Hyperliquid: nova plataforma de negociação na cadeia
Hyperliquid é um DEX de contratos perpétuos na cadeia de alta velocidade, operando em sua própria Layer 1, oferecendo desempenho de nível de exchange centralizada, mantendo a transparência na cadeia. Seu token nativo $HYPE é responsável pela governança da rede, pode reduzir as taxas de negociação após o staking e captura valor através de recompra em leilão de listagem.
A liquidez central do protocolo é o HLP Vault, um cofre híbrido que combina formadores de mercado e liquidadores, ocupando mais de 90% do TVL. Em março de 2025, o Hyperliquid enfrentou um sério evento cisne negro: o incidente de manipulação de $JELLYJELLY, que quase provocou uma liquidação em cadeia de todo o cofre. O evento expôs o problema de centralização da governança dos validadores: a intervenção da Hyper Foundation foi necessária para evitar o colapso, embora essa ação tenha garantido a sobrevivência, levantou controvérsias sobre a descentralização.
No entanto, após a crise, a Hyperliquid recuperou-se rapidamente graças à adesão das baleias e à expansão do ecossistema, atingindo novos máximos em volume de transações, volume em aberto e no preço do $HYPE. Atualmente, a plataforma (, incluindo a HyperEVM ), já lançou mais de 21 novas dApps, abrangendo NFT, ferramentas DeFi e infraestrutura de tesouraria, com funcionalidades que vão muito além das trocas perpétuas.
Onde estão a negociar as baleias "Degen"?
James Wynn é um famoso degen no mundo das criptomoedas, ele é uma baleia anônima que transformou $210 em $80 milhões em três anos. Seu feito mais famoso foi transformar $7,000 em $25 milhões com $PEPE, e ele frequentemente faz posições de nove dígitos usando uma alavancagem de 40x.
Wynn costuma exibir publicamente sua posição de entrada, respondendo em tempo real às oscilações do mercado, até mesmo ignorando liquidações de oito dígitos. Mas o que realmente importa não é quem Wynn é, mas onde ele está negociando.
Para Wynn e todos os degens com alta alavancagem e grandes posições, a Hyperliquid é a nova arena. A baleia anônima (, como o "Irmão do Insider" ), está negociando grandes posições na Hyperliquid, e suas posições já são vistas pela mídia de criptomoedas chinesa como um indicador em tempo real do sentimento do mercado e da posição dominante da plataforma.
Como é que a Hyperliquid chegou a este ponto? Por que os traders de alto risco a escolhem?
Vamos desmontar um por um.
O que é Hyperliquid?
Hyperliquid é uma plataforma de troca descentralizada, mas não adota o modelo AMM como o Uniswap.
Adota um mecanismo de livro de ordens completamente na cadeia, não precificando através de pools de liquidez, mas sim através de correspondência na cadeia, oferecendo uma experiência de negociação em tempo real semelhante à CEX. As ordens limitadas, transações, cancelamentos e liquidações ocorrem de forma transparente na cadeia e podem ser liquidadas em um único bloco.
A Hyperliquid construiu uma blockchain Layer 1 exclusiva, também chamada "Hyperliquid", projetada para alto desempenho. É precisamente isso que permite executar transações com a velocidade e estabilidade exigidas por traders de alta frequência.
Esta performance não é conversa fiada. Até junho de 2025, a Hyperliquid terá uma quota de 78% no mercado de derivados na cadeia, com um volume diário de negociação superior a $55 bilhões.
$HYPE
Hyperliquid não é apenas uma plataforma de negociação, mas sim um sistema financeiro completo na cadeia, e seu token central é o $HYPE.
Tokenomics e princípios
O suprimento total de $HYPE é de 1 bilhão de unidades, que será distribuído através de um grande airdrop em novembro de 2024, 31% ( será distribuído para cerca de 94.000 usuários, sendo um dos projetos com a distribuição de usuários mais realista dos últimos anos.
