【Câmbio】Dólar americano / Yen dependendo da administração Trump - Parte 2 | Análise Diária de Câmbio de Yoshida Tsunetaka | Monecri, informações de investimento da Monex Securities e mídia útil sobre dinheiro

【câmbio】Dólar americano / iene, dependendo do governo Trump - Parte 1

O excesso de desvalorização do iene e a aceitação de taxas de juros injustamente baixas = Um aviso ao Japão

No momento em que o Departamento do Tesouro dos EUA publicou o relatório sobre câmbio em junho, a Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, fez um comentário que continha a seguinte passagem: "A administração Trump advertiu que não tolerará mais políticas macroeconômicas que promovam relações comerciais desequilibradas com os Estados Unidos."

Se substituirmos "as políticas macroeconômicas que promovem uma relação comercial desigual com os EUA" pelo caso do Japão, normalmente ficaria assim: "O governo Trump advertiu o Japão de que não tolerará mais a desvalorização excessiva do iene e as taxas de juros injustamente baixas."

Então, como foi na prática? O dólar americano/iene caiu de 158 ienes em janeiro para 146 ienes em março, o que estava alinhado com a redução da diferença de juros entre os EUA e o Japão (veja o gráfico 1). O que chamou a atenção foi o "conteúdo" dessa redução da diferença de juros.

【図表1】Dólar americano / Yen e a diferença nos rendimentos dos títulos de 10 anos EUA-Japão (janeiro a março de 2025) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities A redução da diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão, de janeiro a março, foi basicamente influenciada pelas taxas de juros de longo prazo dos Estados Unidos, a "maior potência econômica do mundo", que têm um forte impacto sobre as taxas de juros de longo prazo do Japão. Desde o final de janeiro, as taxas de juros de longo prazo do Japão subiram significativamente, enquanto as taxas de longo prazo dos EUA mostravam uma tendência de queda, criando uma situação atípica (veja o Gráfico 2). Além disso, o início dessa divergência atípica nas taxas de juros ocorreu no final de janeiro, que também coincidia com a aprovação da nomeação do Sr. Bessent como Secretário do Tesouro pelo Senado dos EUA.

【Tabela 2】Evolução das taxas de rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA e Japão (setembro de 2024 a março de 2025) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities. O Sr. Bessent realizou reuniões online consecutivas com o Ministro das Finanças japonês, Kato, e o Governador do Banco do Japão, Ueda, logo após assumir o cargo de Secretário do Tesouro. Desde então, o aumento acentuado das taxas de juros no Japão levou à diminuição da diferença entre as taxas de juros do Japão e dos EUA, provocando uma desvalorização do Dólar e uma valorização do iene.

O Hedge F é uma "unidade de operações separada" = O Secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, não aceita a desvalorização do iene?

Organizando o que vimos até agora, pode ter havido um aviso do Secretário do Tesouro dos EUA, Benson, para os responsáveis pela política monetária e cambial do Japão, no início de fevereiro, dizendo que "a administração Trump não tolerará mais uma desvalorização excessiva do iene e taxas de juros injustamente baixas". Em resposta, o Banco do Japão pode ter tomado medidas para elevar as taxas de juros, levando à redução da diferença de taxas de juros entre o Japão e os EUA, o que resultou na desvalorização do Dólar e valorização do iene. Os fundos de hedge podem ter intensificado a compra de ienes, o que, sob a perspectiva da diferença de juros, parece irracional, assumindo o papel de liderança na desvalorização do Dólar e valorização do iene. Como o Secretário do Tesouro dos EUA, Benson, vem do setor de fundos de hedge, é muito provável que ambos tenham colaborado.

Em abril, com a divulgação de tarifas recíprocas pelo presidente Trump, o mercado de ações mundial sofreu um colapso, conhecido como "choque tarifário", e isso levou a uma tendência de "venda do dólar americano", resultando na queda do dólar/iene para menos de 140 ienes. Nesse cenário, foi relatado que o secretário Bessent também expressou preocupações sobre uma "crise do dólar americano".

Neste contexto, a expansão das vendas de dólares e compras de ienes por parte dos especuladores, segundo as estatísticas da CFTC, chegou a um ponto de viragem (ver Gráfico 3). Com base no que foi observado até agora, pode haver a possibilidade de que a solicitação da Secretária Besant para que os Hedge Funds se contenham nas vendas de dólares, em um esforço para evitar uma crise do dólar, tenha sido uma das causas para evitar a crise do dólar.

【Gráfico 3】Posições em ienes de especuladores de estatísticas da CFTC e Dólar/Yen (janeiro de 2025 em diante) Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities Ao observar tudo isso, parece que o par Dólar americano/Yen japonês se desenvolveu quase de acordo com o cenário do Secretário do Tesouro dos EUA, Mnuchin, após a formação da administração Trump. O Secretário do Tesouro dos EUA, Mnuchin, aparentemente advertiu o Japão que "a administração Trump não tolerará mais uma desvalorização excessiva do Yen ou taxas de juros injustamente baixas". Se for esse o caso, é provável que a recuperação do Dólar americano e a desvalorização do Yen sejam limitadas.