Reconfigurações de Alavancagem no Q1: DeFi Recupera, CeFi Expande Silenciosamente, Dívida do Tesouro Aumenta

A alavancagem na economia cripto está evoluindo, não evaporando.

O total de empréstimos com garantia cripto caiu 4,9% trimestre a trimestre, para US$ 39,07 bilhões, o primeiro declínio desde o final de 2023, mostra o relatório do 1º trimestre de 2025 da Galaxy Research. Mas, embora o número principal tenha se contraído, a dinâmica subjacente sugere que a alavancagem está mudando de forma, não desaparecendo.

Os empréstimos em finanças descentralizadas (DeFi) empréstimos sofreram um impacto no início do trimestre, caindo até 21%, antes de se recuperarem acentuadamente em abril e maio. A reviravolta foi impulsionada em grande parte pela integração dos tokens Pendle pela Aave, cuja estrutura de rendimento e altos índices de empréstimo-valor (up a 90%) desencadeou uma onda de novos empréstimos. No final de maio, os empréstimos DeFi subiram mais de 30% em relação às mínimas, com o Ethereum liderando a recuperação.

A finança centralizada (CeFi) aumentou 9,24% para $13,51 bilhões, liderada pela Tether, Ledn e Two Prime. No entanto, a Galaxy nota que um conjunto restrito de divulgações públicas limita a visibilidade sobre a verdadeira extensão do empréstimo centralizado. Mesas privadas, plataformas OTC e provedores de crédito offshore provavelmente elevam o total real muito acima. talvez em 50% ou mais.

Enquanto isso, as empresas de tesouraria BTC do bitcoin estão silenciosamente se tornando um novo nó de alavancagem sistêmica. Empresas como a Strategy (MSTR) emitiram bilhões em dívida conversível para financiar compras de BTC. Em maio, a dívida total pendente das empresas do Tesouro era de US$ 12,7 bilhões, grande parte com vencimento previsto para 2027 e 2028.

Nos derivados, o aumento do interesse aberto da CME, especialmente nos futuros de ether ETH, sinaliza uma crescente participação institucional. Ao mesmo tempo, a nova bolsa Hyperliquid tem conquistado uma fatia crescente do mercado de futuros perpétuos, sublinhando a contínua força da alavancagem impulsionada pelo varejo.

O relatório aponta para uma estrutura de mercado cada vez mais interconectada, onde o estresse em um único local ou instrumento pode reverberar rapidamente por todo o ecossistema. O efeito de alavancagem, no ciclo atual das criptomoedas, pode estar mais fragmentado do que antes — mas não é menos potente.

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