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Esta semana, o mercado de criptomoedas foi caracterizado por oscilações, com o Bitcoin apresentando várias velas de pavio longo, enquanto o Ethereum mostrou-se relativamente robusto. Alguns ativos relacionados, como UNI e ETHFI, tiveram um desempenho positivo. Relatórios da mídia indicam que uma empresa está levantando 2,5 bilhões de dólares em uma venda privada para comprar Bitcoin, e o Paquistão está estabelecendo uma reserva estratégica nacional de Bitcoin. Um plataforma de negociação também estimulou o aumento do mercado no início da semana com o reembolso de 5 bilhões. No entanto, mesmo com a divulgação de informações favoráveis sobre a flexibilização da regulamentação de stakes na sexta-feira, a notícia favorável acabou se revertendo em informações desfavoráveis, resultando em uma queda generalizada no mercado. Atualmente, estamos focando na direção futura do mercado.
No que diz respeito aos tópicos em destaque, as stablecoins continuam a ser a principal tendência do mercado e gradualmente se tornam uma das direções de investimento do governo dos EUA e de instituições globais; embora a conferência de Bitcoin não tenha apresentado informações favoráveis substanciais, as opiniões predominantes merecem atenção; a flexibilização da regulamentação por parte das autoridades reguladoras, o momento para o stake e a entrada de uma determinada plataforma de negociação no mercado dos EUA chegou.
Uma tendência de dolarização de stablecoins
1.Circle IPO
No dia 27 de maio, a emissora de stablecoins Circle desmentiu os rumores sobre uma possível venda a outras empresas e afirmou que a empresa está a iniciar o processo de oferta pública inicial (IPO), avançando com o plano de listar na Bolsa de Valores de Nova Iorque. Dois dias depois, uma empresa de gestão de ativos anunciou planos para subscrever 10% das ações da IPO da Circle.
Detalhes chave são os seguintes:
A stablecoin USDC da Circle tem atualmente um valor de mercado de cerca de 60,793 milhões de dólares, representando 24,59% do valor total do mercado de stablecoins, ficando atrás apenas do Tether com 62,12%. Desde o início deste ano, o valor de mercado do USDC cresceu 38,44%, enquanto o Tether apenas cresceu 11,51%.
Para entender por que a Circle é tão persistente em relação ao IPO (a Circle planejava listar por meio de SPAC em 2021, mas a análise da SEC não foi aprovada e foi encerrada em 2022), está intimamente relacionado com seus parceiros.
Os seus parceiros assinaram um acordo de partilha de receitas de 50% com a emissora Circle e obtêm 100% dos rendimentos dos juros gerados pelo produto USDC na plataforma. Para os seus parceiros, o USDC tornou-se a maior fonte de receita, apenas atrás das transações. Em 2024, os parceiros receberam cerca de 900 milhões de dólares em USDC da Circle, com quase nenhum custo operacional, representando cerca de 25% da sua avaliação total, destacando a importância do USDC para as finanças.
Com a regulamentação mais flexível proporcionada por leis relevantes após o IPO, a Circle não só pode obter mais facilmente financiamento do mercado de capitais para inovação, pesquisa e desenvolvimento, e expansão global, como também pode atrair mais investidores estratégicos ou parceiros, ampliando ainda mais seu escopo de negócios, como a colaboração com bancos tradicionais ou órgãos reguladores internacionais. E devido ao crescimento do USDC, que beneficia diretamente a receita da plataforma de seus parceiros e o ecossistema de cadeias públicas relacionadas, isso pode impulsionar o aumento de suas ações.
2.Tether vira-se para mercados emergentes
No dia 5.25, segundo relatos da mídia, o CEO da Tether, Paolo Ardoino, afirmou que, apesar de os Estados Unidos avançarem na legislação sobre stablecoins, a Tether ainda se concentrará no mercado internacional, e estará atenta ao impacto das propostas de lei sobre os emissores estrangeiros. Parte da razão é que seus ativos, como Bitcoin e hipotecas, podem não estar em conformidade com os padrões propostos.
