RWA é sem dúvida o termo mais popular no campo das criptomoedas recentemente, e a equipe da irmã Sa também publicou vários artigos para apresentá-lo. Atualmente, existem dois projetos RWA regulamentados em Hong Kong no mercado, que são o projeto de energia solar da Xiexin Technology e o projeto de estações de troca da Longxin Group. Os ativos subjacentes são principalmente voltados para tipos de energia nova e proteção ambiental. O governo de Hong Kong publicou a "Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais de Hong Kong 2.0" em 26 de junho de 2025, reafirmando o compromisso do governo da RAE de transformar Hong Kong em um centro global de inovação no campo dos ativos digitais, e expandirá ainda mais a variedade de produtos tokenizados. O governo deixará claro que tornará a emissão de títulos governamentais tokenizados uma prática comum e fornecerá incentivos para a tokenização de ativos do mundo real (incluindo esclarecimentos sobre arranjos de imposto de selo aplicáveis a fundos negociados em bolsa tokenizados, entre outros), para melhorar a liquidez e a popularidade. O governo também enfatiza que promoverá a tokenização de ativos e instrumentos financeiros mais amplos, demonstrando a aplicação diversificada dessa tecnologia em diferentes setores, incluindo metais preciosos (como ouro), metais não ferrosos e energias renováveis (como painéis solares). Isso oferece uma oportunidade para empresas de metais preciosos financiarem por meio de métodos RWA.
Considerando que atualmente o RWA ainda está em fase de piloto, dependendo do modelo de sandbox para emissão, e que o governo de Hong Kong deixou claro que irá expandir as categorias de ativos físicos tokenizados, certamente haverá uma exploração de mais tipos de ativos subjacentes. Assim, a equipe da irmã Sa prevê que o próximo projeto de RWA provavelmente retornará a setores tradicionais. Ao mesmo tempo, porque a "Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais de Hong Kong 2.0" cita explicitamente a promoção de "metais preciosos (como ouro), metais não ferrosos e energias renováveis (como painéis solares)" entre suas aplicações diversas, atualmente não há um processo de emissão completo e padrões de ativos subjacentes emitidos oficialmente, e a real capacidade de emissão depende da comunicação com os oficiais da SFC (Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong). Portanto, se houver ativos subjacentes de qualidade relacionados a metais preciosos, há uma grande possibilidade de que, no processo de emissão de RWA, esses ativos recebam a aprovação das autoridades regulatórias e consigam reconhecimento para a emissão. Hoje, a equipe da irmã Sa usará o ouro como exemplo para analisar profundamente o caminho, as formas e as escolhas estratégicas para a implementação de RWA de metais preciosos em Hong Kong.
01 Possíveis caminhos para a emissão de RWA de metais preciosos
Atualmente, os dois projetos RWA regulamentados no mercado transformam os direitos de receita em certificados digitais, e os investidores mapeiam os direitos de receita de ativos off-chain na forma de tokens RWA. O modelo de negociação de ouro atualmente possui duas principais modalidades: uma é o modelo de negociação à vista, e a outra é o modelo de negociação de futuros. O modelo de negociação de futuros também é um investimento em possíveis receitas futuras, apresentando semelhanças com os dois projetos RWA atuais.
Por um lado, a "Declaração de Políticas de Desenvolvimento de Ativos Digitais de Hong Kong 2.0" menciona que Hong Kong foi incluído na rede de licenciamento de entrega de armazéns globais da LME, elevando a posição de Hong Kong no comércio global de commodities, o que significa que mais ouro físico poderá ser armazenado e negociado em Hong Kong. Por outro lado, o governo de Hong Kong também enfatizou que normalizará a emissão de títulos governamentais tokenizados. Portanto, a equipe da irmã Sa atrevidamente prevê que no futuro os RWA de ouro também apresentarão dois modos: "rendimento + físico", alinhando-se ao mercado global de negociação de ouro.
(I) Modelo de direitos de receita futura
Este modo foca no ouro que ainda não foi minerado (minas de ouro), dividindo e circulando os direitos futuros de rendimento através de certificados de direitos digitalizados (como tokens de blockchain), sendo essencialmente uma antecipação e distribuição da "valor esperado do ouro".
Este modelo pode reduzir a barreira de entrada para investimentos, dividindo os direitos de rendimento de projetos de mineração de ouro de alto valor em pequenas parcelas, permitindo que investidores comuns participem de um setor de investimento em minérios que antes era acessível apenas a instituições. No que diz respeito ao processo operacional, é semelhante ao projeto RWA existente de estações de carregamento de energia renovável, mas existem diferenças em relação aos dois projetos atuais de direitos de rendimento de estações de carregamento. A mineração de ouro, como ativo subjacente, tem sua quantidade apenas estimada de forma aproximada e não avaliada com precisão, o que significa que, se a reserva real de ouro ou o preço do ouro superar as expectativas, os investidores podem obter rendimentos excessivos. No entanto, essa característica também levanta a maior dificuldade desse modelo: como escolher uma instituição de avaliação de terceiros confiável para calcular a reserva de ouro, o custo de extração, a produção esperada de ouro e o valor de mercado, e garantir que esse trabalho seja reconhecido pelos investidores.