Um total de 70% é alocado para a airdrop da comunidade, incentivos e contribuintes: sem VC. Isso é de acordo com a clara filosofia do fundador Jeffrey Yan. Ele é graduado em matemática pela Harvard, ex-engenheiro de negociação de alta frequência da Hudson River Trading.
Yan já declarou publicamente: "Deixar que os VC controlem a rede será uma cicatriz". Ele espera construir um sistema financeiro "construído pelos usuários e que também pertence aos usuários".
Esta ideia de "prioridade para a comunidade + desempenho do protocolo" também se reflete no design do mecanismo do $HYPE: não é apenas uma ferramenta de governança, mas também um token realmente utilizável.
![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo palco Degen, Novo ecossistema DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(
Utilidade)Utility(
$HYPE, além da função de governança, também é utilizado diretamente para reduzir as taxas de transação. Os usuários podem fazer staking de $HYPE para obter descontos nas taxas.
Além disso, $HYPE é o núcleo da segurança cibernética. Hyperliquid opera em um mecanismo de consenso Proof-of-stake, e a aposta de $HYPE não é apenas para reduzir taxas ou ganhar recompensas, mas é a base de todo o mecanismo de geração de blocos.
Para se tornar um validador, é necessário cumprir as seguintes condições:
Pelo menos 10.000 moedas $HYPE em staking
através da certificação de identidade KYC/KYB
Construir uma infraestrutura de alta disponibilidade ) que inclui vários nós não validados (
O desempenho dos nós será monitorizado continuamente e a distribuição dos direitos será gerida através do plano de delegação da Hyper Foundation.
O rendimento anual de staking dos validadores atuais é de aproximadamente 2,5%, e a curva de rendimento é projetada com base no modelo do Ethereum.
![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo palco Degen, nova ecologia DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp(
)# Outras funcionalidades da Hyperliquid
a.Mecanismo de leilão HIP-1: Processo de listagem descentralizado na cadeia
Um dos mecanismos mais únicos e frequentemente subestimados da Hyperliquid é o seu sistema de listagem de moedas baseado em leilões: HIP-1.
Este mecanismo determina a qualificação para listagem de novos Tokens através de um leilão holandês na cadeia:
O preço inicial é o dobro do preço de fechamento anterior;
A queda linear durou 31 horas, atingindo o mínimo de 10,000 USDC;
O primeiro endereço de carteira a aceitar o preço atual, terá o direito de criar e lançar esse Token.
Ao contrário de algumas plataformas que operam de forma opaca e cobram altas taxas para listar moedas, a listagem HIP-1 é completamente transparente, sem necessidade de negociações e sem alocações internas.
Mesmo que uma determinada plataforma introduza o mecanismo "Batch Vote to List", ainda existem questões de falta de transparência em relação a ter 2 projetos votados e, na verdade, 4 projetos lançados.
E na Hyperliquid:
O processo de leilão é totalmente na cadeia, executado inteiramente por contratos inteligentes;
A taxa de listagem de 100% vai para o Fundo de Assistência### e é utilizada para recompra e destruição de $HYPE;
Não há comissão da equipe, nem vagas reservadas.
Em comparação com outros protocolos, onde a maior parte das taxas de listagem são obtidas por equipes e VC, a lógica de distribuição de taxas da Hyperliquid é:
Todas as taxas são obtidas pela comunidade: HLP, fundo de ajuda e publicadores de spot compartilham.
No entanto, apesar de a mecânica ser transparente, o mercado à vista da Hyperliquid ainda apresenta problemas evidentes:
A maioria dos preços de venda em leilão aproxima-se do preço mínimo ( como 500 $HYPE), refletindo o interesse limitado do mercado em listar moedas à vista.
O volume de negociação do Token após o lançamento é extremamente baixo;
A página oficial não destaca claramente as informações sobre novas moedas, o que leva a uma baixa atenção;
O mercado spot atual representa apenas 2% do volume total de negociações spot da DEX, com 84% sendo o par $HYPE/USDC.
