イーサリアム反転の背後：価値再構築とエコシステムの変遷

イーサリアムは1385ドルの低点から2700ドルまで反転し、上昇率は約98%です。これには市場の複雑な状況が反映されています：機関資金はETF市場で慎重さを保っている一方、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。長期的な低迷を経て、市場はこの反転を通じてイーサリアムの価値地位を再確立しようとしているようで、Pectraアップグレードもこの物語をサポートしています。全方位的なデータ分析を通じて、我々はイーサリアムの現在の真の状態を描くことができ、価値の再構築を経験しているエコシステムが徐々に明らかになっています。

市場の動き:ETFの警戒心と契約熱狂が共存

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。一方で、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、機関投資家のイーサリアムに対する態度は依然として保守的であることを示しています。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にありました。4月21日以降に戻り始めましたが、その幅は限られています。4月と5月（現在まで）の純流入はそれぞれ約6625万ドルと3000万ドルです。

データプラットフォームの分析によると、4月末にイーサリアムの"ネット未実現利益/損失"(NUPL)指標が正の値に転じました。それ以前は、価格が1800ドルを下回ったとき、大多数のポジションアドレスは損失状態にありました。5月17日時点で、NUPLは0.328に達し、市場がブルマーケットの初期または回復段階にあることを示しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

注目すべきは、1つのETHを超えるアドレスの数は価格が反転した後に逆に減少したことであり、一部の投資家が利益を確定することを選択した可能性があります。現在、約60%のイーサリアムアドレスが利益を得ている状態です。

歴史的な高値からは距離があるものの、契約市場は異常に活発です。5月14日、イーサリアムの契約のオープンポジションは322.49億ドルの歴史的な新高値を記録し、2025年1月から2月の間のピークとほぼ同じ水準になりました。その時、ETHの価格は3000-3800ドルの範囲で変動していました。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

全体的に見て、4月末からイーサリアムは資金の正の流入を迎え、価格が大幅に上昇しました。しかし、ETFの資金流入を見てみると、伝統的な機関の増持比率は依然として低いままです。

チェーン上の活動：TVLの変動と低Gas費が取引量を刺激できなかった

チェーン上のアクティビティに関して、イーサリアムの日次アクティブアドレス数は40万から60万の間で維持されており、最近60万を突破する傾向があります。TVL（総ロック量）は4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルに達しました。しかし、ETHで計算したステーキング量は4月9日以来明らかに減少しており、最高の3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しています。これは価格が急上昇したため、いくつかの資金が利益確定または無償損失を避けることを選択した可能性があります。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

ガス料金について、5月16日現在、平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比21.57%減少し、前年同期比で51.76%減少しています。最近のガス料金は8 Gwei以下で推移しており、5月3日には1.6 Gweiまで低下しました。これは、PectraアップグレードにおけるEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2料金を削減することを目的としています。

しかし、非常に低いGas料金は、オンチェーン取引量の増加を刺激していないようで、日々の取引件数に明らかな変化は見られません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

DEX取引と資産の構図：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

ステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間、イーサリアムのステーキング量は純流出状態にありました。ある取引所では、過去6ヶ月のステーキングが30%流出しています。現在、あるステーキングプラットフォームは最大のバリデーターであり、ステーキング量は911万枚に達しています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

DEX取引量に関して、イーサリアムメインネットは2025年に明らかに活発で、2021-2022年のピーク期に近づいています。しかし、収益データによると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ています。USDTは過去30日間にイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しました。5月18日時点で、イーサリアムは依然としてステーブルコイン発行量が最も多いパブリックチェーンで、50％を超える割合を占めており、総発行量は1273億ドルで、イーサリアムのDeFi TVLの2倍です。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

オンチェーン資金カテゴリー分析によれば、取引のほぼ半数がステーブルコインとETHの送金によって行われ、ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加している一方で、DeFiとERC-20トークン取引の割合は減少しています。これは、イーサリアムがオンチェーン資産の価値保存センターに変わりつつあることを示しており、MEMEやアプリケーション類の発展が制約を受けていることを示しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

注目すべきは、イーサリアムの平均オンチェーン単一送金額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンよりもはるかに高く、「大口専用チェーン」の特性を際立たせている。

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まとめ

イーサリアムの最近の価格の大反転は、その転換期にあることを反映しています。一方で、イーサリアムは技術のアップグレードを通じてパフォーマンスの最適化に努めていますが、その効果はあまり明らかではありません。もう一方では、大口資金とステーブルコインの取引の集中地となり、大口投資家は現在のチェーン上の比較的静かな状態に満足しているようです。

したがって、単一の指標の変化でイーサリアムの発展状況を単純に定義することは難しくなっています。市場は従来の成長の物語を超え、マルチチェーンの枠組みの中でのイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価する必要があります。さまざまな変革を経て、より成熟し「安定した」イーサリアムがその進化の必然的な方向性と最終的な形態である可能性があります。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層