Relatório Semanal Macroeconômico: Mercado sob pressão, seguir a implementação de tarifas equivalentes

I. Revisão Macroeconómica da Semana

1. Visão geral do mercado

Os ativos de risco continuaram a oscilar esta semana, enquanto o mercado aguarda a implementação da política de tarifas recíprocas. Exceto pelo ouro, o mercado de ações dos EUA, as criptomoedas e as commodities apresentaram um desempenho geral fraco. Após a postura rígida de Trump em relação às tarifas sobre automóveis, o mercado enfraqueceu claramente na segunda metade da semana.

O mercado de criptomoedas esteve geralmente calmo esta semana, mas sem grande dinâmica. Apesar de os legisladores dos EUA terem proposto um novo projeto de lei sobre a regulamentação das stablecoins, os sinais positivos do lado da política não conseguiram inverter imediatamente a tendência de baixa do mercado. Com a liquidez geral a ser fraca e a incerteza macroeconômica ainda presente, a direção do mercado deverá ser avaliada após a implementação da política de tarifas equivalentes.

2. Análise de dados econômicos

Os dados económicos desta semana concentram-se no mercado de trabalho dos EUA e no indicador PCE. O modelo GDPNow prevê um PIB para o primeiro trimestre de -1,8%, mantendo-se inalterado em relação à semana passada. O modelo foi ajustado para incluir as importações e exportações de ouro na sua análise. A taxa de crescimento do investimento privado total real no primeiro trimestre foi revista de 9,1% para 8,8%.

A partir de vários dados, a tendência de enfraquecimento da economia dos Estados Unidos é evidente, mas ainda não apareceram dados duros claros de recessão. O mercado de trabalho apresenta sinais de fraqueza, com a taxa de desemprego a aumentar em 290 das 387 áreas metropolitanas. O número de pessoas em Washington D.C. a solicitar subsídios de desemprego está no nível mais alto desde 2021.

Os dados do PCE de fevereiro superaram as expectativas, principalmente devido ao aumento dos custos dos serviços. Ao mesmo tempo, a taxa de crescimento das despesas pessoais em fevereiro ficou abaixo do esperado, refletindo uma situação de fraqueza econômica e inflação elevada.

3. Liquidez e Taxas de Juros

A liquidez ampla da Reserva Federal continua a melhorar marginalmente, mas ainda se mantém em torno de 6 trilhões. A curva de rendimentos dos títulos do governo apresenta uma clara "inclinação de urso", com a inclinação das longas dívidas superior à das curtas. As negociações de derivativos de juros mostram que a probabilidade de redução da taxa em junho diminuiu em relação à semana passada, e o spread dos títulos de proteção contra a inflação de 10 anos subiu ligeiramente, indicando que o mercado ainda tem preocupações com a inflação.

O diferencial de crédito dos títulos de alta rentabilidade continua a alargar, refletindo a preocupação dos investidores com o aumento da pressão sobre o ambiente microeconômico das empresas. Se o diferencial de crédito se alargar ainda mais, poderá pressionar os custos de refinanciamento e os lucros das empresas, o que é um sinal desfavorável do aumento do risco de recessão econômica.

II. Perspectivas macroeconômicas para a próxima semana

O foco do mercado continua a estar concentrado na política de tarifas recíprocas que Trump anunciará a 2 de abril, que é a maior variável de risco do mercado recente. Se as tarifas forem superiores ao esperado ou provocarem medidas de retaliação, isso poderá ter um grande impacto no mercado frágil. Além disso, é necessário acompanhar a taxa de desemprego dos EUA e os dados de emprego não agrícola na próxima semana para avaliar melhor o risco de recessão.

O atual ambiente macroeconómico apresenta uma combinação de "economia fraca + inflação pegajosa + políticas oscilantes", com os ativos de risco a enfrentar uma pressão dupla de taxas de juro e expectativas de recessão. Recomenda-se aos investidores:

1. Defesa em primeiro lugar, considerar realizar lucros ou mover stop loss para posições ativas.
2. Pode alocar moderadamente ativos de segurança como ouro e dívida pública dos EUA.
3. Se a política de tarifas equivalentes for inferior ao esperado ou se as medidas de retaliação forem brandas, a aversão ao risco do mercado pode melhorar a curto prazo, mas ainda será necessário um estímulo macroeconômico maior para criar impulso de alta.
4. A vulnerabilidade do mercado é alta, deve-se evitar seguir as altas e vender nas quedas, mantendo rigorosamente a disciplina de investimento.

Os dados macroeconômicos chave da próxima semana incluem:

• 3 de abril: PMI do setor manufatureiro ISM dos EUA de março
• 5 de abril: Número de empregos ADP nos EUA em março
• 7 de abril: Relatório de emprego não agrícola dos EUA de março