Análise da posição dominante do Ethereum no mercado RWA e futuros desafiantes

Resumo dos pontos

• A Ethereum, com sua vantagem de ser pioneira, experiência em testes institucionais, profunda liquidez em cadeia e arquitetura descentralizada, atualmente lidera o mercado de RWA.

• Uma blockchain genérica com transações mais rápidas e baratas, além de uma cadeia dedicada a RWA projetada para conformidade, está resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Essas plataformas emergentes se posicionam como infraestrutura de próxima geração, oferecendo excelente escalabilidade técnica ou recursos de conformidade integrados.

• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por uma cadeia que integra com sucesso três elementos: conformidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos do mundo real, e liquidez em cadeia com significado prático.

1. Onde o mercado RWA está crescendo atualmente?

A tokenização de ativos do mundo real ( RWA ) tornou-se um dos temas mais proeminentes na indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais publicaram amplas previsões de mercado, e também houve análises aprofundadas de mercados emergentes, destacando a crescente importância deste campo.

RWA refere-se à transformação de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e mercadorias, em tokens digitais. Este processo de tokenização requer infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da competição estar a aumentar, o Ethereum continua a manter uma posição de liderança no mercado de RWA. Já surgiram blockchains profissionais de RWA, e algumas plataformas maduras no domínio do DeFi estão a expandir-se para o campo de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividade do mercado, destacando a solidez da sua posição atual.

Este relatório examina os fatores-chave que permitem ao Ethereum dominar atualmente o mercado RWA e explora a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e competição.

2. Por que o Ethereum consegue manter sua posição de liderança?

2.1. Vantagem inicial e confiança institucional

Ethereum tornou-se a plataforma padrão para a tokenização institucional por razões claras. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes e se preparou ativamente para o mercado de RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização chave, como ERC-1400 e ERC-3643, muito antes do surgimento de plataformas concorrentes. Essa base inicial forneceu a infraestrutura técnica e regulatória necessária para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Um fork empresarial de Ethereum e uma stablecoin de um grande banco (2016-2017: Para apoiar casos de uso empresarial, foi desenvolvido um fork com permissão. O lançamento da stablecoin para transferências interbancárias indica que a arquitetura do Ethereum, mesmo em forma privada, pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.

• Emissão de títulos de um banco )2019: foram emitidos títulos garantidos no valor de 100 milhões de euros na rede pública do Ethereum. Isso demonstra que valores mobiliários regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em blockchains públicas, ao mesmo tempo que minimizam a participação de intermediários.

• Um banco de investimento emitiu um título digital (2021 com a colaboração de vários bancos, no Ethereum, no valor de 100 milhões de euros. Este título é liquidado usando a moeda digital do banco central )CBDC(, destacando o potencial do Ethereum em um mercado de capitais totalmente integrado.

Estes casos de sucesso de piloto aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança baseia-se em casos de uso verificados e em referências de outros participantes regulados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma plataforma de valores mobiliários digitais anunciou que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos valores mobiliários digitais. Esta iniciativa lançou as bases para o lançamento do maior fundo tokenizado.

) 2.2. Plataforma de fluxo de capital real

Ethereum continua a dominar o mercado de RWA por outra razão chave, que é a sua capacidade de transformar a liquidez em cadeia em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional requer capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Neste aspecto, Ethereum é a única plataforma que possui liquidez em cadeia profunda e implementável.

Isso é evidente em várias plataformas, que detêm uma grande quantidade de fundos tokenizados em Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares por meio da oferta de produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Uma plataforma, através de seus produtos suportados por títulos do governo, acumulou um valor total de bloqueio de mais de 600 milhões de dólares (TVL).

• Outra plataforma utilizou a liquidez de stablecoins para comprar mais de 2,4 mil milhões de dólares em títulos do governo do mundo real.

• Há plataformas que usam suas stablecoins sintéticas no Ethereum para estabelecer uma infraestrutura de rendimento sem bancos, atraindo a demanda institucional e a liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma para a tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, capaz de permitir investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas das novas plataformas RWA, após a fase inicial de emissão de tokens, têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou atividade no mercado secundário.

A razão para essa diferença é clara. Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ser realizadas na cadeia.

Portanto, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além da simples participação no mercado.

2.3. Estabelecendo confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção de confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve transferir a propriedade e o registro de transações de ativos de alto valor para um sistema digital. Nesse processo, o foco das instituições está na confiabilidade e na transparência do sistema. É aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum como uma blockchain pública opera, suportada por milhares de nós independentes em todo o mundo. A rede é aberta a qualquer pessoa, e as mudanças são decididas por consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita o ponto único de falha, garante resistência a ataques cibernéticos e censura, e mantém um tempo de atividade contínuo.

