A onda provocada pelas stablecoins ainda não se acalmou, a afluência coletiva de instituições chinesas em Hong Kong em relação aos RWA e os apelos à calma na indústria formaram uma luta sutil.
O setor financeiro de Hong Kong está apresentando uma clara estratificação. As instituições estrangeiras continuam a se aprofundar em áreas tradicionais como a quantificação, hedge e IPO.
Além das atividades mencionadas, as instituições financeiras chinesas estão a direcionar mais esforços para uma nova tarefa - investigar os RWA (Real World Assets, ativos do mundo real). Esta mudança de estratégia é impulsionada tanto pelo apoio das políticas quanto pela previsão das instituições financeiras sobre a transformação futura dos mercados de capitais.
01
A onda de RWA das instituições financeiras chinesas
RWA refere-se à tokenização de ativos que podem gerar renda estável no mundo real (como aluguer de hotéis, energia fotovoltaica, e até mesmo ações, obrigações, e commodities) através da tecnologia blockchain, permitindo que sejam negociados, geridos e circulados na cadeia.
Atualmente, as instituições financeiras chinesas em Hong Kong estão a explorar projetos de RWA, o que se tornou uma tendência, resultante da estratégia definida pela sede no país. A maioria das instituições vê isso como "tarefa designada ou trabalho de casa". Muitas instituições já receberam solicitações da sede para explorar ativamente oportunidades comerciais relacionadas.
Semelhante ao processo de implementação da maioria dos produtos financeiros em Hong Kong, as instituições financeiras chinesas que exploram projetos de RWA dependem da participação de um grande número de advogados, o que impulsionou diretamente o crescimento de alguns escritórios de advocacia em Hong Kong em negócios relacionados com o universo cripto. Escritórios de advocacia de destaque, como o King & Wood Mallesons e o JunHe, estão entre eles, tornando o trabalho dos profissionais das instituições chinesas em Hong Kong ainda mais ocupado.
No dia 7 de agosto, a Ant Group e outras instituições realizaram conjuntamente uma conferência da indústria RWA na Bolsa de Valores de Hong Kong, com a presença do Vice-Presidente da Conferência Consultiva Política do Povo da China, Leung Chun-ying, e do Secretário para Assuntos Financeiros e do Tesouro do Governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong, Hui Ching-yu.
Leung Chun-ying, em seu discurso, destacou que a padronização é a ponte chave que conecta ativos reais e finanças digitais, e que a Associação de Padronização Web3.0 de Hong Kong deve desempenhar um papel "âncora" na padronização, ajudando na internacionalização do renminbi e no aumento da vitalidade dos mercados de capitais globais.
Talvez os organizadores subestimaram o entusiasmo do mercado, pois, quando a abertura ocorreu às 14h30, o local já estava lotado, e a maioria dos participantes só pôde ficar em pé na parte de trás. Estava presente um grande número de pessoas de instituições financeiras tradicionais, uma cena que não se via há muito tempo em eventos do setor de criptomoedas em Hong Kong.
O papel impulsionador da regulamentação das stablecoins
O entusiasmo das instituições chinesas em relação ao RWA está intimamente ligado à introdução da "Regulamentação de Stablecoins" de Hong Kong. Esta regulamentação entra em vigor oficialmente em 1 de agosto de 2025 e é o primeiro quadro regulatório abrangente do mundo para stablecoins lastreadas em moeda fiduciária.
Vários altos executivos de instituições financeiras de gestão de ativos chinesas em Hong Kong têm viajado frequentemente entre o continente e Hong Kong, discutindo com a sede e algumas agências reguladoras locais as oportunidades comerciais em Hong Kong no contexto da implementação de stablecoins. Esta onda de exploração apresenta características "de cima para baixo", com a sede a desejar que as instituições em Hong Kong estabeleçam uma posição inicial em RWA, a fim de estabelecer uma base para o desenvolvimento ecológico após a emissão de stablecoins.