Se a Hyperliquid quiser realmente desafiar a posição das exchanges centralizadas na listagem de moedas, deve melhorar a visibilidade da interface do utilizador, a atividade e a ligação com o mercado secundário.
b.Mecanismo de Cofrinho Vault
Hyperliquid não apenas serve traders ativos, mas também oferece aos usuários uma forma de rendimento passivo através do sistema de tesouraria (vault), permitindo que os fundos participem de estratégias de negociação algorítmica.
Atualmente existem duas classes de tesourarias:
Usuários criam Cofres (Cofres Criados pelo Usuário): Qualquer pessoa pode iniciar um cofre e utilizar um fundo comum para realizar transações. Os investidores compartilham lucros e perdas proporcionalmente, enquanto os gestores do cofre podem cobrar 10% dos lucros como taxa de gestão. Para garantir a aliança de interesses, os gestores devem garantir pelo menos 5% do valor total bloqueado (TVL)( do cofre. Este modelo é semelhante ao "Negociação Copiada)Copy Trading(" de algumas bolsas.
HLP)Hyperliquidity Provider(: O cofre HLP opera estratégias de market making na Hyperliquid. Embora a execução da estratégia ainda esteja a ser feita offchain), todos os dados de posições, ordens pendentes, histórico de transações, depósitos e levantamentos são publicados em tempo real na cadeia, disponíveis para qualquer auditoria. Qualquer pessoa pode fornecer liquidez para o HLP e compartilhar lucros e perdas proporcionalmente. O HLP não cobra quaisquer taxas de gestão, e todos os lucros e perdas serão distribuídos proporcionalmente com base na participação de cada fornecedor no cofre.
Atualmente, o HLP representa 91% do TVL total da Hyperliquid. Sua estratégia é dividida em duas categorias:
Fazer Mercado (Market Making):
Continuar a apresentar cotações de compra/venda em ambos os lados;
Ganhar a diferença de compra e venda (spread).
Liquidador( na cadeia):
Quando a margem do usuário cai abaixo da margem de manutenção, a plataforma tenta colocar uma ordem de limite para fechar a posição;
Se a posição estiver abaixo de 66% da margem de manutenção, o sistema irá chamar o fundo de liquidação para assumir a posição;
HLP tentou fechar a posição com limite, reduzindo o deslizamento e o risco;
Se o risco for demasiado grande e incontrolável, será acionado o mecanismo de Auto-Deleveraging(ADL) para forçar a redução de posições.
Resumindo, HLP = formador de mercado + liquidatário.
Como formador de mercado, a HLP continua a fornecer liquidez ( cotações bilaterais );
Como liquidante, a HLP assume as posições de usuários em liquidação e realiza o processo de redução de posições.
Resumo
A estrutura de receitas da plataforma Hyperliquid é a seguinte:
Taxa de transação ( Taker/Maker ): alocada para depositantes HLP;
Taxa de leilão e negociação à vista: 100% entra no fundo de assistência, utilizado para recompra e destruição de $HYPE;
Sem comissões de equipe / taxas financeiras, ao contrário da maioria das DEX.
Desempenho do HLP
Medimos a receita real do protocolo HLP através de "Hedged PnL(". Este dado não inclui os ganhos ou perdas flutuantes das posições causadas pela volatilidade do mercado, apenas inclui:
taxa de transação taker/maker;
Rendimento da taxa de financiamento;
Taxas de liquidação, etc.
Portanto, reflete a verdadeira capacidade "Alpha" do protocolo.
Os dados mostram que, durante o mercado em alta de 2025, a posição líquida diária de HLP costuma ser negativa, indicando que passa a maior parte do tempo a vender a descoberto. Isso ocorre porque a plataforma tem um grande número de ordens de compra limitadas, e HLP aceita passivamente as ordens de venda, resultando em uma exposição geral tendencialmente baixa.
