circle, e 15% são mantidos em instituições financeiras sistemicamente importantes como o Bank of New York Mellon. Esta operação de transparência constrói essencialmente uma estrutura regulatória equivalente aos fundos de mercado monetário tradicionais.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da co-construção ecológica a relações delicadas
Desde o lançamento do USDC, ambos colaboraram através da aliança Centre. Quando a aliança Centre foi fundada em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações, abrindo rapidamente o mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entrada de tráfego". De acordo com os documentos do IPO da Circle de 2023, a empresa adquiriu os restantes 50% da participação do Centre Consortium de uma plataforma de negociação por 210 milhões de dólares em ações, e o acordo de divisão sobre o USDC foi reestabelecido.
O atual acordo de divisão é uma cláusula de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação do S-1, ambas as partes dividem a receita de reservas em USDC de acordo com uma certa proporção (o texto menciona que uma plataforma de negociação compartilha cerca de 50% da receita de reservas), sendo que a proporção de divisão está relacionada à quantidade de USDC fornecida por essa plataforma. A partir dos dados públicos dessa plataforma, pode-se saber que em 2024 a plataforma detém cerca de 20% do total de USDC em circulação. Uma plataforma de negociação que, com uma participação de 20%, retira cerca de 55% da receita de reservas cria algumas armadilhas para a Circle: quando o USDC se expande fora do ecossistema dessa plataforma, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2. Gestão de reservas de USDC e estrutura de capital e ações
2.1 Gestão em camadas das reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características claras de "camadas de liquidez":
A partir de 2023, as reservas de USDC são limitadas ao saldo de caixa em contas bancárias e ao fundo de reservas da Circle, com uma carteira de ativos que consiste principalmente em títulos do governo dos EUA com um prazo residual não superior a três meses e acordos de recompra do Tesouro dos EUA overnight. A data de vencimento média ponderada em dólares da carteira de ativos não excede 60 dias, e a duração média ponderada em dólares não excede 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o documento S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital em três camadas após a sua listagem:
A estrutura acionária visa equilibrar o financiamento do mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo em que garante ao time executivo o controle sobre as decisões chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
No documento S-1, foi revelado que a equipe executiva possui uma grande quantidade de ações, enquanto várias empresas de capital de risco conhecidas e investidores institucionais detêm mais de 5% das ações, com essas instituições acumulando mais de 130 milhões de ações. Um IPO com uma avaliação de 5 bilhões pode proporcionar retornos significativos para eles.
3. Modelo de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modo de rendimento e indicadores operacionais
3.2 Paradoxo do aumento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
Por trás das contradições superficiais existem causas estruturais:
De uma maneira geral, a Circle afastou-se completamente da "narrativa das exchanges" em 2022, alcançando um ponto de viragem em termos de lucro em 2023, e mantendo com sucesso os lucros em 2024, embora com uma desaceleração no crescimento. A sua estrutura financeira tem-se gradualmente aproximado das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, a sua estrutura de receitas, altamente dependente do spread de dívidas públicas dos EUA e do volume de transações, também significa que uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso impactará diretamente o seu desempenho em lucros. No futuro, para manter a rentabilidade sustentável, a Circle precisará buscar um equilíbrio mais robusto entre "redução de custos" e "expansão de volume".
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócios: quando a propriedade do USDC como "ativo cross-chain" é ampliada (volume de transações em cadeia de 20 trilhões de dólares em 2024), o seu efeito de multiplicador monetário acaba por enfraquecer a rentabilidade do emissor. Isso é semelhante à dificuldade enfrentada pelo setor bancário tradicional.
3.3 baixa Taxa de juros por trás do subir potencial
Apesar de a taxa de juros líquida da Circle estar sob pressão contínua devido aos elevados custos de distribuição e despesas de conformidade (a taxa de lucro líquida de 2024 é de apenas 9,3%, uma queda de 42% em relação ao ano anterior), o seu modelo de negócio e os dados financeiros ainda escondem múltiplos motores de subida.
O aumento contínuo do volume em circulação impulsiona uma estabilidade na receita de reservas.
De acordo com os dados de uma determinada plataforma de dados, em abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas de uma stablecoin com 144,4 bilhões de dólares; até o final de 2024, a participação de mercado do USDC já havia aumentado para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado do USDC em 2025 ainda mantém um forte impulso. A capitalização de mercado do USDC em 2025 já cresceu 16 bilhões de dólares. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 até abril de 2025 alcançou 89,7%. Mesmo que a taxa de crescimento do USDC diminua nos próximos 8 meses, sua capitalização de mercado ainda deve atingir 90 bilhões de dólares até o final do ano, e a CAGR deve subir para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à Taxa de juros, uma Taxa de juros baixa pode estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão de escala pode parcialmente compensar o risco de queda da Taxa de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: apesar de pagar altas taxas de comissão a uma plataforma de negociação em 2024, esse custo tem uma relação não linear com o crescimento do volume de negócios. Por exemplo, a colaboração com uma determinada bolsa envolveu apenas um pagamento único de 60,25 milhões de dólares, que impulsionou a oferta de USDC da sua plataforma de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de cliente significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Combinando isso com o documento S-1, o plano de colaboração da Circle com uma determinada bolsa sugere que a Circle pode esperar um crescimento de valor de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precificou a escassez de mercado: a avaliação do IPO da Circle está entre 4-5 bilhões de dólares, com base em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, P/E entre 20~25x. É semelhante a algumas empresas de pagamento (19x), algumas empresas de pagamento (22x) e outras empresas tradicionais de pagamento, parecendo refletir a posição do mercado sobre seu "crescimento baixo e lucro estável", mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente seu status como única