Pode-se dizer que o modelo de direitos de rendimento futuro se concentra na expectativa de valorização do ouro, tendo um caráter mais de investimento.
(II) Modo de negociação de ouro à vista
Este modelo utiliza ouro físico (como lingotes e barras de ouro) como ativo subjacente, permitindo a posse, negociação e liquidação digital do spot através de tokens RWA, sendo essencialmente um "certificado digital de ouro físico".
Este modelo estabelece um direito de rendimento ou direitos relacionados sobre o ouro físico, diferenciando-se dos projetos RWA existentes em Hong Kong. Quanto aos rendimentos futuros, depende das flutuações do preço do ouro, e não da operação do ativo subjacente, fazendo com que as transações de ouro regressem ao quadro de mercado.
Comparado ao comércio de ouro físico, os tokens RWA podem ser negociados no mercado secundário 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem custos de transporte ou armazenamento físico, resultando em maior eficiência nas transações. Além disso, resolve os problemas de armazenamento inconveniente e dificuldade de divisão do ouro físico tradicional (como a dificuldade de negociar 1 grama de ouro). Os investidores podem facilmente manter pequenas frações de ouro. Portanto, esse modelo apresenta maior liquidez, focando em atrair a participação de mais investidores e impulsionando um próspero mercado secundário, podendo ser mais adequado para bolsas de metais preciosos, instituições financeiras, entre outras. Pode-se dizer que as propriedades de negociação são mais acentuadas.
02 Em comparação com o modelo tradicional, os pontos chave do processo de RWA de metais preciosos.
Os metais preciosos RWA são essencialmente um tipo de RWA, portanto, o quadro geral dos RWA existentes ainda se aplica aos processos básicos. No entanto, os metais preciosos RWA têm suas próprias características, o que significa que algumas operações precisarão ser ajustadas. Esta seção usará o fluxo básico do projeto RWA da Xiexin como exemplo para destacar as considerações importantes nas operações do RWA de ouro em comparação com os projetos RWA existentes em Hong Kong.
(i) Pontos-chave do fluxo básico RWA - Exemplo do projeto Xiexin
Tomando o projeto Xiexin como exemplo, o fluxo básico de RWA inclui principalmente quatro etapas: a confirmação de direitos sobre os ativos e a incorporação de dados na blockchain, a emissão de tokens e o design de contratos inteligentes, a subscrição na blockchain e a custódia de fundos, e a distribuição de dividendos operacionais e a conformidade fiscal.
Primeiro, organize completamente as informações sobre a propriedade da estação de energia, acordos de compra de eletricidade, registros de operação e manutenção, e trabalhe em conjunto com consultores jurídicos para concluir a due diligence de conformidade, garantindo que o projeto seja legal e em conformidade. Desdobrar dispositivos IoT na estação de energia para coletar dados de geração em tempo real e, após o processamento por computação de borda, fazer o upload criptografado para a blockchain, formando uma base de dados confiável.
Em segundo lugar, a divisão dos tokens será feita com base na receita futura esperada da central elétrica. Por exemplo, se a Xiexin Nengke prevê que a central elétrica poderá gerar 200 milhões de yuans em receitas nos próximos 10 anos, isso será dividido em 200 milhões de tokens. Os tokens serão vinculados às regras de distribuição de dividendos, que serão escritas em um contrato inteligente. Quando a produção de eletricidade estiver abaixo do esperado, o contrato acionará automaticamente um alerta e suspenderá a distribuição de dividendos, formando um "ciclo de controle de riscos". Ao mesmo tempo, o código do contrato será auditado por instituições profissionais para garantir a segurança do sistema.
Em seguida, comunicar-se com a SFC, emitir os respectivos pareceres jurídicos e documentos de auditoria, e, a pedido da SFC, fornecer documentos comprobatórios adicionais. Através de uma plataforma de negociação de ativos virtuais licenciada em Hong Kong, emitir tokens por meio de uma oferta privada para investidores qualificados em todo o mundo, apoiando pagamentos em stablecoins como o USDT.
Por fim, os dados operacionais são capturados automaticamente e colocados na blockchain diariamente, e a distribuição automática dos rendimentos é realizada mensalmente por um contrato inteligente.
(ii) Pontos principais do processo de RWA de metais preciosos
Se for um RWA de ouro voltado para direitos de rendimento, ele possui uma semelhança essencial com o projeto Xiexin, mas devido à falta de transparência das minas de ouro, pode ser necessário apresentar mais documentos de prova para confirmar a autenticidade dos ativos subjacentes. Além dos tradicionais escritórios de advocacia e instituições de auditoria, também é necessário envolver instituições especializadas em exploração e avaliação, enquanto os outros processos podem ser basicamente utilizados como referência.