Antes disso, a maioria das instituições chinesas em Hong Kong não tinha envolvimento com o setor de criptomoedas, e algumas instituições sequer atualizaram suas licenças de gestão de ativos para categorias que permitem a participação em produtos de criptomoedas. Apenas algumas instituições, como a 华夏基金香港公司, 太平资管香港公司, 嘉实基金, 博时基金, emitiram produtos relacionados ao setor de criptomoedas. Informações públicas mostram:
Huaxia Fund (Hong Kong)
Em 2024, serão lançados ETFs de Bitcoin à vista e ETFs de Ethereum à vista. Em fevereiro de 2025, será introduzido um fundo monetário tokenizado em dólares de Hong Kong, e em julho, serão adicionados produtos tokenizados de fundos monetários em renminbi e dólares americanos. Até o fechamento de 21 de agosto, o tamanho do ETF de Bitcoin à vista era de aproximadamente 2,072 milhões de dólares de Hong Kong; o tamanho do fundo monetário tokenizado em dólares de Hong Kong era de aproximadamente 1,2 bilhões de dólares de Hong Kong, e a parte em dólares americanos era de 40 milhões de dólares.
Taibao Asset Management Hong Kong
Em setembro de 2023, a empresa de gestão de ativos se tornou uma das primeiras a obter licenças para ativos virtuais, atualizando suas licenças 1 e 4. Em março de 2025, lançará o primeiro produto tokenizado de fundo de mercado monetário em dólares (CPIC Estable MMF), com um volume de emissão de 100 milhões de dólares. Seus ativos em Hong Kong ultrapassam 70 bilhões de dólares de Hong Kong, e a escolha do fundo de moeda em dólares como prioridade para tokenização baseia-se principalmente na demanda dos investidores e na liquidez do mercado. Neste estágio, o significado desses produtos reside mais na exploração e preparação do que na busca por escala.
Otimismo e Preocupações na Indústria
Atualmente, os ativos financeiros adequados para tokenização em Hong Kong são limitados. Além dos fundos monetários robustos, algumas instituições estão tentando a tokenização de direitos e até explorando a tokenização de produtos de crédito privado.
Devido ao fato de que a maioria das instituições não tinha experiência anterior com produtos do setor de criptomoedas, após o surto de stablecoins em Hong Kong no final de julho, muitas instituições começaram a "reunir" projetos de forma urgente, chegando até a formar equipes temporárias para desenvolver produtos, a fim de completar a "lição de casa".
As opiniões otimistas da indústria acreditam que no futuro todos precisarão aprender sobre produtos em blockchain, e logo mais produtos financeiros poderão ser implementados em blockchain. Há quem aponte que nos próximos 5-10 anos todos os produtos financeiros estarão em blockchain, o que resolverá o problema das transações 24 horas por dia, melhorará a eficiência e reduzirá os custos. O desenvolvimento da indústria financeira está alinhado com a atual tendência da IA e enfrentará uma transformação abrangente. Casos de sucesso no mercado americano aumentaram ainda mais a confiança da indústria:
BlackRock
No dia 11 de janeiro de 2024, será listado na Nasdaq o ETF de Bitcoin à vista (iShares Bitcoin Trust, IBIT), que até o fechamento de 20 de agosto atingiu um tamanho superior a 867,7 bilhões de dólares, tornando-se o ETF de crescimento mais rápido da história; no dia 20 de março do mesmo ano, foi lançado o primeiro fundo do mercado monetário tokenizado em dólares, iShares USD Money Market Fund (BUIDL), que até agosto tinha um tamanho de cerca de 2,38 bilhões de dólares.
Mercado RWA dos EUA
Até agosto, o tamanho é de aproximadamente 240 a 250 bilhões de dólares (excluindo stablecoins), dos quais os ativos subjacentes em crédito privado ultrapassam 13 bilhões de dólares, e o tamanho relacionado a títulos do governo dos EUA atinge 8 bilhões de dólares.