A figura abaixo mostra a composição dos ativos colaterais dos quatro principais emissores de stablecoins. Os colaterais do BUSD, USDP e USDC foram alterados de títulos do Tesouro dos EUA para acordos de recompra reversa e caixa; os colaterais do USDT foram alterados de ativos com risco de crédito (como papéis comerciais e certificados de depósito) para títulos do Tesouro dos EUA. No entanto, segundo relatos, até dezembro de 2024, o maior emissor de stablecoins, a Tether, ainda terá 18% de suas reservas investidas em ativos de baixa liquidez e alto risco, como outras criptomoedas não estáveis e empréstimos. (Os requisitos de 100% de reservas exigidos pela legislação devem ser de ativos de alta liquidez e baixo risco (como caixa, títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra reversa), o que não está totalmente em conformidade com as disposições.)
3. A estreita ligação entre stablecoins e os títulos do governo dos EUA
O modelo de negócios das stablecoins é extremamente favorável para os emissores. As stablecoins são geralmente apoiadas por caixa e ativos de alta liquidez (como títulos do Tesouro dos Estados Unidos de curto prazo) em uma proporção de 1:1. Ao contrário dos bancos ou fundos de mercado monetário, os emissores não distribuem os rendimentos de juros dos ativos de reserva aos detentores, mas mantêm os lucros para si, obtendo assim lucros consideráveis quando as condições de taxa de juros e a demanda do mercado são favoráveis.
O modelo de negócios dos emissores de stablecoins está impactando a economia macro global ao aumentar a demanda estrutural por títulos do Tesouro dos EUA. As duas principais emissoras, Tether e Circle, possuem uma participação de 116 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, colocando as empresas de stablecoin entre os 20 maiores detentores diretos de títulos do Tesouro dos EUA, superando países soberanos como a Alemanha e o México.
Com a iminente aprovação da legislação sobre stablecoins nos Estados Unidos, cada vez mais emissores de stablecoins se tornarão canais para o dólar digital entrar na economia global, aumentando assim a acessibilidade global do dólar e expandindo o alcance da política monetária dos EUA.
Além disso, o governo dos Estados Unidos deixou claro que usará moedas estáveis para manter a posição do dólar como moeda de reserva global. O secretário do Tesouro afirmou em uma reunião relacionada: "Manteremos o dólar como a principal moeda de reserva global e utilizaremos moedas estáveis para alcançar esse objetivo."
As stablecoins e os títulos do Tesouro dos EUA têm semelhanças em suas funções econômicas:
Dois, Bitcoin Conference
O oficial anunciou que o governo terminou com as políticas hostis da administração anterior e removeu os obstáculos regulatórios anteriores. Ele se comprometeu a estabelecer uma reserva nacional de Bitcoin em 100 dias, para competir pela liderança global. Além disso, ele impulsionou a legislação de projetos de lei relacionados, estabelecendo uma estrutura regulatória para stablecoins em dólares, visando tornar as stablecoins um novo motor da economia em dólares.
O funcionário apontou que 50 milhões de americanos possuem Bitcoin, com o objetivo de aumentar para 100 milhões. Ele enfatizou que o Bitcoin é uma ferramenta contra a inflação, riscos de políticas e revisão financeira, mencionando especialmente seu potencial como ativo estratégico, especialmente em contraste com a atitude não favorável da China.
O discurso mencionou a formulação de regulamentos transparentes e inovadores para ativos digitais, integrando-os no sistema econômico mainstream. O funcionário criticou a abordagem regulatória do ex-responsável das entidades reguladoras e prometeu continuar a eliminar reguladores que obstaculizem a inovação.
O funcionário apelou à comunidade de encriptação para continuar a participar na política, especialmente nas eleições de meio de mandato de 2026, promovendo políticas favoráveis. Ele também mencionou a interação entre IA e encriptação, enfatizando a necessidade de seguir o desenvolvimento da IA para proteger os interesses nacionais.
