na cadeia Wall Street: Ondo Finance cria uma ponte digital para ativos do mundo real

1. Contexto do mercado

A próxima fronteira da tecnologia blockchain não se limita apenas à melhoria de desempenho e throughput, mas foca mais em como integrar profundamente os ativos do mundo real com as finanças descentralizadas. Assim como o Ethereum estabeleceu as bases para a era dos contratos inteligentes, a pista de ativos do mundo real (RWA) está liderando a transformação de tecnologia para ativos, promovendo uma interseção sem precedentes entre a ecologia na cadeia e a riqueza tradicional. Atualmente, de acordo com estatísticas da plataforma de dados, o RWA já se tornou a sétima maior categoria de DeFi, com um valor total de locked acima de 12 bilhões de dólares.

Os títulos do Tesouro dos EUA são um dos ativos financeiros mais líquidos do mundo. Seu volume médio diário de transações mantém-se há anos na casa das dezenas de trilhões de dólares, podendo ser comprados e vendidos a qualquer momento, com uma diferença de preço muito pequena. O governo dos EUA endossa-os com "total confiança e crédito", e até agora não houve default substancial, sendo um verdadeiro modelo de risco de default zero. Seu rendimento é considerado como taxa de juros sem risco, fornecendo uma referência confiável para a precificação de diversos ativos e gestão de riscos.

A pista RWA, com sua vantagem única de conectar a economia real, combinada com os títulos do Tesouro dos EUA, que possuem a maior liquidez e segurança do mundo, se tornou o melhor paradigma para a evolução da inovação de ativos off-chain para on-chain. Os títulos tokenizados não apenas herdam a vantagem central da "taxa de juros sem risco" dos títulos dos EUA e o maior respaldo de crédito, mas também incorporam a transparência, eficiência e combinabilidade do DeFi nos títulos soberanos, criando ferramentas de investimento sem precedentes. Algumas instituições preveem que, até 2030, o mercado de tokenização de ativos não líquidos global ultrapassará 16 trilhões de dólares, representando 10% do PIB global, abrangendo a emergente tokenização de ativos on-chain e modelos de fracionamento tradicionais como ETFs e fundos de investimento imobiliário. Até 13 de maio de 2025, o valor de mercado dos títulos tokenizados já subiu de aproximadamente 1,39 bilhão de dólares há um ano para 6,89 bilhões de dólares, confirmando o potencial de crescimento explosivo dessa pista.

A Ondo Finance, através de seus produtos principais USDY e OUSG, já ocupa uma posição de liderança no mercado de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados. USDY e OUSG ocupam duas posições entre todos os ativos tokenizados de títulos do Tesouro dos EUA, contribuindo conjuntamente com cerca de 25% da quota de mercado, claramente à frente de outros produtos semelhantes.

Ao mesmo tempo, o volume total de ativos bloqueados da Ondo Finance continua a atingir novos máximos. A 3 de março de 2025, a plataforma anunciou que o seu volume total de ativos bloqueados ultrapassou pela primeira vez 1 mil milhões de dólares, e atualmente, em apenas dois meses, está perto de 1,2 mil milhões de dólares.

Num contexto de queda da inflação global e diferenciação das taxas de juros, a demanda por ativos de alta liquidez e robustez tem vindo a aumentar, levando ao surgimento de títulos tokenizados. Quais inovações estão a permitir que a Ondo Finance continue a liderar? De onde vem a sua vantagem competitiva? Olhando para o futuro, como é que a Ondo irá conectar o mundo cripto a Wall Street através de ferramentas e estruturas únicas, realizando assim um verdadeiro "corredor de ativos sem costura"? A seguir, iremos analisar em profundidade:

2. Visão Geral

2.1 Introdução ao projeto

A Ondo Finance lançou três produtos tokenizados de dívida pública dos EUA, geridos por uma instituição de gestão de ativos, através de um ETF de grande liquidez e alta liquidez, que são o Fundo de Títulos do Governo dos EUA (OUSG), o Fundo de Títulos de Investimento de Curto Prazo (OSTB) e o Fundo de Títulos Corporativos de Alto Rendimento (OHYG).

• Quota de mercado: cerca de 20%
• Valor de mercado dos produtos de dívida pública: $122,511,877
• Taxa de administração: 0,15%

2.2 Introdução aos produtos principais

Os dois produtos mais centrais e com melhor desempenho da Ondo Finance são USDY e OUSG, que atendem, respectivamente, à demanda por rendimento estável e ao cenário de investimento em títulos do Tesouro americano, formando os pilares básicos do seu sistema de produtos RWA.

2.2.1 USDY

USDY(Token de Rendimento do Dólar Americano) é uma stablecoin rendável emitida pela Ondo USDY LLC, onde cada USDY é suportado por títulos do tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos à vista em bancos, permitindo que os detentores ganhem automaticamente os juros gerados pelos ativos subjacentes, sem a necessidade de participar de contratos adicionais ou staking.

