Tokenização de Ativos: Análise da Lógica Central e Caminhos para Aplicações em Grande Escala

O tópico mais discutido no campo da blockchain em 2023 é, sem dúvida, a tokenização de ativos do mundo real. Este conceito não apenas gerou um grande debate no mundo Web3, mas também recebeu uma atenção significativa de instituições financeiras tradicionais e órgãos reguladores de muitos países, sendo considerado uma direção de desenvolvimento estratégica. Por exemplo, várias instituições financeiras de prestígio publicaram seus próprios relatórios de pesquisa sobre tokenização e estão promovendo ativamente projetos piloto relacionados.

Ao mesmo tempo, a Autoridade Monetária de Hong Kong destacou no seu relatório anual de 2023 que a tokenização desempenhará um papel crucial no futuro financeiro de Hong Kong. Além disso, a Autoridade Monetária de Singapura, juntamente com a Agência de Serviços Financeiros do Japão e várias grandes instituições financeiras, lançou uma iniciativa chamada "Plano Guardião" para explorar profundamente o enorme potencial da tokenização de ativos.

Apesar de o tema da tokenização de ativos estar em alta, existem divergências na compreensão do setor, e as discussões sobre sua viabilidade e perspectivas são bastante controversas. Por um lado, há opiniões que acreditam que não passa de uma especulação de mercado, que não resiste a uma análise mais profunda; por outro lado, há quem esteja confiante e otimista em relação ao seu futuro. Ao mesmo tempo, artigos que analisam diferentes pontos de vista estão surgindo como cogumelos após a chuva.

Este artigo pretende, através do compartilhamento de perspectivas sobre a tokenização de ativos, realizar uma discussão e análise mais aprofundada sobre seu estado atual e futuro.

Ponto chave:

• O futuro da tokenização de ativos do mundo real terá como foco o desenvolvimento de um novo sistema financeiro baseado em tecnologia DeFi, promovido por instituições financeiras tradicionais, órgãos reguladores e bancos centrais em uma rede permissionada. Para realizar esse sistema, é necessária uma combinação de sistemas computacionais ( tecnologia blockchain ) + sistemas não computacionais ( como o sistema jurídico ) + sistema de identidade on-chain e tecnologias de proteção de privacidade + moeda fiduciária on-chain ( CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciárias ) + infraestrutura completa ( carteiras de baixo custo, oráculos, tecnologias de interoperabilidade, etc. ).

• A blockchain é a primeira tecnologia que efetivamente suporta a digitalização de contratos após o desenvolvimento de computadores e redes. Portanto, pode-se dizer que a blockchain é essencialmente uma plataforma para contratos digitalizados, sendo o contrato a forma básica de expressão dos ativos. O token (Token) é o portador digital dos ativos após a formação do contrato, fazendo da blockchain a infraestrutura ideal para a expressão digital de ativos/tokenização de ativos, ou seja, ativos digitais/ativos tokenizados.

• A blockchain, como um sistema distribuído mantido por várias partes, suporta a criação, verificação, armazenamento, circulação e execução de contratos digitais, assim como outras operações relacionadas, resolvendo o problema da transmissão de confiança. E como um "sistema computacional", a blockchain pode satisfazer a demanda humana por "processos reproduzíveis e resultados verificáveis", portanto o DeFi tornou-se uma inovação "computacional" dentro de um sistema financeiro, substituindo a parte "computacional" nas atividades financeiras, com a execução automática que reduz custos e aumenta a eficiência, além de possibilitar a programabilidade. No entanto, a parte "não computacional", que é baseada na cognição humana, não pode ser substituída pela blockchain, portanto, o atual sistema DeFi ainda não abrange o crédito, e o empréstimo sem garantia baseado em crédito ainda não foi realizado no atual sistema DeFi. As razões para esse fenômeno incluem a falta de um sistema de identidade que expresse "identidade relacional" na blockchain atualmente e a ausência de um sistema jurídico que proteja os direitos de ambas as partes.

• Para o sistema financeiro tradicional, o significado da tokenização de ativos do mundo real reside na criação de representações digitais de ativos do mundo real (, como ações, produtos financeiros derivados, moedas, direitos, etc., na blockchain, estendendo os benefícios da tecnologia de livro-razão distribuído a uma ampla gama de categorias de ativos para permitir a troca e a liquidação.

• As instituições financeiras melhoram ainda mais a eficiência através da adoção de tecnologias DeFi, utilizando contratos inteligentes para substituir as etapas "computacionais" nas finanças tradicionais, executando automaticamente várias transações financeiras de acordo com regras e condições pré-definidas, aumentando as características programáveis. Isso não apenas reduz os custos com mão de obra, mas em situações específicas, pode proporcionar novas possibilidades para as empresas, especialmente ao oferecer soluções inovadoras para o problema de financiamento de pequenas e médias empresas, o que abre uma porta extremamente promissora para o sistema financeiro.

