Buy the rumor série: Expectativas de melhoria do ambiente regulatório sobre o potencial impacto no staking de ETH na zona

Recentemente, com a possibilidade de Trump voltar à política, o mercado começou a especular sobre a possível renúncia do presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Gary Gensler. Essa potencial mudança no ambiente regulatório pode ter um impacto significativo no mercado de criptomoedas. Este artigo analisará quais tipos de ativos criptográficos podem se beneficiar mais diretamente nesse contexto.

Um julgamento preliminar sugere que a zona de Staking ETH provavelmente se tornará a maior beneficiária, com o projeto líder Lido esperando escapar da atual situação de preços.

Revisão das dificuldades regulatórias da Lido

Lido, como o projeto líder na área de Staking de ETH, ajuda os usuários a participar do PoS do Ethereum e a obter retornos, através da oferta de serviços tecnológicos não custodiados, enquanto reduz as barreiras técnicas e financeiras. O projeto passou por três rodadas de financiamento, levantando um total de 170 milhões de dólares. Após seu lançamento, devido à sua vantagem de ser o primeiro no mercado, a participação de mercado da Lido manteve-se em torno de 30%. Até o momento, de acordo com plataformas de dados, a Lido ainda mantém uma participação de mercado de 27%, sem apresentar uma queda significativa, o que indica que a demanda por seus serviços continua forte.

No entanto, um processo judicial no final de 2023 alterou o movimento de preços do Lido. Em 17 de dezembro de 2023, uma pessoa chamada Andrew Samuels processou o Lido DAO no Tribunal Distrital Federal do Norte da Califórnia, nos Estados Unidos. O cerne da ação judicial é a acusação contra o réu Lido DAO e suas empresas de capital de risco parceiras, de vender LDO tokens ao público de forma não registrada, violando as disposições da Lei de Valores Mobiliários de 1933.

Este caso envolve não apenas a Lido DAO, mas também acusações contra os seus principais investidores. Em janeiro de 2024, essas instituições começaram a receber intimações judiciais, quando o preço do LDO estava em um ponto histórico alto. Desde então, o processo legal entre as partes tem estado principalmente limitado entre os advogados das instituições de investimento e os advogados dos demandantes, e os impactos relevantes não se espalharam amplamente.

Até a audiência inicial de moção em 28 de março de 2024, o caso só foi oficialmente aceito. Em seguida, a equipe de advogados do autor anunciou unilateralmente em 28 de maio a moção solicitando a declaração de ausência do Lido DAO. Isso se deve ao fato de que o Lido DAO acredita que não opera na forma de uma empresa, portanto, não respondeu a esta ação. Se for declarado ausente, o Lido pode enfrentar um julgamento desfavorável.

No dia 27 de junho, o tribunal decidiu aprovar a moção e exigiu que o Lido DAO desse uma resposta dentro de 14 dias. O Lido DAO teve que contratar um advogado através de uma proposta da comunidade e solicitar fundos relevantes até 2 de julho. Desde então, o caso atraiu amplamente a atenção da comunidade. Após várias rodadas de argumentos entre as partes, o caso parece ter entrado em um período de calma após setembro.

Ao mesmo tempo, outro caso que tem um impacto substancial na Lido é a ação judicial apresentada pela SEC contra uma certa empresa de software em 28 de junho de 2024. A SEC acredita que a empresa está realizando emissões e vendas de valores mobiliários não registrados por meio de seus serviços de staking, e opera como um corretor não registrado. A queixa da SEC aponta que a empresa forneceu e vendeu uma grande quantidade de valores mobiliários não registrados em nome de provedores de planos de staking líquido como a Lido.

Neste litígio, os certificados stETH emitidos pela Lido para os usuários participantes foram claramente descritos pela SEC como um tipo de valor mobiliário. Assim, a Lido enfrenta oficialmente um período de baixa sob forte pressão regulatória.

A controvérsia sobre as propriedades securitárias do stETH

Atualmente, a principal razão para a desvalorização do preço do LDO é a incerteza causada pela pressão regulatória, e não um desempenho empresarial insatisfatório. O cerne dos dois casos mencionados é determinar se o stETH constitui um valor mobiliário.

Geralmente, para determinar se um ativo é um título, é necessário passar pelo "teste Howey". Este teste origina-se de uma decisão da Suprema Corte dos Estados Unidos em 1946, e baseia-se principalmente nos seguintes quatro critérios:

1. Fundos de investimento: se envolve dinheiro ou investimentos de outro valor.
2. Joint venture: Se o investimento entrou em uma empresa ou projeto conjunto.
3. Lucro esperado: os investidores têm uma expectativa razoável de obter lucros do esforço de outrem.
4. Esforço de terceiros: a fonte de lucro depende principalmente da gestão e operação da equipa de desenvolvimento do projeto ou de terceiros.

Se uma transação ou ferramenta atender a todas as condições acima, pode ser considerada um título e sujeita à regulamentação da SEC. Dada a atual ambiente regulatório desfavorável para criptomoedas, stETH foi considerado um título.

No entanto, a indústria de criptomoedas tem opiniões diferentes. Uma plataforma de negociação acredita que o serviço de Staking de ETH não atende aos quatro critérios do teste Howey e, portanto, não deve ser considerado uma transação de valores mobiliários:

1. Não há investimento em dinheiro: os usuários mantêm sempre a propriedade total dos ativos durante o processo de staking.
2. Não há empresa conjunta: o processo de staking é realizado através de uma rede descentralizada e contratos inteligentes, e o prestador de serviços não é uma empresa gerida conjuntamente com o usuário.
3. Não há expectativa razoável de lucro: as recompensas de staking são os rendimentos do trabalho dos validadores da blockchain, semelhantes a salários.
4. Não depender do esforço dos outros: as instituições que oferecem serviços de staking apenas executam software público e recursos computacionais para realizar a validação, pertencendo ao suporte técnico e não a ações de gestão.

Razões para prestar atenção ao futuro desenvolvimento do Lido

1. O principal fator da repressão de preços é a pressão regulatória, com uma alta proporção de fatores subjetivos, e o preço atual está tecnicamente em um ponto baixo.
2. ETH foi definido como uma mercadoria, e as opiniões relacionadas têm mais espaço para discussão em comparação com outros campos ( como SOL e outros ).
3. Após a aprovação do ETF de ETH, os principais recursos relacionados certamente ajudarão a impulsionar as vendas do ETF. Há rumores de que a situação de fluxo de fundos do ETF de ETH atualmente não é tão boa quanto a do ETF de BTC, sendo a principal razão a falta de diferenciação. Se for permitido que o ETF de ETH ofereça rendimentos de staking indiretos aos compradores, isso aumentará significativamente sua atratividade.
4. Os custos legais para a resolução de litígios relacionados são relativamente baixos. No caso Samuels v. Lido DAO, o autor é um indivíduo e não a SEC, portanto, os custos legais e o impacto resultantes do indeferimento do julgamento são relativamente pequenos.

Em suma, durante este período de transição nas políticas, com a expectativa de melhoria do ambiente regulatório a aumentar, o desenvolvimento futuro da Lido merece uma atenção especial.