Em março, podemos ver claramente um enorme pico, com uma exposição nominal líquida próxima de -$50 milhões. Este foi o momento em que o evento $JELLYJELLY eclodiu, e a Hyperliquid quase foi atingida.
![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo ringue Degen, Novo ecossistema DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ae37c27dbb2f0384235918d88484923.webp(
Exposição ao risco da Hyperliquid
O problema da concentração de risco do HLP
Como mencionado anteriormente, o HLP representa mais de 90% do TVL na Hyperliquid, assumindo simultaneamente a principal fonte de liquidez e as responsabilidades de liquidação da plataforma. Essa alta proporção de concentração constitui um risco sistêmico: uma vez que o HLP falhe, toda a plataforma poderá colapsar.
Podemos ver que o HLP TVL representa cerca de 75% do TVL total da cadeia hypeliquid.
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Este ponto foi exposto de forma nua no evento $JELLYJELLY de março de 2025. O evento foi um ataque cuidadosamente manipulado que quase causou uma liquidação em cadeia sistemática de todo o cofre HLP.
O resumo do processo do evento é o seguinte:
$JELLYJELLY é um projeto de meme + ICM na cadeia Solana
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GateUser-ccc36bc5
· 6h atrás
Isso é incrível, desempenho de nível 1 da exchange.
Hyperliquid: a ascensão e os desafios de um gigante emergente de derivação na cadeia
Hyperliquid: nova plataforma de negociação na cadeia
Hyperliquid é um DEX de contratos perpétuos na cadeia de alta velocidade, operando em sua própria Layer 1, oferecendo desempenho de nível de exchange centralizada, mantendo a transparência na cadeia. Seu token nativo $HYPE é responsável pela governança da rede, pode reduzir as taxas de negociação após o staking e captura valor através de recompra em leilão de listagem.
A liquidez central do protocolo é o HLP Vault, um cofre híbrido que combina formadores de mercado e liquidadores, ocupando mais de 90% do TVL. Em março de 2025, o Hyperliquid enfrentou um sério evento cisne negro: o incidente de manipulação de $JELLYJELLY, que quase provocou uma liquidação em cadeia de todo o cofre. O evento expôs o problema de centralização da governança dos validadores: a intervenção da Hyper Foundation foi necessária para evitar o colapso, embora essa ação tenha garantido a sobrevivência, levantou controvérsias sobre a descentralização.
No entanto, após a crise, a Hyperliquid recuperou-se rapidamente graças à adesão das baleias e à expansão do ecossistema, atingindo novos máximos em volume de transações, volume em aberto e no preço do $HYPE. Atualmente, a plataforma (, incluindo a HyperEVM ), já lançou mais de 21 novas dApps, abrangendo NFT, ferramentas DeFi e infraestrutura de tesouraria, com funcionalidades que vão muito além das trocas perpétuas.
Onde estão a negociar as baleias "Degen"?
James Wynn é um famoso degen no mundo das criptomoedas, ele é uma baleia anônima que transformou $210 em $80 milhões em três anos. Seu feito mais famoso foi transformar $7,000 em $25 milhões com $PEPE, e ele frequentemente faz posições de nove dígitos usando uma alavancagem de 40x.
Wynn costuma exibir publicamente sua posição de entrada, respondendo em tempo real às oscilações do mercado, até mesmo ignorando liquidações de oito dígitos. Mas o que realmente importa não é quem Wynn é, mas onde ele está negociando.
Para Wynn e todos os degens com alta alavancagem e grandes posições, a Hyperliquid é a nova arena. A baleia anônima (, como o "Irmão do Insider" ), está negociando grandes posições na Hyperliquid, e suas posições já são vistas pela mídia de criptomoedas chinesa como um indicador em tempo real do sentimento do mercado e da posição dominante da plataforma.
Como é que a Hyperliquid chegou a este ponto? Por que os traders de alto risco a escolhem?
Vamos desmontar um por um.
