Finanças Descentralizadas moeda estável收益格局正在深刻变革

O ecossistema de rendimentos de moeda estável DeFi está passando por uma profunda transformação. Um ecossistema mais maduro, resiliente e alinhado com instituições está se formando, marcando uma mudança clara na natureza dos rendimentos em cadeia. Este artigo analisa as principais tendências que moldam os rendimentos de moeda estável em cadeia, abrangendo a adoção institucional, o desenvolvimento de infraestrutura, a evolução do comportamento do usuário e o surgimento de estratégias de sobreposição de rendimentos.

Adoção de DeFi pelas instituições ganha força

Embora as taxas de rendimento DeFi de ativos como moeda estável tenham sido ajustadas em relação aos mercados tradicionais, o interesse das instituições pela infraestrutura on-chain continua a crescer de forma constante. Protocolos como Aave, Morpho e Euler estão atraindo atenção e uso. Essa participação é impulsionada mais pelas vantagens únicas de uma infraestrutura financeira combinável e transparente do que pela mera busca das maiores taxas de rendimento, e essa vantagem é ainda fortalecida por ferramentas de gestão de risco em constante aprimoramento. Essas plataformas estão evoluindo para redes financeiras modularizadas e rapidamente se institucionalizando.

Até junho de 2025, a TVL das principais plataformas de empréstimo com colateral ultrapassa 50 bilhões de dólares. A taxa de rendimento de empréstimo de 30 dias do USDC varia entre 4% e 9%, sendo, em geral, superior ao nível de aproximadamente 4,3% dos títulos do Tesouro dos EUA de 3 meses no mesmo período. O capital institucional ainda está explorando e integrando esses protocolos de Finanças Descentralizadas. Seu apelo duradouro reside em suas vantagens únicas: um mercado global disponível 24 horas por dia, contratos inteligentes combináveis que suportam estratégias automatizadas e maior eficiência de capital.

O surgimento das empresas de gestão de ativos nativos de criptomoeda

Uma nova classe de empresas de gestão de ativos "nativos de criptomoeda" está a emergir, como a Re7, Gauntlet e Steakhouse Financial. Desde janeiro de 2025, a base de capital on-chain neste setor cresceu de cerca de 1 mil milhões de dólares para mais de 4 mil milhões de dólares. Estas empresas de gestão estão profundamente envolvidas no ecossistema on-chain, alocando fundos em várias oportunidades de investimento, incluindo estratégias avançadas de moeda estável. Apenas no protocolo Morpho, o TVL custodiado pelas principais empresas de gestão de ativos já se aproxima de 2 mil milhões de dólares. Ao introduzir uma estrutura profissional de alocação de capital e ajustar ativamente os parâmetros de risco dos protocolos DeFi, elas estão a esforçar-se para se tornarem as principais empresas de gestão de ativos da próxima geração.

O panorama competitivo entre as instituições que gerem estas criptomoedas nativas já começou a tomar forma, com a Gauntlet e a Steakhouse Financial a controlarem aproximadamente 31% e 27% do mercado de TVL custodiado, enquanto a Re7 ocupa cerca de 23% do mercado e a MEV Capital detém 15,4%.

mudança na atitude regulatória

Com a infraestrutura de Finanças Descentralizadas (DeFi) a amadurecer, a atitude das instituições está gradualmente a mudar para ver a DeFi como uma camada financeira complementar configurável, em vez de um campo disruptivo e não regulamentado. Os mercados licenciados construídos sobre Euler, Morpho e Aave refletem os esforços ativos feitos para atender às necessidades das instituições. Esses desenvolvimentos permitem que as instituições participem do mercado em cadeia enquanto cumprem os requisitos de conformidade internos e externos (, especialmente em relação a KYC, AML e risco de contraparte ).

Infraestrutura DeFi: a base dos rendimentos de moeda estável

Atualmente, os progressos mais significativos no campo das Finanças Descentralizadas concentram-se na construção de infraestrutura. Desde o mercado de ativos do mundo real tokenizados até protocolos de empréstimo modular, uma nova pilha de Finanças Descentralizadas está a emergir, capaz de servir empresas de tecnologia financeira, instituições de custódia e DAOs.

1. Empréstimo com garantia

Esta é uma das principais fontes de rendimento, onde os usuários emprestam moeda estável ( como USDC, USDT, DAI ) a mutuários, que por sua vez oferecem outros ativos criptográficos ( como ETH ou BTC ) como garantia, geralmente utilizando um sistema de sobrecolateralização. O credor ganha os juros pagos pelo mutuário, estabelecendo assim a base para os rendimentos da moeda estável.

• Aave, Compound e Sky Protocol( lançaram um modelo de empréstimo de pool de liquidez e taxas dinâmicas de juros, assim como o MakerDAO). O Maker lançou o DAI, enquanto Aave e Compound construíram mercados monetários escaláveis.

