mercado de criptomoedas em oscilação: precificação de risco na véspera da posse de Trump

Esta semana, o mercado de criptomoedas passou por grandes oscilações, com a tendência de preços apresentando uma forma de cabeça em M. Com a aproximação da data de posse oficial em 20 de janeiro, o mercado de capitais começou a precificar as oportunidades e riscos após a eleição de Trump, marcando o fim de um período de três meses impulsionado por emoções. Atualmente, é necessário extrair os focos de especulação de curto prazo do emaranhado de informações, a fim de fazer julgamentos racionais sobre as mudanças de mercado. Este artigo compartilhará a lógica de observação do ponto de vista de um entusiasta não financeiro, na esperança de fornecer referências aos leitores.

De um modo geral, os preços de ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, poderão continuar sob pressão no curto prazo. A principal razão é a ampliação do prêmio de prazo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, o que leva a taxas de juros de médio e longo prazo a subir, afetando negativamente esses ativos. A causa fundamental deste fenômeno é que o mercado está a precificar o risco potencial de uma crise da dívida nos Estados Unidos.

Indicadores macroeconômicos mantêm-se fortes, as expectativas de inflação não apresentam agravamento significativo

Analisar os fatores de fraqueza dos preços a curto prazo requer examinar os importantes indicadores macroeconômicos divulgados na semana passada:

1. Dados de crescimento económico: o índice dos gestores de compras do setor industrial e não industrial ISM continua a subir, como um indicador antecipado de crescimento económico, sinalizando uma perspetiva positiva para a economia dos EUA a curto prazo.

2. Desempenho do mercado de trabalho:

   • O número de empregos não agrícolas aumentou de 212 mil para 256 mil, superando as expectativas
   • A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%
   • O número de vagas de emprego JOLTS aumentou significativamente para 809.000
   • O número de requerentes de subsídio de desemprego continua a descer

Estes dados indicam que o mercado de emprego dos Estados Unidos permanece forte, com uma desaceleração econômica praticamente garantida.

3. Situação da inflação: a expectativa de inflação a 1 ano da Universidade de Michigan nos EUA subiu ligeiramente para 2,8%, abaixo do esperado, continuando dentro da faixa razoável de 2-3%. A variação dos rendimentos dos títulos anti-inflacionários TIPS mostra que o mercado não está excessivamente preocupado com a inflação.

Em suma, do ponto de vista macroeconômico, a economia dos Estados Unidos não apresenta problemas evidentes. A seguir, é necessário identificar a causa central da queda do valor de mercado das empresas de alto crescimento.

As taxas de juros de médio e longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, o mercado precifica o risco de crise da dívida

A curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA mostra que, na semana passada, as taxas de juros de longo prazo continuaram a subir. Tomando como exemplo os títulos do Tesouro a 10 anos, o aumento foi de 20 pontos base, e o padrão de inclinação acentuada do urso se intensificou. O aumento das taxas de juros dos títulos do Tesouro exerce um efeito mais forte sobre as ações de alto crescimento em comparação com as ações blue-chip ou de valor, e as principais razões incluem:

1. Impacto em empresas de alto crescimento:

   • Aumento do custo de financiamento
   • Valoração sob pressão
   • Mudança nas preferências do mercado
   • Despesas de capital limitadas

2. Impacto nas empresas de estabilidade:

   • impacto relativamente suave
   • A pressão para o reembolso da dívida está a aumentar
   • Atração de dividendos em declínio
   • Efeito de transmissão da inflação

A subida das taxas de juros a longo prazo dos títulos do tesouro tem um impacto significativo no valor de mercado de empresas tecnológicas, como as criptomoedas. A chave está em identificar a causa central do aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do tesouro no contexto de redução das taxas de juros.

Modelo de cálculo da taxa de juro nominal da dívida pública: I = r + π + RP Onde I é a taxa de juro nominal, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação e RP é o prêmio de prazo.

A análise anterior indica que, a curto prazo, a economia dos Estados Unidos está a desenvolver-se de forma sólida, sem um aumento significativo nas expectativas de inflação. Assim, as taxas de juro reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam a subida das taxas de juro nominais; a questão foca-se no prémio de prazo.

Pode-se usar dois indicadores para observar o prêmio de prazo.

1. Nível do prémio de prazo da dívida pública dos EUA estimado pelo modelo ACM: o prémio de prazo da dívida a 10 anos aumentou significativamente recentemente, sendo este o principal fator que impulsiona a subida das taxas de juro da dívida pública.

2. Volatilidade das opções sobre títulos do Tesouro dos EUA (índice MOVE): A recente variação da volatilidade não é significativa, indicando que o mercado não está sensível ao risco de volatilidade das taxas de curto prazo e não precificou claramente o risco das potenciais mudanças na política da Reserva Federal.

O prémio de prazo a continuar a subir indica que o mercado está preocupado com o desenvolvimento económico de médio e longo prazo dos EUA, com foco principal no problema do défice orçamental.

Portanto, atualmente o mercado está a precificar os potenciais riscos de crise da dívida nos Estados Unidos após a posse de Trump. Nos próximos tempos, é necessário prestar atenção às informações políticas e às opiniões das partes interessadas sobre o impacto dos riscos da dívida, para avaliar a tendência do mercado de ativos de risco.

Tomando como exemplo o anúncio de Trump sobre a consideração da entrada dos Estados Unidos em um estado de emergência econômica nacional, embora isso possa agravar as preocupações sobre a guerra comercial, o aumento da receita aduaneira tem um impacto positivo nas receitas fiscais dos EUA, e espera-se que não cause um impacto drástico. Em comparação, o avanço da proposta de redução de impostos e os planos de cortes de gastos do governo são o verdadeiro foco da disputa que merece atenção.

!["Abertura do "Mercado Trump" oficialmente encerrada: como o mercado precifica a "crise da dívida" a partir do aumento do prêmio de prazo?](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp01

!["Acerção do Mercado Trump" cerimônia de abertura oficialmente concluída: como o mercado precifica a "crise da dívida" à medida que o prêmio de vencimento aumenta?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp(