Arbitragem: o caminho de sucesso dos gigantes do Bitcoin

Nos últimos 5 anos, uma empresa investiu 40,8 mil milhões de dólares, equivalente ao produto interno bruto da Islândia, na compra de mais de 580.000 Bitcoins. Isso representa 2,9% da oferta de Bitcoin ou quase 10% dos Bitcoins ativos.

As ações da empresa aumentaram 1600% nos últimos três anos, enquanto a valorização do Bitcoin no mesmo período foi de apenas cerca de 420%. Esse crescimento significativo fez com que a avaliação da empresa superasse os 100 bilhões de dólares, sendo incluída no índice Nasdaq 100.

Este enorme crescimento também suscitou questionamentos. Algumas pessoas preveem que a empresa se tornará uma gigante com um valor de mercado de trilhões de dólares, enquanto outras temem que a empresa possa ser forçada a vender seu Bitcoin, o que poderia desencadear um grande pânico que poderia pressionar o preço do Bitcoin por anos.

No entanto, embora essas preocupações não sejam infundadas, a maioria das pessoas carece de uma compreensão básica do funcionamento da empresa. Este artigo irá explorar detalhadamente como a empresa opera e se é realmente um grande risco na aquisição de Bitcoin ou um modelo revolucionário.

Como a empresa compra tantos Bitcoins?

De uma forma ampla, a empresa obtém fundos para comprar Bitcoin principalmente de três maneiras: a receita de suas operações, a venda de ações/participações e a dívida. Dentre essas três formas, a dívida é, sem dúvida, a mais observada. As pessoas costumam se preocupar muito com a dívida, mas, na verdade, a maior parte dos fundos que a empresa utiliza para comprar Bitcoin provém da emissão, ou seja, da venda de ações ao público e do uso dos rendimentos para comprar Bitcoin.

Isto pode parecer um pouco contra-intuitivo, por que as pessoas comprariam ações de uma empresa em vez de comprarem Bitcoin diretamente? Na verdade, a razão é muito simples, voltando ao tipo de negócio mais apreciado no campo das criptomoedas: Arbitragem.

Por que as pessoas escolhem comprar ações de empresas em vez de comprar diretamente Bitcoin

Muitas instituições, fundos e entidades regulamentadas estão sujeitas a restrições de "autorização de investimento" (mandates). Essas autorizações especificam quais ativos as empresas podem e não podem comprar. Por exemplo, fundos de crédito só podem comprar instrumentos de crédito, fundos de ações só podem comprar ações, e fundos que apenas fazem long nunca podem fazer short, entre outros.

Essas autorizações permitem que os investidores tenham certeza de que, por exemplo, um fundo que investe apenas em ações não comprará dívida soberana, e vice-versa. Isso obriga os gerentes de fundos e entidades regulamentadas (como bancos e companhias de seguros) a serem mais responsáveis, assumindo apenas tipos específicos de risco, em vez de poderem assumir qualquer tipo de risco à vontade. Afinal, o risco de comprar ações de empresas de tecnologia é completamente diferente do risco de comprar títulos do Tesouro dos EUA ou de investir fundos no mercado monetário.

Devido a esta autorização ser altamente conservadora, muito capital que permanece em fundos e entidades está "bloqueado", não podendo entrar em setores ou oportunidades emergentes, incluindo a moeda digital, especialmente sem acesso direto ao Bitcoin, mesmo que os gestores desses fundos e as partes relacionadas desejem de alguma forma acessar o Bitcoin.

Os fundadores da empresa perceberam a diferença entre a esperança desses entidades de obter exposição a ativos e os riscos que realmente podem suportar, e aproveitaram essa situação. Antes da aparição do ETF de Bitcoin, as ações da empresa eram uma das poucas maneiras confiáveis para essas entidades, que só podiam comprar ações, obter exposição ao Bitcoin. Isso significa que as ações da empresa frequentemente eram negociadas com um prêmio, uma vez que a demanda por suas ações superava a oferta. A empresa continuava a aproveitar esse prêmio, ou seja, a diferença entre o valor das ações e o valor do Bitcoin contido em cada ação, para comprar mais Bitcoin, aumentando assim a quantidade de Bitcoin contida em cada ação.

