Lei das Moedas Estáveis dos EUA: Mudanças de Política em Meio à Crise da Dívida

No dia 19 de maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou por 66 votos a 32 a moção processual do projeto de lei GENIUS sobre moeda estável. À primeira vista, trata-se de uma legislação técnica que regula ativos digitais e protege os direitos dos consumidores, mas ao analisar mais a fundo a lógica política e econômica por trás dela, descobrimos que isso pode ser o início de uma transformação sistêmica mais complexa e profunda.

Diante da pressão da dívida nos Estados Unidos, onde a disputa entre Trump e Powell sobre a política monetária é constante, o momento do avanço do projeto de lei das moedas estáveis merece reflexão.

Crise da dívida dos EUA: gera políticas de moeda estável

Durante a pandemia, os Estados Unidos iniciaram uma expansão monetária sem precedentes. A oferta monetária M2 da Reserva Federal disparou de 15,5 trilhões de dólares em fevereiro de 2020 para atualmente 21,6 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento que ultrapassou 25% em determinados momentos, muito acima da crise financeira de 2008 e dos grandes períodos de inflação das décadas de 70 e 80.

Ao mesmo tempo, o balanço patrimonial da Reserva Federal cresceu para 7,1 trilhões de dólares, com gastos de auxílio à pandemia que chegaram a 5,2 trilhões de dólares, o que equivale a 25% do PIB, superando a soma das 13 guerras mais caras da história dos Estados Unidos.

Em suma, nos últimos dois anos, a oferta monetária dos Estados Unidos aumentou cerca de 7 trilhões de dólares, plantando as sementes para a inflação e a crise da dívida subsequentes.

Os gastos com juros da dívida do governo dos EUA estão atingindo um novo recorde histórico. Até abril de 2025, a dívida nacional dos EUA ultrapassou os 36 trilhões de dólares. Em 2025, espera-se que o total a ser pago em juros e principal da dívida nacional seja de cerca de 9 trilhões de dólares, dos quais aproximadamente 7,2 trilhões de dólares referem-se ao principal que vence.

Nos próximos dez anos, os gastos com juros do governo dos Estados Unidos estão estimados em 13,8 trilhões de dólares, com a proporção dos gastos com juros da dívida pública em relação ao PIB a aumentar anualmente. Para pagar a dívida, o governo pode ser forçado a aumentar impostos ou cortar despesas, o que terá um impacto negativo na economia.

Trump e Powell: Divergência nas Taxas de Juros

Trump: apela à redução das taxas de juro

Trump deseja urgentemente que o Federal Reserve reduza as taxas de juros, e a razão é evidente: as altas taxas de juros afetam diretamente os empréstimos hipotecários e o consumo, o que não é favorável às suas perspectivas políticas. Mais importante, Trump sempre considerou o desempenho do mercado de ações como um indicador do seu sucesso político, e um ambiente de altas taxas de juros inibe uma maior valorização do mercado de ações, o que ameaça diretamente os dados centrais que Trump apresenta como suas conquistas.

Além disso, a política tarifária resultou no aumento dos custos de importação, elevando o nível de preços domésticos e exacerbando a pressão inflacionária. Uma redução moderada das taxas de juro pode, até certo ponto, compensar o impacto negativo da política tarifária no crescimento econômico, aliviando a desaceleração econômica e criando um ambiente econômico mais favorável para a reeleição.

Powell: Manter a independência

A dupla missão da Reserva Federal é o pleno emprego e a manutenção da estabilidade dos preços. Diferentemente da abordagem de tomada de decisão de Trump, que se baseia em expectativas políticas e no desempenho do mercado de ações, Powell segue rigorosamente a metodologia orientada por dados da Reserva Federal, avaliando a execução da dupla missão com base nos dados econômicos existentes e formulando políticas adequadas.

A taxa de desemprego nos EUA em abril foi de 4,2%, e a inflação está basicamente em conformidade com a meta de longo prazo de 2%. Sob a influência de políticas como tarifas, uma potencial recessão econômica ainda não se reflete nos dados reais, e Powell não tomará medidas precipitadas. Ele acredita que a política tarifária de Trump "provavelmente elevará a inflação, pelo menos temporariamente" e que "os efeitos da inflação também podem ser mais duradouros". Agir precipitadamente para cortar taxas de juros enquanto os dados de inflação ainda não retornaram completamente à meta de 2% pode agravar a situação da inflação.

Além disso, a independência da Reserva Federal é um princípio central no seu processo de decisão, destinado a garantir que a política monetária seja formulada com base nos fundamentos econômicos e na análise profissional, em vez de se adaptar a necessidades políticas de curto prazo. Diante da pressão de Trump, Powell manteve-se firme na defesa da independência da Reserva Federal.

Lei GENIUS: Novo canal de financiamento para a dívida pública dos EUA

Os dados de mercado comprovam amplamente a importância das moedas estáveis no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. O maior emissor de moeda estável comprou líquidamente 33,1 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA em 2024, tornando-se o sétimo maior comprador de títulos do Tesouro dos EUA a nível global. O segundo maior emissor de moeda estável tem um valor de mercado de cerca de 60 mil milhões de dólares, igualmente totalmente suportado por dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.

A legislação GENIUS exige que a emissão de moedas estáveis seja mantida com reservas de pelo menos 1:1, sendo que os ativos de reserva incluem ativos em dólares, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O atual mercado de moedas estáveis já alcançou 243 bilhões de dólares, e se for totalmente incluído no quadro da legislação GENIUS, isso gerará uma demanda de compra de centenas de bilhões de dólares em títulos do governo.