O que é Hyperliquid?
Hyperliquid é uma plataforma de troca descentralizada, mas não adota o modelo AMM como o Uniswap.
Adota um mecanismo de livro de ordens completamente na cadeia, não precificando através de pools de liquidez, mas sim através de correspondência na cadeia, oferecendo uma experiência de negociação em tempo real semelhante à CEX. As ordens limitadas, transações, cancelamentos e liquidações ocorrem de forma transparente na cadeia e podem ser liquidadas em um único bloco.
A Hyperliquid construiu uma blockchain Layer 1 exclusiva, também chamada "Hyperliquid", projetada para alto desempenho. É precisamente isso que permite executar transações com a velocidade e estabilidade exigidas por traders de alta frequência.
Esta performance não é conversa fiada. Até junho de 2025, a Hyperliquid terá uma quota de 78% no mercado de derivados na cadeia, com um volume diário de negociação superior a $55 bilhões.
$HYPE
Hyperliquid não é apenas uma plataforma de negociação, mas sim um sistema financeiro completo na cadeia, e seu token central é o $HYPE.
Tokenomics e princípios
O suprimento total de $HYPE é de 1 bilhão de unidades, que será distribuído através de um grande airdrop em novembro de 2024, 31% ( será distribuído para cerca de 94.000 usuários, sendo um dos projetos com a distribuição de usuários mais realista dos últimos anos.
Um total de 70% é alocado para a airdrop da comunidade, incentivos e contribuintes: sem VC. Isso é de acordo com a clara filosofia do fundador Jeffrey Yan. Ele é graduado em matemática pela Harvard, ex-engenheiro de negociação de alta frequência da Hudson River Trading.
Yan já declarou publicamente: "Deixar que os VC controlem a rede será uma cicatriz". Ele espera construir um sistema financeiro "construído pelos usuários e que também pertence aos usuários".
Esta ideia de "prioridade para a comunidade + desempenho do protocolo" também se reflete no design do mecanismo do $HYPE: não é apenas uma ferramenta de governança, mas também um token realmente utilizável.
![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo palco Degen, Novo ecossistema DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(
Utilidade)Utility(
$HYPE, além da função de governança, também é utilizado diretamente para reduzir as taxas de transação. Os usuários podem fazer staking de $HYPE para obter descontos nas taxas.
Além disso, $HYPE é o núcleo da segurança cibernética. Hyperliquid opera em um mecanismo de consenso Proof-of-stake, e a aposta de $HYPE não é apenas para reduzir taxas ou ganhar recompensas, mas é a base de todo o mecanismo de geração de blocos.
Para se tornar um validador, é necessário cumprir as seguintes condições:
O rendimento anual de staking dos validadores atuais é de aproximadamente 2,5%, e a curva de rendimento é projetada com base no modelo do Ethereum.
![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo palco Degen, nova ecologia DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp(
)# Outras funcionalidades da Hyperliquid
a.Mecanismo de leilão HIP-1: Processo de listagem descentralizado na cadeia
Um dos mecanismos mais únicos e frequentemente subestimados da Hyperliquid é o seu sistema de listagem de moedas baseado em leilões: HIP-1.
Este mecanismo determina a qualificação para listagem de novos Tokens através de um leilão holandês na cadeia:
Ao contrário de algumas plataformas que operam de forma opaca e cobram altas taxas para listar moedas, a listagem HIP-1 é completamente transparente, sem necessidade de negociações e sem alocações internas.
Mesmo que uma determinada plataforma introduza o mecanismo "Batch Vote to List", ainda existem questões de falta de transparência em relação a ter 2 projetos votados e, na verdade, 4 projetos lançados.