Nos últimos dois anos, se você possuía ações da empresa, seu "retorno" em Bitcoin foi de 134%, o mais alto entre os retornos de investimentos em Bitcoin em larga escala no mercado. Os produtos da empresa atendem diretamente à demanda de entidades que normalmente não têm acesso ao Bitcoin.

Este é um caso típico de "Arbitragem de Mandato". Antes do lançamento do ETF de Bitcoin, muitos participantes do mercado não conseguiam comprar ações ou valores mobiliários que não eram negociados em bolsa. No entanto, como uma empresa listada em bolsa, a empresa está autorizada a deter e comprar Bitcoin. Mesmo com o recente lançamento do ETF de Bitcoin, é completamente errado pensar que essa estratégia não é mais eficaz, pois muitos fundos ainda estão proibidos de investir em ETFs, incluindo a maioria dos fundos mútuos que gerenciam 25 trilhões de dólares em ativos.

Cláusulas de dívida: vinculativas para outras empresas, mas um impulso para esta empresa

Além das condições de fornecimento positivas, a empresa também tem uma certa vantagem em relação às dívidas que assume. Nem todas as dívidas são iguais. Dívida de cartão de crédito, hipoteca, empréstimo com margem, estes são tipos de dívida completamente diferentes.

A dívida de cartão de crédito é uma dívida pessoal, dependendo do seu salário e capacidade de pagamento, e não é apoiada por ativos, com uma taxa de juro anual que normalmente chega a mais de 20%. O empréstimo de margem é normalmente um empréstimo concedido com base nos ativos que já possui (geralmente ações) como colateral. Se o valor total dos seus ativos se aproximar do montante que deve, o seu corretor ou banco pode confiscar todos os seus fundos. O empréstimo hipotecário é considerado o "Santo Graal" das dívidas, pois permite que você compre ativos que geralmente se valorizam (como casas) com um empréstimo, enquanto paga apenas os juros do empréstimo mensalmente.

Embora isso não seja totalmente isento de riscos, especialmente no atual ambiente de taxas de juros, onde os juros podem acumular-se a um nível insustentável, ainda é o mais flexível em comparação com outros tipos de empréstimos, pois as taxas de juros são mais baixas, e desde que os pagamentos mensais sejam feitos a tempo, os ativos não serão confiscados.

Em geral, os empréstimos hipotecários são limitados à habitação. No entanto, os empréstimos empresariais às vezes podem funcionar de maneira semelhante aos empréstimos hipotecários, ou seja, pagando juros dentro de um período definido, enquanto o capital do empréstimo (ou seja, o montante inicial do empréstimo) só precisa ser reembolsado no final desse período. Embora os termos do empréstimo possam variar bastante, geralmente, enquanto os juros forem pagos a tempo, os detentores de dívida não têm o direito de vender os ativos da empresa.

Esta flexibilidade permite que empresas como esta, que tomam empréstimos, lidem mais facilmente com as flutuações do mercado, tornando as ações da empresa uma forma de "colher" a volatilidade do mercado de criptomoedas. No entanto, isso não significa que o risco foi completamente eliminado.

Conclusão

A empresa não está no negócio de alavancagem, mas sim no negócio de arbitragem.

Embora atualmente tenha alguma dívida, o preço do Bitcoin precisa cair para cerca de 15.000 dólares por unidade nos próximos cinco anos para representar um risco sério para a empresa. Com a expansão da "empresa do tesouro" (referindo-se às empresas que replicam a estratégia de acumulação de Bitcoin da empresa), incluindo várias empresas como MetaPlanet e Nakamoto, isso se tornará um foco de outro tópico.

No entanto, se essas empresas de custódia pararem de cobrar prêmios para competir entre si e começarem a assumir dívidas excessivas, a situação mudará e poderá trazer consequências graves.