• Com o crescente interesse e reconhecimento das tecnologias de blockchain e tokenização por parte do setor financeiro tradicional e dos governos de vários países, assim como a constante melhoria das infraestruturas tecnológicas de blockchain, a blockchain está a caminho de se fundir com a arquitetura do mundo tradicional e resolver os verdadeiros pontos problemáticos nas aplicações do mundo real, oferecendo soluções viáveis para cenários reais, em vez de se limitar a um "mundo paralelo" desconectado da realidade.

• No futuro, sob um padrão de cadeias permissionadas com múltiplas jurisdições e sistemas regulatórios diferentes, a tecnologia de cross-chain será especialmente importante para resolver questões de interoperabilidade e fragmentação de liquidez. No futuro, ativos tokenizados em cadeias públicas e em cadeias permissionadas operadas por instituições financeiras existirão, e protocolos cross-chain semelhantes ao CCIP poderão conectar ativos tokenizados de qualquer blockchain para alcançar interoperabilidade, permitindo a comunicação entre todas as cadeias.

• Atualmente, muitos países ao redor do mundo estão avançando ativamente com estruturas legais e regulatórias relacionadas ao blockchain. Ao mesmo tempo, a infraestrutura de blockchain, como carteiras, protocolos de cross-chain, oráculos, diversos middlewares, etc., está se aprimorando rapidamente, a moeda digital do banco central (CBDC) também está sendo continuamente aplicada, e padrões de tokens que podem expressar tipos de ativos mais complexos, como o ERC-3525, estão surgindo constantemente. Além disso, com o desenvolvimento de tecnologias de proteção de privacidade, especialmente o contínuo avanço da prova de conhecimento zero, e a maturação crescente dos sistemas de identidade on-chain, parece que estamos à beira da aplicação em larga escala da tecnologia blockchain.

![Explicação detalhada sobre a tokenização de ativos RWA: organização da lógica subjacente e caminho para implementação em grande escala])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7eba8a51d66cd568f8367b342de126ae.webp(

I. Introdução ao contexto da tokenização de ativos

A tokenização de ativos refere-se ao processo de expressar ativos na forma de tokens )Token( em uma plataforma de blockchain programável, onde os ativos que geralmente podem ser tokenizados são divididos em ativos tangíveis ) como imóveis, colecionáveis, etc. ( e ativos intangíveis ) como ativos financeiros, créditos de carbono, etc. (, essa tecnologia que transfere ativos registrados em sistemas contábeis tradicionais para uma plataforma de livro-razão programável compartilhada representa uma inovação disruptiva para o sistema financeiro tradicional, e pode até afetar todo o futuro do sistema financeiro e monetário da humanidade.

Primeiro, o autor deve apresentar um fenômeno observado: "A percepção sobre a tokenização de ativos é principalmente dividida em dois grupos com opiniões radicalmente diferentes", o autor denomina isso de tokenização de ativos Crypto e tokenização de ativos TradFi, sendo que a tokenização de ativos discutida neste artigo é a tokenização de ativos sob a perspectiva TradFi.

) Tokenização de ativos sob a perspectiva da criptomoeda

Primeiro, vamos falar sobre a tokenização de ativos Crypto: a tokenização de ativos Crypto é considerada pelo autor como uma demanda unilateral do mundo Crypto em relação ao retorno dos ativos financeiros do mundo real. O principal contexto é o cenário de constante aumento das taxas de juros e redução do balanço pelo Fed, que impacta significativamente a avaliação do mercado de risco, enquanto a redução do balanço extrai consideravelmente a liquidez do mercado de criptomoedas, resultando na contínua diminuição dos retornos do mercado DeFi. Nesse momento, o retorno sem risco dos títulos do Tesouro dos EUA, que chega a cerca de 5%, torna-se muito atrativo para o mercado de criptomoedas, sendo que a ação mais destacada foi a compra maciça de títulos do Tesouro dos EUA pelo MakerDAO este ano; até 20 de setembro de 2023, o MakerDAO já adquiriu mais de 2,9 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos do mundo real.

O significado da compra de títulos do tesouro americano pela MakerDAO reside no fato de que o DAI pode diversificar os ativos que o apoiam, aproveitando a capacidade de crédito externo, e que a receita adicional de longo prazo gerada pelos títulos do tesouro americano pode ajudar a estabilizar a taxa de câmbio do DAI, aumentar a flexibilidade da emissão e que a inclusão de títulos do tesouro americano no balanço patrimonial pode reduzir o grau de dependência do DAI em relação ao USDC, diminuindo o risco de ponto único. Além disso, como a receita dos títulos do tesouro americano fluirá integralmente para o tesouro da MakerDAO, recentemente a MakerDAO também aumentou a taxa de juros do DAI para 8% ao compartilhar parte de sua receita proveniente dos títulos do tesouro americano, a fim de aumentar a demanda pelo DAI.

