O dilema legal das moedas estáveis: Análise aprofundada dos termos USDT e USDC

Recentemente, o colapso do UST levantou dúvidas sobre a estabilidade das moedas estáveis, sendo a questão mais crítica se as moedas estáveis têm ativos suficientes para suporte. As reservas são um indicador importante para medir o ancoramento do valor das moedas estáveis, mas se os termos legais da moeda estável não conferirem aos detentores o direito de converter ativos on-chain em moeda fiduciária, esse indicador ainda tem significado?

Este artigo irá analisar em profundidade os termos de serviço das duas maiores moedas estáveis por capitalização de mercado, USDT e USDC, e os resultados podem surpreender muitas pessoas.

Interpretação dos Termos do USDT

Os termos de serviço do USDT na terceira cláusula estipulam que, se houver problemas de liquidez insuficiente, indisponibilidade ou perda nas reservas, a Tether tem o direito de atrasar a recompra ou a retirada do USDT, e reserva-se o direito de realizar a recompra física utilizando os títulos e outros ativos nas reservas.

Esta cláusula na verdade sugere várias questões:

1. Se o USDT é realmente 100% suportado por reservas, por que ainda é necessário atrasar o resgate?

2. O USDT é apenas "avaliado" a 1:1 em relação ao dólar, não é totalmente suportado por moeda fiduciária. A composição das reservas é decidida pela Tether.

3. A Tether reserva-se o direito de resgatar com ativos não denominados em dólares, cujo valor real é difícil de garantir.

4. Apenas os "clientes Tether verificados" têm direito a resgatar diretamente, os usuários comuns precisam passar por intermediários como bolsas.

Interpretação das cláusulas do USDC

Os termos do USDC são mais rigorosos:

1. A Circle não se compromete a manter reservas em moeda fiduciária equivalentes ao USDC, mas sim a apoiar com ativos em dólares equivalentes.

2. A promessa de 1 USDC trocado por 1 dólar só se aplica a parceiros institucionais, os usuários individuais não podem resgatar diretamente.

3. Circle deixa claro que não garante que o valor do USDC seja sempre igual a 1 USD, e não se responsabiliza por perdas causadas por flutuações de valor.

Conclusão

Do ponto de vista legal, USDT e USDC não são equivalentes a moeda fiduciária, e suas reservas não são totalmente compostas por moeda fiduciária. Os usuários comuns, na verdade, não têm o direito de resgatar moeda estável garantido por lei. A Tether reserva-se o direito de resgatar com ativos não fiduciários, enquanto a Circle não reconhece que indivíduos tenham o direito de resgatar diretamente.

Existe uma desigualdade clara de direitos entre os emissores de moeda estável e os usuários. Para os detentores comuns, a questão de saber se podem trocar a moeda estável por moeda fiduciária a qualquer momento ainda é uma questão sem resposta clara. Essa ambiguidade legal representa um risco potencial para o desenvolvimento a longo prazo das moedas estáveis.