O ecossistema Solana levanta novas controvérsias, "máquina caça-níqueis" na cadeia gera debate

Com o anúncio de emissão de moeda por uma determinada plataforma, a já frágil linha de liquidez na cadeia Solana foi rompida, abalando ainda mais a confiança do mercado que estava em fase de recuperação, e a aversão ao risco na cadeia aumentou rapidamente.

na cadeia "slot machines", rendimento polarizado

Recentemente, rumores sobre a iminente emissão de um token por uma determinada plataforma agitaram novamente o mercado. Segundo relatos, a plataforma planeja arrecadar 1 bilhão de dólares através da venda de tokens, com uma avaliação de 4 bilhões de dólares, e os tokens serão vendidos ao público e a investidores privados. Embora a data de lançamento ainda não tenha sido confirmada oficialmente, as contas sociais da plataforma sugerem que poderá ser lançada dentro de duas semanas.

Na verdade, esta não é a primeira vez que surgem planos de emissão de moedas. Já em fevereiro deste ano, houve notícias de que a plataforma planejava emitir tokens através de um leilão holandês. No entanto, na época, a liquidez do mercado foi drasticamente absorvida pela moeda MEME pessoal emitida por Trump e sua esposa Melania, e o plano acabou não se concretizando. Agora, com o ambiente de mercado a melhorar ligeiramente, este plano de emissão de moedas parece estar novamente na ordem do dia.

No entanto, esta "máquina de imprimir dinheiro" na cadeia está enfrentando uma grande queda no entusiasmo do mercado.

De acordo com os dados, até 4 de junho, a receita acumulada da plataforma ultrapassou 730 milhões de dólares, com um pico de receita diária que chegou perto de 15 milhões de dólares. No entanto, desde fevereiro de 2025, o crescimento da receita da plataforma desacelerou significativamente, com a maioria das receitas diárias atuais estáveis na faixa de vários milhões de dólares.

Em termos de volume de negociação, a plataforma estabeleceu um recorde histórico de 3,3 bilhões de dólares em uma única semana no final de 2024. Embora tenha havido várias recuperações para o nível de 1 bilhão de dólares, é difícil voltar ao auge. A tendência de enfraquecimento da liquidez, até certo ponto, diminuiu a popularidade da plataforma e a disposição dos usuários para participar.

Em termos de criação de tokens, a plataforma já criou mais de 11,02 milhões de tokens até agora, com um pico de criação de tokens em um único dia que chegou a 70 mil (janeiro de 2025). No entanto, atualmente esse número caiu para cerca de 30 mil por dia, mostrando que o entusiasmo dos usuários diminuiu.

Vale a pena notar que, por trás de uma grande quantidade de moedas MEME, há muito poucos projetos que realmente possuem um certo volume de capitalização de mercado. De acordo com as estatísticas, atualmente apenas 14 tokens têm uma capitalização de mercado superior a 50 milhões de dólares, e apenas 259 estão entre 1 milhão e 50 milhões de dólares, enquanto cerca de 14 mil tokens estão em uma fase de microcapitalização. Isso também indica que a grande maioria dos tokens permanece na fase de autocelebração no mercado interno, carecendo de capacidade de captação de recursos externos.

No nível do usuário, a plataforma também enfrenta um abrupto declínio no fluxo de novos usuários, com velhos usuários lutando para se manter. Os dados mostram que a plataforma atingiu seu auge no final de janeiro de 2025, quando o número de carteiras ativas em um único dia ultrapassou 400 mil, com a entrada de novos usuários sendo a chave para o aumento explosivo no número total de usuários. No entanto, à medida que o sentimento do mercado esfriou, o número de carteiras ativas começou a cair, e a atividade da plataforma depende principalmente da reutilização dos usuários antigos, enquanto a contribuição de novos usuários caiu drasticamente. Essa tendência também confirma que muitos usuários tentam frequentemente criar e especular sobre moedas MEME, mas os projetos que realmente conseguem estabelecer um valor sustentável são raros, resultando em ciclos de usuários curtos e baixa retenção.