E na Hyperliquid:
Em comparação com outros protocolos, onde a maior parte das taxas de listagem são obtidas por equipes e VC, a lógica de distribuição de taxas da Hyperliquid é:
No entanto, apesar de a mecânica ser transparente, o mercado à vista da Hyperliquid ainda apresenta problemas evidentes:
Se a Hyperliquid quiser realmente desafiar a posição das exchanges centralizadas na listagem de moedas, deve melhorar a visibilidade da interface do utilizador, a atividade e a ligação com o mercado secundário.
b.Mecanismo de Cofrinho Vault
Hyperliquid não apenas serve traders ativos, mas também oferece aos usuários uma forma de rendimento passivo através do sistema de tesouraria (vault), permitindo que os fundos participem de estratégias de negociação algorítmica.
Atualmente existem duas classes de tesourarias:
Usuários criam Cofres (Cofres Criados pelo Usuário): Qualquer pessoa pode iniciar um cofre e utilizar um fundo comum para realizar transações. Os investidores compartilham lucros e perdas proporcionalmente, enquanto os gestores do cofre podem cobrar 10% dos lucros como taxa de gestão. Para garantir a aliança de interesses, os gestores devem garantir pelo menos 5% do valor total bloqueado (TVL)( do cofre. Este modelo é semelhante ao "Negociação Copiada)Copy Trading(" de algumas bolsas.
HLP)Hyperliquidity Provider(: O cofre HLP opera estratégias de market making na Hyperliquid. Embora a execução da estratégia ainda esteja a ser feita offchain), todos os dados de posições, ordens pendentes, histórico de transações, depósitos e levantamentos são publicados em tempo real na cadeia, disponíveis para qualquer auditoria. Qualquer pessoa pode fornecer liquidez para o HLP e compartilhar lucros e perdas proporcionalmente. O HLP não cobra quaisquer taxas de gestão, e todos os lucros e perdas serão distribuídos proporcionalmente com base na participação de cada fornecedor no cofre.
Atualmente, o HLP representa 91% do TVL total da Hyperliquid. Sua estratégia é dividida em duas categorias:
Fazer Mercado (Market Making):
Liquidador( na cadeia):
Resumindo, HLP = formador de mercado + liquidatário.
Resumo
A estrutura de receitas da plataforma Hyperliquid é a seguinte:
Desempenho do HLP
Medimos a receita real do protocolo HLP através de "Hedged PnL(". Este dado não inclui os ganhos ou perdas flutuantes das posições causadas pela volatilidade do mercado, apenas inclui:
Portanto, reflete a verdadeira capacidade "Alpha" do protocolo.
Os dados mostram que, durante o mercado em alta de 2025, a posição líquida diária de HLP costuma ser negativa, indicando que passa a maior parte do tempo a vender a descoberto. Isso ocorre porque a plataforma tem um grande número de ordens de compra limitadas, e HLP aceita passivamente as ordens de venda, resultando em uma exposição geral tendencialmente baixa.
Em março, podemos ver claramente um enorme pico, com uma exposição nominal líquida próxima de -$50 milhões. Este foi o momento em que o evento $JELLYJELLY eclodiu, e a Hyperliquid quase foi atingida.
![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo ringue Degen, Novo ecossistema DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ae37c27dbb2f0384235918d88484923.webp(
Exposição ao risco da Hyperliquid
O problema da concentração de risco do HLP
Como mencionado anteriormente, o HLP representa mais de 90% do TVL na Hyperliquid, assumindo simultaneamente a principal fonte de liquidez e as responsabilidades de liquidação da plataforma. Essa alta proporção de concentração constitui um risco sistêmico: uma vez que o HLP falhe, toda a plataforma poderá colapsar.
Podemos ver que o HLP TVL representa cerca de 75% do TVL total da cadeia hypeliquid.
![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo palco Degen, nova ecologia DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4eff0f625204f7f2038e13fe3551bac.webp(
Este ponto foi exposto de forma nua no evento $JELLYJELLY de março de 2025. O evento foi um ataque cuidadosamente manipulado que quase causou uma liquidação em cadeia sistemática de todo o cofre HLP.
O resumo do processo do evento é o seguinte: