Qual será o futuro da moeda estável do renminbi no ambiente atual?

O futuro desenvolvimento da moeda estável do Renminbi (ou seja, ativos digitais atrelados ao Renminbi na proporção de 1:1) é influenciado por uma variedade de fatores, incluindo as políticas regulatórias da China continental e de Hong Kong, as tendências globais do mercado de moedas estáveis, os objetivos estratégicos da internacionalização do Renminbi, bem como o ambiente geopolítico e econômico. A seguir, analisamos detalhadamente as perspectivas futuras da moeda estável do Renminbi a partir de várias perspectivas e discutimos em conjunto com o ambiente regulatório global e o contexto da Lei GENIUS. 1. Análise do ambiente atual A política rígida da China continental: A China continental adotou uma política de proibição total em relação às moedas estáveis privadas, considerando-as uma ameaça à soberania monetária. Desde 2021, o governo chinês proibiu a negociação e a emissão de criptomoedas, concentrando-se no desenvolvimento da moeda digital do banco central (Renminbi digital, e-CNY). Moeda digital do Renminbi em prioridade: a moeda digital do Renminbi já está em fase de teste em várias cidades, aplicada em retalho, pagamentos transfronteiriços e serviços governamentais. Em 2024, o Banco Central da China expandiu ainda mais o âmbito do teste da moeda digital do Renminbi, com o objetivo de substituir moedas estáveis privadas e reforçar o controlo do Banco Central sobre o sistema monetário. Restrições sobre moedas estáveis privadas: qualquer moeda estável privada atrelada ao CNY não pode operar legalmente na China continental, e os emissores que tentarem emitir enfrentarão severas punições. Abertura da regulação da posição especial de Hong Kong: Hong Kong, como Região Administrativa Especial, possui um sistema de regulação financeira independente. O "Projeto de Regulamento de Moedas Estáveis" que entra em vigor em agosto de 2025 apoia claramente o desenvolvimento de moedas estáveis, permitindo a emissão de moedas estáveis vinculadas ao CNY, ao dólar dos EUA e até mesmo ao dólar de Hong Kong. Janela de internacionalização do renminbi: Hong Kong é posicionada como a fortaleza da internacionalização do renminbi. A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) incentiva o teste de moeda estável de renminbi para promover o uso do renminbi no comércio e nas finanças transfronteiriças. Dinâmica de mercado: Hong Kong atraiu editores globais (como a Tether, que planeja transferir sua sede para Hong Kong), oferecendo espaço potencial para o desenvolvimento da moeda estável CNY. O mercado global de moedas estáveis é dominado pelo dólar: 98% das moedas estáveis globais estão atreladas ao dólar (como USDC, USDT), com volume de negociação que domina. A participação de mercado das moedas estáveis em CNY é insignificante, enfrentando uma forte concorrência das moedas estáveis em dólares. Competição regulatória: a União Europeia (MiCA), os Estados Unidos (Lei GENIUS), Cingapura e Hong Kong oferecem um quadro regulatório que confere status legal às moedas estáveis, enquanto a proibição na China continental limita a competitividade global das moedas estáveis em CNY. Geopolítica: A competição financeira entre os EUA e a China e a tendência de desdolarização oferecem oportunidades estratégicas para a moeda estável renminbi, mas a implementação é bastante difícil. 2. Perspectivas futuras da moeda estável CNY A seguir, analisamos o potencial da moeda estável CNY a partir de três dimensões temporais: curto prazo (1-2 anos), médio prazo (3-5 anos) e longo prazo (5-10 anos): Curto prazo (2025-2027) O papel dominante de Hong Kong: O "Projeto de Lei das Moedas Estáveis" de Hong Kong oferece um caminho para a legalização da moeda estável CNY. Após agosto de 2025, espera-se que as primeiras moedas estáveis CNY sejam aprovadas em Hong Kong, inicialmente podendo ser emitidas por bancos locais ou grandes empresas (como o Ant Group ou instituições apoiadas pela Tencent). O modelo de "sandbox regulatório" de Hong Kong permite que as empresas testem a moeda estável CNY em um ambiente controlado, principalmente aplicada a pagamentos transfronteiriços (como na Grande Baía Guangdong-Hong Kong-Macau) e liquidação comercial. A competição do yuan digital: a China continental continuará a priorizar o desenvolvimento do yuan digital, enquanto os stablecoins privados em yuan poderão estar limitados a Hong Kong e devem cumprir requisitos rigorosos de prevenção à lavagem de dinheiro (AML) e de combate ao financiamento do terrorismo (CFT). A popularização do yuan digital pode comprimir o espaço de mercado das moedas estáveis privadas, especialmente na parte continental. Desafios do mercado: a moeda estável CNY enfrenta forte concorrência das moedas estáveis em dólares, USDC e USDT dominam os pagamentos globais e o mercado DeFi. Os emissores precisam superar