Para as instituições de capital da China em Hong Kong, aproveitar as mudanças nas políticas e indústrias de Hong Kong é uma oportunidade de realizar uma ultrapassagem na transformação do mercado de capitais. Muitos líderes de instituições acreditam que não se devem limitar aos campos "mar vermelhos" tradicionais do mercado financeiro, como títulos e ações, mas sim aprender com a "auto-revolução" da BlackRock, posicionando-se em novos campos para se alinhar às tendências de desenvolvimento da indústria. Esta é também a intenção de muitas instituições de gestão de ativos em Hong Kong que se concentram em produtos RWA.
No entanto, nem todas as opiniões são otimistas em relação à atual onda de RWA. Há vozes na indústria que apontam que o mercado de RWA em Hong Kong já está excessivamente aquecido e é necessário manter a calma. Embora se reconheça a tecnologia blockchain, há quem enfatize que não se deve mitificar as novas tecnologias; nem todos os ativos precisam ser colocados na blockchain, e essa colocação deve estar em conformidade com a lógica financeira e resolver problemas práticos.
Ao mesmo tempo, não se deve confundir objetivos que podem ser alcançados nos próximos anos com tarefas que podem ser realizadas no presente. Por exemplo, se um determinado tipo de ativo pode obter financiamento rapidamente no setor financeiro tradicional, isso indica que sua liquidez é boa, e pode não ser necessário colocá-lo na blockchain em um mercado de RWA com liquidez relativamente baixa; e para ativos subjacentes que não são de alta qualidade, mesmo que sejam colocados na blockchain, a liquidez ainda será difícil de melhorar.
Desafios e Oportunidades do Ecossistema da Indústria
Atualmente, o ecossistema RWA em Hong Kong ainda está em uma fase muito inicial, com uma grande margem para melhorias em capacidade de financiamento, liquidez, entre outros. Com a onda de stablecoins elevando o interesse por RWA, muitas equipes que abordam projetos RWA apresentam qualidades variadas, e algumas equipes nem sequer têm clareza sobre os direitos legais correspondentes aos ativos RWA.
Na verdade, o RWA é um produto baseado em todo um conjunto de sistemas legais, os direitos dos investidores que detêm tokens de ativos RWA, a propriedade subjacente correspondente a esses direitos, etc., precisam de normas legais claras.
É importante notar que a entrada em vigor da "Regulamentação das Stablecoins" em Hong Kong está a reconfigurar o panorama da indústria. De acordo com a regulamentação, os emissores de stablecoins devem cumprir requisitos rigorosos de reservas (proporção de reservas em dinheiro ≥ 80%) e estão sujeitos à supervisão contínua da Autoridade Monetária de Hong Kong. Este quadro não só fornece ferramentas de pagamento compatíveis para transações de RWA, mas também impõe requisitos mais elevados para a autenticidade e transparência dos ativos que são tokenizados.
Por exemplo, a Ant Group iniciou o pedido de licença para stablecoin, planejando aplicar a tecnologia blockchain e a inovação em stablecoins em aplicações em larga escala reais e confiáveis; corretoras chinesas como a Guotai Junan International e a China Merchants Securities International também entraram oficialmente no campo dos serviços de negociação de ativos virtuais através da atualização de licenças.
No futuro, com a melhoria do quadro regulatório e a maturação da infraestrutura tecnológica, espera-se que os RWA passem da validação de conceito para a aplicação em larga escala. No entanto, durante este processo, como equilibrar inovação e risco, eficiência técnica e conformidade legal, será o tema central que todos os participantes enfrentarão.
Como disse o presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, Yu Weiwen: "O desenvolvimento de RWA não deve ser uma corrida, mas uma maratona que requer paciência e sabedoria."
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Instituições de capital chinês em Hong Kong aglomeram-se no RWA: Por que é necessário esfriar sob a onda de entusiasmo?