No entanto, na negociação de tokenização de ouro físico, ao contrário do projeto Xiexin, que depende da expectativa de rendimento de ativos específicos (centrais elétricas), da atualidade dos dados e da conformidade, o ouro, como um metal precioso padronizado, facilmente divisível e de circulação global, tem um processo de tokenização que se concentra mais na custódia de ativos, verificação padronizada e liquidez global. Portanto, com base no processo básico de RWA, o RWA de ouro pode precisar se concentrar mais nos seguintes passos:
Certificação de ativos
O investidor de ouro físico RWA detém direitos de receita ou direitos relacionados, portanto, deve haver uma atenção especial à confirmação dos ativos subjacentes no momento da emissão, garantindo que não haja riscos legais ou disputas de propriedade. Isso pode ser alcançado através de tecnologias como gravação a laser e valores hash de blockchain, atribuindo uma impressão digital digital única a cada grama de ouro, realizando a rastreabilidade completa da mina, fundição até o armazenamento. Além disso, a pureza e o peso são verificados por instituições de terceiros e registrados na blockchain, garantindo "um item, um código", com clareza de propriedade.
Custódia institucional
Os investidores detêm direitos de rendimento ou direitos relacionados sobre os ativos subjacentes em ouro através de tokens RWA, o que significa que é necessário isolar os ativos do emissor, caso contrário, este poderá deter simultaneamente o ouro como ativo subjacente e os fundos obtidos da emissão, aumentando o risco. Portanto, é necessário introduzir uma entidade de custódia de terceiros para os ativos de ouro fora da cadeia, sendo especialmente importante escolher um cofre internacional certificado pela LBMA, e a entidade de custódia também deve realizar auditorias de terceiros regularmente para verificar a correspondência 1:1 entre o ouro físico e os tokens, prevenindo "um ouro, muitos certificados".
3, Conformidade Transfronteiriça
Existem dois projetos RWA em Hong Kong, com ativos subjacentes escolhidos a partir de infraestruturas de energia renovável, portanto, existe apenas a movimentação de fundos, mas os ativos subjacentes estão limitados às políticas do local do projeto. No entanto, no caso de RWA de ouro físico, a situação é completamente diferente. O ouro possui atributos de circulação global, o que significa que, se as transações forem direcionadas globalmente, não apenas precisa estar em conformidade com as regras de combate à lavagem de dinheiro da FATF, adaptar-se aos processos KYC/AML de cada país, mas também coordenar com a legislação MiCA da União Europeia (legislação de regulação do mercado de ativos criptográficos), MSB dos EUA e outros requisitos regulatórios inter-regionais. No design de contratos inteligentes, deve-se ter especial cuidado, especialmente se envolver o resgate e a entrega de ouro físico, o processo de liquidação deve evitar violar as normas regulatórias locais.
03 Aumentar a margem de lucro: Opções estratégicas para RWA de metais preciosos
(i) A conformidade é a premissa central para o sucesso do projeto.
A emissão de RWA em ouro em Hong Kong enfrenta o maior risco proveniente da falta de conformidade. A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) publicou várias circulares sobre ativos tokenizados em 2023 e 2024, enfatizando que a emissão de RWA deve ser integrada ao atual quadro regulatório de valores mobiliários.
(II) O design estrutural deve ter em conta a melhoria da liquidez e da atratividade para investimento.
No RWA de ouro físico, os ativos subjacentes devem ser barras de ouro negociáveis que atendam aos padrões da London Bullion Market Association (LBMA), evitando assim que o ouro não padronizado restrinja a circulação e facilitando a confirmação da propriedade. O local de armazenamento sugerido é um cofre reconhecido internacionalmente (como a Hong Kong Gold & Silver Exchange ou o cofre do HSBC), para aumentar a confiança dos investidores.
O investimento em ouro tradicional tem um alto limite de entrada, enquanto o RWA pode dividir uma barra de ouro de 1 quilo em frações digitais menores (como 1 grama), atraindo investidores de varejo. Assim, o design de pequenos montantes ajuda a aumentar o volume de transações e a atividade do mercado. No entanto, é importante notar que as empresas também precisam considerar as taxas de transação e os custos operacionais. O RWA de ouro gerador de rendimento também deve esclarecer o ciclo de dividendos e o método de cálculo, além de que a estrutura de taxas (taxa de custódia, taxa de administração, taxa de transação) deve ser transparente, para aumentar a previsibilidade do produto, aumentar a confiança dos investidores e evitar a perda de investidores. Além disso, o perfil dos investidores deve ser preciso - indivíduos de alta renda geralmente buscam ativos de proteção e diversificação de investimentos, investidores institucionais normalmente se preocupam com liquidez, segurança de custódia e conformidade, enquanto investidores de varejo valorizam limites baixos e facilidade de transação. As empresas de ouro, ao implementarem RWA, devem ancorar o grupo-alvo de investidores e, com base nas preferências de investimento dos diferentes investidores, elaborar contratos inteligentes.
