Bitcoin investimento e a alavancagem entre empresas listadas na bolsa americana

Nos últimos anos, uma empresa de software que originalmente se concentrou em soluções de inteligência comercial atraiu ampla atenção do mercado. Desde 2020, a empresa mudou significativamente seu foco para o investimento em Bitcoin, levantando fundos por meio da emissão de ações e obrigações conversíveis para comprar Bitcoin, tornando-se o centro das atenções no mercado de ações dos EUA. Em 6 de fevereiro de 2025, essa empresa listada globalmente, que possui a maior quantidade de Bitcoin, foi oficialmente renomeada para Strategy. Até 21 de fevereiro de 2025, a empresa já acumulou quase 500 mil Bitcoins, com um valor superior a 40 bilhões de dólares.

A estratégia é essencialmente projetar a estrutura de capital para transformar o mercado de ações em um caixa eletrônico de Bitcoin - angariando fundos para aumentar a posição em Bitcoin através da emissão de novas ações/títulos conversíveis, e depois usando a posição em Bitcoin para retroalimentar a avaliação do preço das ações, formando um ciclo de capital profundamente vinculado a ativos criptográficos. Com este mecanismo de financiamento de alta valorização único do mercado de ações dos EUA, a empresa não apenas se destaca entre as ações conceituais de Bitcoin, mas também aperfeiçoou uma "alquimia" reconhecida pelo mercado de ações dos EUA através da emissão de ações e manipulação de preços de moeda.

Especulação sobre o preço das ações da MSTR como um "ímã"

A forma de financiamento da Strategy é principalmente realizada através da combinação de ações e obrigações para levantar fundos. Na fase inicial, depende da emissão de dívida e da reserva de caixa própria, bem como de algumas ações ordinárias e obrigações convertíveis. Com o passar do tempo, a empresa começou a utilizar em grande escala o mecanismo de emissão de ações ATM (At-the-market), vendendo diretamente ações no mercado secundário.

A empresa realiza operações de capital através de uma estratégia combinada de emissão de ações e emissão de obrigações. Com uma taxa de alavancagem mais baixa, capta rapidamente recursos através da emissão de ações para comprar Bitcoin, aumentando assim a alavancagem e aumentando a sua valorização quando o Bitcoin sobe. Durante o mercado em alta, o seu prêmio chegou a atingir 300%.

No entanto, à medida que o mercado começou a perceber que a empresa estava a vender grandes quantidades de ações, o preço das ações começou a cair, e o prémio também diminuiu. Ao mesmo tempo, a alavancagem caiu, e a empresa começou a mudar para um modo de financiamento principalmente através da emissão de dívida. Isso levou a uma desaceleração no ritmo de compra de Bitcoin pela empresa, e a demanda por Bitcoin no mercado também começou a enfraquecer.

De um modo geral, a estratégia utiliza diferentes estratégias de financiamento em diferentes ciclos, aproveitando a elevada vantagem de prémio do mercado de ações e, ao mesmo tempo, aumentando gradualmente a alavancagem através de obrigações. Em relação ao mercado de Bitcoin, o abrandamento do ritmo da empresa pode significar uma diminuição da dinâmica de subida do Bitcoin a curto prazo; enquanto para a própria empresa, esta diversificação das formas de financiamento permite-lhe responder de forma flexível a diferentes ambientes de mercado.

"Possuir Bitcoin, nunca vender": a visão criptográfica do fundador

O fundador da empresa teve um impacto profundo na indústria do Bitcoin com uma onda de promoção de Bitcoin no passado. Através de aparições frequentes, entrevistas e palestras, ele não apenas fez o Bitcoin ganhar notoriedade, mas também atraiu um grande número de investidores institucionais para o mercado. Pode-se dizer que a empresa e o ETF são os dois principais compradores no mercado de Bitcoin atualmente, e as operações da empresa são ainda mais notáveis, pois adotam uma estratégia de apenas comprar e não vender.

O fundador não é apenas um grande defensor do Bitcoin, mas, em certa medida, ele é até mais extremo do que alguns dos primeiros investidores em Bitcoin. Ele não só transformou a empresa em uma existência semelhante a um ETF de Bitcoin, como também teve diálogos cruciais sobre investimentos em Bitcoin com outros gigantes da tecnologia, trazendo um impulso importante para os investimentos em Bitcoin.

A visão do fundador não se limita ao Bitcoin. Ele propôs que os Estados Unidos deveriam se tornar líderes na economia digital global e promover a tokenização de todos os ativos. Essa atitude aberta lhe rendeu mais reconhecimento na indústria de blockchain. Ele até sugeriu a inclusão do Bitcoin nas reservas estratégicas nacionais, vislumbrando um futuro de economia global em cadeia.

Ciclo Móbius: Jogo de Ativos

Atualmente, o preço do Bitcoin caiu para cerca de 87.000 dólares, em comparação com os altos níveis anteriores, enquanto o custo de posse da empresa é de cerca de 66.000 dólares. Mesmo que o preço do Bitcoin sofra flutuações, a empresa provavelmente não enfrentará uma pressão financeira significativa ou será forçada a vender Bitcoin. As principais razões incluem:

1. O fundador da empresa detém quase metade dos direitos de voto, tornando qualquer proposta de liquidação difícil.
2. A empresa possui meios flexíveis de resposta, como emissão de dívida, aumento de capital ou usar Bitcoin como colateral para empréstimos.
3. A principal dívida só vencerá em 2028, e antes disso a empresa não será forçada a tomar decisões desfavoráveis.
4. Um número crescente de fundos soberanos e instituições em todo o mundo começa a ver o Bitcoin como um ativo de reserva, com boas perspectivas a longo prazo.

Embora o preço do Bitcoin possa ainda oscilar a curto prazo, a estratégia da empresa parece estar alinhada com as tendências do mercado a longo prazo. Eles podem aproveitar o ambiente de mercado atual para continuar a aumentar a sua quantidade de Bitcoin, solidificando ainda mais a sua posição no setor das criptomoedas.

Motor de riqueza ou geada cripto?

As ações da empresa dispararam de 68 dólares no início do ano para cerca de 400 dólares agora, com um aumento que até supera muitas empresas de tecnologia renomadas. Alguns acreditam que isso foi impulsionado pelo fundador através de um modelo de operação de "extensão de fundos infinitos"; outros criticam que isso se assemelha a um esquema Ponzi e se preocupam que possa desencadear o próximo colapso do mercado de criptomoedas.

Os retornos do investimento em Bitcoin da empresa atualmente superam em muito a receita de seus negócios tradicionais. Embora a receita da área de software tenha crescido praticamente nada, ou até mesmo diminuído, a empresa conseguiu aumentar seus lucros globais ao emitir constantemente obrigações e diluir participações acionárias para levantar capital e comprar mais Bitcoin.

Este modo de operação liga profundamente as ações ao Bitcoin, trazendo benefícios, mas também riscos. O núcleo dos negócios da empresa não consegue gerar lucros significativos, e todas as perspectivas estão atreladas ao aumento do preço do Bitcoin. No futuro, a direção do preço do Bitcoin pode ser influenciada por mais derivativos financeiros, ETFs e reservas estratégicas, podendo resultar em uma subida estável, mas também pode enfrentar uma "grande liquidação".

De um modo geral, a empresa conseguiu transferir com sucesso o risco da própria empresa para o mercado de ações através de operações financeiras complexas. Esta abordagem é muito inteligente, mas também fez com que as probabilidades de alta e baixa do mercado de ações fossem, no geral, maiores do que as do mercado de criptomoedas, trazendo novas oportunidades e desafios para os investidores.