Relatório de Desenvolvimento do LSD Multi-Ecológico: A pista é grandiosa, o projeto é muito inicial

Na semana passada, publicamos o relatório do ecossistema LSDFi/LSDFi War e o relatório sobre o impacto da atualização de Xangai no LSD, mas tanto os projetos escolhidos quanto o contexto de reflexão são baseados no Ethereum. Isso se deve ao fato de que o volume de fundos gerados apenas pelo staking líquido no Ethereum ultrapassa 14 bilhões de dólares. E hoje, este relatório irá explorar a situação do desenvolvimento e as dinâmicas do LSD em outras ecologias de blockchains públicas, além de observar, a partir de dados, a situação de desenvolvimento do LSD em outras ecologias, as tendências de desenvolvimento, o impacto dos dados na indústria de LSD, assim como discussões sobre o design de produtos LSD e sua justiça. As blockchains públicas incluídas nesta pesquisa serão: BNB Chain, Cardano, Polygon, Solana, Polkadot, Avalanche, Cosmos, Aptos (de acordo com a classificação das 25 principais blockchains pelo MC do Coingecko).

BNB Chain

O estado atual de staking do BNB é semelhante ao do Ethereum, com uma taxa de staking de 15,44%, e o rendimento anual médio de staking é atualmente de cerca de 2,84%, o que é relativamente baixo. A maior plataforma de staking descentralizada da BNB Chain, Ankr, representa cerca de 0,56% do volume circulante.

Acho que as razões para o desenvolvimento lento da LSD na BNB Chain são as seguintes:

1. A rentabilidade do protocolo DeFi nativo da BNB, a partir dos dados da DeFillama, pode-se ver que, entre os 337 pares de negociação que envolvem apenas BNB, mais de 80% superam a rentabilidade média anual. Além disso, em vários protocolos DeFi na blockchain, acredita-se que a grande maioria está muito acima da rentabilidade do staking.

2.Utilidade do BNB

①BNB é também o token de plataforma da exchange, possuir BNB na exchange pode proporcionar descontos nas taxas de transação e outros serviços.

②Ao mesmo tempo, possui serviços próprios como o Launchpad, o que atrai os usuários a manterem seus BNB em carteiras ou exchanges. Tomando como exemplo o launchpad Space ID, o total investido em BNB alcançou 8,677,923.94 BNB, com 103,598 participantes. Este número é quase 39 vezes o total da quantidade de staking da Ankr.

Para os detentores de ativos de negociação, seja para obter descontos de taxas em exchanges ou para participar em vários produtos DeFi em DEX, os rendimentos e a estabilidade devem ser mais elevados. Na BNB Chain, o potencial para LSD é muito menor do que na ETH chain.

Cosmos

A taxa de staking do Cosmos Hub é de aproximadamente 61,96%, com um rendimento médio de staking de cerca de 25,92%, e a liberação do staking após o pedido requer uma espera de 21 dias. O estado de staking do Cosmos possui características técnicas distintas em comparação com as cadeias ETH e BNB, uma vez que o ATOM serve apenas como token do Cosmos Hub, e qualquer cadeia de aplicação lançada dentro do ecossistema Cosmos pode não utilizar o token ATOM. Como a lógica de taxas é nativa de cada cadeia de aplicação (os desenvolvedores escolhem qual token pagar pelo gas), cada cadeia de aplicação tem sua própria rede de validadores. Portanto, ao fazer estatísticas, não podemos considerar apenas os protocolos na cadeia ATOM como base para a análise; Stride, QuickSilver e outros possuem suas próprias cadeias para construir protocolos, por isso vamos estatisticamente considerar os protocolos LSD nas cadeias IBC do Cosmos e seu ecossistema (focando principalmente em ATOM, OSMO, STARS, JUNO, Luna, Evmos).

A partir da tabela acima, você pode ver dois pontos interessantes:

1. O ecossistema Cosmos agora é separado, a escala do LSD é muito pequena e também há poucos casos de aplicação de LSD. A Stride, como a atual líder do LSD no Cosmos, tem um TVL total de apenas $15M.

2. Luna aparece em muitos projetos LSD e possui muitos tipos de LSD.

3. Por que o LSD é de pequena escala?

①O ecossistema Cosmos na verdade possui muitas cadeias semelhantes a L1, mas essas ecologias ainda não conseguiram sair do Cosmos. Cosmos não é uma blockchain unificada, mas sim uma cadeia com funções especiais e Appchain através do protocolo IBC, como Kava e Osmosis. Cadeias universais como Canto, Juno e Evmos estão em um estado inicial.

