Bitcoin ETF aprovado e seus profundos impactos: EUA têm dificuldade em proibir ativos digitais

A discussão sobre a aprovação pela SEC dos EUA do lançamento do Bitcoin ETF à vista foca principalmente no impacto de curto prazo sobre o preço do Bitcoin. No entanto, isso é apenas a superfície. O impacto profundo do ETF na institucionalização do Bitcoin reside no fato de que torna difícil para os EUA proibirem ativos digitais, permitindo assim que o Bitcoin continue a impulsionar a evolução das formas básicas de operação monetária.

Motivos políticos da desvalorização da moeda

Há 15 anos, quando o white paper do Bitcoin foi publicado, reafirmou as preocupações de longa data das pessoas sobre a economia política da moeda: os governos têm uma forte motivação política para desvalorizar a moeda oficial, a fim de alcançar o objetivo de gastar mais do que recebem.

O aumento dos gastos do governo é politicamente popular, enquanto o aumento de impostos não é. Assim, o governo tende a aumentar os gastos por meio de empréstimos em vez de aumentar os impostos; quando os empréstimos não podem ser sustentados, simplesmente cria mais moeda do nada.

A curto prazo, essa abordagem é viável politicamente, pois os políticos podem ganhar a reeleição aumentando os gastos com seus apoiadores. No entanto, a longo prazo, o aumento da quantidade de moeda levará a uma redução do poder de compra de cada unidade de moeda, ou seja, inflação.

O criador do Bitcoin e seus apoiadores tentaram resolver esse problema limitando a oferta de Bitcoin a 21 milhões. Ao contrário da oferta de moeda fiduciária, que aumenta ao longo do tempo, o total em circulação de Bitcoin não pode ser alterado por políticos. Teoricamente, isso torna o Bitcoin um meio de armazenamento de valor de longo prazo mais confiável do que as moedas fiduciárias modernas.

O governo dos EUA pode proibir o Bitcoin?

Se o Bitcoin realmente se tornar um meio de armazenamento de valor superior ao dólar, algumas pessoas temem que o governo dos EUA proíba essa criptomoeda. Um conhecido investidor declarou em uma entrevista em 2021: "A possibilidade de proibir o Bitcoin é muito grande." Ele apontou que, na década de 1930, o governo temia que os fundos fugissem do dólar em direção ao ouro, por isso "eles proibiram a ( posse privada de ) ouro... e estabeleceram controles cambiais, porque não queriam que os fundos fluíssem para outros lugares."

Do ponto de vista técnico, o governo dos EUA não pode proibir o Bitcoin, assim como não pode proibir a Internet. O Bitcoin opera em uma rede de computadores distribuídos fora da jurisdição dos EUA. Na verdade, embora a China tenha proibido a mineração de Bitcoin em 2021, estima-se que no início de 2022 ainda cerca de um quinto do consumo de energia da mineração de Bitcoin ocorra na China. Os traders de criptomoedas na China costumam usar ferramentas como VPN para contornar a aplicação da lei do governo.

Mas isso não significa que o governo dos EUA não tenha influência. Em teoria, os EUA podem proibir a troca de Bitcoin por dólares em bolsas de valores, proibir bancos tradicionais de colaborar com empresas de Bitcoin, impedir que empresas mantenham Bitcoin em seus balanços patrimoniais ou criar obstáculos para impedir que empresas de varejo aceitem pagamentos em Bitcoin.

Em outras palavras, embora os Estados Unidos não possam proibir a operação da rede Bitcoin, teoricamente podem tornar muito difícil para os americanos comuns usarem e comprarem Bitcoin, semelhante à abordagem de Roosevelt em 1933 que proibiu a posse privada de ouro.

ETF torna extremamente difícil proibir Bitcoin

Este é o lugar onde o novo Bitcoin ETF entra em ação. Com a aprovação da SEC, algumas das maiores e mais influentes empresas do setor financeiro, incluindo várias conhecidas empresas de gestão de ativos, detêm bilhões de dólares em Bitcoin. O ETF permite que um grande número de investidores que nunca negociaram Bitcoin em bolsas de criptomoedas ou o mantiveram de forma privada tenham acesso imediato ao Bitcoin.

Este ponto é muito importante, pois amplia significativamente o grupo de interesses especiais que apoia a manutenção e o fortalecimento da posição do Bitcoin nos mercados financeiros dos EUA. Se algum membro do Congresso ou regulador quiser elaborar políticas restritivas, eles não ouvirão apenas a opinião das pessoas que possuem Bitcoin, mas também a voz de principais participantes financeiros que têm uma influência considerável em Washington.