• Recentemente, Morpho e Euler estão se transformando em um mercado de empréstimos modular e isolado. Morpho lançou um protocolo de empréstimo totalmente modular, dividindo o mercado em cofres configuráveis, permitindo que protocolos ou gestores de ativos definam seus próprios parâmetros. O Euler v2 suporta pares de empréstimos isolados e vem equipado com ferramentas de risco avançadas, apresentando um impulso significativo desde a reinicialização do protocolo em 2024.

2. Tokenização de RWA

Isto envolve a introdução de rendimentos de ativos tradicionais fora da cadeia (, especialmente os títulos do tesouro dos EUA ), na rede blockchain na forma de ativos tokenizados. Estes títulos do tesouro tokenizados podem ser detidos diretamente ou integrados como colateral em outros protocolos de Finanças Descentralizadas.

• Através de certas plataformas, a tokenização das obrigações do governo dos EUA transforma a renda fixa tradicional em componentes programáveis na cadeia. As obrigações do governo dos EUA na cadeia cresceram de 4 bilhões de dólares no início de 2025 para mais de 7 bilhões de dólares em junho de 2025. À medida que os produtos de obrigações tokenizadas são adotados e integrados no ecossistema, esses produtos trazem um novo público para as Finanças Descentralizadas.

3. Estratégia de Tokenização

Esta categoria abrange estratégias on-chain mais complexas, geralmente pagas em forma de moeda estável. Estas estratégias podem incluir oportunidades de arbitragem, atividades de market making ou produtos estruturados que visam gerar retornos para o capital da moeda estável enquanto mantêm a neutralidade do mercado.

• Moeda estável de rendimento: alguns protocolos estão inovando com moedas estáveis que possuem mecanismos de rendimento nativos. Por exemplo: a moeda estável de um determinado protocolo gera rendimento através de transações de "cash e arbitragem", ou seja, ao fazer short de contratos perpétuos de ETH enquanto mantém ETH em estoque, a taxa de financiamento e os rendimentos de staking proporcionam retorno aos stakers. Nos últimos meses, algumas moedas estáveis de rendimento tiveram taxas de rendimento superiores a 8%.

4. Mercado de Negociação de Rendimento

A negociação de rendimento introduziu uma nova primitiva, separando os fluxos de rendimento futuros do capital, permitindo que instrumentos de taxa de juro flutuante sejam divididos em partes fixas e flutuantes negociáveis. Este desenvolvimento adicionou profundidade aos instrumentos financeiros das Finanças Descentralizadas, fazendo com que o mercado em cadeia se alinhe mais estreitamente com as estruturas tradicionais de rendimento fixo. Ao transformar o próprio rendimento em ativos negociáveis, estes sistemas oferecem aos utilizadores maior flexibilidade na gestão do risco de taxa de juro e na alocação de rendimento.

• Um determinado protocolo é o protocolo líder neste campo, permitindo que os usuários tokenizem ativos de rendimento em tokens de capital (PT) e tokens de rendimento (YT). Os detentores de PT obtêm rendimento fixo ao comprar capital com desconto, enquanto os detentores de YT especulam sobre o rendimento variável. Até junho de 2025, o TVL do protocolo ultrapassa 4 bilhões de dólares, composto principalmente por moedas estáveis de rendimento e outros.

De um modo geral, essas primitivas constituem a base da infraestrutura DeFi hoje e servem a uma variedade de casos de uso para usuários nativos de criptomoedas e aplicações financeiras tradicionais.

Combinabilidade: sobrepor e amplificar os rendimentos das moedas estáveis

A característica de "moeda Lego" do DeFi é refletida pela sua combinabilidade, com os elementos mencionados utilizados para gerar rendimento de moeda estável tornando-se a pedra angular para construir estratégias e produtos mais complexos. Essa forma de combinação pode aumentar o rendimento, diversificar riscos ( ou concentrar ), bem como soluções financeiras personalizadas, tudo isso centrado em torno do capital de moeda estável.

mercado de empréstimos de ativos de rendimento

A tokenização de RWA ou a tokenização de tokens de estratégia pode tornar-se colateral em novos mercados de empréstimo. Isso permite que:

• Os detentores destes ativos de rendimento podem usar estes ativos como colateral para emprestar moeda estável, liberando assim liquidez.
• Criar mercados de empréstimo especificamente para esses ativos, onde os detentores podem emprestar moeda estável a aqueles que desejam contrair empréstimos usando suas posições de rendimento como garantia, pode gerar ainda mais rendimento em moeda estável.