A abordagem da MakerDAO claramente não pode ser replicada por todos os projetos. Com o preço do token MRK disparando e o aumento da emoção do mercado em torno do conceito de tokenização de ativos, além de alguns projetos de blockchain de tokenização de ativos de maior escala que seguem a rota de conformidade, uma infinidade de projetos de conceito de tokenização de ativos está surgindo. No mundo real, vários ativos estão sendo transferidos para a blockchain para serem vendidos como tokens, incluindo alguns ativos bastante absurdos, levando a uma mistura de qualidade na pista de tokenização de ativos.

Na opinião do autor, a lógica da tokenização de ativos em Crypto gira principalmente em torno de como transferir os direitos de rendimento de ativos geradores de rendimento ###, como títulos do tesouro americano, renda fixa, ações e outros ativos, para a blockchain, colocar ativos off-chain na blockchain para obter liquidez de ativos on-chain, e trazer diversos ativos do mundo real para serem negociados na blockchain (, como areia, minerais, imóveis, ouro, entre outros ).

Assim, podemos descobrir que a tokenização de ativos de Crypto reflete a demanda unilateral do mundo das criptomoedas por ativos do mundo real, e que existem muitos obstáculos em termos de conformidade. A abordagem do MakerDAO, na verdade, é que a equipe do MakerDAO faz a entrada e saída de fundos através de meios legais e compra títulos do governo dos EUA para obter seus rendimentos, em vez de vender esses rendimentos na blockchain. Vale a pena notar que os chamados ativos tokenizados de títulos do governo na blockchain não são os próprios títulos do governo dos EUA, mas sim os direitos de rendimento deles, e esse processo também envolve a conversão dos rendimentos em moeda fiduciária gerados pelos títulos do governo dos EUA em ativos na blockchain, o que aumenta a complexidade da operação e os custos de atrito.

O rápido surgimento do conceito de tokenização de ativos não deve ser atribuído apenas ao MakerDAO. De fato, um relatório de pesquisa da área financeira tradicional intitulado "Dinheiro, Tokens e Jogos" também gerou forte repercussão no setor. Este relatório revelou o grande interesse de muitas instituições financeiras tradicionais pela tokenização de ativos, ao mesmo tempo que estimulou o entusiasmo de muitos especuladores no mercado. Eles começaram a espalhar rumores sobre a entrada iminente de grandes instituições financeiras neste campo, aumentando ainda mais as expectativas do mercado e o clima de especulação.

( Tokenização de ativos sob a perspectiva TradFi

Se olharmos para a tokenização de ativos a partir da perspectiva do Crypto, a principal expressão é a demanda unilateral do mundo cripto em relação ao retorno de ativos do mundo financeiro tradicional. Se estabelecermos essa lógica e olharmos a partir da perspectiva das finanças tradicionais, o tamanho do capital no mercado cripto é basicamente insignificante em comparação com os mercados tradicionais que frequentemente têm trilhões de dólares. Seja em títulos do Tesouro dos EUA ou em qualquer outro ativo financeiro, não há necessidade de um canal de venda adicional na blockchain.

Portanto, do ponto de vista financeiro tradicional )TradFi###, a tokenização de ativos é uma busca bidirecional entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas (DeFi). Para o mundo financeiro tradicional, os serviços financeiros DeFi, que são executados automaticamente com base em contratos inteligentes, são uma ferramenta inovadora de tecnologia financeira. A tokenização de ativos no domínio financeiro tradicional foca mais em como combinar a tecnologia DeFi para realizar a tokenização de ativos, a fim de capacitar o sistema financeiro tradicional, reduzir custos, aumentar a eficiência e resolver as dores existentes nas finanças tradicionais. O foco está nos benefícios que a tokenização traz para o sistema financeiro tradicional, e não apenas na busca de um novo canal de venda de ativos.

O autor acredita que é necessário distinguir a lógica da tokenização de ativos. Isso porque a tokenização de ativos sob diferentes perspectivas tem lógicas subjacentes e caminhos de implementação bastante distintos. Em primeiro lugar, na escolha do tipo de blockchain, os dois têm caminhos de implementação diferentes. A tokenização de ativos no sistema financeiro tradicional segue o caminho da Permission Chain(, enquanto a tokenização de ativos no mundo cripto segue o caminho da Public Chain).

Devido às características das cadeias públicas, como a ausência de requisitos de entrada, descentralização e anonimato, a tokenização de ativos em finanças criptográficas enfrenta grandes obstáculos de conformidade para os projetos, e para os usuários, não há proteção legal em caso de eventos negativos como rug pulls. Além disso, a proliferação de comportamentos de hackers exige uma maior conscientização sobre segurança por parte dos usuários. Portanto, as cadeias públicas podem não ser adequadas para a emissão e negociação de tokenização de ativos do mundo real em larga escala.

e a tokenização de ativos financeiros tradicionais é baseada em