Introdução ao mecanismo:

• Emissão e cunhagem: direcionada a instituições e investidores qualificados fora dos EUA, pode ser cunhada e resgatada diariamente com base no valor líquido ($1 USDY≈$1 USD), com um período de bloqueio de transferência de 40-50 dias após a primeira cunhagem.
• Taxa de juro e APY: até abril de 2025, a taxa de rendimento anualizada alvo do USDY é de aproximadamente 5,2%, sendo que este rendimento é determinado pela receita efetiva dos ativos subjacentes ( em títulos do governo e depósitos ), e é definido e publicado mensalmente por documentos de governança.

2.2.2 OUSG

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund) é um fundo transferível na cadeia, que oferece exposição a títulos do governo dos EUA de curto prazo para os detentores, através da custódia no BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund( e da compra direta de títulos, e atualiza diariamente o valor líquido)NAV( para refletir o desempenho mais recente dos ativos e as deduções de custos.

Composição do mecanismo:

• Ativos subjacentes: investe principalmente em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo no BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)BUIDL(, bem como em títulos soberanos de alta classificação de outras instituições e fundos GSE.
• Estrutura do fundo: A Ondo Capital Management é responsável pela gestão do fundo, os detentores obtêm participação correspondente através da emissão/redeemprego do token OUSG; após o encerramento do dia útil, o preço Oracle na cadeia é atualizado de acordo com o NAV mais recente.
• Publicação de preços: O Oracle de Preço na cadeia é atualizado pela Ondo, calculando o preço diário de cada token OUSG através de NAV ÷ quantidade total de tokens, e é divulgado na cadeia, suportando investimentos e resgates instantâneos 24/7.

Distribuição de custos:

• Taxa de gestão: 0,15% ao ano, cobrada pela Ondo Capital Management, destinada a cobrir os custos de operação e gestão da plataforma.
• Taxa de desempenho: 0%, o que significa que não há divisão adicional independentemente dos lucros.
• Outros custos: sem taxas de subscrição, taxas de resgate ou custos ocultos; todas as taxas são deduzidas diariamente do NAV, e os detentores não precisam pagar taxas de resgate separadamente.
• Taxa de serviço de terceiros: A taxa de gestão do fundo BUIDL subjacente )≈0,10%-0,15%( já está incluída na taxa de gestão e no NAV acima, sem taxas adicionais.

APY:

Atualizações são feitas uma vez por dia útil, exceto feriados ), com base na variação do valor líquido de receitas líquidas nos últimos 30 dias ( e 7 dias ), calculadas anualmente, refletindo o desempenho histórico de lucros, mas não representando o desempenho futuro.

3. Mecanismos Chave: Romper a ponte da "última milha"

( 3.1 Flux Finance

)# 3.1.1 Base técnica

Aproveitando a rede Layer2 e a capacidade de liquidação transfronteiriça do Stellar, a Flux traz a liquidez de ativos tradicionais para um ambiente multichain, promovendo a negociação no mercado secundário de stablecoins e tokens RWA em DEXs ou agregadores, ou fornecendo liquidez em pools AMM, e criando receitas adicionais para os LPs através da participação nas taxas.

A Ondo Finance, com a sua própria Ondo Chain, oferece uma rede de verificação de conformidade nativa para RWA; os Ondo Global Markets, por sua vez, baseiam-se na construção de uma plataforma de custódia na cadeia e de negociação entre cadeias, formando assim uma infraestrutura financeira na cadeia de ponta a ponta.

3.1.2 Upstream: Emissor e Gestão

• Finanças tradicionais: o mecanismo começa com a custódia em conformidade de ativos tradicionais de alta qualidade, como os títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA, fornecidos por instituições através de ETFs que oferecem suporte ao rendimento subjacente, e supervisionados por uma instituição fiduciária independente em caso de incumprimento.
• Finanças na cadeia: Após o capital do financiamento tradicional fluir para a conta de uma entidade centralizada na forma de USDC, ele é transferido para a Ondo USDY LLC, que, através da emissão de dois tipos de certificados de rendimento tokenizados, USDY e OUSG, traz a taxa de juros sem risco de ativos do mundo real para a cadeia.

3.1.3 Meio: mecanismo de valorização

• Fund: Os usuários que depositam stablecoins na plataforma Ondo Finance podem obter USDY ou trocar OUSG através do Flux Fund com uma barreira de entrada mais baixa, sendo que este último liberou uma grande quantidade de liquidez potencial através da etapa "Fund".
• Lend: Na fase "Lend" do Flux, OUSG torna-se o único colateral de alta qualidade disponível. Protocolos de empréstimo na cadeia ou mutuários institucionais autorizados emprestam USDC a usuários da plataforma, que por sua vez, colocam OUSG como colateral no Flux OUSG Pool, permitindo assim a refinanciamento de certificados de rendimento e a utilização de alavancagem.

A Flux Finance assegura que os riscos de volatilidade dos preços dos colaterais sejam controláveis e mantém a segurança e eficiência de todo o ecossistema através da monitorização contínua do pool de colaterais OUSG e de um mecanismo de liquidação automática.