Introdução do artigo
A onda provocada pelas stablecoins ainda não se acalmou, a afluência coletiva de instituições chinesas em Hong Kong em relação aos RWA e os apelos à calma na indústria formaram uma luta sutil.
O setor financeiro de Hong Kong está apresentando uma clara estratificação. As instituições estrangeiras continuam a se aprofundar em áreas tradicionais como a quantificação, hedge e IPO.
Além das atividades mencionadas, as instituições financeiras chinesas estão a direcionar mais esforços para uma nova tarefa - investigar os RWA (Real World Assets, ativos do mundo real). Esta mudança de estratégia é impulsionada tanto pelo apoio das políticas quanto pela previsão das instituições financeiras sobre a transformação futura dos mercados de capitais.
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A onda de RWA das instituições financeiras chinesas
RWA refere-se à tokenização de ativos que podem gerar renda estável no mundo real (como aluguer de hotéis, energia fotovoltaica, e até mesmo ações, obrigações, e commodities) através da tecnologia blockchain, permitindo que sejam negociados, geridos e circulados na cadeia.
Atualmente, as instituições financeiras chinesas em Hong Kong estão a explorar projetos de RWA, o que se tornou uma tendência, resultante da estratégia definida pela sede no país. A maioria das instituições vê isso como "tarefa designada ou trabalho de casa". Muitas instituições já receberam solicitações da sede para explorar ativamente oportunidades comerciais relacionadas.
Semelhante ao processo de implementação da maioria dos produtos financeiros em Hong Kong, as instituições financeiras chinesas que exploram projetos de RWA dependem da participação de um grande número de advogados, o que impulsionou diretamente o crescimento de alguns escritórios de advocacia em Hong Kong em negócios relacionados com o universo cripto. Escritórios de advocacia de destaque, como o King & Wood Mallesons e o JunHe, estão entre eles, tornando o trabalho dos profissionais das instituições chinesas em Hong Kong ainda mais ocupado.
No dia 7 de agosto, a Ant Group e outras instituições realizaram conjuntamente uma conferência da indústria RWA na Bolsa de Valores de Hong Kong, com a presença do Vice-Presidente da Conferência Consultiva Política do Povo da China, Leung Chun-ying, e do Secretário para Assuntos Financeiros e do Tesouro do Governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong, Hui Ching-yu.
Leung Chun-ying, em seu discurso, destacou que a padronização é a ponte chave que conecta ativos reais e finanças digitais, e que a Associação de Padronização Web3.0 de Hong Kong deve desempenhar um papel "âncora" na padronização, ajudando na internacionalização do renminbi e no aumento da vitalidade dos mercados de capitais globais.
Talvez os organizadores subestimaram o entusiasmo do mercado, pois, quando a abertura ocorreu às 14h30, o local já estava lotado, e a maioria dos participantes só pôde ficar em pé na parte de trás. Estava presente um grande número de pessoas de instituições financeiras tradicionais, uma cena que não se via há muito tempo em eventos do setor de criptomoedas em Hong Kong.
O papel impulsionador da regulamentação das stablecoins
O entusiasmo das instituições chinesas em relação ao RWA está intimamente ligado à introdução da "Regulamentação de Stablecoins" de Hong Kong. Esta regulamentação entra em vigor oficialmente em 1 de agosto de 2025 e é o primeiro quadro regulatório abrangente do mundo para stablecoins lastreadas em moeda fiduciária.
Vários altos executivos de instituições financeiras de gestão de ativos chinesas em Hong Kong têm viajado frequentemente entre o continente e Hong Kong, discutindo com a sede e algumas agências reguladoras locais as oportunidades comerciais em Hong Kong no contexto da implementação de stablecoins. Esta onda de exploração apresenta características "de cima para baixo", com a sede a desejar que as instituições em Hong Kong estabeleçam uma posição inicial em RWA, a fim de estabelecer uma base para o desenvolvimento ecológico após a emissão de stablecoins.
