Mercado de criptomoedas: a reestruturação da lógica de preços está por vir

I. Visão Geral

No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou de um alto nível de entusiasmo para um ajuste de curto prazo. Embora diferentes segmentos estejam alternadamente ativos, os efeitos de repressão do ambiente macroeconômico estão gradualmente se tornando evidentes. A situação do comércio global está turbulenta, os dados econômicos dos EUA estão voláteis, e, além disso, as expectativas de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve estão se repetindo, o mercado está em um período crítico de espera pela reestruturação da lógica de preços. Ao mesmo tempo, houve novas mudanças na disputa política: certos políticos estão se manifestando positivamente em relação às criptomoedas, levantando as expectativas dos investidores sobre o Bitcoin como um ativo estratégico. Atualmente, ainda estamos em um "período de correção de um mercado em alta de médio prazo", mas oportunidades estruturais estão surgindo, e as referências de preços estão passando por uma mudança em nível macro.

II. Ambiente Macroeconómico: O Antigo Quadro Desmorona, Novos Pontos de Âncora Não Estão Definidos

Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está em um período crítico de reestruturação lógica macroeconômica. As estruturas tradicionais de precificação estão rapidamente se desintegrando, enquanto novos pontos de ancoragem de avaliação ainda não foram estabelecidos, e o mercado se encontra em um ambiente macroeconômico "vago e ansioso".

A política monetária da Reserva Federal está passando de uma fase de "dependência de dados" para uma nova fase de "jogo entre política e pressão de estagflação". Dados econômicos recentes mostram que, embora a pressão inflacionária tenha diminuído, a rigidez geral ainda persiste, especialmente nos preços do setor de serviços. Isso levou a uma expectativa de adiamento do momento de cortes nas taxas de juros. Embora o presidente da Reserva Federal não exclua a possibilidade de cortes nas taxas ainda este ano em suas declarações públicas, ele enfatiza mais a "observação cautelosa" e a "manutenção do objetivo de inflação a longo prazo".

Este ambiente macroeconómico incerto afeta diretamente a base de preços dos ativos encriptados. Nos últimos três anos, os ativos encriptados desfrutaram de um prémio de valorização no contexto de "taxas de juro zero + alargamento da liquidez", mas agora os modelos de valorização tradicionais enfrentam uma falha sistémica. Embora o Bitcoin mantenha uma tendência de alta oscilante, nunca conseguiu ultrapassar um ponto importante, refletindo que seu "caminho de alinhamento" com os ativos macroeconómicos tradicionais está a desmoronar. O mercado começou a perceber que os ativos encriptados precisam de âncoras políticas e de papéis independentes.

Ao mesmo tempo, as variáveis geopolíticas que influenciam o mercado desde o início do ano estão a sofrer mudanças importantes. O tema da guerra comercial entre a China e os Estados Unidos arrefeceu significativamente, e não haverá um agravamento do conflito a curto prazo. Isso faz com que a lógica de "refúgio geopolítico + Bitcoin como ativo de resistência ao risco" recue temporariamente, e o mercado não esteja mais a atribuir um prémio ao "âncora de refúgio" dos ativos encriptação, em vez disso, procura novo apoio político e dinamismo narrativo.

De uma perspectiva mais profunda, o sistema financeiro global está enfrentando um processo sistêmico de "reconstrução de âncoras". O índice do dólar está em uma faixa alta, a relação de interconexão entre ouro, títulos do governo e ações dos EUA foi desestabilizada, e os ativos encriptados estão no meio, não possuindo o respaldo dos bancos centrais como ativos tradicionais de refúgio, nem sendo totalmente integrados nas estruturas de controle de risco das instituições financeiras tradicionais. Esse estado intermediário de "nem risco nem refúgio" faz com que a precificação dos principais ativos encriptados esteja em uma "zona de relativa ambiguidade". Essa âncora macroeconômica ambígua se transmite ainda mais para o ecossistema downstream, levando a que, embora haja explosões em várias trilhas segmentadas, elas sejam difíceis de sustentar.