(iii) Reforçar a consciência de risco, prevenir riscos operacionais e de crédito
O vice-presidente do Grupo Longxin Technology, Wang Weihong, e a cientista-chefe da Ant Group, Yan Ying, afirmaram na interpretação dos ativos RWA de energia nova da Longxin que o maior desafio e dificuldade reside em como garantir a confiabilidade, integridade, verificabilidade e utilizabilidade dos dados; o risco de dados não reais é algo que todos os ativos virtuais precisam enfrentar. Especialmente em relação ao ouro, o ativo subjacente já possui um grande valor, portanto, a divulgação de dados relevantes pode não se restringir apenas aos lucros, mas também ao ativo subjacente em si. Durante o processo de emissão e operação real, recomenda-se o uso de custódia independente de terceiros para evitar que a parte emissora desvie o ouro subjacente, além de auditorias regulares por escritórios de contabilidade sobre as condições de custódia, emitindo relatórios de avaliação e auditoria correspondentes. No design de contratos inteligentes, é necessário passar por uma auditoria de segurança para evitar que vulnerabilidades causem perda de ativos; uma mecânica de múltiplas assinaturas pode ser adotada para chaves privadas críticas, reduzindo o risco de falhas de ponto único.
Além disso, recomenda-se garantir a presença de um número suficiente de market makers ou fornecedores de liquidez (LP) antes da emissão. Atualmente, o RWA é direcionado principalmente a investidores profissionais e não há divulgação das informações dos investidores. Se a emissão do RWA for apenas uma tentativa de tokenização ou uma busca por reconhecimento correspondente, por precaução, durante a emissão do primeiro RWA de ouro, ainda é aconselhável ter um número suficiente de subscritores. Isso porque o RWA de ouro físico é, em si, uma representação tokenizada de direitos de rendimento ou direitos relacionados, e deve-se também prestar atenção ao design de mecanismos de recompra e resgate razoáveis, proporcionando canais de saída para os investidores.
Em termos de aplicação da lei, recomenda-se que os documentos de emissão especifiquem claramente a jurisdição legal e o método de resolução de disputas (opcionalmente, a lei de Hong Kong + arbitragem em Hong Kong). É necessário sugerir a emissão de pareceres jurídicos relacionados à titularidade do ouro, ao contrato de custódia e ao acordo de emissão de tokens, a fim de eliminar ao máximo os riscos legais potenciais. Também pode-se tentar colaborar com instituições de custódia e auditoria internacionalmente reconhecidas, e registrar ainda mais em instituições de autoridade como bolsas de metais preciosos e associações do setor, para aumentar a credibilidade.
04 Escrito no final
Se as empresas de ouro ou instituições relacionadas realmente tiverem a determinação de RWA, ao se comunicarem com a SFC, é recomendado começar a esclarecer os ativos subjacentes e concluir a emissão de pareceres legais e a revisão de conformidade. Obter um parecer legal reconhecido pela SFC antes da emissão pode reduzir significativamente o tempo de aprovação e encurtar ainda mais o ciclo do projeto. Ao mesmo tempo em que as informações sobre o estoque de ouro são registradas na blockchain, também é necessário manter a auditoria offline para aumentar a transparência. Além disso, pode-se considerar a emissão simultânea em múltiplos mercados, comunicando e listando em mercados como Cingapura e Emirados Árabes Unidos enquanto se emite em Hong Kong, expandindo a base de investidores. Se houver capacidade, também é recomendado continuar a promover a educação dos investidores por meio de roadshows, white papers, reuniões informativas, etc., para reduzir a estranheza dos investidores em relação a RWA. Além disso, sugere-se que as empresas também desenvolvam um plano de operação de longo prazo, não apenas focando no financiamento da emissão inicial, mas também planejando a liquidez do mercado secundário e a expansão de produtos subsequentes (como ETFs de ouro e empréstimos colaterais). No mercado secundário, pode-se tentar colaborar com formadores de mercado, trazendo formadores de mercado de liquidez para manter a estabilidade dos preços, reduzindo a volatilidade, a fim de estabilizar a confiança dos investidores e atrair mais investidores a participar, garantindo a estabilidade e a durabilidade do projeto.
A equipe da Sà Jie acredita que os metais preciosos, especialmente o ouro, certamente se tornarão ativos populares em RWA no futuro. As empresas devem ter confiança, mas também precisam realizar o trabalho processual de forma sólida, realizando verificações contínuas de conformidade e autenticidade dos projetos, sendo responsáveis para com os investidores, ao mesmo tempo evitando cruzar as linhas vermelhas da regulamentação. Somente assim poderão operar de forma duradoura, prolongada e eficaz.
