O mercado de moeda estável atinge um marco: a listagem da Circle inicia uma nova era de Conformidade

A moeda estável entrou oficialmente no palco principal do mercado de capitais global. De uma certa moeda estável, que era vista como "ficha de cassino", até outra moeda estável que representa o "dólar digital em conformidade" que chegou ao mercado acionário dos EUA, marcam a batalha preliminar para a reestruturação da ordem financeira. A moeda estável em conformidade não é mais apenas uma ferramenta de circulação na cadeia, mas sim um agente estratégico para a expansão global do dólar.

Em 2025, a regulamentação de moeda estável de vários países será implementada, e o "dólar da economia cinza" se diferenciará oficialmente do "dólar da lista branca". A listagem de uma determinada empresa não é apenas um evento de capitalização da indústria cripto, mas também uma atualização estrutural da globalização do dólar, marcando o início da saída da soberania financeira do dólar conforme a Conformidade.

Tamanho do mercado: moeda estável como novo ponto de âncora de liquidez global

Espera-se que o valor de mercado global das moedas estáveis atinja entre 1,6 trilhões e 3,7 trilhões de dólares até 2030, com o crescimento concentrado principalmente em três áreas: pagamentos transfronteiriços, finanças em cadeia e tokenização de ativos físicos.

• Os pagamentos transfronteiriços tornar-se-ão um cenário de impulso central. A redução significativa dos custos de liquidação das moedas estáveis é especialmente atraente para áreas de alta fricção.
• A tokenização de ativos reais conecta o on-chain com ativos reais. A moeda estável atua como a ponta de financiamento, enquanto o token de ativos reais representa a ponta de ativos, formando um volante de crescimento.
• O cenário nativo de ativos virtuais continua a fornecer liquidez básica. O empréstimo em cadeia, derivados, etc., continuam a absorver moeda estável como colateral.

A moeda estável está se transformando de um canal de transferência de fundos no mundo das moedas para o "núcleo de liquidez em dólares" no ecossistema Web3.

Estrutura Competitiva: Circle na Corrida Dupla

Uma empresa enfrenta uma dupla corrida: uma é competir com jogadores nativos da cadeia na cobertura de liquidez, e a outra é competir com gigantes financeiros tradicionais pelo direito de exportação de moeda estável.

Vantagens principais da empresa:

• Conformidade e legitimidade
• Infraestrutura aberta e rede ecológica
• Confiança institucional e entrada de fundos tradicionais

Com a implementação das políticas regulatórias, os custos operacionais das entidades de emissão não conformes aumentaram, e a conformidade do sistema de uma determinada empresa está se transformando gradualmente em um diferencial competitivo. Embora seja difícil vencer uma moeda estável líder no mercado cinza, está-se construindo uma irreplicabilidade a partir do nível institucional.

No entanto, com as regras de entrada claramente definidas, os bancos e instituições de pagamento irão acelerar a sua entrada, desafiando a vantagem de conformidade de uma determinada empresa. A longo prazo, a chave está em quem pode construir mais rapidamente uma infraestrutura de pagamento on-chain "Conformidade + Combinável + Acessível" e ganhar a confiança das instituições.

Modelo de Negócio: Sensível a Taxas de Juros, Dependente de Canais, Necessidade Urgente de Crescimento Diversificado

Uma empresa tem atualmente uma estrutura de lucros única e uma alta sensibilidade às taxas de juros. Em 2024, as receitas devem ser de cerca de 1,7 mil milhões de dólares, com um lucro líquido de 160 milhões de dólares, sendo 99% proveniente de juros sobre reservas. Se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros em 1% anualmente, as receitas poderão diminuir cerca de 20%.

O grau de dependência dos canais é alto, e uma determinada exchange monopoliza a eficiência de monetização. Outros canais que não sejam dessa exchange apenas podem dividir 50/50, e cerca de 1 bilhão de dólares em despesas de distribuição em 2024 fluirão quase totalmente para essa exchange.

A direção central da transformação é expandir a receita não baseada em spreads, como APIs de pagamento em blockchain, canais de cross-chain, contas de carteira, etc., aumentando a capacidade de lucro empresarial. A liquidação e compensação em blockchain em colaboração com empresas de gestão de ativos, juntamente com a tokenização de ativos físicos, é o cenário central para a reestruturação da avaliação a longo prazo.

Finanças e Avaliação: O Caminho da Conformidade é Mais Difícil que a Rentabilidade

Uma empresa teve uma avaliação de IPO de cerca de 8,1 mil milhões de dólares, uma relação preço/lucro de cerca de 50 vezes, e uma relação preço/vendas de cerca de 5 vezes. A partir da margem de lucro e da estrutura de fluxo de caixa, já foi alcançado um preço bastante otimista. O tamanho da gestão de ativos aumentou para 60 mil milhões de dólares, superando os níveis anteriores à crise.

Em comparação com um concorrente:

• O lucro líquido do concorrente é 80 vezes o de uma certa empresa, e o tamanho da gestão de ativos é apenas 2,5 vezes.
• Os custos operacionais dos concorrentes são extremamente baixos, não precisam suportar custos de conformidade nem pagar comissões de canais.
• Uma empresa altamente conformidade, deve cumprir todos os requisitos regulatórios, a rentabilidade é pressionada pelos custos de conformidade.

A taxa de lucro em conformidade é difícil de competir com a não conformidade, mas apenas a conformidade consegue atrair capital institucional mainstream e criar valor no mercado de capitais.

Estratégia de investimento: impulsionada por emoções a curto prazo, visando a reavaliação a longo prazo

• No estágio de IPO, o sentimento do mercado está em alta, podendo haver oportunidades de negociação com prêmio emocional a curto prazo.
• É necessário estar atento ao risco de compressão das margens devido à queda das taxas de juros, bem como à sensibilidade da receita que pode ser exposta pela falta de capacidade de negociação dos canais.
• A chave de médio a longo prazo está na expansão de novos negócios, na diminuição da dependência de canais e na capacidade de integração com redes de pagamento globais.
• Os investidores estão atualmente a comprar a conformidade da licença e o direito de precificação futura da rede de pagamentos em cadeia, em vez do lucro atual.
• Foco na capacidade de apresentar progresso na implementação de pagamentos em blockchain e dados de aumento de receita não relacionada a juros nos próximos trimestres.

Conclusão: A Era da Conformidade

O mercado de moeda estável está entrando na véspera de uma explosão. Uma empresa está no ponto de interseção do núcleo da tendência:

• A conformidade e a legitimidade trazem vantagens na posição do sistema
• A capacidade de infraestrutura aberta confere uma arquitetura tecnológica multichain, combinável e aninhável
• A estrutura de confiança em nível institucional torna-o a escolha preferida para as instituições tradicionais ao acessarem o mundo das criptomoedas.

A IPO de uma determinada empresa é o ponto de partida para a formalização da moeda estável no mundo. O que realmente importa para o mercado de capitais é se ela pode desempenhar um papel fundamental como camada de protocolo no sistema de consenso do dólar em blockchain global. Quando a moeda estável emitida se tornar a base de circulação universal do "dólar em blockchain", a história da empresa realmente começa.