Estamos a entrar numa janela de viragem de "desfinanceirização" dominada por variáveis macroeconómicas. Nesta fase, a liquidez do mercado e a tendência não são mais impulsionadas por correlações simples de ativos, mas dependem da redistribuição do poder de precificação política e do papel institucional. Se o mercado de criptomoedas quiser experimentar uma nova ronda de reavaliação sistémica, terá de esperar por novos âncoras macroeconómicas ------ que podem ser o Bitcoin a tornar-se um ativo de reserva estratégica nacional, o início claro do ciclo de redução de taxas pelo Fed, ou a aceitação de infraestruturas financeiras em cadeia por diversos governos globais. Apenas quando estes pontos âncora em nível macroeconómico se concretizarem, é que haverá um regresso geral ao apetite de risco e uma ressonância ascendente dos preços dos ativos.

Três, Mudanças de Política: Aprovada a legislação sobre stablecoins, implementação das reservas de Bitcoin a nível estadual, gerando expectativas estruturais.

Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou oficialmente o projeto de lei de stablecoins "GENIUS Act" (, tornando-se uma das legislações de stablecoins mais influentes do mundo. Esta lei marca o estabelecimento de um quadro regulatório para stablecoins em dólares, sinalizando que as stablecoins estão oficialmente entrando no núcleo do sistema financeiro soberano.

A proposta de lei foca principalmente em três áreas: estabelecer o poder de gestão das autoridades reguladoras sobre os emissores de stablecoins; fornecer uma base legal para a interoperabilidade entre stablecoins e instituições financeiras tradicionais; e estabelecer um mecanismo de isenção de "sandbox" técnico para stablecoins descentralizadas.

A aprovação da lei provoca uma mudança tripla nas expectativas estruturais em relação ao mercado de criptomoedas:

1. O caminho de extensão internacional do sistema do dólar apresenta um novo paradigma de "anclagem em cadeia". As stablecoins podem tornar-se parte do mecanismo de transmissão da política do dólar, reforçando sua vantagem competitiva nos mercados emergentes.

2. A legalização das stablecoins impulsiona a reavaliação da estrutura financeira em blockchain. O ecossistema de stablecoins em conformidade enfrentará um período de explosão de liquidez, ativando a demanda por DeFi e a ponte de ativos RWA.

3. Vários governos estaduais anunciaram planos de reserva estratégica de Bitcoin. Isso marca o início da inclusão do Bitcoin na "contabilidade de ativos financeiros locais", liberando um importante sinal político.

Estas dinâmicas políticas contribuem conjuntamente para um novo cenário estrutural: as stablecoins tornam-se o "dólar em cadeia", o bitcoin torna-se o "ouro local", ambos coexistindo e fazendo hedge em relação ao sistema monetário tradicional, do ponto de vista de pagamentos e reservas. Isto estabelece um suporte de longo prazo e certeza para o mercado.

Quatro, Estrutura do Mercado: Rotação intensa de setores, linha principal ainda a ser confirmada

O mercado de criptomoedas apresenta contradições estruturais no segundo trimestre de 2025: as expectativas políticas a nível macro estão a aquecer, mas a estrutura micro carece de uma "linha principal" verdadeiramente consensual. Isto leva o desempenho geral a apresentar características de rodízio frequente, fraca continuidade e liquidez transitória, com "vazios".

Os desempenhos dos diversos setores estão extremamente divergentes, com Meme, AI, RWA e DeFi a alternarem-se em força, mas cada sub-setor não tem um ciclo de explosão que dure mais de duas semanas. Os dados sobre o fluxo de fundos mostram que este fenómeno de rotação reflete essencialmente um excesso estrutural de liquidez e não o início de um mercado em alta. O mercado não está a ver uma entrada significativa de novos fundos; apenas os fundos existentes estão à procura de oportunidades de negociação de curto prazo.

Ao mesmo tempo, a estratificação da avaliação acentua-se. Os ativos de topo continuam a atrair grandes fluxos de capital, enquanto os projetos de cauda longa se encontram em uma situação de "fundamentos que não podem ser precificados, expectativas que não podem ser cumpridas". A liquidez e o interesse do mercado estão concentrados em poucos ativos centrais, restringindo o espaço de sobrevivência para novos projetos e novas narrativas.

O comportamento em cadeia também está a mudar. As tendências de interacção "fragmentada" e "não financeira" estão a aumentar, com transacções de Meme, airdrops, registo de domínios e redes sociais a tornarem-se gradualmente mainstream, indicando uma migração da estrutura dos utilizadores para "interacção leve + emoção intensa".

