Mudança no panorama do mercado de derivação na cadeia: declínio dos jogadores tradicionais, ascensão de novos talentos

O mercado de derivação na cadeia apresentou recentemente uma mudança de padrão evidente. A influência de jogadores tradicionais como dYdX e GMX continua a diminuir, enquanto o novo protocolo Hyperliquid emergiu como uma nova força dominante no mercado.

A Hyperliquid alcançou em maio deste ano um novo recorde de volume de negociação de contratos perpétuos de 2482,95 milhões de dólares em um único mês, equivalente a 42% do volume de negociação em mercado à vista de um grande intercâmbio centralizado no mesmo período. A receita do protocolo também atingiu um recorde histórico de 70,45 milhões de dólares. Este resultado é notável e sinaliza que o mercado de derivação na cadeia pode estar a entrar em novas oportunidades de desenvolvimento.

Entretanto, dYdX e GMX, que outrora gozavam de grande prestígio, estão a apresentar sinais de declínio. O volume diário de transações da dYdX é de apenas cerca de 19 milhões de dólares, enquanto o volume de posições e o volume de transações nas 24 horas da GMX caíram ambos abaixo de 10 milhões de dólares, quase sendo esquecidos pelo mercado.

A razão para esta situação é que, na sua maioria, as plataformas de derivação na cadeia iniciais apenas estavam a replicar o modelo das plataformas centralizadas, mas não conseguiam competir com estas em indicadores chave. Elas assumiram riscos mais altos, mas não conseguiram oferecer uma melhor experiência ao usuário, havendo ainda uma diferença significativa em relação às plataformas centralizadas em termos de mecanismos de liquidação, eficiência de correspondência, profundidade de negociação, entre outros.

O sucesso da Hyperliquid reside no fato de que ela reestruturou a lógica de valor através de uma arquitetura de integração vertical, fundindo profundamente o motor de livro de ordens com a plataforma de contratos inteligentes. Isso permite que as derivação na cadeia concorram diretamente com plataformas centralizadas em dimensões como velocidade de negociação e custo, ao mesmo tempo em que estabelece vantagens estruturais em áreas como auditabilidade e combinabilidade.

No entanto, a partir de uma perspectiva mais a longo prazo, o modelo da Hyperliquid ainda pertence à categoria de negociação de contratos perpétuos tradicionais. A próxima direção de desenvolvimento do mercado de derivação na cadeia pode precisar explorar formas de produtos mais inovadoras, e não apenas otimizar a lógica centralizada existente.

Uma direção potencial é desenvolver produtos de opções que sejam mais adequados às características na cadeia. A natureza não linear dos retornos das opções encaixa-se perfeitamente na alta volatilidade das criptomoedas, enquanto o mecanismo de pagamento antecipado de um pequeno prêmio também corresponde à necessidade de usuários comuns de arriscar pouco para ganhar muito. No entanto, a complexidade das opções tradicionais tem sido um obstáculo à sua adoção em massa.

Portanto, como construir um sistema de opções na cadeia que consiga equilibrar a eficiência de capital e a amigabilidade do produto tornou-se um assunto que merece atenção. Há protocolos tentando remodelar a lógica subjacente da derivação na cadeia através do mecanismo de "opções perpétuas lastreadas em moeda".

O núcleo deste novo produto de opções reside em duas características: "baseada em moeda" e "perpétua". A "baseada em moeda" permite que os usuários participem das negociações usando qualquer token na cadeia como garantia, maximizando a eficiência dos ativos de cauda longa. A "perpétua" ajusta o custo de manutenção das posições ao abolir a data de vencimento fixa, substituindo-a por uma taxa de financiamento dinâmica, permitindo que os usuários mantenham as posições de opções indefinidamente.

Este design oferece aos usuários uma combinação de "perdas limitadas + ganhos ilimitados + liberdade de tempo", que essencialmente transforma as opções em uma versão de contrato perpétuo de baixo risco, reduzindo significativamente a barreira de entrada para usuários comuns.

Quando os usuários podem participar da cobertura de riscos diretamente com qualquer token de cauda longa e não estão mais sujeitos a limitações de tempo, as derivações na cadeia têm a esperança de romper o mercado de nicho e construir um nicho que possa competir com plataformas centralizadas.

Além da inovação de produtos, a nova geração de plataformas de derivação na cadeia também está tentando, através de mecanismos de compartilhamento de benefícios, vincular de forma estreita os interesses dos provedores de liquidez, dos usuários de negociação e do próprio protocolo. Este modelo é essencialmente uma subversão da relação de exploração "plataforma-usuário" das plataformas centralizadas tradicionais, sendo mais alinhado com a filosofia das finanças descentralizadas.

De forma geral, o mercado de derivação na cadeia ainda está em uma fase inicial de desenvolvimento, com muito espaço para inovação e crescimento. Se no futuro surgirão produtos e modelos verdadeiramente disruptivos, ainda está por ser observado. Mas é certo que este campo está a gestar algumas novas ideias que podem trazer grandes mudanças.