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Caminhos, pontos-chave e escolhas estratégicas para a implementação de metais preciosos RWA em Hong Kong
Escrito por: Equipa Legal Xiao Za
RWA é sem dúvida o termo mais popular no campo das criptomoedas recentemente, e a equipe da irmã Sa também publicou vários artigos para apresentá-lo. Atualmente, existem dois projetos RWA regulamentados em Hong Kong no mercado, que são o projeto de energia solar da Xiexin Technology e o projeto de estações de troca da Longxin Group. Os ativos subjacentes são principalmente voltados para tipos de energia nova e proteção ambiental. O governo de Hong Kong publicou a "Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais de Hong Kong 2.0" em 26 de junho de 2025, reafirmando o compromisso do governo da RAE de transformar Hong Kong em um centro global de inovação no campo dos ativos digitais, e expandirá ainda mais a variedade de produtos tokenizados. O governo deixará claro que tornará a emissão de títulos governamentais tokenizados uma prática comum e fornecerá incentivos para a tokenização de ativos do mundo real (incluindo esclarecimentos sobre arranjos de imposto de selo aplicáveis a fundos negociados em bolsa tokenizados, entre outros), para melhorar a liquidez e a popularidade. O governo também enfatiza que promoverá a tokenização de ativos e instrumentos financeiros mais amplos, demonstrando a aplicação diversificada dessa tecnologia em diferentes setores, incluindo metais preciosos (como ouro), metais não ferrosos e energias renováveis (como painéis solares). Isso oferece uma oportunidade para empresas de metais preciosos financiarem por meio de métodos RWA.
Considerando que atualmente o RWA ainda está em fase de piloto, dependendo do modelo de sandbox para emissão, e que o governo de Hong Kong deixou claro que irá expandir as categorias de ativos físicos tokenizados, certamente haverá uma exploração de mais tipos de ativos subjacentes. Assim, a equipe da irmã Sa prevê que o próximo projeto de RWA provavelmente retornará a setores tradicionais. Ao mesmo tempo, porque a "Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais de Hong Kong 2.0" cita explicitamente a promoção de "metais preciosos (como ouro), metais não ferrosos e energias renováveis (como painéis solares)" entre suas aplicações diversas, atualmente não há um processo de emissão completo e padrões de ativos subjacentes emitidos oficialmente, e a real capacidade de emissão depende da comunicação com os oficiais da SFC (Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong). Portanto, se houver ativos subjacentes de qualidade relacionados a metais preciosos, há uma grande possibilidade de que, no processo de emissão de RWA, esses ativos recebam a aprovação das autoridades regulatórias e consigam reconhecimento para a emissão. Hoje, a equipe da irmã Sa usará o ouro como exemplo para analisar profundamente o caminho, as formas e as escolhas estratégicas para a implementação de RWA de metais preciosos em Hong Kong.
01 Possíveis caminhos para a emissão de RWA de metais preciosos
Atualmente, os dois projetos RWA regulamentados no mercado transformam os direitos de receita em certificados digitais, e os investidores mapeiam os direitos de receita de ativos off-chain na forma de tokens RWA. O modelo de negociação de ouro atualmente possui duas principais modalidades: uma é o modelo de negociação à vista, e a outra é o modelo de negociação de futuros. O modelo de negociação de futuros também é um investimento em possíveis receitas futuras, apresentando semelhanças com os dois projetos RWA atuais.
Por um lado, a "Declaração de Políticas de Desenvolvimento de Ativos Digitais de Hong Kong 2.0" menciona que Hong Kong foi incluído na rede de licenciamento de entrega de armazéns globais da LME, elevando a posição de Hong Kong no comércio global de commodities, o que significa que mais ouro físico poderá ser armazenado e negociado em Hong Kong. Por outro lado, o governo de Hong Kong também enfatizou que normalizará a emissão de títulos governamentais tokenizados. Portanto, a equipe da irmã Sa atrevidamente prevê que no futuro os RWA de ouro também apresentarão dois modos: "rendimento + físico", alinhando-se ao mercado global de negociação de ouro.
(I) Modelo de direitos de receita futura
Este modo foca no ouro que ainda não foi minerado (minas de ouro), dividindo e circulando os direitos futuros de rendimento através de certificados de direitos digitalizados (como tokens de blockchain), sendo essencialmente uma antecipação e distribuição da "valor esperado do ouro".
Este modelo pode reduzir a barreira de entrada para investimentos, dividindo os direitos de rendimento de projetos de mineração de ouro de alto valor em pequenas parcelas, permitindo que investidores comuns participem de um setor de investimento em minérios que antes era acessível apenas a instituições. No que diz respeito ao processo operacional, é semelhante ao projeto RWA existente de estações de carregamento de energia renovável, mas existem diferenças em relação aos dois projetos atuais de direitos de rendimento de estações de carregamento. A mineração de ouro, como ativo subjacente, tem sua quantidade apenas estimada de forma aproximada e não avaliada com precisão, o que significa que, se a reserva real de ouro ou o preço do ouro superar as expectativas, os investidores podem obter rendimentos excessivos. No entanto, essa característica também levanta a maior dificuldade desse modelo: como escolher uma instituição de avaliação de terceiros confiável para calcular a reserva de ouro, o custo de extração, a produção esperada de ouro e o valor de mercado, e garantir que esse trabalho seja reconhecido pelos investidores.