Não só isso, mas por trás da narrativa de enriquecimento rápido nesta plataforma, está o puro viés de sobrevivência. Os dados mostram que, neste mês, o número de carteiras que participaram das transações foi de cerca de 594 mil, das quais apenas 3,6% dos usuários conseguiram um lucro substancial superior a 500 dólares. Mais impressionante ainda, apenas 27 carteiras tiveram lucros superiores a 100 mil dólares, representando apenas 0,0045% do total de comerciantes; enquanto o número de carteiras que obtiveram lucros superiores a 10 mil dólares foi de 577, com uma participação de apenas 0,1%. Em comparação, a proporção de perdas é ainda maior, alcançando 52,5%, incluindo muitos casos extremos de perdas na ordem de um milhão de dólares. Esses dados deixam claro que uma minoria de operadores obteve a maior parte dos lucros, enquanto a grande maioria dos investidores individuais serviu apenas como combustível de liquidez.

Com o crescimento dos usuários estagnado, a qualidade dos tokens preocupante e a liquidez comprometida, a capacidade da plataforma de emitir tokens para estimular o sentimento do mercado e sustentar uma avaliação de até 4 bilhões de dólares é, sem dúvida, incerta.

A aversão ao risco em Solana aumenta, a emissão de tokens com alta valorização provoca controvérsia

As notícias sobre a emissão de tokens com alta avaliação da plataforma têm deixado muitos investidores preocupados se haverá uma repetição da última onda de euforia que ocorreu na época do lançamento do token APE.

"O último gigante com uma avaliação de 4 bilhões foi a Yuga Labs, que lançou APE, alegando ser o último grande brilho do mercado em alta daquele ano, após o qual todas as cópias do mercado sofreram uma grande queda. Agora, essa plataforma também tem uma avaliação de 4 bilhões, mas a quantia arrecadada é mais do que o dobro do que foi arrecadado com APE naquele ano. Nos últimos dias, várias instituições aceleraram a frequência de listagem de moedas, provavelmente para evitar a grande drenagem que ocorrerá nas próximas duas semanas." disseram especialistas da indústria.

E, olhando para o fluxo de fundos na cadeia Solana, a aversão ao risco está aumentando, com as moedas MEME a sofrerem quedas coletivas. De acordo com os dados, nas últimas 24 horas, as populares moedas MEME no ecossistema Solana apresentaram recuos em diferentes graus. Ao mesmo tempo, Solana tornou-se a terceira rede de blockchain com maior saída líquida de fundos nas últimas 24 horas.

Um pesquisador independente não hesitou em apontar que o nível atual de avaliação da plataforma é "extremamente inflacionado", e a avaliação de uma plataforma de lançamento de MEME superou a de grande parte dos protocolos DeFi de primeira linha, apresentando as seguintes quatro críticas centrais: (1) A avaliação de mercado inflacionada é bastante irracional: o negócio da economia de atenção da plataforma depende de produtos irracionais de Fomo de curto prazo das moedas MEME do mercado. Em outras palavras, é baseado na monetização de tráfego impulsionada pelo "apetite por risco". Isso significa que a capacidade de monetização de seu modelo de negócios é totalmente um produto do efeito de holofote do mercado de curto prazo, e não uma lógica de lucro sustentável e normalizada; (2) A frágil barreira comercial pode ser superada facilmente: a plataforma aproveitou o benefício tecnológico de alto desempenho e baixo custo da Solana, bem como o bônus da era em que a cultura MEME passou de nicho para mainstream. Esse modelo de negócios baseado na infraestrutura de outros é essencialmente um negócio de "dependência". Uma vez que a ecologia da Solana sofra mudanças significativas, a fragilidade de seu modelo de negócios se tornará evidente; (3) A propriedade instrumental do Launchpad é difícil de se tornar uma ecologia própria: atualmente, mesmo "ganhando dinheiro", é apenas uma "ferramenta de emissão de moeda". A transformação de um Launchpad puro em uma ecologia econômica MEME complexa apresenta um paradoxo: o núcleo da cultura MEME é precisamente a simplicidade, a direta e a propagação viral; a sobrecarga de funções apenas fará com que a plataforma perca sua "natureza selvagem" original; (4) A superavaliação pode subverter o sistema de inovação de valor original: a superavaliação da plataforma envia um sinal perigoso para toda a indústria: na atual ecologia Crypto, o valor do "agregação de tráfego + monetização especulativa" pode superar o "inovação tecnológica + infraestrutura". Ele acredita que a questão chave é se a plataforma pode, após obter um grande capital, realmente construir uma barreira comercial sustentável; caso contrário, essa avaliação distorcida trará enormes desastres de inovação para toda a indústria, prenunciando um futuro Crypto mais utilitário, mais míope e mais afastado das raízes dos geeks de tecnologia.