Só por isso, os formuladores de políticas têm dificuldade em restringir ativamente a aplicação do Bitcoin. Como alguém que lida frequentemente com Washington, posso confirmar que grupos de interesses especiais desempenham um papel muito importante no processo de formulação de políticas. Os lobistas são especialmente bons em se opor a novas políticas que possam ter um impacto negativo nos interesses de seus clientes.

Hoje, o valor em Bitcoin detido por ETFs ultrapassou 25 bilhões de dólares, dos quais cerca de 1 bilhão foi gerado nas duas semanas seguintes à aprovação da SEC para novos ETFs. Mesmo para grandes instituições financeiras, este é um montante considerável.

A SEC entende o que sua decisão significa

A SEC compreende tudo isso, e é por isso que a luta pela aprovação do Bitcoin ETF é tão intensa. De acordo com as leis relevantes, a responsabilidade da SEC não é decidir se o Bitcoin é um bom investimento, mas sim deixar que os investidores e o mercado decidam. No entanto, nos últimos 10 anos, a SEC tem resistido firmemente a permitir que os investidores acessem o Bitcoin através de ferramentas mainstream e regulamentadas. Isso se deve ao fato de que a SEC sabe que sua aprovação pode aumentar significativamente o interesse dos investidores por ativos digitais.

A SEC apenas aprovou o ETF de Bitcoin à vista sob pressão do tribunal de apelações dos EUA, que considerou que a resistência da SEC ao ETF de Bitcoin era "teimosa e arbitrária", uma vez que a agência já havia aprovado produtos quase idênticos de futuros de Bitcoin e de outras commodities.

O presidente da SEC afirmou que a opinião do tribunal o forçou a agir. Com base nessas circunstâncias, ele escreveu em um comunicado: "Acredito que o caminho mais sustentável a seguir é aprovar a listagem," embora tenha criticado o Bitcoin como "principalmente um ativo especulativo e instável, também usado para atividades ilegais." Outros dois membros do comitê votaram contra a listagem do ETF em janeiro.

O que acontece durante uma crise?

Já expliquei por que a aprovação do Bitcoin ETF torna difícil para o governo proibir o mercado de Bitcoin nos Estados Unidos, pelo menos no futuro próximo. Mas e se o Bitcoin subir o suficiente para competir com o dólar como um meio de armazenamento de valor? Nesse momento, os Estados Unidos intervirão e reprimirão o Bitcoin?

Você pode tentar. Mas, na verdade, será tarde demais. Tomemos a Argentina como exemplo. O governo argentino proíbe seus cidadãos de trocar mais de 200 dólares em moeda local por ano em dólares. Apesar dessa limitação, o Banco Central da Argentina estima que os dólares detidos pelos argentinos representam 10% do total de dólares em circulação: mais de 200 bilhões de dólares em dinheiro.

Atualmente, a dívida federal dos EUA é de aproximadamente 34 trilhões de dólares, o que significa que há cerca de 34 trilhões de dólares em títulos em circulação. A liquidez do Bitcoin -- ou seja, sua atratividade para grandes instituições como reserva de valor -- pode começar a competir com os títulos do governo dos EUA a cerca de um quinto do valor (, por exemplo, 7 trilhões de dólares, que é cerca de 9 vezes o valor de mercado do Bitcoin atualmente, ). À medida que a dívida federal continua a aumentar, o limiar de competição de liquidez também será elevado.

No entanto, se analisarmos a lógica do raciocínio circular, o valor de mercado do Bitcoin só poderá atingir 7 trilhões de dólares quando ele receber um reconhecimento mais amplo como um meio de armazenamento de valor do que agora. Nesse momento, a repressão dos EUA ao Bitcoin poderá muito provavelmente ter o efeito oposto, assim como o controle de capitais da Argentina agora, pois a repressão enviará um sinal ao mercado mundial de que os EUA não acreditam mais na vantagem inerente do dólar.

Apoiar a reforma fiscal

Idealmente, os Estados Unidos devem resolver seus problemas fiscais -- o mais óbvio é o excesso de gastos em benefícios médicos -- e colocar a dívida federal em um caminho sustentável. Mas antes disso, os americanos podem comprar Bitcoin como um seguro contra a desvalorização do dólar devido ao aumento da dívida federal. A SEC acabou de garantir a existência a longo prazo desse seguro.