Análise de Vantagens

1. O efeito de financiamento direto é evidente; para cada 1 dólar de moeda estável emitida, teoricamente é necessário comprar 1 dólar de dívida pública dos EUA a curto prazo ou ativos equivalentes, proporcionando uma nova fonte de financiamento para o governo.

2. Vantagem de custo: Em comparação com os leilões tradicionais de títulos do governo, a demanda por reservas de moeda estável é mais estável e previsível, reduzindo a incerteza no financiamento do governo.

3. Efeito de escala: Após a implementação da lei, mais emissores de moeda estável serão forçados a comprar títulos do Tesouro dos EUA, formando uma demanda institucional em escala.

4. Prêmio regulatório: O governo controla os padrões de emissão de moeda estável através de legislação, adquirindo o poder de influenciar a alocação deste imenso pool de recursos. Este "arbitragem regulatória" permite ao governo utilizar a inovação como fachada para promover objetivos tradicionais de financiamento da dívida, ao mesmo tempo que evita as restrições políticas e institucionais enfrentadas pela política monetária tradicional.

risco potencial

1. A política monetária foi sequestrada pela política: a emissão em massa de moeda estável em dólares deu, na verdade, ao governo um "direito de imprimir dinheiro" que contorna o banco central, permitindo alcançar indiretamente o objetivo de estimular a economia através da redução das taxas de juro. Quando a política monetária deixa de estar sujeita ao julgamento profissional e à decisão independente do banco central, torna-se facilmente uma ferramenta ao serviço dos interesses de curto prazo dos políticos.

2. Risco de inflação oculta: Após adquirir uma moeda estável, os 1 dólar em dinheiro que o usuário possuía na verdade se dividem em duas partes: a moeda estável de 1 dólar que o usuário possui e os 1 dólar em títulos do governo de curto prazo que o emissor compra. Esses títulos também têm uma função de moeda quasi no sistema financeiro, o que pode levar a um aumento da liquidez efetiva em todo o sistema financeiro, elevando os preços dos ativos e a demanda de consumo, exacerbando a pressão inflacionária.

3. Lições da história: Quando o sistema de Bretton Woods colapsou em 1971, o governo dos Estados Unidos, confrontado com a insuficiência de reservas de ouro e pressão econômica, anunciou unilateralmente a desvinculação do dólar em relação ao ouro, alterando completamente o sistema monetário internacional. De maneira semelhante, quando o governo dos Estados Unidos enfrenta uma crise de dívida crescente e um fardo excessivo de juros, pode surgir uma motivação política para desvincular a moeda estável das obrigações do Tesouro dos EUA, colocando o risco nas mãos do mercado.

DeFi: amplificador de risco

A moeda estável, uma vez emitida, muito provavelmente vai fluir para o ecossistema DeFi, participando em atividades como mineração de liquidez e empréstimos colateralizados. Através de operações de empréstimos DeFi, múltiplos colaterais e investimentos em títulos do governo tokenizados, os riscos são amplificados em camadas.

O mecanismo de Restaking é um exemplo típico, onde os ativos são alavancados repetidamente entre diferentes protocolos, e cada camada adicional traz mais risco. Uma vez que o valor dos ativos re-stakeados despenca, pode desencadear uma série de liquidações, levando a vendas em pânico no mercado.

Apesar de as reservas dessas moedas estáveis ainda serem títulos do Tesouro dos EUA, após várias camadas de empilhamento em DeFi, o comportamento do mercado tornou-se completamente diferente do dos detentores tradicionais de títulos do Tesouro dos EUA, e esse risco está totalmente fora do sistema regulatório tradicional.

Jogo entre Política e Economia

Tendo em conta o comportamento passado de Trump, é difícil acreditar que a promoção da moeda estável seja puramente para salvar a economia americana; é mais provável que seja uma ferramenta de enriquecimento para o seu consórcio.

O projeto de criptomoeda lançado pela família Trump já arrecadou pelo menos 550 milhões de dólares, sendo que a maior parte das vendas ocorreu após a vitória de Trump nas eleições de novembro. O projeto também lançou uma moeda estável atrelada ao dólar, atraindo grandes investimentos.

Em janeiro deste ano, Trump lançou uma moeda MEME pessoal, criando um precedente para presidentes emitirem moedas. O grupo Trump controla 80% da participação dos tokens. Desde a sua emissão, mais de 813 mil carteiras de criptomoedas perderam cerca de 2 mil milhões de dólares. Trump também organizou um jantar privado para os principais detentores da moeda, o que gerou ampla controvérsia.

As ações de Trump nas redes sociais também levantaram questões sobre manipulação de mercado. Ele já fez declarações insinuantes antes de anunciar mudanças significativas de políticas, levando a flutuações acentuadas nos preços das ações relacionadas, com sua riqueza pessoal aumentando significativamente.

A moeda estável em dólares envolve vários aspectos, como política monetária, regulação financeira, inovação tecnológica e jogos políticos, necessitando de uma análise abrangente. O futuro desenvolvimento da moeda estável depende da formulação de regulamentações, progressos tecnológicos, comportamento dos participantes do mercado e mudanças no ambiente macroeconômico. Somente através da observação contínua e da análise racional é que se pode realmente entender o impacto profundo da moeda estável em dólares no sistema financeiro global.

No entanto, é certo que: nesta batalha financeira, os investidores comuns provavelmente ainda serão os que pagarão a conta no final.