Pode-se dizer que o modelo de direitos de rendimento futuro se concentra na expectativa de valorização do ouro, tendo um caráter mais de investimento.
(II) Modo de negociação de ouro à vista
Este modelo utiliza ouro físico (como lingotes e barras de ouro) como ativo subjacente, permitindo a posse, negociação e liquidação digital do spot através de tokens RWA, sendo essencialmente um "certificado digital de ouro físico".
Este modelo estabelece um direito de rendimento ou direitos relacionados sobre o ouro físico, diferenciando-se dos projetos RWA existentes em Hong Kong. Quanto aos rendimentos futuros, depende das flutuações do preço do ouro, e não da operação do ativo subjacente, fazendo com que as transações de ouro regressem ao quadro de mercado.
Comparado ao comércio de ouro físico, os tokens RWA podem ser negociados no mercado secundário 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem custos de transporte ou armazenamento físico, resultando em maior eficiência nas transações. Além disso, resolve os problemas de armazenamento inconveniente e dificuldade de divisão do ouro físico tradicional (como a dificuldade de negociar 1 grama de ouro). Os investidores podem facilmente manter pequenas frações de ouro. Portanto, esse modelo apresenta maior liquidez, focando em atrair a participação de mais investidores e impulsionando um próspero mercado secundário, podendo ser mais adequado para bolsas de metais preciosos, instituições financeiras, entre outras. Pode-se dizer que as propriedades de negociação são mais acentuadas.
02 Em comparação com o modelo tradicional, os pontos chave do processo de RWA de metais preciosos.
Os metais preciosos RWA são essencialmente um tipo de RWA, portanto, o quadro geral dos RWA existentes ainda se aplica aos processos básicos. No entanto, os metais preciosos RWA têm suas próprias características, o que significa que algumas operações precisarão ser ajustadas. Esta seção usará o fluxo básico do projeto RWA da Xiexin como exemplo para destacar as considerações importantes nas operações do RWA de ouro em comparação com os projetos RWA existentes em Hong Kong.
(i) Pontos-chave do fluxo básico RWA - Exemplo do projeto Xiexin
Tomando o projeto Xiexin como exemplo, o fluxo básico de RWA inclui principalmente quatro etapas: a confirmação de direitos sobre os ativos e a incorporação de dados na blockchain, a emissão de tokens e o design de contratos inteligentes, a subscrição na blockchain e a custódia de fundos, e a distribuição de dividendos operacionais e a conformidade fiscal.
Primeiro, organize completamente as informações sobre a propriedade da estação de energia, acordos de compra de eletricidade, registros de operação e manutenção, e trabalhe em conjunto com consultores jurídicos para concluir a due diligence de conformidade, garantindo que o projeto seja legal e em conformidade. Desdobrar dispositivos IoT na estação de energia para coletar dados de geração em tempo real e, após o processamento por computação de borda, fazer o upload criptografado para a blockchain, formando uma base de dados confiável.
Em segundo lugar, a divisão dos tokens será feita com base na receita futura esperada da central elétrica. Por exemplo, se a Xiexin Nengke prevê que a central elétrica poderá gerar 200 milhões de yuans em receitas nos próximos 10 anos, isso será dividido em 200 milhões de tokens. Os tokens serão vinculados às regras de distribuição de dividendos, que serão escritas em um contrato inteligente. Quando a produção de eletricidade estiver abaixo do esperado, o contrato acionará automaticamente um alerta e suspenderá a distribuição de dividendos, formando um "ciclo de controle de riscos". Ao mesmo tempo, o código do contrato será auditado por instituições profissionais para garantir a segurança do sistema.
Em seguida, comunicar-se com a SFC, emitir os respectivos pareceres jurídicos e documentos de auditoria, e, a pedido da SFC, fornecer documentos comprobatórios adicionais. Através de uma plataforma de negociação de ativos virtuais licenciada em Hong Kong, emitir tokens por meio de uma oferta privada para investidores qualificados em todo o mundo, apoiando pagamentos em stablecoins como o USDT.
Por fim, os dados operacionais são capturados automaticamente e colocados na blockchain diariamente, e a distribuição automática dos rendimentos é realizada mensalmente por um contrato inteligente.
(ii) Pontos principais do processo de RWA de metais preciosos
Se for um RWA de ouro voltado para direitos de rendimento, ele possui uma semelhança essencial com o projeto Xiexin, mas devido à falta de transparência das minas de ouro, pode ser necessário apresentar mais documentos de prova para confirmar a autenticidade dos ativos subjacentes. Além dos tradicionais escritórios de advocacia e instituições de auditoria, também é necessário envolver instituições especializadas em exploração e avaliação, enquanto os outros processos podem ser basicamente utilizados como referência.
