Quão semelhantes são as redes de cartão de crédito e de moeda estável?

Para os consumidores e comerciantes, todas as moedas estáveis devem simplesmente parecer um dólar. Mas, na realidade, cada emissor de moeda estável trata um dólar de forma diferente - decorrente de processos distintos de emissão e resgate, das reservas que apoiam o fornecimento de cada moeda estável, regimes regulatórios variados, frequência de auditorias financeiras e muito mais. Conciliar essas complexidades será um grande negócio.

Já vimos uma versão disso antes com cartões de crédito. Os consumidores gastam usando ativos quase, mas não completamente, fungíveis que representam o dólar (são empréstimos em dólares, mas esses empréstimos não são fungíveis porque as pessoas têm pontuações de crédito variadas). Existem redes - como Visa e Mastercard - que lidam com a orquestração de pagamentos em todo o sistema. E os intervenientes em ambos os sistemas são (ou provavelmente acabarão por ser) semelhantes: o consumidor, o banco do consumidor, o banco do comerciante e o comerciante.

Um exemplo pode ajudar a desvendar as semelhanças na estrutura da rede.

Digamos que você saia para jantar e pague a conta usando seu cartão de crédito. Como seu pagamento chega à conta do restaurante?

1. O seu banco (o emissor do cartão de crédito) irá autorizar a transação e enviar fundos para o banco do restaurante (chamado de adquirente).
2. Uma rede de intercâmbio - como Visa ou Mastercard - facilita essa troca de fundos e cobra uma pequena taxa.
3. O adquirente deposita então os fundos na conta do restaurante, deduzindo uma taxa.

Agora digamos que prefere pagar usando moedas estáveis. O seu banco, Banco A, emite a moeda estável AUSD. O banco do restaurante, Banco F, utiliza a moeda FUSD. Estas são duas moedas estáveis diferentes, embora ambas representem dólares. O banco do restaurante apenas aceitará FUSD. Como é que o pagamento em AUSD se converte em FUSD?¹

Deverá acabar por ter um aspeto bastante semelhante ao fluxo através das redes de cartões de crédito:

1. O banco do consumidor (que emite AUSD) autoriza a transação.²
2. Um serviço de orquestração facilita a troca de AUSD para FUSD e provavelmente cobra uma pequena taxa. Essa troca pode acontecer de pelo menos algumas maneiras:
   1. Caminho 1: utilize trocas de stablecoin para stablecoin em uma exchange descentralizada. Por exemplo, a Uniswap oferece vários desses pools com taxas tão baixas quanto 0,01%.³
   2. Caminho 2: resgatar AUSD pelo depósito em dólares e, em seguida, depositar esse dólar com o adquirente para emitir FUSD.
   3. Caminho 3: os serviços de orquestração poderiam compensar os fluxos através da rede uns contra os outros; isso provavelmente só aconteceria com escala.
3. FUSD é depositado na conta do comerciante, talvez com a dedução de uma taxa.

Onde a Analogia Começa a Divergir

O acima desenha o que vejo como paralelos claros entre redes de cartões de crédito e stablecoins. Também fornece uma estrutura útil para pensar sobre onde as stablecoins começam a atualizar significativamente e superar elementos das redes de cartões.

O primeiro é em transações transfronteiriças. Se o cenário acima fosse um consumidor americano pagando em um restaurante na Itália - onde o consumidor queria pagar em dólares americanos e o comerciante queria receber euros - os cartões de crédito existentes cobrariam mais de 3%. Essa mesma conversão entre stablecoins em uma DEX poderia ser tão baixa quanto 0,05% (uma diferença de 60 vezes). Aplique essa magnitude de redução de taxas a pagamentos transfronteiriços de forma ampla e fica claro o quanto as stablecoins poderiam adicionar à produtividade do PIB global.

O segundo está nos fluxos de pagamento das empresas para os indivíduos. O tempo entre a autorização do pagamento e a saída efetiva dos fundos da conta do pagador é rápido: assim que os fundos são autorizados, eles podem sair da conta. Liquidação instantânea é tanto valiosa quanto desejada. Além disso, muitas empresas operam com forças de trabalho globais. A frequência e o tamanho dos pagamentos transfronteiriços podem ser muito maiores e maiores do que os do consumidor médio. As forças de trabalho continuando a globalizar devem proporcionar um forte vento de cauda para esta oportunidade.

Pensando no futuro: onde pode haver oportunidades?

Se a comparação entre as estruturas de rede é pelo menos verdadeira, ajuda a esclarecer onde poderia haver oportunidades de inicialização. Dentro do ecossistema de cartões, grandes empresas surgiram da orquestração, inovações de emissão, capacitação de fatores de forma e muito mais. O mesmo pode ser verdadeiro para moedas estáveis.

O exemplo anterior descreve principalmente o papel da orquestração. Isso porque movimentar dinheiro é um grande negócio. Visa, Mastercard, American Express e Discover valem pelo menos dezenas de bilhões. Em aggreGate, eles constituem mais de $1T em valor. O fato de existirem várias redes de cartões em equilíbrio sugere que a concorrência é saudável e o mercado é grande o suficiente para sustentar grandes empresas. Parece razoável acreditar que uma competição semelhante para a orquestração de stablecoins existirá em um mercado maduro. Estamos realmente apenas 1-2 anos com infraestrutura suficiente para que as stablecoins tenham sucesso em escala. Ainda há muito tempo para novas startups perseguirem essa oportunidade.

A emissão é outra área de inovação. Semelhante a como os cartões de carga de negócios cresceram em popularidade, podemos ver uma tendência semelhante de corporações querendo suas próprias stablecoins de marca branca. Possuir a unidade de gastos proporciona maior controle sobre a contabilidade de ponta a ponta, desde a gestão de despesas até lidar com impostos estrangeiros. É possível que elas se tornem linhas de negócios diretas para redes de orquestração de stablecoin, mas também podem ser oportunidades para startups inteiramente novas (por exemplo, semelhantes a Lítico). Os subprodutos dessa demanda corporativa podem levar a ainda mais novos negócios.

Há também muitas maneiras pelas quais a emissão pode se tornar cada vez mais especializada. Considere o surgimento da hierarquização. Com muitos cartões de crédito, os clientes podem pagar uma taxa inicial para melhores estruturas de recompensa. Pense: o Chase Sapphire Reserveou oAmEx Gold. Algumas empresas (frequentemente companhias aéreas e varejistas) até oferecem seus próprios cartões especializados. Não ficaria surpreso se experimentos semelhantes em classificação de recompensas de moeda estável seguissem o mesmo caminho.⁴Este também pode ser um avanço para uma startup.

De muitas maneiras, todas essas tendências alimentam o crescimento umas das outras. À medida que mais variação na emissão emerge, a demanda por serviços de orquestração aumenta. À medida que as redes de orquestração amadurecem, elas diminuirão a barreira para que novos emissores possam competir. Todas essas são oportunidades enormes e adoraria ver mais startups no espaço. A longo prazo, esses serão mercados de trilhões de dólares que deverão apoiar muitas grandes empresas.

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