No mercado RWA, essa estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraudes. Os contratos inteligentes possibilitam transações confiáveis sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar protocolos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Estas características de transparência, segurança e acessibilidade tornam o Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. O seu sistema descentralizado atende aos requisitos fundamentais para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos desafiantes que remodelam o cenário

A mainnet do Ethereum provou a viabilidade da financeirização tokenizada. No entanto, com o sucesso, também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla pelas instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade de transações limitada, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram algumas soluções de escalonamento Layer 2. As grandes atualizações, incluindo a fusão ###2022, Dencun (2024 e a próxima Pectra )2025, trouxeram melhorias em termos de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não consegue competir com a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, uma determinada rede de pagamentos processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que exigem negociações de alta frequência ou liquidações em tempo real, essas lacunas de desempenho ainda são um fator limitante chave.

Os atrasos também trazem desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, e adicionando as confirmações adicionais necessárias para a liquidação segura, a finalização pode levar até três minutos. Em situações de congestionamento da rede, esse atraso pode aumentar ainda mais, o que dificulta operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os picos, as taxas de transação já ultrapassaram os 50 dólares e, mesmo em condições normais, os custos frequentemente sobem para mais de 20 dólares. Esse nível de incerteza nas taxas de transação complica o planejamento empresarial e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma plataforma de títulos digitais ilustra bem essa dinâmica. Após enfrentar limitações do Ethereum, a empresa se expandiu para outras plataformas, ao mesmo tempo em que desenvolveu sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão cada vez maior para atender à demanda de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

( 3.1. A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

À medida que as limitações do Ethereum se tornam cada vez mais evidentes, as instituições estão explorando cada vez mais alternativas que ofereçam vantagens em relação a gargalos de desempenho críticos, como velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, o número real de ativos tokenizados ) que não incluem stablecoins nessas plataformas ainda é muito inferior ao de Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias genéricas ainda fazem parte de uma estratégia de implantação multichain dominada por Ethereum.

Mesmo assim, ainda há sinais de progresso substancial. No campo do crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, em uma plataforma Layer 2, uma plataforma de negociação chamou a atenção, representando mais de 18% do volume de atividade nesse setor, ficando atrás apenas do Ethereum.

Neste momento, as blockchains genéricas estão apenas a começar a estabelecer a sua posição. Plataformas como certas blockchains de alto desempenho, cuja ecologia DeFi passou por um crescimento rápido, enfrentam agora um problema estratégico: como transformar esse ímpeto numa posição sustentável no domínio dos RWA. A excelência em desempenho técnico não é suficiente. Para competir com Ethereum, é necessário fornecer infraestruturas e serviços que possam satisfazer a confiança e as expectativas de conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade de processamento original e mais da sua capacidade de oferecer valor real. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão a sua posição a longo prazo neste novo campo.

( 3.2. A emergência de uma blockchain dedicada a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico, optando por uma especialização em domínios específicos. Esta tendência é também evidente na área de RWA, com uma nova onda de cadeias dedicadas a otimizar a tokenização de ativos do mundo real a surgir.

A razão para a blockchain dedicada a RWA é bastante clara. A tokenização de ativos do mundo real requer integração direta com a regulamentação financeira existente, o que torna insuficiente o uso de infraestrutura de blockchain genérica em muitos casos. Requisitos técnicos específicos, especialmente em torno da conformidade regulatória, devem ser resolvidos desde a base.

Uma área chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são essenciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, pois apenas embala ativos financeiros tradicionais em um formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança atual consiste em transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, e essas redes não apenas podem registrar a propriedade, mas também podem impor requisitos regulatórios de forma nativa no nível do protocolo.

Em resposta, algumas cadeias focadas em RWA já começaram a oferecer módulos de conformidade em cadeia. Por exemplo, uma cadeia dedicada contém funcionalidades de identidade descentralizada )DID(, suportando a execução de conformidade na camada de infraestrutura. Espera-se que outras cadeias dedicadas sigam um caminho semelhante.

Além da conformidade, muitas dessas plataformas também utilizam um profundo conhecimento especializado para direcionar categorias específicas de ativos. Algumas se concentram em empréstimos institucionais e gestão de ativos, outras em financiamento comercial, e outras em valores mobiliários regulamentados. Essas cadeias não são ativos amplamente tokenizados, como títulos soberanos ou stablecoins, mas sim especializam-se verticalmente como uma estratégia competitiva.

Dito isso, muitas dessas plataformas ainda