No entanto, na negociação de tokenização de ouro físico, ao contrário do projeto Xiexin, que depende da expectativa de rendimento de ativos específicos (centrais elétricas), da atualidade dos dados e da conformidade, o ouro, como um metal precioso padronizado, facilmente divisível e de circulação global, tem um processo de tokenização que se concentra mais na custódia de ativos, verificação padronizada e liquidez global. Portanto, com base no processo básico de RWA, o RWA de ouro pode precisar se concentrar mais nos seguintes passos:
O investidor de ouro físico RWA detém direitos de receita ou direitos relacionados, portanto, deve haver uma atenção especial à confirmação dos ativos subjacentes no momento da emissão, garantindo que não haja riscos legais ou disputas de propriedade. Isso pode ser alcançado através de tecnologias como gravação a laser e valores hash de blockchain, atribuindo uma impressão digital digital única a cada grama de ouro, realizando a rastreabilidade completa da mina, fundição até o armazenamento. Além disso, a pureza e o peso são verificados por instituições de terceiros e registrados na blockchain, garantindo "um item, um código", com clareza de propriedade.
Os investidores detêm direitos de rendimento ou direitos relacionados sobre os ativos subjacentes em ouro através de tokens RWA, o que significa que é necessário isolar os ativos do emissor, caso contrário, este poderá deter simultaneamente o ouro como ativo subjacente e os fundos obtidos da emissão, aumentando o risco. Portanto, é necessário introduzir uma entidade de custódia de terceiros para os ativos de ouro fora da cadeia, sendo especialmente importante escolher um cofre internacional certificado pela LBMA, e a entidade de custódia também deve realizar auditorias de terceiros regularmente para verificar a correspondência 1:1 entre o ouro físico e os tokens, prevenindo "um ouro, muitos certificados".
3, Conformidade Transfronteiriça
Existem dois projetos RWA em Hong Kong, com ativos subjacentes escolhidos a partir de infraestruturas de energia renovável, portanto, existe apenas a movimentação de fundos, mas os ativos subjacentes estão limitados às políticas do local do projeto. No entanto, no caso de RWA de ouro físico, a situação é completamente diferente. O ouro possui atributos de circulação global, o que significa que, se as transações forem direcionadas globalmente, não apenas precisa estar em conformidade com as regras de combate à lavagem de dinheiro da FATF, adaptar-se aos processos KYC/AML de cada país, mas também coordenar com a legislação MiCA da União Europeia (legislação de regulação do mercado de ativos criptográficos), MSB dos EUA e outros requisitos regulatórios inter-regionais. No design de contratos inteligentes, deve-se ter especial cuidado, especialmente se envolver o resgate e a entrega de ouro físico, o processo de liquidação deve evitar violar as normas regulatórias locais.
03 Aumentar a margem de lucro: Opções estratégicas para RWA de metais preciosos
(i) A conformidade é a premissa central para o sucesso do projeto.
A emissão de RWA em ouro em Hong Kong enfrenta o maior risco proveniente da falta de conformidade. A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) publicou várias circulares sobre ativos tokenizados em 2023 e 2024, enfatizando que a emissão de RWA deve ser integrada ao atual quadro regulatório de valores mobiliários.
(II) O design estrutural deve ter em conta a melhoria da liquidez e da atratividade para investimento.
No RWA de ouro físico, os ativos subjacentes devem ser barras de ouro negociáveis que atendam aos padrões da London Bullion Market Association (LBMA), evitando assim que o ouro não padronizado restrinja a circulação e facilitando a confirmação da propriedade. O local de armazenamento sugerido é um cofre reconhecido internacionalmente (como a Hong Kong Gold & Silver Exchange ou o cofre do HSBC), para aumentar a confiança dos investidores.
O investimento em ouro tradicional tem um alto limite de entrada, enquanto o RWA pode dividir uma barra de ouro de 1 quilo em frações digitais menores (como 1 grama), atraindo investidores de varejo. Assim, o design de pequenos montantes ajuda a aumentar o volume de transações e a atividade do mercado. No entanto, é importante notar que as empresas também precisam considerar as taxas de transação e os custos operacionais. O RWA de ouro gerador de rendimento também deve esclarecer o ciclo de dividendos e o método de cálculo, além de que a estrutura de taxas (taxa de custódia, taxa de administração, taxa de transação) deve ser transparente, para aumentar a previsibilidade do produto, aumentar a confiança dos investidores e evitar a perda de investidores. Além disso, o perfil dos investidores deve ser preciso - indivíduos de alta renda geralmente buscam ativos de proteção e diversificação de investimentos, investidores institucionais normalmente se preocupam com liquidez, segurança de custódia e conformidade, enquanto investidores de varejo valorizam limites baixos e facilidade de transação. As empresas de ouro, ao implementarem RWA, devem ancorar o grupo-alvo de investidores e, com base nas preferências de investimento dos diferentes investidores, elaborar contratos inteligentes.