3.1.4 A jusante: mecanismo de condução de valor

• A liquidez RWA liberada pelo Flux, através de empréstimos na cadeia, negociação descentralizada e reestabelecimento, transmite valor para todo o ecossistema Web3, fornecendo capital estável e de baixo custo para protocolos DeFi, aplicações de contratos inteligentes e novas áreas emergentes como AI + blockchain e DePIN.
• A Flux também está continuamente a otimizar a sua governança e estrutura de conformidade, introduzindo custódia multi-assinatura, auditorias fora da cadeia e mecanismos de atualização de contratos na cadeia, para se adaptar ao ambiente regulatório em constante mudança e às necessidades do mercado.

A Flux Finance combina de forma estreita os títulos do Tesouro dos EUA, esta "moeda forte", com mercados eficientes na cadeia, não apenas realizando a interconexão de valor entre ativos na cadeia e fora dela, mas também injetando uma liquidez sem precedentes no mundo cripto. Dentro deste ciclo ecológico, o mecanismo da Flux cumpre a promessa da trilha RWA de "estabilidade e eficiência coexistindo", abrindo um novo paradigma para a fusão profunda entre finanças tradicionais e Web3.

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( 3.2 Ondo na cadeia

A Ondo Chain é uma rede blockchain lançada pela Ondo Finance, projetada para ativos do mundo real, posicionando-se como uma infraestrutura subjacente que atende ao mercado financeiro de nível institucional. Ela está situada entre blockchains tradicionais com permissão e blockchains públicas abertas, possuindo tanto a compatibilidade e conectividade das blockchains abertas, quanto a capacidade de atender às necessidades de conformidade e gestão de riscos das instituições.

A Ondo Chain é composta por vários núcleos principais:

• Suporte nativo para ativos reais: fornece serviços de mapeamento na cadeia para ativos como títulos do governo, fundos de mercado monetário, etc.
• Mecanismo de verificação "modelo de permissão": apenas nós auditados podem validar transações, o que impede, até certo ponto, comportamentos destrutivos como o MEV.
• Ferramenta de ponte cross-chain desenvolvida pela Ondo, Ondo Bridge: suporta comunicação nativa com cadeias como Ethereum, Arbitrum, Solana, reduzindo as barreiras à liquidez de ativos.
• Processo KYC obrigatório: garantir a conformidade da identidade dos usuários participantes.

A Ondo Chain, através do suporte nativo a RWA e da integração de mecanismos de conformidade, realiza o mapeamento e a interconexão de ativos na cadeia com produtos financeiros tradicionais, estabelecendo uma ponte entre a blockchain e o sistema financeiro tradicional.

Defeitos potenciais:

• O mecanismo de validação de permissões, embora aumente a segurança, também eleva o nível de centralização da rede, com o poder de validação nas mãos de um número limitado de grandes entidades de capital, e a liberdade para inovação do mecanismo será restringida.
• A segurança ainda precisa ser reforçada. Embora a Ondo Chain tenha adotado várias mecanismos de segurança, como validadores autorizados e pontes entre cadeias, a segurança da camada de validação e da camada intermediária ainda precisa ser verificada mais a fundo. Considerando o grande volume de fundos, qualquer incidente de segurança teria consequências inimagináveis.

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( 3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets é uma plataforma de tokenização lançada pela Ondo Finance, que visa trazer ativos financeiros tradicionais como ações, obrigações e ETFs para a cadeia, oferecendo aos investidores globais um canal de negociação na cadeia disponível 24 horas por dia. Sua principal inovação reside na tokenização de ativos financeiros tradicionais através da tecnologia blockchain, conferindo-lhes liquidez e transferibilidade semelhantes às das stablecoins, quebrando assim as barreiras entre as finanças na cadeia e as finanças tradicionais.

Ondo GM é realizado por várias partes-chave.

• Ondo Chain: como infraestrutura de base, fornece um ambiente que combina a abertura de blockchains públicas com a conformidade de blockchains permissionadas, suportando a emissão, negociação e gestão de ativos tokenizados.
• Ondo Bridge: A plataforma permite a transferência de ativos entre várias redes de blockchain através da integração do Ondo Bridge, melhorando a interoperabilidade entre cadeias.
• Colaboração com ecossistemas de instituições financeiras tradicionais: garantir a custódia segura e a conformidade dos ativos subjacentes.

Vantagens:

• Para os investidores usuários, o Ondo GM oferece uma conveniência sem precedentes. Diferente dos métodos de custódia de ativos das instituições financeiras tradicionais, o Ondo GM combina os fundos dispersos de pequenos investidores em um pool de colaterais unificado, liberando a liquidez potencial dos pequenos investidores. Isso permite que operações financeiras como financiamento e empréstimos, derivados e opções perpétuas, que antes eram acessíveis apenas a grandes instituições, também possam ser participadas por investidores comuns através do Ondo GM.