Antes disso, a maioria das instituições chinesas em Hong Kong não tinha envolvimento com o setor de criptomoedas, e algumas instituições sequer atualizaram suas licenças de gestão de ativos para categorias que permitem a participação em produtos de criptomoedas. Apenas algumas instituições, como a 华夏基金香港公司, 太平资管香港公司, 嘉实基金, 博时基金, emitiram produtos relacionados ao setor de criptomoedas. Informações públicas mostram:
Huaxia Fund (Hong Kong)
Em 2024, serão lançados ETFs de Bitcoin à vista e ETFs de Ethereum à vista. Em fevereiro de 2025, será introduzido um fundo monetário tokenizado em dólares de Hong Kong, e em julho, serão adicionados produtos tokenizados de fundos monetários em renminbi e dólares americanos. Até o fechamento de 21 de agosto, o tamanho do ETF de Bitcoin à vista era de aproximadamente 2,072 milhões de dólares de Hong Kong; o tamanho do fundo monetário tokenizado em dólares de Hong Kong era de aproximadamente 1,2 bilhões de dólares de Hong Kong, e a parte em dólares americanos era de 40 milhões de dólares.
Taibao Asset Management Hong Kong
Em setembro de 2023, a empresa de gestão de ativos se tornou uma das primeiras a obter licenças para ativos virtuais, atualizando suas licenças 1 e 4. Em março de 2025, lançará o primeiro produto tokenizado de fundo de mercado monetário em dólares (CPIC Estable MMF), com um volume de emissão de 100 milhões de dólares. Seus ativos em Hong Kong ultrapassam 70 bilhões de dólares de Hong Kong, e a escolha do fundo de moeda em dólares como prioridade para tokenização baseia-se principalmente na demanda dos investidores e na liquidez do mercado. Neste estágio, o significado desses produtos reside mais na exploração e preparação do que na busca por escala.
Otimismo e Preocupações na Indústria
Atualmente, os ativos financeiros adequados para tokenização em Hong Kong são limitados. Além dos fundos monetários robustos, algumas instituições estão tentando a tokenização de direitos e até explorando a tokenização de produtos de crédito privado.
Devido ao fato de que a maioria das instituições não tinha experiência anterior com produtos do setor de criptomoedas, após o surto de stablecoins em Hong Kong no final de julho, muitas instituições começaram a "reunir" projetos de forma urgente, chegando até a formar equipes temporárias para desenvolver produtos, a fim de completar a "lição de casa".
As opiniões otimistas da indústria acreditam que no futuro todos precisarão aprender sobre produtos em blockchain, e logo mais produtos financeiros poderão ser implementados em blockchain. Há quem aponte que nos próximos 5-10 anos todos os produtos financeiros estarão em blockchain, o que resolverá o problema das transações 24 horas por dia, melhorará a eficiência e reduzirá os custos. O desenvolvimento da indústria financeira está alinhado com a atual tendência da IA e enfrentará uma transformação abrangente. Casos de sucesso no mercado americano aumentaram ainda mais a confiança da indústria:
BlackRock
No dia 11 de janeiro de 2024, será listado na Nasdaq o ETF de Bitcoin à vista (iShares Bitcoin Trust, IBIT), que até o fechamento de 20 de agosto atingiu um tamanho superior a 867,7 bilhões de dólares, tornando-se o ETF de crescimento mais rápido da história; no dia 20 de março do mesmo ano, foi lançado o primeiro fundo do mercado monetário tokenizado em dólares, iShares USD Money Market Fund (BUIDL), que até agosto tinha um tamanho de cerca de 2,38 bilhões de dólares.