(iii) Reforçar a consciência de risco, prevenir riscos operacionais e de crédito
O vice-presidente do Grupo Longxin Technology, Wang Weihong, e a cientista-chefe da Ant Group, Yan Ying, afirmaram na interpretação dos ativos RWA de energia nova da Longxin que o maior desafio e dificuldade reside em como garantir a confiabilidade, integridade, verificabilidade e utilizabilidade dos dados; o risco de dados não reais é algo que todos os ativos virtuais precisam enfrentar. Especialmente em relação ao ouro, o ativo subjacente já possui um grande valor, portanto, a divulgação de dados relevantes pode não se restringir apenas aos lucros, mas também ao ativo subjacente em si. Durante o processo de emissão e operação real, recomenda-se o uso de custódia independente de terceiros para evitar que a parte emissora desvie o ouro subjacente, além de auditorias regulares por escritórios de contabilidade sobre as condições de custódia, emitindo relatórios de avaliação e auditoria correspondentes. No design de contratos inteligentes, é necessário passar por uma auditoria de segurança para evitar que vulnerabilidades causem perda de ativos; uma mecânica de múltiplas assinaturas pode ser adotada para chaves privadas críticas, reduzindo o risco de falhas de ponto único.
Além disso, recomenda-se garantir a presença de um número suficiente de market makers ou fornecedores de liquidez (LP) antes da emissão. Atualmente, o RWA é direcionado principalmente a investidores profissionais e não há divulgação das informações dos investidores. Se a emissão do RWA for apenas uma tentativa de tokenização ou uma busca por reconhecimento correspondente, por precaução, durante a emissão do primeiro RWA de ouro, ainda é aconselhável ter um número suficiente de subscritores. Isso porque o RWA de ouro físico é, em si, uma representação tokenizada de direitos de rendimento ou direitos relacionados, e deve-se também prestar atenção ao design de mecanismos de recompra e resgate razoáveis, proporcionando canais de saída para os investidores.
Em termos de aplicação da lei, recomenda-se que os documentos de emissão especifiquem claramente a jurisdição legal e o método de resolução de disputas (opcionalmente, a lei de Hong Kong + arbitragem em Hong Kong). É necessário sugerir a emissão de pareceres jurídicos relacionados à titularidade do ouro, ao contrato de custódia e ao acordo de emissão de tokens, a fim de eliminar ao máximo os riscos legais potenciais. Também pode-se tentar colaborar com instituições de custódia e auditoria internacionalmente reconhecidas, e registrar ainda mais em instituições de autoridade como bolsas de metais preciosos e associações do setor, para aumentar a credibilidade.
04 Escrito no final
Se as empresas de ouro ou instituições relacionadas realmente tiverem a determinação de RWA, ao se comunicarem com a SFC, é recomendado começar a esclarecer os ativos subjacentes e concluir a emissão de pareceres legais e a revisão de conformidade. Obter um parecer legal reconhecido pela SFC antes da emissão pode reduzir significativamente o tempo de aprovação e encurtar ainda mais o ciclo do projeto. Ao mesmo tempo em que as informações sobre o estoque de ouro são registradas na blockchain, também é necessário manter a auditoria offline para aumentar a transparência. Além disso, pode-se considerar a emissão simultânea em múltiplos mercados, comunicando e listando em mercados como Cingapura e Emirados Árabes Unidos enquanto se emite em Hong Kong, expandindo a base de investidores. Se houver capacidade, também é recomendado continuar a promover a educação dos investidores por meio de roadshows, white papers, reuniões informativas, etc., para reduzir a estranheza dos investidores em relação a RWA. Além disso, sugere-se que as empresas também desenvolvam um plano de operação de longo prazo, não apenas focando no financiamento da emissão inicial, mas também planejando a liquidez do mercado secundário e a expansão de produtos subsequentes (como ETFs de ouro e empréstimos colaterais). No mercado secundário, pode-se tentar colaborar com formadores de mercado, trazendo formadores de mercado de liquidez para manter a estabilidade dos preços, reduzindo a volatilidade, a fim de estabilizar a confiança dos investidores e atrair mais investidores a participar, garantindo a estabilidade e a durabilidade do projeto.
A equipe da Sà Jie acredita que os metais preciosos, especialmente o ouro, certamente se tornarão ativos populares em RWA no futuro. As empresas devem ter confiança, mas também precisam realizar o trabalho processual de forma sólida, realizando verificações contínuas de conformidade e autenticidade dos projetos, sendo responsáveis para com os investidores, ao mesmo tempo evitando cruzar as linhas vermelhas da regulamentação. Somente assim poderão operar de forma duradoura, prolongada e eficaz.