irá integrar fontes de rendimento diversificadas na estratégia de moeda estável

Embora o objetivo final seja frequentemente a dominância de rendimento em moeda estável, as estratégias para alcançar esse objetivo podem ser incorporadas a outros campos das Finanças Descentralizadas, gerando rendimento em moeda estável através de uma gestão cuidadosa. Estratégias delta neutra envolvendo o empréstimo de tokens não-dólar (, como tokens de staking líquido LST ou tokens de re-staking de liquidez LRT), podem ser estruturadas para gerar rendimento denominado em moeda estável.

estratégia de lucro alavancada

Semelhante ao trading de arbitragem nas finanças tradicionais, os usuários podem depositar moeda estável em protocolos de empréstimo, utilizando essa garantia para tomar emprestado outras moedas estáveis, trocando as moedas estáveis emprestadas de volta pelo ativo original ( ou por outra moeda estável na estratégia ), e depois redepositá-las. Cada "ciclo" aumenta a exposição aos rendimentos da moeda estável subjacente, enquanto também amplifica os riscos, incluindo o risco de liquidação quando o valor da garantia diminui ou as taxas de juros dos empréstimos sobem repentinamente.

moeda estável liquidez do pool (LP )

• A moeda estável pode ser depositada em automatizadores de mercado como alguns AMM, geralmente junto com outras moedas estáveis (, como o pool USDC-USDT ), ganhando rendimento através das taxas de transação, trazendo assim lucro para a moeda estável.
• Os tokens LP obtidos ao fornecer liquidez podem ser apostados em outros protocolos ou usados como garantia em outros cofres, aumentando assim os rendimentos e, por fim, melhorando a taxa de retorno do capital inicial em moeda estável.

agregador de rendimentos e mecanismo de juros compostos automático

O cofre é um exemplo típico da combinabilidade dos rendimentos de moeda estável. Ele implanta as moedas estáveis depositadas pelos usuários em fontes de rendimento subjacentes, como mercados de empréstimos colateralizados ou protocolos de RWA. Então, eles:

• A execução automática de recompensas ( pode existir na forma de outra moeda durante o processo ).
• Troque essas recompensas de volta pela moeda estável originalmente depositada ( ou por outra moeda estável desejada ).
• Reinvestir essas recompensas permitirá automaticamente o rendimento composto, o que pode aumentar significativamente o rendimento anual em comparação com a retirada manual e o reinvestimento (APY).

A tendência geral é fornecer aos usuários retornos de moeda estável aprimorados e diversificados, geridos dentro de parâmetros de risco estabelecidos, e simplificados através de contas inteligentes e interfaces centradas em objetivos.

Comportamento do Usuário: O lucro não é tudo

Embora a taxa de rendimento continue a ser um fator importante no campo das Finanças Descentralizadas, os dados mostram que as decisões dos usuários sobre alocação de fundos não são impulsionadas apenas pela taxa de rendimento anualizada mais alta (APY). Um número crescente de usuários pesa fatores como confiabilidade, previsibilidade e a experiência geral do usuário (UX). Plataformas que simplificam a interação, reduzem atritos (, como transações sem taxas ) e estabelecem confiança por meio de confiabilidade e transparência, tendem a reter melhor os usuários a longo prazo. Em outras palavras, uma melhor experiência do usuário está se tornando um fator chave não apenas para impulsionar a adoção inicial, mas também para promover a "aderência" contínua de fundos nos protocolos DeFi.

1. O capital prioriza a estabilidade e a confiança

Em períodos de volatilidade ou baixa do mercado, o capital tende a direcionar-se para protocolos de empréstimo "blue-chip" maduros e tesourarias de RWA, mesmo que as suas taxas de rendimento nominais sejam inferiores às opções mais novas e com maior risco. Este comportamento reflete uma mentalidade de aversão ao risco, com os usuários a preferirem estabilidade e confiança.

Os dados sempre indicam que, durante períodos de pressão no mercado, o valor total bloqueado em Tesourarias de moedas estáveis maduras em plataformas conhecidas, que é de (TVL), é superior ao das Tesourarias de alto rendimento recém-lançadas. Essa "aderência" revela que a confiança é um fator chave na retenção de usuários.

A lealdade ao protocolo também desempenha um papel importante. Os usuários de plataformas mainstream tendem a preferir os cofres nativos do ecossistema, apesar das taxas de outras plataformas serem ligeiramente mais altas ------ isso é semelhante ao modelo financeiro tradicional, onde a conveniência, familiaridade e confiança muitas vezes são mais importantes do que pequenas diferenças de rendimento. Isso é ainda mais evidente em certos protocolos, onde, apesar das taxas de rendimento terem caído para mínimos históricos, o número de detentores permanece relativamente estável, indicando que o rendimento em si não é o principal motor de retenção dos usuários.

Apesar de a moeda estável armazenar