Mercado RWA dos EUA
Até agosto, o tamanho é de aproximadamente 240 a 250 bilhões de dólares (excluindo stablecoins), dos quais os ativos subjacentes em crédito privado ultrapassam 13 bilhões de dólares, e o tamanho relacionado a títulos do governo dos EUA atinge 8 bilhões de dólares.
Para as instituições de capital da China em Hong Kong, aproveitar as mudanças nas políticas e indústrias de Hong Kong é uma oportunidade de realizar uma ultrapassagem na transformação do mercado de capitais. Muitos líderes de instituições acreditam que não se devem limitar aos campos "mar vermelhos" tradicionais do mercado financeiro, como títulos e ações, mas sim aprender com a "auto-revolução" da BlackRock, posicionando-se em novos campos para se alinhar às tendências de desenvolvimento da indústria. Esta é também a intenção de muitas instituições de gestão de ativos em Hong Kong que se concentram em produtos RWA.
No entanto, nem todas as opiniões são otimistas em relação à atual onda de RWA. Há vozes na indústria que apontam que o mercado de RWA em Hong Kong já está excessivamente aquecido e é necessário manter a calma. Embora se reconheça a tecnologia blockchain, há quem enfatize que não se deve mitificar as novas tecnologias; nem todos os ativos precisam ser colocados na blockchain, e essa colocação deve estar em conformidade com a lógica financeira e resolver problemas práticos.
Ao mesmo tempo, não se deve confundir objetivos que podem ser alcançados nos próximos anos com tarefas que podem ser realizadas no presente. Por exemplo, se um determinado tipo de ativo pode obter financiamento rapidamente no setor financeiro tradicional, isso indica que sua liquidez é boa, e pode não ser necessário colocá-lo na blockchain em um mercado de RWA com liquidez relativamente baixa; e para ativos subjacentes que não são de alta qualidade, mesmo que sejam colocados na blockchain, a liquidez ainda será difícil de melhorar.
Desafios e Oportunidades do Ecossistema da Indústria
Atualmente, o ecossistema RWA em Hong Kong ainda está em uma fase muito inicial, com uma grande margem para melhorias em capacidade de financiamento, liquidez, entre outros. Com a onda de stablecoins elevando o interesse por RWA, muitas equipes que abordam projetos RWA apresentam qualidades variadas, e algumas equipes nem sequer têm clareza sobre os direitos legais correspondentes aos ativos RWA.
Na verdade, o RWA é um produto baseado em todo um conjunto de sistemas legais, os direitos dos investidores que detêm tokens de ativos RWA, a propriedade subjacente correspondente a esses direitos, etc., precisam de normas legais claras.
É importante notar que a entrada em vigor da "Regulamentação das Stablecoins" em Hong Kong está a reconfigurar o panorama da indústria. De acordo com a regulamentação, os emissores de stablecoins devem cumprir requisitos rigorosos de reservas (proporção de reservas em dinheiro ≥ 80%) e estão sujeitos à supervisão contínua da Autoridade Monetária de Hong Kong. Este quadro não só fornece ferramentas de pagamento compatíveis para transações de RWA, mas também impõe requisitos mais elevados para a autenticidade e transparência dos ativos que são tokenizados.
Por exemplo, a Ant Group iniciou o pedido de licença para stablecoin, planejando aplicar a tecnologia blockchain e a inovação em stablecoins em aplicações em larga escala reais e confiáveis; corretoras chinesas como a Guotai Junan International e a China Merchants Securities International também entraram oficialmente no campo dos serviços de negociação de ativos virtuais através da atualização de licenças.
No futuro, com a melhoria do quadro regulatório e a maturação da infraestrutura tecnológica, espera-se que os RWA passem da validação de conceito para a aplicação em larga escala. No entanto, durante este processo, como equilibrar inovação e risco, eficiência técnica e conformidade legal, será o tema central que todos os participantes enfrentarão.
Como disse o presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, Yu Weiwen: "O desenvolvimento de RWA não deve ser uma corrida, mas uma maratona que requer paciência e sabedoria."