obstáculos técnicos, de conformidade e de aceitação de mercado, e a escala do mercado pode ser relativamente pequena a curto prazo. Oportunidade: A demanda comercial dos países ao longo da "Rota da Seda" proporciona cenários de aplicação para a moeda estável em RMB. Por exemplo, países do Sudeste Asiático e da África podem aceitar a moeda estável em RMB para liquidações transfronteiriças. Hong Kong, como centro financeiro global, pode atrair investidores internacionais a experimentar a moeda estável em CNY. Período médio (2028-2030) para a internacionalização do CNY: O governo chinês considera a internacionalização do CNY como uma estratégia de longo prazo, e a moeda estável do CNY pode se tornar uma ferramenta complementar ao RMB digital, especialmente nos mercados de Hong Kong e Sudeste Asiático. Se a estrutura regulatória de Hong Kong conseguir atrair emissores, a moeda estável CNY pode ganhar maior reconhecimento nos mercados financeiros asiáticos (como Singapura e Tailândia). Desenvolvimento tecnológico e ecológico: O avanço da tecnologia blockchain pode reduzir os custos de emissão e operação da moeda estável em CNY, atraindo mais empresas a participar. A integração com protocolos DeFi pode impulsionar a aplicação da moeda estável CNY nas finanças descentralizadas, como a provisão de liquidez em plataformas como Aave ou Uniswap. Competição global: Se os Estados Unidos aprovarem a Lei GENIUS, a posição dominante da moeda estável em dólares será ainda mais consolidada, enquanto a moeda estável em RMB precisará buscar uma brecha em regiões específicas (como Ásia e África). A estrutura MiCA da UE pode impulsionar o desenvolvimento de moedas estáveis em euros, criando pressão competitiva sobre as moedas estáveis em CNY. Risco político: O Banco Central da China pode implementar uma regulamentação mais rigorosa sobre a moeda estável em renminbi de Hong Kong, para prevenir a fuga de capitais ou riscos financeiros. A tensão geopolítica (como as fricções comerciais entre a China e os EUA) pode limitar a aceitação global da moeda estável em CNY. Perspectiva da moeda global a longo prazo (2030-2035): Se a internacionalização do CNY avançar de forma substancial, a moeda estável em CNY pode ocupar uma parte do mercado em países da "Belt and Road" e em mercados emergentes, tornando-se uma alternativa regional à moeda estável em dólares. A promoção global do yuan digital pode fornecer suporte técnico e infraestrutura para a moeda estável privada em yuan, promovendo sua aplicação em pagamentos transfronteiriços. Tendência de desdolarização: No contexto da desdolarização, a moeda estável em RMB pode colaborar com as moedas estáveis de países como a Rússia e a Índia, formando uma aliança monetária regional, desafiando o mercado de moedas estáveis dominado pelo dólar. No entanto, a posição do dólar como moeda de reserva global é difícil de abalar a curto prazo, e a moeda estável em RMB precisa depender do aumento contínuo da influência econômica da China. Colaboração regulatória: se o quadro regulatório global tender a se harmonizar (como através da cooperação do G20 ou do FMI), a moeda estável CNY pode obter um status legítimo no sistema de pagamentos internacional. Hong Kong pode tornar-se o centro global de emissão de moeda estável de CNY, formando um padrão de três poderes com os Estados Unidos (moeda estável em USD) e a União Europeia (moeda estável em EUR). 3. Fatores-chave A futura evolução da moeda estável do yuan depende dos seguintes fatores: Política do continente chinês: Se o continente chinês aliviar as restrições sobre as moedas estáveis privadas, a moeda estável do yuan poderá ter mais espaço para se desenvolver. A promoção bem-sucedida do yuan digital pode pressionar o mercado de moedas estáveis privadas, mas também pode fornecer suporte técnico para a moeda estável do yuan. Ambiente regulatório em Hong Kong: A regulamentação flexível de Hong Kong e o modelo de sandbox são os principais motores para a emissão de moeda estável em CNY. O progresso na aprovação das primeiras licenças e a seleção dos emissores determinarão seu desempenho a curto prazo. Se Hong Kong conseguir atrair emissores globais (como Tether ou Circle), a moeda estável CNY pode rapidamente expandir sua participação no mercado. Aceitação global: A aceitação da moeda estável em CNY depende do grau de utilização do CNY no comércio e nas finanças globais. Atualmente, o CNY representa cerca de 2,5% dos pagamentos globais (dados da SWIFT), muito abaixo do dólar (mais de 40%). A iniciativa "Um Cinturão, Uma Rota" e o Banco Asiático de Investimento em Infraestrutura (AIIB) podem fornecer cenários de aplicação para a moeda estável CNY. Custos técnicos e de conformidade: A maturidade da tecnologia blockchain e a capacidade de conformidade do emissor afetarão a eficiência operacional da moeda estável CNY. Altos custos de