②Custo de oportunidade: De um modo geral, altas taxas de retorno trazem um custo de oportunidade. Usando o ATOM como exemplo, se o detentor não apostasse ATOM, seu custo de oportunidade seria de cerca de 26%. Todos podem verificar a lista de liquidez da Osmosis, onde apenas três LPs de ATOM estão acima de 26%. Claro que existem outros métodos de alta rentabilidade, mas nenhum é tão estável e seguro quanto a aposta direta. Isso também gera um ciclo vicioso: baixa utilização do DeFi → retornos abaixo da aposta → redução de usuários participando do DeFi → baixa utilização do DeFi.

③Airdrop: Projetos Cosmos como Stride e Quicksilver costumam distribuir uma certa proporção de tokens diretamente para os stakers do ecossistema de tokens Cosmos quando são lançados. No entanto, segundo minhas investigações, parece que os stakers de LSD não conseguem receber airdrops. Portanto, o custo de oportunidade aumenta ainda mais.

④Risco de liquidez: O staking de ATOM para LSD necessita de 21 dias para ser desbloqueado (o Stride indica de 21 a 24 dias), não apenas o LSD, mas os nós de staking também são afetados.

Mas o Cosmos LSD ainda tem um futuro extremamente grandioso.

1.Cosmos 2.0: A segurança entre cadeias irá impulsionar o ATOM como um token de segurança para outras cadeias IBC, com a capacidade de combinação da conta entre cadeias ATOM sendo aprimorada. A equipe oficial do Cosmos irá em breve suportar a funcionalidade de staking líquido, aumentando assim a liquidez do ATOM. O valor do ATOM irá aumentar ainda mais, trazendo um impacto direto para a prosperidade do DeFi dentro do ecossistema.

2. A DeFi da Osmosis e Kava já está a trabalhar para se desenvolver, e eles irão construir mais infraestruturas de empréstimos e rendimento para LSD. Por exemplo, a SiennaLend aceita seSCRT como colateral. Novos protocolos LSD como Quicksilver irão airdropar para atrair mais a atenção dos detentores.

3. Stride e Quicksilver podem oferecer funcionalidades de governança, como votação por procuração. Anteriormente, isso era feito por nós de delegação, mas agora é possível delegar diretamente para LSD e deixar que LSD contabilize as escolhas dos stakers para realizar a votação por procuração.

4. Vantagens de liquidez: O tempo de desbloqueio de 21 dias de staking pode obter eficiência de capital através do LSD.

5.Fatores externos: A guerra LSD trazida pela atualização de Shanghai do Ethereum irá impulsionar diretamente a influência do LSD, e irá indiretamente promover o desenvolvimento do Cosmos LSD.

6.O Cosmos está preparado para lançar o modelo de staking líquido (LSM)

Mas há um problema que o LSD pode não resolver. Tomando o QuickSilver como exemplo, o mecanismo de staking do QuickSilver permite que os usuários escolham seus próprios nós de staking. Após o staking, eles recebem qAssets. Neste processo, o QuickSilver atua como um "intermediário" que representa os usuários. Embora, teoricamente, o "intermediário" represente os validadores aos quais os usuários estão delegando, ele está fazendo o staking diretamente para os nós, o que atende às condições para a distribuição de airdrops no ecossistema. No entanto, muitos airdrops têm limites de staking. Por exemplo, ao reivindicar o airdrop do Stride, o limite máximo de staking eficaz é de 4200 ATOM. Isso significa que, mesmo que o QuickSilver possa agir como agente para reivindicar o airdrop, ele só poderá reivindicar uma parte de 4200 ATOM. Pode-se talvez projetar múltiplas contas, mas isso é apenas uma suposição. Os riscos de dados e os custos técnicos de gerenciar contas separadas ainda são desconhecidos. Ou o LSD poderia contatar ativamente os desenvolvedores do projeto para solicitar um limite, mas isso também é apenas uma suposição, pois os projetos não vão simplesmente dar limites a você, a menos que você possa oferecer algo em troca.

Polygon

A taxa de staking do Polygon é de 39,92%, com um rendimento anual médio de 8,82%. O Polygon POS é uma sidechain compatível com EVM, onde o Matic atua como Gas e é apostado em nós para completar o consenso POS. 12% do Matic será utilizado como recompensa de staking.

Um ponto muito interessante é que o Lido na Polygon tem o APY mais alto, e eu pesquisei no DeFillama, nos pares de negociação MATIC, entre os pares com TVL acima de $10M, o stMatic está envolvido em quatro, e a consequência direta desse impacto pode ser que o Lido agora e no futuro seja a única grande referência no campo dos LSD na Polygon.

Solana

A taxa de staking da rede Solana é de 70,75%, a taxa média de rendimento anual de staking é de 70,75%, o número de validadores da Solana é de 3165, e o validador com o maior número de delegações representa apenas 2,86% do total de staking.