2. Senador dos EUA
A senadora discutiu a proposta de lei sobre a estrutura do mercado com o diretor jurídico de uma plataforma de negociação. Ela apontou que "a proposta de lei sobre a estrutura do mercado é especialmente importante para as empresas que participam do congresso, uma vez que muitos negócios envolvem a compra e a manutenção de Bitcoin, portanto, há necessidade de serviços de custódia, ou empresas que emprestam Bitcoin, além do mercado de futuros de Bitcoin e das diversas maneiras de interface entre Bitcoin e dólares." Ela enfatizou que isso tem um impacto direto maior na indústria do que a proposta de lei sobre stablecoins.
O projeto de lei relacionado às stablecoins entrou na fase final de revisão no Senado. O projeto superou a barreira de 60 votos na semana passada, apesar de enfrentar algumas oposições. Se aprovado, será a primeira legislação bem-sucedida do Comitê Bancário em oito anos. Este senador espera usar isso para impulsionar uma legislação de regulamentação mais ampla para o mercado de criptomoedas.
A senadora propôs uma reforma fiscal, especificamente isentando de impostos transações de Bitcoin abaixo de 600 dólares. Ela mencionou que "o futuro sistema fiscal deve isentar de impostos todas as transações de Bitcoin abaixo de 600 dólares, como comprar café ou jantar", e associou isso a tecnologias como a Lightning Network e Strike. Ela já apresentou a proposta ao comitê de finanças, com o objetivo de reduzir a carga tributária sobre transações de baixo valor.
Ela sugeriu que os Estados Unidos comprassem e mantivessem 1 milhão de Bitcoins, o que poderia reduzir a dívida pública dos EUA de 37 trilhões de dólares pela metade em 20 anos. Ela explicou: "Ao comprar Bitcoin como reserva estratégica, podemos aproveitar ativos ineficientes sem a necessidade de empréstimos adicionais, o que melhoraria significativamente a situação fiscal." Esta proposta gerou ampla discussão na conferência, especialmente em relação à dívida pública e à sustentabilidade fiscal.
A senadora apontou que, nos últimos quatro anos, os reguladores tiveram uma postura hostil em relação aos ativos digitais, o que dificultou o avanço das políticas. Ela mencionou que "sem um responsável confirmado pelo IRS, isso atrasou o processo legislativo relacionado", enfatizando a necessidade de um quadro regulatório mais claro.
Ela enfatizou que o Bitcoin é crucial para a economia e a defesa global, descrevendo-o como "uma ferramenta de dissuasão contra a agressão, especialmente a ameaça da China". Ela mencionou que "líderes militares também apoiam essa visão", o que reforça ainda mais a posição do Bitcoin como um ativo estratégico.
3.Comissário das agências reguladoras dos EUA
De acordo com informações relatadas pela mídia, um comissário de uma agência reguladora declarou durante uma palestra na conferência Bitcoin 2025: "Eu acho que as moedas Meme são mais como colecionáveis, e ao entender que os participantes das moedas Meme não estão protegidos pela lei de valores mobiliários, acredito que forneceremos mais orientação nessa área. Eu acho que um comitê regulador de moedas Meme pode ser estabelecido, sempre haverá lacunas regulatórias a serem preenchidas.
Anteriormente, em 10 de outubro de 2024, os departamentos relevantes dos EUA entraram com uma ação judicial contra empresas de criptomoedas, como os formadores de mercado de Meme. Se esse comitê regulador for estabelecido, os custos de conformidade terão, sem dúvida, um impacto desfavorável de curto prazo no mercado de Meme.
Três, Regulação de Políticas
1.【5.29】Declaração de política das autoridades reguladoras dos EUA: Atividades de stake em três tipos de redes PoS não constituem emissão de valores mobiliários
As autoridades reguladoras dos EUA publicaram uma declaração política sobre atividades de staking em redes de Prova de Participação (Proof of Stake, PoS), esclarecendo que três tipos de atividades de staking não constituem emissão de valores mobiliários. Esta política foi publicada a 29 de maio, com o objetivo de proporcionar certeza regulatória para atividades de staking em conformidade, ao mesmo tempo que mantém a possibilidade de valores mobiliários.