conformidade podem limitar a participação de pequenos emissores, podendo o mercado ser dominado por grandes instituições (como bancos ou gigantes da tecnologia). Ambiente geopolítico e econômico: A concorrência financeira entre a China e os EUA pode impulsionar o desenvolvimento de moeda estável em renminbi na China, mas sanções comerciais ou isolamento financeiro podem limitar sua promoção global. A diminuição da dependência do dólar pelos mercados emergentes criará oportunidades para a moeda estável em RMB. 4. Comparação da flexibilidade regulatória com a Lei GENIUS: A Lei GENIUS oferece flexibilidade para as moedas estáveis em dólares através da descentralização a nível estadual, enquanto o modelo de sandbox regulatória de Hong Kong proporciona um espaço inovador semelhante para as moedas estáveis em RMB, mas a proibição de moedas estáveis privadas na China continental limita seu desenvolvimento. Objetivo da moeda: A Lei GENIUS visa consolidar a posição do dólar como moeda de reserva global, enquanto a moeda estável em CNY serve à estratégia de internacionalização do CNY, com o mercado-alvo mais focado na Ásia e em economias emergentes. Implementação: O projeto de lei 《GENIUS法案》 está bloqueado por divergências políticas e ainda não foi aprovado, enquanto a regulamentação da moeda estável em Hong Kong entrou em fase de implementação, com a moeda estável em CNY podendo obter um avanço inicial em Hong Kong. Competição de mercado: a moeda estável em dólares ocupa 98% da quota de mercado global, enquanto a moeda estável em renminbi precisa encontrar um ponto de entrada no mercado regional (como no Sudeste Asiático e na África), sendo difícil desafiar a posição dominante do dólar a curto prazo. 5. Impacto no mercado e oportunidades de investimentoImpacto no mercado: a curto prazo: a moeda estável em CNY pode ter uma aplicação inicial em Hong Kong e na Grande Baía Guangdong-Hong Kong-Macau, com um tamanho de mercado limitado (esperado em dezenas de bilhões de dólares). Período intermediário: Com o avanço da internacionalização do RMB, a moeda estável do RMB pode ocupar uma certa quota nos países da "Belt and Road" e no mercado asiático, com o tamanho do mercado podendo crescer para a casa dos bilhões de dólares. A longo prazo: se a influência econômica da China continuar a crescer, a moeda estável em RMB poderá tornar-se uma alternativa regional à moeda estável em dólar, especialmente na tendência de desdolarização. Oportunidades de investimento: empresas locais de Hong Kong: preste atenção aos bancos e empresas de tecnologia de Hong Kong (como o Standard Chartered Bank Hong Kong e o Ant Group), pois podem se tornar os primeiros emissores de moeda estável em CNY. Plataformas DeFi: a moeda estável CNY pode ser aplicada em protocolos DeFi na Ásia, e os investidores podem acompanhar o desempenho do mercado asiático em plataformas como Aave e Uniswap. Pagamentos transfronteiriços: A aplicação da moeda estável em renminbi no comércio transfronteiriço pode impulsionar a demanda por infraestrutura blockchain relacionada (como ConsenSys, Chainlink). Risco: Incerteza regulatória: As mudanças nas políticas da China continental podem afetar a legalidade da moeda estável em CNY. Concorrência de mercado: a posição forte das moedas estáveis em dólares e a ascensão das moedas estáveis em euros podem comprimir o espaço das moedas estáveis em CNY. Geopolítica: a tensão nas relações entre a China e os EUA pode limitar a promoção global da moeda estável CNY. 6. Conclusão e recomendações O futuro desenvolvimento da moeda estável em RMB depende principalmente do apoio regulatório de Hong Kong no curto prazo, podendo obter aplicações iniciais em pagamentos transfronteiriços e finanças regionais. A médio prazo, o avanço da internacionalização do RMB e o desenvolvimento da tecnologia blockchain proporcionarão um impulso de crescimento, mas será necessário superar a concorrência das moedas estáveis em dólar e as restrições políticas do continente. A longo prazo, a moeda estável em RMB poderá ocupar um espaço nos países da "Belt and Road" e em mercados emergentes, tornando-se parte da tendência de desdolarização, mas será difícil desafiar a posição global dominante do dólar. Recomendações: Emissores: priorizar a solicitação de licença de moeda estável em Hong Kong, focando em cenários de aplicação na Grande Baía de Guangdong-Hong Kong-Macau e nos países da "Belt and Road". Investidores: fiquem atentos aos projetos de moeda estável em Hong Kong e à infraestrutura de blockchain relacionada, e tenham cuidado com os riscos trazidos pelas mudanças nas políticas do continente. Os formuladores de políticas: Hong Kong deve continuar a otimizar o quadro regulamentar, atraindo emissores globais, ao mesmo tempo que coordena políticas com a China continental, garantindo o desenvolvimento conforme da moeda estável em renminbi.