Além disso, profissionais da indústria acrescentaram que a receita anualizada da plataforma nos últimos 30 dias foi de 77,98 milhões de dólares, correspondendo a um FDV de 5B, o que resulta em uma razão FDV/receita anualizada de 64; um nível considerado relativamente alto. A longo prazo, a plataforma definitivamente não vale essa avaliação, pois a certeza de receita não é tão alta quanto a de líderes DeFi como Ray/Cake; mas caso o mercado se comporte bem, a equipe pode criar fomo, e pode até dobrar de valor. Com essa avaliação atual, e considerando o sentimento nas plataformas sociais, ele acredita que não há necessidade de ser excessivamente pessimista ou até mesmo abrir posições vendidas. Manter dinheiro e observar a situação é o melhor a fazer.

No entanto, há também a opinião de que falar sobre méritos e deméritos sem considerar o processo histórico é um comportamento desonesto. Solana conseguiu alcançar hoje uma posição de destaque na batalha na cadeia, devido diretamente a esta plataforma, que solucionou uma cadeia de liquidez desde liquidez zero até AMM e depois CEX, padronizando a segurança na cadeia (retirada de pools, contratos com problemas), construindo uma cultura PVP na cadeia e formando um verdadeiro bloqueio em massa de SOL. O surgimento desta plataforma é comparável ao momento do iPhone na cadeia, sendo a primeira a reconhecer que a atenção da geração mais jovem é extremamente curta e que eles rejeitam valores tradicionais, preferindo PVP. Do ponto de vista do investimento em valor, esta plataforma é o maior aplicativo de consumo da rede, com um índice preço-lucro de apenas 5, sendo assim um verdadeiro alvo de investimento em valor. Ele acredita que atualmente, no mundo das criptomoedas, existem apenas duas barreiras de proteção: liquidez e duração da tela.

"Não continue a fantasiar que a plataforma vai distribuir airdrops." Em relação à fantasia do mercado sobre airdrops, o fundador de um projeto apontou que a plataforma já completou o início a frio com o produto, não tendo motivação para distribuir airdrops. Na verdade, os airdrops tornaram-se cada vez mais uma ferramenta para capturar atenção a curto prazo. À primeira vista, parecem "incentivar os usuários", mas na essência, raramente conseguem realmente reter usuários leais. Airdrop ≠ fidelidade do usuário. O airdrop é apenas um liberador de tráfego, usado para amplificar rapidamente a influência do projeto. No entanto, a plataforma já possui uma base de usuários estável e grande, não precisando recorrer a airdrops para aumentar a atenção, nem para criar tópicos.

De um modo geral, embora as notícias sobre a emissão de tokens da plataforma tenham reacendido o debate no mercado, por trás desse fervor escondem-se a fragilidade da liquidez estrutural do mercado, a queda na participação dos usuários e a enorme bolha da narrativa MEME.