Do ponto de vista da indústria, o mercado ainda se encontra em um ponto crítico onde várias linhas principais coexistem, mas falta uma tendência de alta significativa: RWA precisa aguardar a implementação da regulamentação; Meme carece de líderes; a implementação da tecnologia AI+Crypto e os mecanismos de incentivo não chegaram a um consenso; a infraestrutura básica do ecossistema Bitcoin ainda não está completa.

A estrutura atual do mercado pode ser resumida como: rotação, diferenciação, concentração e teste. A formação da linha principal no futuro depende de três fatores que devem ressoar: a inovação de mecanismos nativos de sucesso no blockchain; a continuação da regulamentação política a liberar benefícios institucionais favoráveis à precificação a longo prazo dos ativos encriptação; a recuperação do mercado secundário de capital mainstream.

Cinco, Perspectivas Futuras e Sugestões de Estratégia

A partir da perspectiva de médio prazo, as variáveis que determinam a tendência do segundo semestre mudaram de "taxas de juros macroeconômicas" para "processo de implementação institucional + narrativa estrutural". A implementação do "GENIUS Act" e os pilotos estaduais de reservas estratégicas em Bitcoin podem ser o ponto de partida para a base institucional. Uma vez que mais estados incluam o BTC em suas reservas estratégicas fiscais, os ativos criptográficos entrarão na era de "garantia quase soberana". Juntamente com a reestruturação das expectativas da política federal após as eleições, isso constituirá um catalisador estrutural mais penetrante do que o halving.

A sugestão de estratégia é adotar a "estrutura de três camadas":

1. Alocação de capital de base com ativos ancorados na soberania: usar "ativos institucionais emergentes" representados por BTC e ETH como o núcleo da alocação de capital.

2. Participar na estrutura de hotspots estruturais em janelas de alta volatilidade: adotar uma alocação tática em setores como RWA, IA, Meme, controlando o risco a partir da dimensão temporal e julgando o ritmo de entrada e saída com base na intensidade da liquidez.

3. Vigilância do mercado primário de inovações nativas: foco nas novas abordagens que podem emergir, formando uma vantagem de longo prazo na fase inicial do ecossistema.

Além disso, deve-se prestar atenção a três grandes pontos de inflexão:

• Algumas figuras políticas irão liberar as reservas estratégicas de BTC, políticas sistemáticas favoráveis como a tokenização de dívida pública;
• O ecossistema Ethereum trouxe um crescimento real de usuários após a atualização? O mecanismo L2 completou a transição de paradigma?
• As empresas cotadas continuarão a financiar-se para comprar ETH.

A segunda metade de 2025 será uma janela de transição de "vácuo de políticas para disputa de políticas". Recomenda-se que os membros da comunidade estabeleçam um sistema de investimento e pesquisa autossustentável, com capacidade de atravessamento de múltiplos ciclos, buscando os verdadeiros "pontos de penetração" a partir da lógica do projeto, comportamento on-chain, distribuição de liquidez e contexto político. O verdadeiro mercado em alta no futuro será uma mudança de paradigma, onde os ativos encriptação serão amplamente aceites como ativos institucionais, apoiados pela soberania e com uma verdadeira migração dos usuários.

![Academia de Crescimento Huobi|Relatório Macroeconômico do Mercado de Criptomoedas: O ponto de inflexão se aproxima, sinais macroeconômicos sendo liberados, o mercado está prestes a reestruturar a lógica de precificação])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fba2a7b5a08f01a11897f5255116c4a9.webp(

Seis, Conclusão

O mercado de criptomoedas atual encontra-se em um período de incerteza: a lógica macroeconômica é indefinida, a variação das políticas é uma disputa, os pontos quentes do mercado estão mudando rapidamente e a liquidez ainda não se voltou completamente para ativos de risco. No entanto, uma reavaliação institucional e a fixação de valor sob a disputa entre países soberanos estão em formação. A verdadeira ascensão do mercado será desencadeada pelo "estabelecimento do papel político dos ativos criptográficos", levando a uma reavaliação abrangente. O ponto de inflexão está se aproximando, e os vencedores serão aqueles que compreendem o macro e têm paciência em suas estratégias.