A Reserva Federal (FED) inicia um novo ciclo de cortes nas taxas de juros. Como os preços dos ativos vão mudar?

A Reserva Federal (FED) anunciou no dia 19 de setembro uma redução de 50 pontos base nas taxas de juros, diminuindo a faixa alvo da taxa dos fundos federais para 4,75%-5,0%, marcando oficialmente o início de um novo ciclo de cortes nas taxas. Esta redução excedeu as expectativas da maioria dos bancos de investimento de Wall Street, mas está em linha com as previsões dos futuros de taxas da CME. Historicamente, o primeiro corte de 50 pontos base costuma ocorrer em momentos em que a economia ou o mercado enfrentam desafios significativos, como na bolha das tecnologias em 2001, na crise financeira de 2007 e na pandemia de COVID-19 em 2020.

A Reserva Federal (FED) ao mesmo tempo publicou um gráfico de pontos relativamente hawkish, prevendo que este ano haverá mais duas reduções de taxa totalizando 50 pontos base, quatro reduções em 2025 totalizando 100 pontos base, duas reduções em 2026 totalizando 50 pontos base, com uma redução total de 250 pontos base, e um ponto final de taxa de 2,75%-3%. Esse caminho de redução de taxas é mais lento do que a expectativa do mercado de futuros de taxas da CME, que prevê que o nível de 2,75%-3% seja alcançado em setembro de 2025.

A Reserva Federal (FED) reduziu a previsão de crescimento do PIB deste ano de 2,1% para 2,0%, e a previsão da taxa de desemprego foi significativamente aumentada de 4,0% para 4,4%, enquanto a expectativa de inflação do PCE foi reduzida de 2,6% para 2,3%. Esses ajustes nos dados mostram que a Reserva Federal (FED) está mais confiante no controle da inflação, ao mesmo tempo em que se concentra mais na situação do emprego.

Ao rever os vários ciclos de cortes de taxas de juro desde a década de 90, podem ser classificados em cortes de taxas preventivos e cortes de taxas em resposta a recessões.

1. Redução de taxas de juro em estilo de recessão de 1989-1992: em resposta à crise de poupança e empréstimo, redução acumulada de 681,25 pontos base.

2. Redução preventiva das taxas de juro de 1995-1996: em resposta à desaceleração do crescimento econômico, redução acumulada de 75 pontos base.

3. Corte de juros preventivo em 1998: resposta aos efeitos da crise financeira asiática, com um corte acumulado de 75 pontos base.

4. Redução das taxas de juro em modo de recessão de 2001-2003: resposta ao colapso da bolha da Internet, com uma redução acumulada de 550 pontos base.

5. Redução das taxas de juro durante a recessão de 2007-2008: resposta à crise das hipotecas subprime, com uma redução acumulada de 550 pontos base.

6. Redução de taxas de juro preventiva em 2019: para enfrentar o risco de desaceleração do crescimento global, uma redução acumulada de 75 pontos base.

7. Redução de taxas de juros em modo recessivo em 2020: em resposta ao impacto da pandemia de COVID-19, as taxas de juros foram reduzidas para perto de zero.

Diferentes tipos de ciclos de redução de taxas de juro têm impactos diversos nos preços de diferentes ativos. Durante uma redução de taxas de juro preventiva, os títulos do Tesouro dos EUA e o ouro geralmente apresentam um aumento maior antes da redução, refletindo a precificação antecipada do mercado. O índice Nasdaq tende a subir a longo prazo após uma redução de taxas de juro preventiva, mas a performance a curto prazo varia. O Bitcoin passou por um longo período de ajuste durante o ciclo de redução de taxas de juro de 2019.

Considerando que os dados económicos atuais dos Estados Unidos não suportam um juízo de recessão, os investidores devem prestar especial atenção à evolução dos preços dos ativos durante o período de cortes preventivos das taxas de juro de 2019-2020. De modo geral, após o início do ciclo de cortes de taxas, a evolução dos preços dos ativos dependerá mais das mudanças nos fundamentos económicos e dos efeitos das políticas.