Saham stablecoin Hong Kong merosot seiring berlakunya aturan baru, para ahli melihat reset yang sehat.

Perusahaan stablecoin yang beroperasi di Hong Kong mencatat kerugian dua digit pada hari Jumat di tengah perubahan regulasi lokal dan koreksi pasar yang lebih luas.
Bright Smart Securities & Commodities Group turun hampir 20% pada hari Jumat, menurut data Google Finance. Yunfeng Financial Group turun lebih dari 16% selama sesi perdagangan, sementara Guotai Junan International Holdings merosot 11% dan OSL Group menurun 10,5%.
Perusahaan-perusahaan ini disebut sebagai "perusahaan konsep stablecoin Hong Kong," dengan harga saham yang dipengaruhi oleh eksposur terhadap penerbitan stablecoin, kustodi, perdagangan, atau infrastruktur terkait. Namun, beberapa ahli lokal melihat koreksi ini sebagai penyesuaian pasar yang positif.
"Ini adalah "koreksi yang sehat," kata Allen Huang, seorang peneliti kebijakan stablecoin senior di Universitas Sains dan Teknologi Hong Kong. "Ada tanda-tanda bahwa kegilaan stablecoin telah merembes ke pasar keuangan lainnya termasuk pasar ekuitas," kata Huang kepada Cointelegraph.
Koreksi ini terjadi di tengah penurunan yang lebih luas di pasar keuangan Hong Kong. Indeks Hang Seng ditutup turun lebih dari 1% pada hari Jumat, sementara Indeks Hang Seng SmallCap jatuh 1,54% selama sesi tersebut. Indeks Hang Seng Tech kehilangan 1,02%.
Koreksi pasar yang sehat
Penurunan saham mengikuti masuknya Hong Kong ke dalam periode transisi enam bulan dengan aturan khusus saat beralih ke kerangka kerja stablecoin barunya. Regulasi baru ini juga muncul di tengah rencana untuk mengkriminalisasi promosi stablecoin tanpa lisensi di wilayah tersebut.
Huang jauh dari satu-satunya ahli yang percaya bahwa penjualan ini hanyalah dinamika pasar yang sehat.
"Penjualan saham yang berhubungan dengan 'stablecoin concept' adalah koreksi pasar yang rasional setelah berbulan-bulan antusiasme spekulatif yang berlebihan," kata Xu Han, direktur Liquid Fund di bursa berlisensi Hong Kong, HashKey Group.
Dia menjelaskan bahwa ketatnya regulasi, termasuk persyaratan cadangan penuh satu banding satu, penebusan satu hari, dan modal minimum sebesar 25 juta dolar Hong Kong ($3,18 juta), "adalah strategi yang disengaja untuk memprioritaskan stabilitas sistemik dan kredibilitas." Dia menyimpulkan:
"Koreksi ini menyaring spekulasi jangka pendek, memungkinkan para pemain yang secara fundamental kuat untuk meneguhkan reputasi Hong Kong sebagai pusat aset digital yang dipercaya secara global."
"Penjualan hari ini pada saham 'konsep stablecoin' kemungkinan merupakan koreksi yang sehat setelah keuntungan spekulatif," kata Niko Demchuk, kepala kepatuhan di perusahaan forensik kripto yang beroperasi di Hong Kong, AMLBot. Menurut Demchuk, persyaratan lisensi yang tinggi dan tantangan yang dihadapi oleh perusahaan kecil juga membebani "rekalibrasi pasar."
Shukyee Ma, kepala strategi perusahaan tokenisasi aset dunia nyata Plume yang berbasis di Hong Kong, tampaknya setuju dengan para ahli lainnya. Ia menyimpulkan bahwa “penurunan ini mencerminkan koreksi pasar yang sehat yang dipicu oleh pengambilan keuntungan dan kejelasan regulasi.”
Banyak yang diharapkan untuk keluar dari perlombaan
Huang mengatakan bahwa, dengan aturan baru yang diterapkan, "beberapa lembaga yang mempertimbangkan untuk mencoba stablecoin mungkin memutuskan untuk tidak melanjutkan proses tersebut." Dia mengatakan bahwa kelompok awal pemegang lisensi akan mendapatkan keuntungan dari keunggulan pelopor, mengutip efek jaringan dan skala ekonomi. Dia menambahkan:
"Untuk mereka yang tidak diharapkan termasuk dalam batch pertama, mereka akan menghadapi perjuangan yang berat, mengubah analisis biaya-manfaat mereka. Ini juga merupakan cara untuk meningkatkan kemungkinan bahwa pemegang lisensi akan memiliki keberhasilan komersial."
Ma mengatakan bahwa periode transisi regulasi akan membuat perusahaan kecil atau yang mempertimbangkan stablecoin untuk spekulasi menghentikan upaya mereka atau beralih yurisdiksi. Namun, dia mengharapkan pemain yang memiliki dana yang baik untuk mengikuti pedoman dan menanggung biaya kepatuhan.
Demchuk juga mengharapkan periode transisi regulasi selama enam bulan dapat "mendorong konsolidasi modal di antara para penerbit stablecoin yang ingin menerbitkan," yang mengarah pada hanya beberapa lisensi yang dikeluarkan. Dia juga mengharapkan bank, yang bertindak sebagai kustodian, untuk memprioritaskan kemitraan dengan para pemimpin lisensi, yang selanjutnya membentuk pasar menuju penerbit yang lebih besar.
Kompetisi stablecoin Hong Kong dan AS
Huang mengatakan bahwa "dalam jangka pendek, tidak mungkin volume stablecoin yang didukung oleh dolar Hong Kong akan sebanding dengan stablecoin yang didukung oleh dolar." Namun, Ma menunjukkan bahwa Cina memiliki pangsa pasar terbesar kedua dalam hal ekspor, menambahkan:
"Aturan ketat memang menguntungkan penerbit stablecoin HKD karena hal itu menjadikan mereka sebagai penyedia utama stablecoin penyelesaian yang layak untuk perdagangan internasional."
Demchuk menambahkan bahwa stablecoin Hong Kong "dapat memperoleh keunggulan strategis dalam pembayaran lintas batas dan DeFi dengan memanfaatkan" status pusat keuangannya dan regulasi yang ketat. Namun, ia mengatakan bahwa "pertumbuhan volume yang signifikan dalam DeFi atau pembayaran tidak mungkin terjadi sebelum 2027, karena adopsi pasar dan infrastruktur berkembang."
Majalah: Hong Kong meredam kegilaan stablecoin, Pokémon di Solana: Asia Ekspres