Durante o processo de estatística, projetos LSD como aSOL, Eversol e Socean viram seu TVL cair desde maio de 2022, e agora suas contas no Twitter foram encerradas e não podem ser encontradas, o que é lamentável. Novos entrantes como a Stader podem trazer novo desenvolvimento para o LSD da Solana.

Cardano

A taxa de staking do Cardano é atualmente de 68,73%, com um rendimento anualizado médio de 3,26%. Isso representa uma queda de 7,1% em relação ao meu último relatório sobre o ecossistema Cardano publicado (18 de dezembro: 74,05%). No entanto, o TVL em ADA está prestes a ultrapassar o máximo anterior.

A arquitetura técnica especial do Cardano torna difícil o desenvolvimento de LSD em seu ecossistema. O ADA não fica bloqueado por um período específico durante o staking, nem precisa ser transferido para pools de mineração. Após o staking no SPO, o SPO não pode acessar seus ativos, suas taxas são deduzidas das recompensas totais geradas pelo pool de staking, o que significa que o staking no Cardano é não custódial e flexível. Além disso, os usuários podem pagar ou usar seus ativos em serviços DeFi ao mesmo tempo em que estão fazendo staking, como para usar como colateral para iUSD.

Outro ponto é que o Cardano não tem penalizações, os ativos dos usuários não sofrerão perdas devido a comportamentos inadequados dos SPOs. Quando um SPO comete um erro, a rede cancela a recompensa daquele epoch, e a diminuição das recompensas devido a múltiplos erros levará os usuários a deixar aqueles pools de mineração não qualificados. No entanto, a média anual dos operadores de Cardano é de 4,99%, cerca de 35% a mais do que os usuários comuns de staking, o que atrai muitos usuários a fazer SPO diretamente, e a barreira de entrada é baixa, atualmente há 3206 pools de staking.

Avanlanche

A taxa de staking da rede Avanlance é de 62,05%, com um rendimento anualizado médio de 8,48%. A arquitetura técnica da Avanlance divide a mainnet em

• C链( contrato链): plataforma de contratos inteligentes para aplicações
• P-chain ( plataforma chain ): para staking e delegação de AVAX, utilizando tecnologia UTXO
• X链( cadeia de transações ): utilizada para transferir fundos, com uma taxa de transferência fixa.

A forma padrão para usuários não técnicos participarem da segurança da cadeia é através do centro de staking na Avalanche Wallet, onde o staking envolve apenas o uso da P-chain e o bloqueio de AVAX. Após o bloqueio, a resolução do staking leva 21 dias. Após delegar AVAX, as recompensas de validação serão acumuladas no endereço da P-chain fornecido por você. Portanto, o que o projeto LSD deve fazer é usar ativos substituíveis na C-chain para emitir ativos sintéticos de posições de staking. Assim, isso apresenta uma certa dificuldade técnica, necessitando que o LSD projete um contrato que conecte o AVAX da P-chain com o LSD da C-chain. Atualmente, encontrei apenas dois projetos LSD, dos quais o sAVAX da Benqi ocupa uma posição de liderança decisiva.

A LSD líder Benqi detém 1,7% do AVAX em circulação, e a liquidez do sAVAX é muito forte, seja em empréstimos (empréstimos circulares para aumentar o rendimento), LP e muitos outros produtos DeFi.

Mas o desenvolvimento DeFi da Avalanche é relativamente bom, desconsiderando os $635,75 milhões do Wonderland, o TVL também se aproxima dos $830,91 milhões, e vários produtos DeFi podem ser encontrados na Avalanche. O panorama competitivo do DeFi da Avalanche possui uma característica única: entre os 15 principais DeFi, AAVE, Curve e Beefy são migrantes, com AAVE capturando diretamente 36,95% da participação de mercado, enquanto o empréstimo nativo Bneqi, que desenvolveu várias operações, ainda não atinge 80% do AAVE. Por outro lado, os próprios ecossistemas GMX e StarGate optaram por um desenvolvimento multichain, prosperando também em outras cadeias; por exemplo, GMX se tornou o líder na Arbitrum, com uma participação de 32,96%. Além disso, há um desenvolvimento em camadas com TVL abaixo de 100M, onde a diferença de TVL entre GMX e StarGate é de mais da metade.

Mas por que há tão pouco LSD? Além de questões técnicas, esse padrão DeFi pode ser um fator influente; os antigos DeFi estão ocupados com o desenvolvimento em várias cadeias, enquanto os novos DeFi em várias cadeias costumam ter um único negócio. Para eles, se expandirem novos negócios de LSD.